Entendiendo los futuros: Una introducción para los Bitcoineros

Lanre Sarumi es el director ejecutivo de Level Trading Field, una plataforma interactiva en línea para profesionales de la industria Finanzas .

«Estudia el pasado si quieres definir el futuro». – Confucio

Confucio comparte un rasgo con Satoshi Nakamoto: ONE sabe si su obra más famosa fue escrita por una o varias personas.

Independientemente de quién haya inventado la cita anterior, es un consejo sabio y, para entender lo que significa la introducción de futuros de Bitcoin en las bolsas de Chicago para la Criptomonedas, comencemos con la historia.

Antes de que existieran los contratos de futuros, existían los contratos a plazo. Antes de que existieran, existían los pactos de caballeros. Antes, simplemente se decía: «Preséntate en el mercado con tu cosecha y espera poder venderlo todo al precio que desees».

Las cuatro anteriores siguen vigentes hoy en día. La idea de "llegar al mercado con tu cosecha y esperar venderlo todo al precio deseado" se explica por sí sola. La otra cara de la moneda es "llegar al mercado con la esperanza de que un comerciante esté ahí para venderte lo que quieres al precio que quieres".

El problema de hacer negocios de esta manera, además de la palabrería, es que se corre el riesgo de no encontrar una contraparte atractiva y, por lo tanto, de perder dinero. Para solucionar este problema, se creó el pacto de caballeros.

En el pacto de caballeros, dos contrapartes acuerdan una fecha, lugar y precio futuro para comerciar entre sí. El problema con este pacto era que requería que dos caballeros estuvieran dispuestos a cumplirlo.

La ausencia de ONE o más de los caballeros requeridos generalmente daba lugar a demandas judiciales.

Sin embargo, los tribunales solían desestimar los casos porque era difícil convencer a un juez de que se había alcanzado un acuerdo vinculante con tan solo una selfi de usted y su contraparte dándose la mano. (Bueno, probablemente no los llamaban "selfies" en aquel entonces, pero ya se entiende la idea). Para solucionar este problema se creó el contrato a plazo.

El contrato a plazo es un acuerdo legalmente vinculante entre dos contrapartes para negociar un activo determinado en una fecha futura (a plazo) y a un precio determinado. Permite a una de las partes solicitar una indemnización judicial si la otra parte incumple su parte del acuerdo. Si bien presentarse con un documento bien escrito y firmado es mucho mejor que una selfie de dos personas sonriendo en tiempos mejores, tiene un problema: la parte incumplidora podría estar en quiebra. Dado que las partes en quiebra generalmente no pagan su deuda, la otra parte, en esencia, pierde.

Para solucionar este problema, se desarrolló el contrato de futuros.

Futuros 101

El contrato de futuros es prácticamente igual al contrato forward, con algunas pequeñas diferencias. La principal es que una bolsa actúa como garante para ambas contrapartes.

El contrato de futuros de Bitcoin , que se lanzará el 18 de diciembre en el CME, se liquida en efectivo. Esto significa que, al vencimiento, no se negociará ningún Bitcoin , sino que se abonará un valor en efectivo a una de las partes, dependiendo del precio de liquidación final.

Si el contrato se negoció inicialmente a $12,000 y el precio del índice CME Bitcoin sube a $14,000, el vendedor queda obligado a pagar $2,000. Si el vendedor decide retirarse e incumplir su obligación, la plataforma de intercambio intervendrá y compensará al comprador.

Adiós a ir a juicio con contratos legales o selfies. Adiós a subirte a tu burro y desgranar bushels para el mercado de la cosecha. Vale, usas Uber en lugar de un burro e intercambiaste bitcoins en lugar de maíz, pero me entiendes.

Antes de comenzar a agradecer a los exchanges por su servicio desinteresado y preguntar cuántos tokens ETH puede enviarles en agradecimiento por su amabilidad, aquí está la cuestión: se les paga.

Ciudad de las cabinas de peaje

En dinero fiduciario helado, sin criptomonedas.

Lo llaman "comisión de cambio". Es algo normal, por supuesto, pero hay otra cosa: las bolsas no asumen todo el riesgo de impago.

Cuentan con otras entidades llamadas "comerciantes de compensación de futuros" que asumen gran parte del riesgo. Por sus servicios, los comerciantes de compensación también cobran una comisión. La llaman, como ya habrás adivinado, "comisión de compensación".

Las bolsas deben ser reguladas. Al fin y al cabo, ahora son esencialmente la contraparte de cada transacción y, de hecho, podrían incumplir sus obligaciones.

En EE. UU., están reguladas por la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) y no por la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), a pesar de la palabra "Exchange" en el nombre de esta última. La separación de estas agencias gubernamentales probablemente sería un buen tema para un artículo, pero no para ONE.

Pero aquí hay algo interesante. La CFTC es el organismo regulador de las bolsas de futuros, pero...esencialmente subcontratadoGran parte del trabajo a unasociación autorreguladora Establecido por las bolsas, la Asociación Nacional de Futuros. Como la mayoría de la gente, el personal de la NFA no trabaja gratis. Ya saben lo que viene... reciben una comisión.

