Il denaro ripensato: la spesa della Fed è positiva per i prezzi degli asset come Bitcoin, ma pessima per Main Street

All'inizio di marzo 2012, tre anni dopo la più grande crisi finanziaria degli ultimi 80 anni, con l'8% della forza lavoro statunitense disoccupata, quattro milioni di case pignorate e un'Europa dilaniata dalle misure di austerità fiscale per contenere la crisi del debito, qualcuno sborsò 119 milioni di dollari per un dipinto.

Il prezzo, pagato da un offerente anonimo a un'asta di Sotheby's per "L'urlo" di Edvard Munch, ha infranto il prezzo record per un'opera d'arte quando "Nudo, foglie verdi e busto" di Pablo Picasso era stato venduto per 106,5 milioni di dollari due anni prima.

Ciò che è stato sorprendentequando ho scritto di questootto anni fa, era che l'andamento dell'indice dei prezzi al consumo era allora estremamente debole. Il flagello non era l'inflazione, ma la deflazione che uccideva l'occupazione. La Federal Reserve aveva tagliato i tassi a zero e stava spendendo centinaia di miliardi di dollari appena creati in titoli di Stato in un tentativo per lo più fallimentare di ricaricare gli investimenti e la spesa dei consumatori e di spingere l'inflazione CPI fino al suo tasso obiettivo del 2%.

Stai leggendoIl denaro ripensato, uno sguardo settimanale agli Eventi e alle tendenze tecnologiche, economiche e sociali che stanno ridefinendo il nostro rapporto con il denaro e trasformando il sistema finanziario globale. Puoi abbonarti a questa e a tutte le Newsletter di CoinDesk qui.

Nel frattempo, i prezzi delle opere d'arte RARE stavano salendo alle stelle, un esempio lampante dei benefici iniqui derivanti dagli stimoli monetari e fiscali.

Un tweet virale del 9 aprile ha mostrato che un contrasto altrettanto netto si sta già manifestando nella crisi ancora più dura del COVID-19. Con il suocampagna di “quantitative easing” o QE illimitata investendo migliaia di miliardi di dollari non solo nel debito del Tesoro ma anche in rischiosi “titoli spazzatura”, la Fed sta offrendo a Wall Street un guadagno derivante dall’inflazione degli asset mentre Main Street è alle prese con la deflazione.

Come sottolinea l’investitore Preston Pysh nel primo episodio di The BreakdownSerie di podcast limitati "Money Reimagined", l'assenza di inflazione mainstream sembra incongrua, persino frustrante, per le persone, tra cui molti nella comunità Cripto , che presumono che la stampa dilagante di denaro da parte delle banche centrali distruggerà il potere di spesa dei consumatori. Stanno guardando, dice, nel posto sbagliato: l'inflazione del QE si manifesterà non nei prezzi delle cose di tutti i giorni, ma negli asset posseduti dai più ricchi della società.

Come le azioni. E i Picasso.

"È qui che penso che il meme 'la stampante di denaro fa brrrrr' stia confondendo molte persone", ha detto Pysh, riferendosi a un preferito Cripto Twitter ispirato da questo tweet dell'investitore e del consenso: relatore distribuito Meltem Demirors"Perché stanno guardando il segmento CPI e lì non lo vedrai."

Il circolo vizioso del dollaro

C'è una lezione qui perBitcoin investitori ma prima di arrivare a questo, diciamo la verità sul problema CORE della società. È non inflazione al consumo, non per ora, almeno. È il fallimento di un quadro Politiche monetaria dipendente da Wall Street che socializza le perdite e privatizza i profitti dei ricchi finanzieri, privando al contempo tutti gli altri dei loro diritti. Come spiega Pysh, l'economia mondiale è bloccata in un ciclo interrotto che deriva dalla forte dipendenza del mondo dai dollari.

Il predominio del dollaro come valuta di riserva sui Mercati del credito globali assicura che durante le crisi, esso sperimenti quasi sempre un apprezzamento autoavverante che non aiuta nessuno se non i detentori di asset finanziari statunitensi. I debitori esteri si affannano per ottenere dollari per effettuare i pagamenti in risposta alle richieste di margine dei creditori nervosi, solo per affrontare problemi ancora più grandi poiché le loro valute locali in deprezzamento rendono i loro debiti in dollari ancora più difficili da pagare. La Fed non ha altra scelta che inondare il mondo di dollari per impedire Mercati di bloccarsi.

Negli Stati Uniti, nel frattempo, gli afflussi esteri e le misure di emergenza della Fed portano a tassi di interesse più bassi, il che consente al governo di rinnovare i debiti e di effettuare pagamenti di stimolo nonostante un deficit pericolosamente in espansione. Essendo le lealtà di Washington quelle che sono, ben pochi di quei salvataggi diretti politicamente finiscono nelle tasche dei consumatori americani. CosaEssiottenere – per gentile concessione del dollaro più forte – è una minore inflazione, o addirittura una deflazione che impoverisce il reddito. In questo momento, gravati da prestiti studenteschi e debiti da carte di credito, è l'ultima cosa di cui hanno bisogno.

