Рік Крипто прибутковості злетів

Пам’ятаєте спокійні дні літа DeFi? Bitcoin вирував, арбітражна торгівля Grayscale була широко відкритою, базова торгівля тільки починалася, відсоткові ставки традиційного Фінанси (TradFi) різко падали, і широка громадськість почала розуміти, що повністю ліквідні 10% стейблкоїнів виглядають до біса добре порівняно з 0%, запропоновані на їхніх ощадних рахунках. Можливо, ми T могли точно вказати, що було «альфа» в цьому розкиді, але такі цифри дали нам достатню свободу дій у вирішенні, що «це кращий спосіб».

Алекс Макдугал, президент і генеральний директор Stablecorp Inc. Ця стаття є частиною CoinDesk Крипто 2023.

У ті перші дні децентралізоване Фінанси (DeFi) і централізоване Фінанси (CeFi) давали однакові ставки, і в галузі ніколи не було дефолту, тому що всі позики були забезпечені надмірною заставою, і була реальна економічна цінність розміщення Bitcoin (BTC) як застави і запозичення стайні або фіат. Ліквідність також була добре узгоджена, оскільки всі позики були «відкритими», і будь-які запити на погашення можна було задовольнити наявною ліквідністю або кредитами з відкликанням. Я написав а рік в оглядовій статті для цієї серії в грудні 2020 року, яку я досі підтримую, здебільшого пояснюючи, чому галузь працювала на основі вищезгаданої динаміки.

Швидка версія сучасної димлячої пустки зруйнованих мрій, зруйнованої довіри та майже нульових прибутків. що сталося Щось із цього було справжнім? Найголовніше, що далі?

Давайте витратимо мінімум часу на те, що сталося, тому що, чесно кажучи, це відносно просто, а зловмисники та деталі будуть детально задокументовані в судових справах протягом десятиліть. Коротка (кримінально) версія:

• Арбітражні можливості вичерпалися. Спотові біржові фонди (ETF) з’явилися в Канаді та призвели до того, що всі закриті фонди почали торгувати зі знижкою, знищивши торгівлю Grayscale та виявивши деякі тріщини в моделях «кредитування» на певних платформах. Базисна торгівля приблизно співвідноситься з BTC і стає ширшою, коли ціни зростають, тому зміна цін у травні 2021 року призвела до того, що базова торгівля почала закриватися. Він відкривався та закривався протягом решти 2021 року, але на початку 2022 року, коли база давала низькі однозначні цифри, легкі джерела прибутку зникли. [Grayscale є дочірньою компанією CoinDesk .]
• На цьому етапі прибутковість DeFi стрімко впала і з тих пір залишалася на NEAR 1%-3% на стейблкойнах на великих платформах, включаючи Compound і Aave. Проте прибутковість CeFi залишалася високою однозначною цифрою (червоний прапор номер 1!), оскільки платформи CeFi повільно почали руйнувати стандарти кредитування/розгортання, щоб підвищити криву ризику, щоб KEEP високу прибутковість. Це прийняло форму нижчої кредитної якості, нижчого рівня застави, прямого використання в арбітражних угодах, урожайності або неперевірених проектів, таких як Anchor, блокування активів на термін або, у гіршому випадку, прямого шахрайства.
• Зрештою, ви T можете сховатися в DeFi, але ви можете в CeFi, і ось що зрештою сталося. Коли арбітражні можливості вичерпалися, прибутковість DeFi алгоритмічно впала, а активи в управлінні (AUM) також впали, у той час як прибутковість CeFi залишалася штучно високою, а AUM впав, поки не T , і все закінчилося плачем. Тут варто сказати більше про те, що платформи DeFi T є машинами для максимізації акціонерної вартості, а платформи CeFi такими є, але я залишу це для іншої статті.

