Криптo США необходим хард-форк

В основе каждой сети блокчейн лежит «механизм консенсуса» или система правил, призванная согласовывать участников при обновлении состояния сети. Время от времени участники должны соглашаться на изменение этих правил, известное как «хард-форк», или оставаться на устаревшей версии сети.

С предстоящей сменой администрации Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) имеет возможность инициировать собственный хард-форк в отношении своего подхода к регулированию Криптo . Хотя законодательство необходимо для создания полноценной правовой базы для Криптo, SEC может отказаться от своего сценария регулирования через принудительное исполнение в пользу проинновационной нормативной базы, которая масштабируется для охвата новых Рынки.

Нам нужен хард-форк в регулировании Криптo , чтобы решить четыре ключевые проблемы:

Выдача

Каждое предложение или продажа ценных бумаг должны быть зарегистрированы в SEC, если нет освобождения. Это создает две проблемы для эмитентов Криптo . Во-первых, неясно, является ли тот или иной Криптo ценной бумагой. Во-вторых, текущий процесс регистрации и исключения, характерные для эмитентов, обременительны и несовместимы с характеристиками многих предложений Криптo .

Термин «ценная бумага» определяется как включающий, помимо прочего, любые акции, векселя, BOND или инвестиционные контракты. Федеральные суды последовательно постановили, что Криптo сами по себе не являются ценными бумагами, но могут быть проданы как объект ценной бумаги инвестиционного контракта. Конечно, такие инструменты, как обыкновенные акции и варранты, являются ценными бумагами, независимо от того, выпущены ли они в токенизированной форме или нет. Но наиболее широко торгуемые Криптo больше похожи на валюты, торговые карты и другие товары, которые обычно не подпадают под определение ценной бумаги.

Эмитенты Криптo учли риск непреднамеренного нарушения требования о регистрации, полагаясь на различные исключения из регистрации при участии в предложениях Криптo , которые могут представлять собой инвестиционные контракты. Однако SEC подала в суд на многих таких эмитентов за предполагаемые нарушения требования о регистрации в соответствии с теорией о том, что Криптo , проданные в качестве объекта инвестиционного контракта, наследуют статус безопасности инвестиционного контракта. Не существует никаких правовых прецедентов, подтверждающих эту вирусную теорию статуса безопасности, которая превратила бы многие обычные товары, продаваемые в потоке торговли, в ценные бумаги.

Новая администрация может устранить это нормативное противоречие для эмитентов, разъяснив, что Криптo , продаваемые в качестве объекта инвестиционного контракта, которые самостоятельно не квалифицируются как ценная бумага, не подпадают под требование регистрации.

Эмитенты Криптo , которые соответствуют определению ценной бумаги, сегодня сталкиваются с ложным выбором: подать заявление о регистрации или положиться на освобождение от регистрации. Хотя председатель SEC Гэри Генслер сказал что таким эмитентам нужно только заполнить «форму на нашем сайте», процесс регистрации предназначен для крупных компаний с централизованным управлением, стремящихся стать публичными, а не для команд разработчиков программного обеспечения, намеревающихся выйти в децентрализованное сообщество. SEC должна оценить, необходимы ли и уместны ли реформы процесса регистрации для размещения эмитентов Криптo , как это было сделано в прошлом для эмитентов ценных бумаг, обеспеченных активами.

Кроме того, SEC имеет широкие полномочия освобождать определенные виды деятельности, продукты и транзакции от требования регистрации, если это необходимо или целесообразно в интересах общественности. Она должна использовать эти полномочия, чтобы предлагать дополнительные исключения из регистрации для криптонативных методов распространения, таких как предложения для технологически продвинутых пользователей протоколов, операторов валидаторов, геймеров, играющих, чтобы заработать, и участников тестовых сетей.

Наконец, SEC должна предложить «безопасную гавань» от требования регистрации для airdrops. Хорошо понятно, что распределение ценных бумаг не является «продажей», если получатель ценных бумаг индивидуально не договаривается о внесении наличных или другого осязаемого или определяемого вознаграждения дистрибьютору в обмен на ценные бумаги. Тем не менее, SEC тем не менее охарактеризовала airdrops как подлежащие требованию регистрации. SEC должна кодифицировать определенные условия, которым airdrops могут соответствовать, чтобы быть безопасными и не считаться «продажами».

Ставка

Пользователи сетей блокчейнов с доказательством доли владения могут вносить свои Криптo в качестве доли, чтобы помочь защитить сеть и получать вознаграждения в соответствии с ее консенсусным механизмом. Многие такие пользователи предпочитают делать это, нанимая поставщика стейкинга как услуги или используя ликвидный протокол стейкинга. Однако SEC поддерживаетчто эти соглашения о размещении акций представляют собой ценные бумаги инвестиционных контрактов, подлежащие регистрации.

