Розуміння ф’ючерсів: посібник для біткойнерів

Ланре Сарумі є генеральним директором Level Trading Field, інтерактивної онлайн-платформи для професіоналів у Фінанси галузі.

«Вивчайте минуле, якщо хочете визначити майбутнє». – Конфуцій

Конфуцій має спільну рису з Сатоші Накамото: ONE не знає, чи їх найвідоміший твір був автором ONE чи кількох людей.

Незалежно від того, хто придумав наведену вище цитату, це мудра порада, тому, щоб зрозуміти, що означає впровадження ф’ючерсів на Bitcoin на біржах Чикаго для Криптовалюта, почнемо з історії.

До появи «ф'ючерсних» контрактів існували «форвардні» контракти. До появи форвардних контрактів існували джентльменські угоди. До того, як були джентльменські угоди, було просто «з’явитися на ринку зі своїм урожаєм і сподіватися, що ти зможеш продати все за бажаною ціною».

Усі чотири перераховані вище існують і сьогодні. Фраза «з’явитися на ринку зі своїм урожаєм і сподіватися, що ти зможеш продати все за бажаною ціною» не пояснює себе. Інша сторона торгівлі полягає в тому, щоб «з’явитися на ринку в надії, що тут є торговець, який продасть вам те, що ви хочете, за тією ціною, яку ви хочете».

Проблема ведення бізнесу таким чином, окрім ковтка слів, полягає в тому, що ви ризикуєте не знайти бажаного контрагента і, таким чином, втратити гроші. Щоб вирішити цю проблему, була створена джентльменська угода.

У джентльменській угоді два контрагенти домовляються про час, місце та ціну в майбутньому для торгівлі один з одним. Проблема з джентльменською угодою полягала в тому, що вона вимагала двох джентльменів, які бажали виконувати угоду.

Відсутність ONE або кількох необхідних джентльменів зазвичай призводила до судових позовів.

Однак суди зазвичай відхиляли справи, оскільки було важко переконати суддю, що ви маєте обов’язкову угоду, маючи лише селфі, на якому ви та ваш контрагент потискаєте руки. (Добре, напевно, тоді їх T називали «селфі», але ви зрозуміли.) Щоб вирішити цю проблему, був створений форвардний контракт.

Форвардний контракт — це юридично зобов’язуюча угода між двома контрагентами щодо торгівлі певним активом у майбутньому (форвард) за заданою ціною. Це дозволяє ONE стороні звернутися до суду, якщо інша сторона не виконує свою частину угоди. Хоча з’явитися з гарно набраним і підписаним документом набагато краще, ніж селфі двох людей, які посміхаються в кращі часи, у цього є ONE проблема. Сторона, яка не виконує зобов’язання, може бути розбитою. Оскільки розбиті сторони зазвичай не сплачують свій борг, інша сторона фактично програє.

Щоб вирішити цю проблему, був розроблений ф'ючерсний контракт.

Ф'ючерси 101

Ф'ючерсний контракт майже такий самий, як і форвардний контракт, з деякими невеликими відмінностями. Основна відмінність полягає в тому, що біржа виступає гарантом для обох контрагентів.

Ф'ючерсний контракт на Bitcoin , який планується запустити 18 грудня на CME, є контрактом з розрахунком готівкою. Це просто означає, що на дату закінчення терміну дії фактичні Bitcoin не будуть торгуватися, але грошова вартість буде зарахована ONE із сторін залежно від кінцевої ціни розрахунку.

Якщо контракт спочатку торгувався за 12 000 доларів, а ціна індексу Bitcoin CME досягає 14 000 доларів, продавець на гачку за 2 000 доларів. Якщо продавець вирішить втекти і не виконати свої зобов’язання, біржа втрутиться і звільнить покупця.

До побачення, до суду з юридичними договорами чи селфі. До побачення, сідай на свого віслюка і лущиш бушелі на ринок урожаю. Гаразд, ви використовуєте Uber замість осла і торгуєте біткойнами замість кукурудзи, але ви зрозуміли мою думку.

Перш ніж ви почнете дякувати біржам за їх самовіддане служіння та запитувати, скільки токенів ETH ви можете надіслати їм на знак вдячності за їхню доброту, ось що: їм платять.

Платний пункт м

У крижаній фіатній готівці, тут немає криптовалют.

Вони називають це «комісія за обмін». Це, звичайно, очікувано, але ось інша річ: біржі насправді T беруть на себе весь ризик дефолту.

У них є інші організації, які називаються «торговцями ф’ючерсними клірингами», які несуть значну частину ризику. За свої послуги клірингові торговці також беруть плату. Вони називають це, як ви здогадалися, «комісія за кліринг».

Обмін має бути врегульований. Зрештою, тепер вони, по суті, є контрагентами кожної транзакції та можуть, фактично, самі порушити зобов’язання.

У США вони регулюються Комісією з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC), а не Комісією з цінних паперів і бірж (SEC), незважаючи на слово «Exchange» у назві останньої. Чому ці державні установи є відокремленими, це, мабуть, гарна тема для статті, але не для ONE.

Але тут є цікава річ. CFTC є регулюючим органом ф’ючерсних бірж, але це по суті аутсорсинг багато роботи для a саморегулівне об'єднання заснована біржами, The National Futures Association. Як і більшість людей, люди в NFA T працюють безкоштовно. Тепер ви знаєте, що буде... вони отримують гонорар.

