Переосмислення грошей: чи може Coinbase жити на вулиці?

Через багато років ми будемо говорити про «період до лістингу Coinbase» і «період після нього».

Бурхливий прихід найбільшого Крипто на Уолл-стріт у середу викликав вибух самовідновлюваного інтересу до Крипто . Експерти тепер очікують ширшого впровадження, вивільнення капіталу та введення ще більше нових ідей у ​​Крипто машину. Як ви побачите в розділі «Релевантна інформація» цьоготижневого інформаційного бюлетеня, ажіотаж підштовхує ще один купівельний ажіотаж на Крипто Ринки.

Цей галас Coinbase задає тон як для колонки цього тижня, яка LOOKS , як статус компанії як біржової компанії може створити проблеми для того, наскільки легко вона може впроваджувати інновації, так і для подкасту. Що стосується останнього, до нас із Шейлою Уоррен у день розміщення Coinbase приєдналися репортер Wall Street Journal (і мій співавтор) Пол Вінья та директор з досліджень CoinDesk Ноель Ачесон, щоб обговорити безліч способів, як лістинг Coinbase кине виклик Уолл-стріт і навпаки.

Послухайте, прочитавши розсилку.

Обіцянка та небезпека виходу на біржу

Лістинг Coinbase на Nasdaq відкрив десятки мільярдів доларів нового багатства для її засновників і перших інвесторів, але цей крок супроводжується підступом: прийняття рішень тепер обмежено вищим громадським контролем і квартальними очікуваннями щодо результатів усіх зареєстрованих компаній.

Щойно вскочивши до лав 100 найбагатших людей світуГенеральний директор Браян Армстронг, безсумнівно, вважає, що це ціна, яку варто заплатити. Ймовірно, він також дивиться на відступницьку поведінку дружніх до криптовалют генеральних директорів інших публічних компаній, таких як ELON Маск з Tesla та Майкл Сейлор з MicroStrategy, і робить висновок, що у нього все ще є багато можливостей для маневру.

Ви читаєте Money Reimagined, щотижневий огляд технологічних, економічних і соціальних Заходи і тенденцій, які переосмислюють наші стосунки з грошима та трансформують глобальну фінансову систему. Підпишіться, щоб отримувати повну розсилкутут.

Але справжня проблема полягає в тому, що регулятивна та саморегулююча система звітності та відповідності Уолл-стріт, запроваджена протягом десятиліть як урядом, так і органами саморегулювання для захисту інтересів міноритарних акціонерів і широкої громадськості, зараз порушена. Невпинна монетарна експансія, яка без розбору підняла всі акції в доларовому еквіваленті, посилила існуючу проблему, коли керівники отримують винагороду за короткостроковий приріст курсу акцій, а не за довгострокове зростання.

Коли ви представляєте галузь, яка кидає виклик статус-кво централізованих Фінанси, незручно прийняти корпоративну систему, яка збагачує кількох за рахунок багатьох.

Зламана система

Оплата виконавчої влади є ознакою А неспроможності фондового ринку узгодити корпоративні дії з ширшими інтересами економіки та вільних Ринки, оскільки The Wall Street Journal нещодавно показав. Опитуючи 300 компаній, які подали дані про винагороду за 2020 рік, було виявлено, що середня зарплата генерального директора зросла до 13,7 мільйона доларів минулого року з 12,8 мільйона доларів у 2019 році, навіть коли COVID-19 викликав найгіршу рецесію з 1930-х років і мільйони американців втратили роботу, і незважаючи на те, що компанії реагували на цю ситуацію скороченням пакетів керівників. (Дивіться діаграму в розділі нижче.)

Причина цієї аномалії проста: основна частина доходів керівників пов’язана з акціями та опціонами. А завдяки безпрецедентним зусиллям Федеральної резервної системи «кількісного пом’якшення» (QE), спрямованих на підвищення вартості фінансових активів, минулого року ціни на акції стрімко злетіли: індекс S&P 500 зріс на 16,26% і закрив рік на рекордно високому рівні. Така продуктивність мало пов’язана з управлінськими рішеннями.

Хоча колись вважалося, що винагорода на основі акцій дозволить конструктивно узгодити інтереси менеджменту з акціонерами, багато наукових досліджень останніх років виявили реальні недоліки цього підходу. Як акціонерам, так і працівникам шкодить короткостроковість і спокуса отримати легкі квартальні прибутки, а не інвестувати в більший прибуток протягом тривалого періоду. У випадку Enron та інших скандалів компенсація на основі опціонів має значення навіть звинуватили у заохоченні до шахрайства.

Проте ця модель зберігається, частково через те, що компанії бояться утримувати таланти в умовах обмеженого ринку для новобранців топ-менеджменту.

Тепер феномен QE ще більше закріплює його, оскільки він заохочує генеральних директорів залишатися на місці, зберігати статус-кво та дозволяти Rally цін під керівництвом центрального банку зробити свою магію.

