Dinheiro reimaginado: gastos do Fed são bons para preços de ativos como Bitcoin, mas péssimos para a Main Street

No início de março de 2012, três anos após a maior crise financeira em 80 anos, com 8% da força de trabalho dos EUA desempregada, quatro milhões de casas americanas executadas e a Europa se destruindo por causa de medidas de austeridade fiscal para conter uma crise de dívida, alguém desembolsou US$ 119 milhões por uma pintura.

O preço, pago por um licitante anônimo em um leilão da Sotheby's por "O Grito", de Edvard Munch, quebrou o preço recorde para belas artes estabelecido quando "Nu, Folhas Verdes e Busto", de Pablo Picasso, foi vendido por US$ 106,5 milhões dois anos antes.

O que foi impressionantequando escrevi sobre issooito anos atrás, era que a tendência no índice de preços ao consumidor era então extremamente suave. O flagelo não era a inflação, mas a deflação que matava empregos. O Federal Reserve havia cortado as taxas para zero e estava gastando centenas de bilhões de dólares recém-criados em títulos do governo em uma tentativa, em grande parte fracassada, de recarregar o investimento e os gastos do consumidor e levar a inflação do IPC até sua taxa-alvo de 2%.

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Enquanto isso, os preços das obras de arte RARE estavam disparando – uma ilustração poderosa dos resultados desiguais do estímulo monetário e fiscal.

Um tweet viral de 9 de abril mostrou que um contraste igualmente gritante já está acontecendo na crise ainda mais dura da COVID-19. Com suacampanha ilimitada de “flexibilização quantitativa” ou QEAo investir trilhões de dólares não apenas na dívida do Tesouro, mas também em arriscados "junk bonds", o Fed está dando a Wall Street uma recompensa pela inflação de ativos, enquanto a Main Street encara o cano da deflação.

Como o investidor Preston Pysh aponta no primeiro episódio do The Breakdown’sSérie limitada de podcasts “Money Reimagined”, a ausência de inflação convencional parece incongruente, até mesmo frustrante, para as pessoas – incluindo muitas na comunidade Cripto – que assumem que a impressão desenfreada de dinheiro do banco central destruirá o poder de compra dos consumidores. Eles estão olhando, ele diz, no lugar errado: a inflação QE se manifestará não nos preços das coisas cotidianas, mas em ativos de propriedade dos mais ricos da sociedade.

Como ações. E Picassos.

“É aí que eu acho que o meme 'impressora de dinheiro, vá brrrrr' está confundindo muitas pessoas”, disse Pysh, referindo-se a um favorito do Cripto Twitter inspirado por este tweet do investidor e Consensus: Palestrante distribuído Meltem Demirors“Porque eles estão olhando para o balde do IPC e você não vai vê-lo lá.”

O ciclo vicioso do dólar

Há uma lição aqui paraBitcoin investidores, mas antes de chegar a isso, vamos ser francos sobre o problema CORE da sociedade. É não inflação ao consumidor, não por enquanto, pelo menos. É o fracasso de uma estrutura de Política monetária dependente de Wall Street que socializa as perdas e privatiza os lucros de financiadores ricos, ao mesmo tempo em que desprivilegia todos os outros. Como Pysh explica, a economia mundial está presa em um ciclo quebrado que decorre do forte vício do mundo em dólares.

O domínio do dólar, moeda de reserva, nos Mercados de crédito globais garante que, durante crises, ele quase sempre experimente uma valorização autorrealizável que não ajuda ninguém além dos detentores de ativos financeiros dos EUA. Devedores estrangeiros lutam por dólares para fazer pagamentos em resposta às chamadas de margem de credores nervosos, apenas para enfrentar problemas ainda maiores, pois suas moedas locais em desvalorização tornam suas dívidas em dólares ainda mais difíceis de pagar. O Fed não tem escolha a não ser inundar o mundo com dólares para evitar que os Mercados travem.

Nos EUA, enquanto isso, as entradas estrangeiras e as medidas de emergência do Fed levam a taxas de juros mais baixas, o que permite que o governo role dívidas e faça pagamentos de estímulos, apesar de um déficit perigosamente crescente. Sendo as lealdades de Washington o que são, muito pouco desses resgates politicamente direcionados chegam aos bolsos dos consumidores americanos. O queelesobter – cortesia do dólar mais forte – é inflação mais baixa, ou mesmo deflação que esgota a renda. Agora mesmo, sobrecarregados com empréstimos estudantis e dívidas de cartão de crédito, essa é a última coisa de que precisam.