У випадку з ф’ючерсами на Bitcoin CFTC дуже чисто вимив руки та покладається на біржі та NFA щодо самосертифікації та самостійного регулювання ринку ф’ючерсів на Bitcoin .

Пам’ятаєте, коли я казав, що біржі T беруть на себе всі ризики, а клірингові фірми беруть на себе частину ризиків? Що ж, клірингові фірми не дурні, вони також передають частину ризику фірмам, які називаються брокерами-представниками. Брокери, що представляють, звичайно, збирають «брокерську винагороду».

Короткий поводок

Тепер, якщо ви думаєте, що брокери — останній дурень, подумайте ще раз. Є ONE сторона в цьому ланцюжку, трейдер, ви.

Так, ви думали, що через те, що ви сплачуєте комісію обміну + комісію за кліринг + комісію за NFA + брокерську комісію, вас звільнять від гачка? Ха-ха-ха, РОФТЛ, дай мені хвилинку, дозволь мені зібратися.

Я повернувся. Розумієте, коли біржі сказали, що виступатимуть гарантами для обох сторін, вони насправді мали на увазі те, що попросять своїх друзів із клірингової організації (іноді дочірньої компанії біржі, не плутати з кліринговими продавцями) щодня засовувати руки в кишені обох контрагентів, щоб переконатися, що вони T втечуть, коли ринок піде проти них.

Ви можете торгувати на Bitcoin Cash анонімно, але ви не можете робити те саме з ф’ючерсами.

Таким чином, якщо два контрагенти торгують ф’ючерсним контрактом на Bitcoin на 12 000 доларів США, клірингова організація щодня розраховуватиме вартість контракту, використовуючи ціну, яку вони називають «розрахунковою ціною». Для CME розрахункова ціна визначається на основі індексу базової ставки Bitcoin (BRR). BRR розраховується з використанням ринкових цін певних бірж.

На сьогодні в індексі CME є чотири біржі: Bitstamp, GDAX, Kraken і itBit. Cboe, який у неділю запустив торгівлю ф’ючерсами на Bitcoin, використовує ціну з біржі Gemini. Якщо розрахункова ціна становить 11 900 доларів, то після першого дня клірингова організація забирає 100 доларів у покупця і віддає продавцю. Якщо замість цього розрахунок становив 12 100 доларів США, відбувається навпаки: клірингова організація бере 100 доларів США від продавця та віддає їх покупцеві.

Цей процес оцінки на ринку виконується кожного торгового дня.

Таким чином біржа по суті захищає обидві сторони та себе від необхідності мати справу з величезними втратами, які можуть накопичуватися протягом кількох днів. Клірингові організації насправді T взаємодіють безпосередньо з більшістю трейдерів, за винятком фірм, які займаються самоклірингом. Вони виконують процедуру «рука в кишені» з кліринговими торговцями. Задовго до того, як клірингова організація візьме гроші з кишень клірингових комерсантів, кліринговий комерсант повідомив би брокера та трейдера, які, мабуть, зробили депозит кліринговій фірмі.

Настільні ставки

Скільки депозиту потрібно? Біржі, зокрема CME, створили цей чарівний інструмент для вимірювання внутрішньоденної волатильності кожного ф’ючерсного контракту на товар. Він називається SPAN, скорочення від стандартного портфельного аналізу ризику.

SPAN виконує деякі інтенсивні обчислення, подібно до комп’ютера з «Путівника по галактиці автостопом», Глибока думка.

Подібно до Deep Thought, SPAN видає магічне число, але в цьому випадку це число T 42. Насправді воно різне для кожного контракту. Число використовується багатьма брокерськими фірмами, щоб визначити, яку частку ризику візьме на себе трейдер. Вони називають це початковою маржею. Це сума, яку трейдер повинен внести, перш ніж він зможе торгувати певним контрактом.

У випадку абсолютно нового контракту, такого як ф’ючерсний контракт на Bitcoin , де SPAN не має історичних ф’ючерсних даних для розрахунку числа маржі, біржі повертаються до свого комп’ютера «Глибокої думки» для отримання числа. Для CME Deep Thought каже, що початкова маржа має становити 35%. Комп’ютер Cboe говорить про 30%.

Так це правильно? Не дуже.

Зосередьтеся на першому слові терміна «початкова маржа». Маржа, яку ви вносите, призначена лише для «початкового» старту. Якщо ви негайно починаєте заробляти гроші на своїй торгівлі, тому що дотримуєтеся Secret торгівлі «купуй дешево, продавай дорого», тоді у вас все гаразд.

Якщо ваша стратегія T Соціальні мережі цій простій концепції, і вартість ф’ючерсного контракту, який ви купили або продали, спричиняє падіння початкової маржі нижче певного значення, яке називається «підтримуюча маржа», тоді вам буде запропоновано внести додаткові кошти на ваш рахунок. Якщо ви цього не зробите, брокер, клірингова фірма або біржа закриє вашу позицію, а все, що залишиться на вашому рахунку, буде використано для компенсації ваших збитків.

Наведене вище є, по суті, коротким описом ф’ючерсного ринку, а також ознайомленням з тим, як працює керування обліковим записом і налаштування. Процес є однаковим незалежно від того, налаштовано обліковий запис для торгівлі нафтою, пшеницею чи Bitcoin. Я буду публікувати додаткові статті про ф’ючерсні контракти загалом і ф’ючерсні контракти на Bitcoin зокрема.

Мініатюрне зображення ринку через Shutterstock