Є ознаки негативного ставлення до правлінь компаній, які не в захваті від того, що керівники компанії ставлять голову на посаду керівників, коли за будь-яким іншим показником вони насправді не дуже добре працюють. Згідно зі звітом WSJ, цього року ряд компаній зіткнуться з реформою оплати праці.

У поєднанні зі збільшенням повноважень комітетів із дотримання вимог ESG (екологічного, соціального та державного управління) в інвестиційних установах, які вже висловлюючи занепокоєння щодо вуглецевого сліду біткойна і, можливо, про Реєстр Coinbase щодо різноманітності співробітників, компанія входить у середовище, де її політика та практика будуть під більшою увагою.

Це, звичайно, нічого нового. Усі стартапи роблять це коригування, коли виходять на біржу. Але це ставить перед Coinbase особливо цікаві запитання.

Громадський тиск

Безсумнівно, Армстронг і Ко, ймовірно, мають більше свободи дій, ніж важкі, визнані компанії, щоб впроваджувати інновації та навіть знищувати прибуткові напрямки бізнесу, щоб звільнити місце для необхідних змін.

Подібно до Bitcoin холдингів Маска та Сейлора, Крипто його фірми стали надзвичайно цінним буфером проти волатильності. І враховуючи, що широке впровадження Крипто серед корпоративних і роздрібних користувачів у світовій економіці в 90 трильйонів доларів США ще не відбулося, безумовно, є багато можливостей для ще більшого зростання, ніж зараз повідомляється. Крім того, на відміну від багатьох швидкозростаючих технологічних компаній, Coinbase є вже прибутковий.

Ця трійка переваг дає керівництву Coinbase більше свободи ігнорувати тиск з боку інституційних акціонерів, які інакше могли б вимагати змін у корпоративній стратегії. Більше того, оскільки на лістингу Nasdaq нових грошей не було зібрано – це був прямий лістинг, а не первинне публічне розміщення – засновники та перші інвестори збережуть відносно високий рівень контролю над компанією.

Це не означає, що тиску T буде. Зараз погляди всього світу спрямовані на Coinbase. І якщо прибутки впадуть під час тривалого періоду падіння на Крипто Ринки, заклики до змін можуть зрости.

Для Coinbase існує додатковий тиск, оскільки інновації в Крипто розвиваються швидше, ніж будь-де. (І, як не дивно, як я писав минулого тижня, його розміщення створює можливості для інших розпалити вогонь інновацій.)

Оскільки децентралізовані біржі – альтернативна модель підходу центрального зберігача Coinbase – досягають масштабування та покращують взаємодію з користувачами, переваги Політика конфіденційності та додаткові можливості для підключення до zeitgeist децентралізованих Фінанси (DeFi) зрештою можуть виявитися важкими для Coinbase, щоб конкурувати з ними. Компанії потрібно буде бути готовою до інновацій – вона повинна думайте як Netflix, а не як Blockbuster.

Є підстави вважати, що Coinbase впорається з цим викликом. Тепер він має величезні можливості збору коштів і постійно зростаючий військовий фонд, за допомогою якого можна робити корисні придбання. Він може найняти найрозумніших Крипто у кімнаті.

Але зіткнутися один з одним із великими децентралізованими спільнотами з відкритим вихідним кодом, які складаються з необтяжених, геніальних розробників Крипто, важче, коли вам постійно доводиться пояснювати себе перед костюмами Уолл-стріт.

За межами чартів: несподіваний прибуток керівників від COVID

Щоб пояснити це підвищення зарплати генерального директора, порівняємо дві діаграми.

Перший піднятий з стаття Wall Street Journal по темі. (Ці цифри належать власному джерелу WSJ MyLogIQ).

Це показує, що, окрім падіння в 2011 році, середня зарплата генеральних директорів серед 300 осіб у вибірці S&P 500 компаній різко зросла за останнє десятиліття. Насправді він майже подвоївся з того падіння в перший рік. І, як згадувалося вище, під час минулорічної рецесії він зріс ще на 7%.

Друга діаграма взята з бази даних FRED Федерального резервного банку Сент-Луїса. Він показує середній щотижневий прибуток економіки США за 10 років, звітований щоквартально. (У нас є лише дані за перші три квартали 2020 року.)

Зазвичай економісти розглядають середню заробітну плату в реальних умовах з поправкою на інфляцію, щоб охопити справжню купівельну спроможність працівників. Однак дані про заробітну плату генерального директора були виражені в поточних доларах, тому ми використали подібне нескориговане число для цієї діаграми FRED.

Перший висновок полягає в тому, що, незважаючи на помірне прискорення за останні два роки правління адміністрації Трампа, заробітна плата зростала набагато повільніше, ніж оплата генерального директора, зросла на 33% з третього кварталу 2010 року до третього кварталу минулого року. (На основі окремого набору даних FRED з поправкою на інфляцію приріст становив лише 12% у реальному вираженні.)