Inflazione delle attività digitali

Ciò che la gente comune desidera di più, presumibilmente, è una quota di quella dolce inflazione patrimoniale di cui godono i ricchi collezionisti d'arte e gli investitori azionari.

ONE strategia per raggiungere questo obiettivo potrebbe risiedere in un nuovissimo digitaleclasse di attività, ONE che esisteva a malapena durante la crisi precedente ma che ora si affianca all'arte RARE , all'oro e alle azioni come potenziale beneficiaria della spesa di stimolo illimitata della Fed. Sto parlando, ovviamente, delle criptovalute e, in particolare, Bitcoin.

Parte della logica alla base della domanda di classici espressionisti del XIX secolo in momenti come questo potrebbe applicarsi al Bitcoin. Una ragione fondamentale, ma non unica, per cui il prezzo di opere d'arte RARE aumenta durante le crisi, così come degli immobili di Manhattan, degli yacht esclusivi e delle azioni soggette a riacquisti aziendali, è perché, rispetto alla fornitura sempre crescente di dollari di stimolo nei conti bancari dei proprietari di asset finanziari, queste cose sono scarse. Hanno una fornitura misurabilmente limitata. È la versione di lusso dello stile di vita dei venezuelani che scaricano bolivar indesiderati in cambio di lattine di zuppa.

Ora, per la prima volta, abbiamodigitalescarsità – asset la cui offerta non può essere aumentata casualmente da qualcuno che li controlla, anche se esistono nel mondo del taglia e incolla di Internet. La scarsità è il vero problema che Bitcoin risolve. Infatti, per quanto possa sembrare strano in una società capitalista che equipara il valore all'utilità produttiva, la proposta di valore CORE di bitcoin è in realtà solo che è dimostrabilmente scarso.

La prossima settimana è previstadimezzamento del tasso di emissione di bitcoin, un evento che ONE può fermare, rafforza questa idea di scarsità dimostrabile e misurabile. Come afferma la società di investimenti Grayscale, un'unità del Digital Currency Group con sede a New York, la società madre di CoinDesk, Bitcoin sta subendo un "quantitative tightening" mentre le banche centrali stanno facendo un "quantitative easing <a href="https://grayscale.co/wp-content/uploads/2020/04/Grayscale-Bitcoins-Quantitative-Tightening-vs.-Central-Banks-Quantitative-Easing-April-2020.pdf.”">https:// Grayscale.co/wp-content/uploads/2020/04/Grayscale-Bitcoins-Quantitative-Tightening-vs.-Central-Banks-Quantitative-Easing-April-2020.pdf".</a>

Venerdì mattina presto UTC, questo nuovo bene di riserva di valore, descritto da molti come "oro digitale", è balzato oltre i 10.000 $ per la prima volta in due mesi e mezzo, anche se T è riuscito a superare il massimo del 2020 di 10.598 $ da metà febbraio. (In particolare, prezzi dell'oro fisico, il tradizionale porto sicuro a scarsità di offerta del mondo, hanno riguadagnato tutto il terreno perduto e ora stanno spingendo verso i massimi record raggiunti nel 2011.) In entrambi i casi,i forti guadagni del bitcoin ad aprile e inizio maggiohanno riacceso il dibattito sul perché, nell'era digitale, un bene di questo tipo abbia valore.

La scarsità matematicamente determinata di Bitcoin offre un contrappunto diretto all’emissione illimitata di moneta fiat tramite QE, i cui numeri sono ora così enormi,scrive Jared Dillian di Bloomberg, che il denaro sta perdendo il suo significato. E mentre ci sono fork di Bitcoin che cercano di competere con esso, la quota di due terzi della più antica criptovaluta di tutta la capitalizzazione di mercato Cripto le conferisce, proprio come l'oro, uno status culturale come IL riserva di valore digitale.

Gestore di hedge estremamente influentePaul Tudor Jones II sembra aver capito adessoMa sapete una cosa? A differenza di quando si acquista un dipinto di Munch, T è necessario essere ricchi come un magnate dei fondi speculativi e figurare nella lista degli offerenti privilegiati di un banditore per acquistare Bitcoin.

Verso l'infinito e oltre

Parlando di come la Fed stia allentando quantitativamente mentre il Bitcoin si sta restringendo quantitativamente, date un'occhiata a questo grafico. Con il suo programma illimitato e infinito di acquisto di asset, a volte soprannominato "QE Infinity", la Fed sta essenzialmente acquistando tutto ciò che il suo mandato le consente di acquistare. Tra il 26 febbraio e il 29 aprile, ha aggiunto una cifra senza precedenti di 2,5 trilioni di dollari al suo bilancio di obbligazioni e altri titoli. Per fare un paragone, il precedente periodo di espansione più aggressivo, tra il 10 settembre e il 12 novembre 2008, quando la Fed stava sostenendo le banche e affrontando le ricadute vorticose del crollo di Lehman Brothers, ha aggiunto 1,3 trilioni di dollari al suo bilancio. La portata ora è sbalorditiva.