Читайте також: Крипто 2023: зараз сезон санкцій | Погляди

Основи кредитування мають значення

Дуже мало справді «нового» у сфері прибутковості цифрових активів. Більшість моделей кредитування, які були «створені» або популяризовані завдяки зростанню DeFi, насправді є просто більш публічними версіями моделей, які зазвичай застосовуються глибоко в гігантських фінансових установах — основною з ONE є кредитування цінних паперів.

Однак у прагненні відмовитися від посилань на Tradfi основи функціонування цих моделей – зіставлення активів і зобов’язань, кореляція та ризик зараження, моделі застави та надійні моделі андеррайтингу – залишилися на узбіччі. Хоча Технології блокчейну робить роботу цих пулів і моделей набагато прозорішою, ефективнішою та ефективнішою (незалежно від того, чи це CeFi чи DeFi), це не Технології платформи. Вони є механізмами торгівлі фінансовими ризиками, і Фінанси частину DeFi не можна забувати.

Такі основи DeFi, як прозорість, є обов’язковими

Довіра до цифрового простору прибутку була зруйнована. Платформи, які зазнали банкрутства або втратили ліквідність, швидше за все, ніколи не відновляться, і це залишить дуже довготривале враження на тих, хто хоче перерозміститися в цьому просторі. Модель «Я плачу тобі 12%, а ти T задаєш питань» поки що зникла (хоча ніколи не кажи ніколи…). Першим кроком у створенні нових моделей є поетапне покращення функції прозорості. Завжди було шокуюче, наскільки непрозорими були платформи кредитування в такій прозорій та «он-чейн» галузі, як блокчейн. На щастя, через ту саму прозору природу блокчейну можна отримати BIT знань про кредитні портфелі, обсяги та ліквідність із сторонньої точки зору, просто відстежуючи потоки в ланцюзі з відомих гаманців.

У майбутньому на компанії, які суто CeFi, буде чинитися значний тиск, щоб вони розкривали більше інформації про свої кредитні портфелі та стратегії розміщення активів. Буде також більше використовувати інструменти аналітики в ланцюжку для завантаження цієї прозорості там, де її немає.

Існує також абсолютно нова модель, яка виникла навколо цього прагнення до прозорості, розмовно відома як «CeDeFi», яка відноситься до кредитування в стилі CeFi за допомогою рейок DeFi. З платформою цього типу ви маєте (в основному) такий самий рівень прозорості, як і платформа DeFi (тобто ви можете переглядати повну кредитну книгу в режимі реального часу, включно з іменами позичальників), а також будь-яку розміщену заставу та деякі зведені показники ризику на позичальники. Позичальники підписуються «делегатами пулу» – третіми особами, які ретельно вживають заходів, а також вкладають капітал «першої втрати» в пул для вирівнювання стимулів.

Дивіться також: Куди прямує віртуальна машина Ethereum у 2023 році? (Підказка: за межами Ethereum) | Погляди

Андеррайтинг готується до свого часу на WED

ONE із критичних еволюцій у цьому просторі стало роздвоєння двох шкіл думки та дій навколо застави. Застава, особливо в DeFi, завжди використовувалася як хак або заміна андеррайтингу. Вам T потрібно гарантувати позичальника на Compound , якщо він публікує 150% ефіру (ETH), який буде ліквідовано на 120%. Однак, у той же час, постійно визнавалося, що застава є неефективною та виключною за своєю природою. Щоб взяти участь у DeFi, вам потрібно вже мати активи, які можна опублікувати як заставу, а з надлишковою заставою ви за визначенням вилучаєте активи з обігу.

До краху справді інституційні кредитні бюро вже мали досить складні процеси андерайтингу для своїх контрагентів, і ті, хто їх дотримувався, зазвичай залишалися осторонь новин. Тепер, із збільшенням прозорості, практика андеррайтингу виходить на світло як ніколи раніше, а завдяки збільшенню даних за замовчуванням стає можливим випробувати ці моделі та почати будувати легітимність.