Інша полягає в тому, що між другим і третім кварталами минулого року, в розпал рецесії, зарплати впали. Контраст із генеральними директорами різкий. Наймані працівники T мають такого ж впливу, як багатші люди, на акції та інші фінансові активи, які були підкріплені розширенням ліквідності, і, звичайно, вони T визначають їхній дохід.

Крім того, відкидаючи порівняльні відсоткові збільшення, враховуйте пропорційність. В ідеалі ми б наклали середню річну заробітну плату на графік оплати генерального директора, але крихітні смужки внизу було б ледве помітно.

Спрощені, безглузді вибачення за цю явну несправедливість зазвичай говорять: ну, це ринок у роботі. Очевидно, що талант генерального директора того вартий. Кращий підхід полягає в тому, щоб поглянути на це через призму децентралізації: це прямий результат того, що Уолл-стріт займає центральне місце в економіці США, центральне місце, яке створює величезні викривлення та неправильні стимули. Насправді це підриває вільний ринок. Це те, що Крипто з його одноранговою системою передачі вартості мала спробувати виправити.

Розмова: SEC отримує нового голову

Ще одна велика новина в середу може здатися дотичною, але цілком стосується лістингу Coinbase: підтвердження Гарі Генслера на посаді голови Комісії з цінних паперів і бірж.

Крипто з нетерпінням чекала приходу Генслера, чий досвід викладання блокчейну в Массачусетському технологічному інституті робить його найкраще поінформованим у сфері регулювання криптовалюти США. Люди сподіваються на ясність щодо невирішених питань, таких як a Bitcoin біржовий фонд, позицію SEC щодо децентралізованих бірж DeFi та деякі остаточні вказівки щодо токенів як цінних паперів.

Підтвердження було очікуваним, але коментар навколо нього показав те, що в ньому говориться про те, скільки різних приватних інтересів змагаються за увагу Генслера.

Візьміть цю доволі обов’язкову заяву інших членів комісії SEC, опубліковану у двох твітах відділу комунікацій SEC.

Цікавим був шквал відповідей «XRP Army», які закликали Генслера відмовитися від позову SEC щодо продажу Ripple XRP як незаконний цінний папір. Бажане за дійсне, я б сказав, враховуючи, що в 2018 році Генслер сказав, що вважає XRP «невідповідним цінним папером».

Потім був цей твіт від сенатора США Синтії Ламміс із дружнього до блокчейну штату Вайомінг, яка є великим прихильником того, щоб регуляторні органи США використовували більш дружній до інновацій підхід до Технології. Вона пов’язує цей аргумент із ключовою проблемою адміністрації Байдена: конкуренцією з Китаєм у Технології, у цьому випадку в цифрових валютах.

Менш ввічливим був сенатор Пет Тумі з Пенсільванії, чиї коментарі показані тут через твіт Ніхілеша Де з CoinDesk. Тумі проголосував проти призначення Генслера, мотивуючи це побоюваннями «соціально-ліберальний порядок денний.Це може натякати на майбутню боротьбу, оскільки установи, задіяні в інвестиціях ESG, сподіваються, що SEC займе позицію щодо стандартів бухгалтерського обліку в цій сфері.

Відповідне: відродження Крипто

Минулого тижня під впливом шуму Coinbase весь Крипто ринок вибухнув, коли кілька токенів у CoinDesk 20 досягли історичних максимумів і/або показали рекордні або майже рекордні тижневі прибутки.

Не всі вважають, що це добре.

• Це почалося з того, що Bitcoin подолав багатотижневий опір до нових історичних максимумів ефіру. Як повідомив Omkar Godbole, це сталося напередодні лістингу Coinbase.
  
• Потім Bitcoin передихнув, але все інше раптово перетворилося на те, що Бред Кеун і Муяо Шен назвали іншим «сезон альткойнів», ONE вперше підштовхнув капіталізацію всього Крипто ринку до понад 2 трильйонів доларів.Це був T просто ефір. Це було TRON. Це було Stellar. Це був XRP, причому армія XRP підтримана деякими сприятливими рішеннями суду та рішенням Ripple закликати SEC відмовитися від позову.
• Більш фундаментальним був приріст ефіру, який прорвався вище 2500 доларів США вперше після того, як мережа Ethereum успішно інтегрувала Берлінський хардфорк пакет оновлень, спрямованих на вирішення проблем із стрімким зростанням плати GAS . Про це повідомляє Muyao Shen.
• Від складного технічного оновлення Ethereum до ще одного Dogecoin кайфовий момент. Мем-монета Shina Ibu досягла ще одного історичного рекорду, оскільки компанія, що стоїть за Slim Jim – «улюблена м’ясна паличка соціальних мереж» каже Денні Нельсон з CoinDesk, який створив цікаві симбіотичні маркетингові відносини з фанатами DOGE .
• До кінця тижня Bitcoin зупинився, але вся дія відбувалася в цих галасливих альткойнах, керованих настроями. Неминуче, коли у вухах людей лунає відлуння 2018 року, деякі, в т.ч. Генеральний директор Galaxy Digital Майк Новограц, зараз попереджають, що ми маємо витрус.