Il municipio mondiale

Ci sono segnali di un crescente interesse africano per il Bitcoin. In questo thread di tweet, lo scienziato dei dati Matt Ahlborg utilizza grafici interattivi daTulipani utili, il sito di visualizzazione dati da lui fondato, per evidenziare i recenti e netti guadagni nel valore delle transazioni giornaliere nell'Africa subsahariana sugli exchange peer-to-peer LocalBitcoins e Paxful. I volumi su quei siti, che consentono alle persone di scambiare Bitcoin con valute legali direttamente tra loro, hanno raggiunto un volume record equivalente in dollari, superiore a 10 milioni di dollari il 3 maggio. Parte di ciò riflette il prezzo più alto Bitcoin , ma l'entità e l'ampiezza multi-paese della mossa suggeriscono fattori più grandi dell'impatto sul mercato. Ahlborg ha dichiarato: "L'Africa potrebbe aver già preso il sopravvento sull'America Latina come epicentro dell'utilizzo Bitcoin di utilità a livello globale. Se T stai prestando attenzione a questo mercato, ti SBAGLI!"

John Paul Koning, editorialista CoinDesk ha suggerito che la definizione di “utilità” di Ahlborg potrebbe essere forzata, poiché potrebbe includere normali speculazioni, truffe e frodi. Tuttavia, qualcosa sta spingendo gli africani, in diversi paesi, a scambiare più Bitcoin. Questa crisi è correlata? Una risposta alla carenza di dollari? Sono propenso a concordare con Ahlborg su questo: fate attenzione all'Africa.

Le misure di stimolo economico adottate a seguito del COVID-19 sono state molto diverse a livello mondiale.Proprio come la Politiche sanitaria pubblica, sono state frettolosamente attuate su base "fai da te" perché semplicemente non c'era tempo per coordinarsi a livello internazionale. (Il coordinamento nazionale era già abbastanza difficile.) Il lato positivo di tutto questo è che tra un anno o giù di lì, gli economisti avranno una bella riserva di dati comparativi per misurare cosa funziona e cosa T. Quando ci arriveranno, il Indice di stimolo economico COVID-19 sviluppato da Ceyhun Elgin, Gokce Basbug e Abdullah Yalaman, potrebbe rivelarsi piuttosto utile. I tre economisti hanno rapidamente messo insieme un'analisi di 166 paesi per produrre un database di misure che coprono sei variabili in tre categorie: Politiche fiscale, Politiche monetaria e Politiche della bilancia dei pagamenti/tasso di cambio.

Dopo una raffica di critiche da parte degli enti regolatori al momento del suo lancio l’anno scorso, i leader di Libra hanno giurato di prenderne nota. Ora è chiaro che hanno ascoltato. Dopo aver spostato il modello di valuta digitale del consorzio aziendale il mese scorso dal suo controverso sistema basato su un paniere a ONE di stablecoin a valuta unica, Libra questa settimana ha annunciato la nomina di un CEOcon un curriculum difficile da battere se hai bisogno di qualcuno che sappia parlare con gli enti di regolamentazione. Prima della sua nomina, Stuart Levey era Chief Legal Officer presso HSBC, che lo aveva assunto esplicitamente per ripulire il pasticcio lasciato dal suo enorme scandalo di riciclaggio di denaro, per il quale ha finito per pagare una multa di 1,9 miliardi di dollari. È abbastanza chiaro il motivo per cui HSBC ha assunto Levey: il suo precedente incarico era stato quello di Sottosegretario al Tesoro per il terrorismo e l'intelligence finanziaria sia sotto la presidenza di Bush che di Obama. Libra sa dove si trovano le sue battaglie più grandi.

Correzione 5/10/20 1:40 p.m. UTC:Questo pezzo originariamente riportava un errore di ortografia del nome del fondatore di Useful Tulips. La grafia corretta è Matt Ahlborg.

Una nuova valuta potrebbe sfidare la supremazia del dollaro nel sistema internazionale? In onda l'8 maggio, episodio 2 diLa ripartizione: il denaro ripensatoesamina una serie di sfidanti, da Libra al DCEP cinese, che cercano di rimodellare l'ordine monetario globale a loro immagine.

La ripartizione: il denaro ripensatoè una micro serie di podcast crossover che esplora la battaglia per il futuro del denaro nel contesto di un mondo post COVID-19. Il podcast in quattro parti presenta oltre una dozzina di voci tra cui i relatori di Consensus: Distributed Niall Ferguson, Nic Carter e Michael Casey. I nuovi episodi vanno in onda il venerdì suRete di podcast CoinDesk.Iscriviti qui.