Inflação de ativos digitais

O que as pessoas comuns mais querem, presumivelmente, é uma parte dessa doce inflação de ativos que os ricos colecionadores de arte e investidores em ações desfrutam.

Uma estratégia para conseguir isso pode residir numa nova digitaisclasse de ativos, uma que mal existia durante a crise anterior, mas que agora está ao lado de arte RARE , ouro e ações como um beneficiário potencial dos gastos de estímulo ilimitados do Fed. Estou falando, é claro, sobre criptomoedas e, em particular, Bitcoin.

Parte da lógica por trás da demanda por clássicos expressionistas do século XIX em momentos como este poderia se aplicar ao Bitcoin. Uma razão fundamental, mas não única, pela qual o preço de obras de arte RARE sobe em crises — assim como imóveis em Manhattan, iates exclusivos e ações sujeitas a recompras de empresas — é porque, em relação à oferta cada vez maior de dólares de estímulo nas contas bancárias dos proprietários de ativos financeiros, essas coisas são escassas. Elas têm uma oferta mensuravelmente finita. É a versão de estilo de vida luxuoso dos venezuelanos despejando bolívares indesejados em troca de latas de sopa.

Agora, pela primeira vez, temosdigitaisescassez – ativos cujo suprimento não pode ser aumentado aleatoriamente por alguém que os controla, mesmo que existam dentro do mundo de cortar e colar da internet. A escassez é o problema real que o Bitcoin resolve. Na verdade, por mais estranho que possa parecer em uma sociedade capitalista que iguala valor com utilidade produtiva, a CORE proposta de valor do bitcoin é, na verdade, apenas que ele é comprovadamente escasso.

Antecipado para a próxima semanaredução pela metade na taxa de emissão de bitcoin, um evento que ONE pode impedir, reforça essa ideia de escassez comprovável e mensurável. Como a empresa de investimentos Grayscale, uma unidade do Digital Currency Group, empresa controladora da CoinDesk, com sede em Nova York, coloca, o Bitcoin está passando por “aperto quantitativo” enquanto os bancos centrais estão fazendo “flexibilização quantitativa <a href="https://grayscale.co/wp-content/uploads/2020/04/Grayscale-Bitcoins-Quantitative-Tightening-vs.-Central-Banks-Quantitative-Easing-April-2020.pdf.”">https:// Grayscale.co/wp-content/uploads/2020/04/Grayscale-Bitcoins-Quantitative-Tightening-vs.-Central-Banks-Quantitative-Easing-April-2020.pdf.”</a>

Na manhã de sexta-feira UTC, este novo ativo de reserva de valor, descrito por muitos como “ouro digital”, saltou para mais de US$ 10.000 pela primeira vez em dois meses e meio, embora T tenha conseguido superar a máxima de 2020 de US$ 10.598 em meados de fevereiro. (Notavelmente, preços do ouro físico, o tradicional refúgio seguro para a escassez de oferta do mundo, recuperaram todo o terreno perdido e agora estão avançando em direção aos recordes máximos alcançados em 2011.) De qualquer forma,fortes ganhos do bitcoin em abril e início de maioreavivaram a conversa sobre por que, nesta era digital, um ativo desse tipo tem valor.

A escassez matematicamente determinada do Bitcoin oferece um contraponto direto à emissão QE ilimitada de moeda fiduciária, cujos números são agora tão grandes,escreve Jared Dillian da Bloomberg, que o dinheiro está perdendo seu significado. E embora existam forks do Bitcoin que buscam competir com ele, a participação de dois terços da criptomoeda mais antiga em todo o capital de mercado de Cripto lhe dá, assim como o ouro, um status cultural como o reserva digital de valor.

Gestor de hedge extremamente influentePaul Tudor Jones II parece entender o agora. Mas você sabe, diferente de comprar uma pintura de Munch, você T precisa ser tão rico quanto um titã de fundo de hedge e estar na lista de licitantes privilegiados de um leiloeiro para comprar Bitcoin.

Ao infinito e além

Falando sobre como o Fed está flexibilizando quantitativamente enquanto o Bitcoin está apertando quantitativamente, confira este gráfico. Sob seu programa ilimitado e interminável de compra de ativos — às vezes chamado de “QE Infinity”, o Fed está essencialmente comprando tudo o que seu mandato permite que ele compre. Entre 26 de fevereiro e 29 de abril, ele adicionou US$ 2,5 trilhões sem precedentes ao seu balanço de títulos e outros valores mobiliários. Para efeito de comparação, o período de expansão mais agressivo anterior, entre 10 de setembro e 12 de novembro de 2008, quando o Fed estava apoiando bancos e lidando com as consequências turbulentas do colapso do Lehman Brothers, ele adicionou US$ 1,3 trilhão ao seu balanço. A escala agora é alucinante.

