За допомогою випадків Kik і Telegram SEC намагається вбити SAFT

Престон Бірн, оглядач розділу «Погляди» CoinDesk, є партнером групи Технології, медіа та розподілених систем Андерсона Кілла. Він консультує компанії з програмного забезпечення, Інтернет та фінтех. Його двотижнева колонка «Не юридична порада» — це підбір актуальних юридичних тем у Крипто . Це точно не юридична порада.

Наприкінці минулого тижня Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) подала заяву клопотання про спрощений судовий розгляд у своїй судовій справі проти Kik.

Якщо говорити про передісторію, то Kik був (провалом) продуктом миттєвого обміну повідомленнями, який підтримувався кількома венчурними капіталістами, включаючи Фреда Вілсона з Union Square Ventures, який ONE часу був членом правління компанії. Щоб відродити свій капітал, у 2017 році компанія вирішила запустити початкову пропозицію монет на суму 100 мільйонів доларів, або ICO, за допомогою якої компанія запропонувала токени під назвою «kin», які будуть використовуватися як платіжні токени в рамках «екосистеми Kin», яку очолюватиме не хто інший, як сам Kik.

Що стосується продажу токенів, Kik написав у своєму офіційному документі:

Щоб Фінанси дорожню карту Kin, Kik проведе подію з розподілу токенів, яка запропонує на продаж ONE трильйон одиниць із 10 трильйонів загальної пропозиції Kin. Доходи від події розподілу токенів будуть використані для фінансування операцій і розгортання Kin Foundation. Частина коштів, зібраних під час розповсюдження токенів, буде використана для виконання дорожньої карти розвитку додаткових функцій, запланованих для інтеграції Kin у Kik.

Коротко нагадуючи, що загальний тест Хауї для визначення того, чи є схема цінним папером для цілей законодавства США (і, отже, підлягає регулюванню цінних паперів), є «[a] інвестицією, контрактом або схемою, яка передбачає [b] інвестування грошей [c] у звичайне підприємство з [d] очікуванням прибутку [e], що виникає в результаті зусиль промоутера або третьої сторони», те, що Kik описав у своєму офіційному документі, звучить так. відмічає досить багато цих полів.

Дивіться також: Престон Бірн - Як вижити під час коронавірусу та KEEP свій стартап

Достатньо сказати, що Кік не погоджується з цією оцінкою, стверджуючи, що покупці родичів ані (а) не інвестували у спільне підприємство, ані (б) не робили це в очікуванні прибутку, ані (в) не були надані інвестиціям громадськості, оскільки проводилися згідно з винятком щодо приватного розміщення відповідно до правила 506(c) Регламенту D за контрактом на продаж токенів, відомим як проста угода про майбутні токени, або Скорочено «SAFT».

SAFT, для тих із вас, хто ONE не бачив, — це контракт, який є частиною двоетапної структури емісії монет, започаткованої кількома юридичними фірмами білого взуття в Нью-Йорку ще в 2017-18 роках.

SAFT дозволив емітентам токенів продавати обіцянку майбутньої доставки токенів інвесторам, а не продавати самі токени інвесторам. Логіка такого підходу полягала в тому, що продаж токенів безпосередньо інвесторам ризикував перетворити ці токени на цінні папери для цілей законодавства США з відповідними регуляторними наслідками. Оскільки юридичний статус токенів, що продаються безпосередньо для інвестиційних цілей, був невизначеним у 2016-17 роках, принаймні серед компаній, чиї бухгалтерські книги переповнені емітентами токенів, SAFT пообіцяла певність інвесторам, однозначно розглядаючи принаймні початкову транзакцію як пропозицію цінних паперів.

Пізніше після доставки функціональної мережі, коли купюра буде перетворена на токени, токени втратять свій характер цінних паперів і замість цього стануть «корисними токенами». На цьому етапі вони функціонуватимуть і регулюватимуться як будь-який інший ліцензований програмний продукт, за винятком того, що ці «утилітарні токени» працюватимуть у децентралізованих мережах, а не використовуватимуться для придбання програмного забезпечення від центрального постачальника.