En el caso de los futuros de Bitcoin , la CFTC se ha lavado las manos y está presionando a las bolsas y a la NFA para que autocertifiquen y autorregulen el mercado de futuros de Bitcoin .

¿Recuerdan cuando dije que las bolsas no asumen todos los riesgos y que las empresas de compensación asumen algunos? Bueno, las empresas de compensación no son tontas; también transfieren parte del riesgo a las empresas llamadas corredores introductores. Los corredores introductores, por supuesto, cobran una "comisión de corretaje".

Una correa corta

Si crees que los corredores son los últimos tontos, piénsalo de nuevo. Hay una última parte en esta cadena: el operador, tú.

Sí, ¿pensaste que por pagar comisiones de cambio + comisiones de compensación + comisiones de la NFA + comisión de corretaje te librarías del apuro? Jajaja, ¡Dame un momento! A ver si me recompongo.

Ya volví. Verán, cuando las bolsas dijeron que serían garantes para ambas partes, lo que realmente querían decir era que pedirían a sus colegas de la organización de compensación (a veces una subsidiaria de la bolsa, que no debe confundirse con los intermediarios) que metieran las manos en los bolsillos de ambas contrapartes todos los días para asegurarse de que no se fugaran cuando el mercado se volviera en su contra.

Es posible que puedas operar en el mercado de Bitcoin Cash de forma anónima, pero no puedes hacer lo mismo con los futuros.

Por lo tanto, si dos contrapartes negocian un contrato de futuros de Bitcoin por $12,000, la entidad de compensación calculará el valor del contrato diariamente utilizando un precio denominado "precio de liquidación". En el CME, el precio de liquidación se determina a partir de un índice, la Tasa de Referencia de Bitcoin (BRR). La BRR se calcula utilizando los precios de mercado de ciertas bolsas.

A día de hoy, hay cuatro bolsas en el índice CME: Bitstamp, GDAX, Kraken e itBit. El Cboe, que...Lanzamiento de futuros de Bitcoin el domingo, utiliza el precio de la bolsa Gemini. Si el precio de liquidación es de $11,900, después del primer día, la entidad de compensación toma $100 del comprador y se los entrega al vendedor. Si la liquidación fue de $12,100, ocurre lo contrario: la entidad de compensación toma $100 del vendedor y se los entrega al comprador.

Este proceso de valoración a mercado se realiza todos los días de negociación.

De esta manera, la bolsa se protege a sí misma y a ambas partes de tener que lidiar con pérdidas masivas que pueden acumularse con el paso de los días. Las organizaciones de compensación no interactúan directamente con la mayoría de los operadores, salvo con las empresas de autocompensación. Realizan la operación de "mano en el bolsillo" con los operadores de compensación. Mucho antes de que la organización de compensación retire el dinero de los operadores, estos ya habrían notificado al corredor y al operador, quienes habrían realizado un depósito en la empresa de compensación.

Apuestas de mesa

¿Cuánto depósito se requiere? Las bolsas, específicamente CME, crearon esta herramienta mágica para medir la volatilidad intradía de cada contrato de futuros de materias primas. Se llama SPAN, abreviatura de análisis estándar de riesgo de cartera.

SPAN realiza cálculos intensivos, no muy distintos de la computadora de "La Guía del autoestopista galáctico".Pensamiento profundo.

Al igual que Deep Thought, SPAN arroja un número mágico, pero en este caso no es 42. De hecho, es diferente para cada contrato. Muchas casas de bolsa utilizan este número para determinar el riesgo que asumirá el operador. Lo llaman margen inicial. Esta es la cantidad que un operador debe depositar antes de poder operar con un contrato determinado.

En el caso de un contrato completamente nuevo, como el contrato de futuros de Bitcoin , donde SPAN no cuenta con datos históricos de futuros para calcular el margen, las plataformas de intercambio recurren a su sistema "Deep Thought" para obtener una cifra. En el caso de CME, Deep Thought indica que el margen inicial debería ser del 35 %. El sistema de CBOE indica un 30 %.

¿Así que es así? No realmente.

Concéntrese en la primera palabra del término "margen inicial". El margen que deposita es solo para comenzar. Si empieza a ganar dinero inmediatamente con su operación porque siguió el Secret del trading: "comprar barato, vender caro", no hay problema.

Si su estrategia no Síguenos este simple concepto y el valor del contrato de futuros que compró o vendió hace que el margen inicial caiga por debajo de cierto valor llamado "margen de mantenimiento", recibirá una llamada para que deposite fondos adicionales en su cuenta. Si no lo hace, el corredor, la firma de compensación o la bolsa cerrará su posición y lo que quede en su cuenta se utilizará para compensar sus pérdidas.

Lo anterior es esencialmente una sinopsis general del mercado de futuros, así como una introducción a la gestión y configuración de cuentas. El proceso es el mismo, independientemente de si la cuenta se configura para operar con petróleo, trigo o Bitcoin. Publicaré artículos adicionales sobre contratos de futuros en general y contratos de futuros de Bitcoin en particular.

Imagen en miniatura del mercadovía Shutterstock