У мережі з’являються нові структури, які допомагають керувати ризиком хвоста

Були й інші новітні структури, які з’явилися напередодні та після аварії, щоб допомогти впоратися з ризиками хвоста, пов’язаними з цим типом відносно нового впливу.

Перший – це страхування DeFi, таке як Nexus або Unslashed. По суті, страхування DeFi діє так само, як будь-який інший страховий Політика , якщо сталася подія, і ви можете подати позов про компенсацію. За винятком того, що замість того, щоб страхова компанія підписала та продала вам Політика, ви купуєте страховий пул, а постачальниками капіталу є інші учасники платформи. Якщо ви вкладаєте капітал у пул, і він викуповується як страхування з іншого боку, ви не можете вилучити свій капітал, доки хтось інший не внесе новий капітал або поки не буде скасовано страховий Політика . Таким чином усі поліси завжди повністю зарезервовані активами. Ці платформи є новими, і вони, звичайно, не Lloyd's of London, але вони працюють. З UST depeg Зараз існує безліч прикладів користувачів, які покривають свої ризики за допомогою цих страхових полісів.

По-друге, це структури траншового типу, подібні до тієї, що використовується на Idle Фінанси. Idle використовує методологію, згідно з якою він бере участь у базових пулах CeFi та DeFi, що створюють прибуток (і пулах CeDeFi), і розподіляє транші між молодшим і старшим траншами, які мають різну ціну. Ідея полягає в тому, що за сценарієм збитків молодший транш спочатку з’їдається, перш ніж будь-які збитки передаються на старший транш. Певною мірою цей тип траншу відіграє таку саму роль, що й застава, оскільки існує система підтримки активів, закладених для старшого траншу, який з’їдається першим.

Існують способи оптимізації врожайності, які додають обмежений ризик

Коли все прозоро та прописано в коді, платформи стають нескінченно «компонованими», і стає можливим створювати рівні оптимізації або додаткові рівні стимулювання поверх інших платформ. Morpho Labs є чудовим прикладом цього. Він бере CORE механізм таких платформ, як Compound або Aave, і вдосконалює відповідний механізм, щоб перетворити його на мережу P2P, яка одночасно підвищує доходи та зменшує витрати на запозичення виключно за рахунок вдосконалення Технології замість посилення будь-яких кривих ризику чи тривалості.

Рейки DeFi на додачу до дохідності TradFi є важливою частиною сучасного портфеля дохідності

Нарешті, надзвичайно важливо вивчити поточну реальність і створити моделі стійкості. Прибутковість TradFi зараз зазвичай вища, ніж доступна в арбітражному цифровому просторі прибутковості. Ймовірно, це буде T завжди так, але це може тривати протягом деякого часу. Таким чином, подолання цих бар’єрів між структурами, які мають доступ до прибутковості, керованої арбітражем, і тих, хто отримує доступ до прибутковості TradFi, особливо дохідності «безризикового» типу, стає надзвичайно цінним джерелом переваг для наступного покоління продуктів прибутковості цифрових активів.

Встановлення мінімального рівня ризику та прибутковості на ринку TradFi та спроби підвищити цю прибутковість за допомогою комбінованих, оптимізованих, гарантованих, належним чином забезпечених, застрахованих, прозорих цифрових рішень для прибутковості – це те, що стане запуском наступного покоління платформ прибутковості.

Зрештою, для відновлення знадобиться час, але T відмовляйтеся від простору врожаю. Буде більше арбітражу, спостерігається експоненціальний прогрес інфраструктури, з’являється все більше і більше даних для підготовки відповідних моделей ризику, і з’являється все більше інноваційних способів управління унікальними та дрібними ризиками, властивими простору. Перший іннінг завершився швидким м’ячем у гомілку, але Крипто пережила повне спустошення раніше, і індустрія доходів відновлюватиметься швидше, ефективніше та складніше, ніж раніше.