A prefeitura global

Há sinais de crescente interesse africano no Bitcoin. Em este tópico de tweets, o cientista de dados Matt Ahlborg usa gráficos interativos deTulipas Úteis, o site de visualização de dados que ele fundou, para destacar os ganhos recentes acentuados no valor das transações diárias da África Subsaariana nas bolsas peer-to-peer LocalBitcoins e Paxful. Os volumes nesses sites – que permitem que as pessoas troquem Bitcoin por moedas fiduciárias diretamente entre si – atingiram um volume recorde equivalente a dólares, excedendo US$ 10 milhões em 3 de maio. Parte disso reflete o preço mais alto do Bitcoin , mas a extensão e a amplitude multipaíses do movimento sugerem fatores maiores do que o impacto do mercado. Ahlborg declarou: “A África pode já ter assumido a América Latina como o epicentro do uso de Bitcoin utilitário globalmente. Se você T está prestando atenção a esse mercado, você está ERRADO!”

Colunista do CoinDesk John Paul Koning sugeriu que a definição de “utilidade” de Ahlborg poderia ser exagerada, pois pode incluir especulação normal, golpes e fraudes. Mesmo assim, algo está fazendo com que os africanos, em vários países, negociem mais Bitcoin. Esta crise está relacionada? Uma resposta à escassez de dólares? Estou inclinado a concordar com Ahlborg sobre isso: preste atenção à África.

As medidas de estímulo econômico da COVID-19 variaram muito em todo o mundo.Assim como a Política de saúde pública, elas foram entregues às pressas, em uma base de "faça você mesmo" porque simplesmente não havia tempo para coordenar internacionalmente. (A coordenação nacional já era difícil o suficiente.) O lado positivo de tudo isso é que, em um ano ou mais, os economistas terão um bom conjunto de dados comparativos para medir o que funciona e o que T. Quando chegarem a isso, o Índice de Estímulo Econômico da COVID-19 desenvolvido por Ceyhun Elgin, Gokce Basbug e Abdullah Yalaman, pode provar ser bem útil. Os três economistas rapidamente reuniram uma análise de 166 países para produzir um banco de dados de medidas que cobrem seis variáveis ​​em três categorias: Política fiscal, Política monetária e Política de balanço de pagamentos/taxa de câmbio.

Após uma enxurrada de críticas dos reguladores sobre seu lançamento no ano passado, os líderes da Libra prometeram tomar nota. Agora está claro que eles ouviram. Depois de no mês passado mudar o modelo de moeda digital do consórcio corporativo de seu controverso sistema de cesta indexada para um de stablecoins de moeda única, Libra anunciou esta semana a nomeação de um CEOcom um currículo difícil de superar se você precisa de alguém que saiba falar com reguladores. Antes de sua nomeação, Stuart Levey era Diretor Jurídico do HSBC, que o havia contratado explicitamente para limpar a bagunça deixada por seu enorme escândalo de lavagem de dinheiro, pelo qual acabou pagando uma multa de US$ 1,9 bilhão. Está bem claro por que o HSBC contratou Levey: seu trabalho anterior foi como Subsecretário do Tesouro para Terrorismo e Inteligência Financeira sob as presidências de Bush e Obama. Libra sabe onde estão suas maiores batalhas.

Correção 10/05/20 13h40 UTC:Esta peça originalmente escreveu errado o nome do fundador da Useful Tulips. A grafia correta é Matt Ahlborg.

Poderia uma nova moeda desafiar a supremacia do dólar no sistema internacional? Exibido em 8 de maio, episódio 2 deA repartição: o dinheiro reinventadoexamina um conjunto de desafiantes – de Libra ao DCEP chinês – que buscam remodelar a ordem monetária global à sua imagem.

A repartição: o dinheiro reinventadoé uma microsérie crossover de podcast que explora a batalha pelo futuro do dinheiro no contexto de um mundo pós-COVID-19. O podcast de quatro partes apresenta mais de uma dúzia de vozes, incluindo os palestrantes Consensus: Distributed Niall Ferguson, Nic Carter e Michael Casey. Novos episódios vão ao ar às sextas-feiras noRede de Podcast CoinDesk.Inscreva-se aqui.