Коли [SAFT] буде вважатися найкращою практикою відповідності в індустрії Криптовалюта , його корисність у США значно зменшиться.

Цей підхід слід порівняти з галузевою практикою в період 2013-16 років, коли емітенти монет зазвичай продавали свої токени безпосередньо інвесторам. Комісія з цінних паперів та цінних паперів майже не вживала заходів, за винятком випадків кричущого шахрайства, як, наприклад, Джош Гарза/схема Paycoin Ponzi який розвалився на початку 2014 року.

З середини 2017 року, після того, як SECЗвіт DAO про розслідування”, який багато хто вважав попереджувальним ударом для емітентів монет, найкраща галузева практика розвинулася так, що практично всі токени, що продаються в Сполучених Штатах авторитетними проектами, випускалися SAFT, а не безпосередньо для громадськості.

Дивіться також: Престон Бірн: після COVID-19 компанії мають бути стійкими, а не просто ефективними

Хоча є деякі системи, для яких аргумент «утилітарний токен» може мати сенс (системи, які використовують токени on-chain для регулювання пропускної здатності або децентралізованого зберігання, наприклад), є багато інших, для яких він не має сенсу. Особисто мені здається, що TON від Telegram і Kik’s kin не обслуговують жодних функцій, окрім того, що вони замінюють гроші та інвестують засіб, хоча чи буде це юридично так, залежатиме від результату судового розгляду.

SEC, схоже, намагається переглянути двоетапний процес випуску SAFT, який став настільки поширеним у період 2017-19 років, стверджуючи, що проміжний крок був штучною спробою обійти закони про цінні папери. В обох Телеграма і Кік комісія каже, що розповсюдження токенів інвесторам у SAFT з метою подальшого розповсюдження цими інвесторами в США насправді не є приватним розміщенням, а підготовчим кроком до публічної пропозиції через Криптовалюта біржі, причому власники SAFT регулюються не як інвестори, а як законні андеррайтери для подальшого розповсюдження громадськості. Звичайно, така поведінка заборонена відповідно до розділу 5 Закону про цінні папери 1933 року, якщо SEC не схвалила заяву про реєстрацію та токени регулюються як цінні папери.

У постанові, яка надає SEC постійну заборону на Telegram минулого місяця, суд назвав двоетапну SAFT-потім-розповсюдження в Америці «замаскованим публічним розповсюдженням». в Кік, SEC просить суд зробити це ще раз. Комісія стверджує, що Kik не дотримувався звільнення від реєстрації згідно з правилом 506(c) Регламенту D, оскільки Kik одночасно продавав kin як роздрібним інвесторам, так і досвідченим акредитованим інвесторам. Крім того, цитуючи Телеграма, у ньому стверджується, що «частина пропозиції Kik учасникам SAFT… була публічним розподілом цінних паперів, причому учасники SAFT виступали в якості офіційних андеррайтерів».

Дивіться також: Комісія з цінних паперів і цінних паперів (SEC) виступає проти звіту Blockchain Association про підтримку Kik, стверджуючи, що група T є «нейтральною»

Зі свого боку Кік оскаржує це, стверджуючи, що це була окрема пропозиція програмного продукту, яка була призначена для використання, а не для спекуляцій: «Kik ніколи не рекламував Kin як пасивну інвестицію… [він] неодноразово підкреслював, що Kin буде засобом обміну в цій новій економіці цифрових послуг».

Меседжі, які надсилає уряд, дещо неоднозначні. Наприклад, Coinbase Pro перераховує низку попередньо проданих токенів, які дуже мало відрізняються від kin або TON способом продажу, але щодо яких ще не було жодних заходів, принаймні публічно.

Обережність підказує, що розробники протоколу токенів виявляють надзвичайну обережність, поки не будуть доступні подальші вказівки. Якщо Комісія з цінних паперів та цінних паперів (SEC) вдасться розглянути це клопотання про спрощений суд, структура SAFT, яка колись вважалася найкращою практикою відповідності в індустрії Криптовалюта , значно зменшиться у своїй корисності в США