Хотя многие из этих предложений по стейкингу, возможно, представляют собой технические услуги, а не инвестиционные контракты, SEC следует установить освобождение от регистрации для предложений и продаж любых услуг по стейкингу, которые представляют собой ценные бумаги, чтобы гарантировать, что пользователи блокчейнов с доказательством доли владения смогут получить доступ к этим жизненно важным услугам.

Попечение

Разнообразие участников Криптo требует широкого спектра кастодиальных решений. Криптo, как правило, предпочитают использовать некастодиальное программное обеспечение цифровых кошельков, в то время как финансовые учреждения, скорее всего, наймут поставщика кастодиальных цифровых кошельков. Однако SEC усложнила для участников Рынки доступ к обоим типам кастодиальных решений.

Агентство принеслосудебные иски противразработчики некоторых из самых популярных некастодиальных программных продуктов утверждают, что эти разработчики являются брокерами по сделкам с ценными бумагами. Кроме того, SECизданный бухгалтерский бюллетень для персонала, который фактически требует от публичных компаний, предлагающих услуги по хранению Криптo , отражать хранимые Криптo как обязательства в своих балансах. В результате многие кастодиальные банки решили не предлагать услуги по хранению Криптo , поскольку они подверглись бы неблагоприятному регулятивному обращению с капиталом в отношении этих активов.

В то же время SECзапрещенный брокерам-дилерам предлагать услуги по хранению Криптo , если только они не квалифицируются как брокеры-дилеры «специального назначения» и не отказываются от предложения услуг по хранению традиционных ценных бумаг и необеспеченных Криптo . Кроме того, SEC высказал мнение в недавно предложенном правиле, согласно которому зарегистрированные инвестиционные консультанты должны всегда хранить Криптo клиентов у квалифицированного кастодиана, поскольку такие активы представляют собой «фонды» или «ценные бумаги» в соответствии с правилом агентства о хранении.

SEC может немедленно устранить эти барьеры для решений по хранению Криптo , отозвав бюллетень по бухгалтерскому учету персонала, свои иски против поставщиков программного обеспечения для цифровых кошельков, не связанных с хранением, и свои ограничения для брокеров-дилеров «специального назначения». Более того, агентство может предложить новые поправки к правилу хранения, чтобы прояснить, какие, если таковые имеются, Криптo квалифицируются как «фонды», и установить разумные исключения из требования квалифицированного хранения, например, для ставок и биржевой торговли.

Торговля

Операторы и разработчики площадок для торговли Криптo сталкиваются с тремя CORE проблемами.

Во-первых, неясно, являются ли Криптo , изначально проданные в качестве объекта инвестиционного контракта, сами по себе ценными бумагами, которые могут быть допущены к торговле только на платформах, зарегистрированных в SEC.

Во-вторых, требования к регистрации на фондовых биржах несовместимы с текущим порядком работы централизованных и децентрализованных Криптo площадок.

В-третьих, биржи, зарегистрированные в SEC, могут листить только зарегистрированные ценные бумаги, но большинство Криптo , находящихся в обращении сегодня, никогда не были зарегистрированы в SEC. Несмотря на эти трения, SEC не смогла предложить отраслевое руководство и вместо этого принесла судебные иски против несколько поставщиков площадок для торговли Криптo за нарушения регистрации.

Кроме того, люди, которые покупают и продают Криптo на вторичных Рынки, должны лавировать по юридическому минному полю. Хотя федеральные законы о ценных бумагах включают общее освобождение от требования регистрации для предложений и продаж ценных бумаг лицом, не являющимся эмитентом, андеррайтером или дилером, SEC утверждает, что многие покупатели Криптo являются андеррайтерами и дилерами.

SEC может немедленно отозвать свои иски против поставщиков площадок для торговли Криптo активами, которые движимы антиинновационной Политика , а не мандатом по защите инвесторов. Вместо этого агентство должно предложить изменения в требованиях к регистрации бирж для размещения площадок для торговли Криптo , включая разумные исключения из ограничения на листинг незарегистрированных ценных бумаг. SEC также должна оценить преимущества признания ценных бумаг, содержащих Криптo активы, которые удовлетворяют перечисленным условиям, «освобожденными ценными бумагами», которые освобождены от определенных ограничений на вторичную торговлю.

Ему также следует отозвать недавно предложеннуюпоправкик определению «обмен» и недавно доработанномупоправки к определению «дилера», каждое из которых предвзято по отношению к протоколам Криптo программного обеспечения. Кроме того, агентство должно разъяснить применение безопасной гавани Правила 144 от статуса андеррайтера к Криптo , приобретенным в рамках инвестиционного контракта.

Примечание: Мнения, выраженные в этой колонке, принадлежат автору и не обязательно отражают точку зрения CoinDesk, Inc. или ее владельцев и аффилированных лиц.