Por qué las Cripto LOOKS tanto a Wall Street

Jill es una asesora y consultora independiente que trabaja en todo, desde emprendimientos de tokens en etapa inicial hasta iniciativas en grandes instituciones.

El siguiente artículo es una contribución exclusiva a la serie de Opinión 2017 en revisión de CoinDesk.

La primera vez que escuché hablar seriamente de las Criptomonedas fue cuando trabajaba en Wall Street.

Esto fue en 2013. Estaba negociando con crédito argentino. ONE de mis corredores locales en Buenos Aires quería saber si sabía algo sobre Bitcoin. Argentina, en ese momento, había estado excluida de los Mercados de capitales durante más de una década. El peso, aparentemente vinculado al dólar estadounidense, se negociaba con descuento en el terreno, lo que dejaba a los locales hambrientos de otras reservas de valor. Los controles de capital significaban que obtener dinero en el extranjero a menudo implicaba maletas y transbordadores a Uruguay. El país estaba al borde de otro default.

La promesa de Bitcoin, en este contexto, era una reserva de valor que no sería cautiva de la ineptitud o el daño de una única autoridad central.

A medida que profundizaba en Bitcoin, aparecieron más promesas de un sistema financiero alternativo y mejorado. La crisis de la deuda europea y, en particular, las confiscaciones de activos En Chipre, destacó la importancia de un depósito digital de valor que pudiera poseerse directamente y que no pudiera verse comprometido por un actor externo.

Se trataba de un activo que no requería de un intermediario. En aquel momento, la eliminación de los intermediarios que buscaban rentas en el sistema era particularmente convincente. Esta Tecnología podía permitir que las contrapartes interactuaran directamente, sin tener que revelar los detalles de sus transacciones o identidades a terceros.

Este también era un activo programable. Como operador de derivados, pasé mucho tiempo pensando en la exposición de las contrapartes, las garantías y los requisitos de capital.contratos inteligentes¿Proporcionar un medio automáticamente exigible para contabilizar este tipo de riesgo sistémico?

No tardé mucho en desilusionarme del viejo sistema financiero. El tráfico de información privilegiada se producía a gran escala y la asunción imprudente de riesgos solía tener recompensa. La manipulación del mercado, bajo la apariencia de muchos nombres diferentes, seguía siendo rampante.

La Criptomonedas prometió una alternativa a este sistema.

Para muchos, 2017 será el año en el que oirán hablar seriamente de Bitcoin por primera vez. Sin embargo, si pienso en el estado actual de las Criptomonedas , no veo muchas promesas cumplidas.

En cambio, hemos construido en torno a las Cripto una versión distorsionada del sistema financiero tradicional, con todos los actores conocidos: emisores, corredores de bolsa, bolsas y custodios. Junto con estos actores vienen los problemas heredados del control centralizado, la intermediación, el riesgo sistémico, las malas prácticas del mercado y, lo que es más importante, la codicia a corto plazo.

Quizás pensemos que hemos caído en la madriguera del conejo de las Cripto , pero en realidad estamos atravesando el espejo de Wall Street.

Emisores

Las Criptomonedas suelen comercializarse como "sin confianza", pero una forma más acertada de pensarlo es que pueden reemplazar la necesidad de confiar en una autoridad central única por la capacidad de confiar en una red de actores descentralizados.

Sin embargo, muchos de los tokens que han surgido en el último año han sido emitidos por pequeños equipos de emprendedores, en quienes se debe confiar para que el proyecto despegue. Gracias al énfasis de la comunidad de Criptomonedas en el desarrollo de código abierto, el trabajo en etapas posteriores suele realizarse de una manera más descentralizada.

No obstante, los inversores y los consumidores necesitan conciliar la disonancia entre el discurso de venta de la descentralización y la realidad de cómo suelen gestionarse estos proyectos en sus inicios.

La paradoja de la creación centralizada de Criptomonedas tal vez no se muestre tan claramente en ningún otro lugar como en Venezuela. El presidente venezolano, Nicolás Maduro, anunciado hace unas semanas Su intención es emitir una Criptomonedas, presumiblemente para evadir sanciones. Es poco probable que esto funcione, pero también es un error. La promesa del Bitcoin es actuar como una reserva de valor que no estaría cautiva de una autoridad central.

Una nueva Criptomonedas venezolana, si fuera emitida por Maduro, tiene la misma probabilidad de ser mal administrada que el bolívar.

Otros activos también demuestran lo mismo. Tether es un ejemplo de token mal gestionado de forma centralizada. Afirma ser un activo totalmente garantizado y respaldado por dólares. Sin embargo, el hecho de que no sea canjeable, junto con las prácticas contables opacas y problemáticas de sus emisores, lo vuelve tan cuestionable como cualquiera de las creaciones financieras de Wall Street, si no más.

La descentralización es un concepto transformador en el Finanzas y Tecnología. Pero si la fuente de valor de estos productos sigue dependiendo de un emisor central, ¿en qué se diferencian de los productos financieros que Wall Street lleva décadas ideando?

Intermediarios

También se habla de las Criptomonedas como una Tecnología desintermediadora. La naturaleza peer to peer de los activos basados ​​en blockchain es quizás su característica más interesante.

Sin embargo, la realidad de cómo se comercializan y custodian en general estos activos está altamente intermediada.

La profesionalización del proceso de emisión es un ejemplo de cómo los Mercados de Criptomonedas replican el sistema tradicional. Los servicios que prestan los bancos de inversión en los Mercados de capitales de renta variable ahora se están empaquetando y vendiendo a equipos de emprendedores que buscan realizar ventas de tokens.

Estos servicios incluyen la realización de una diligencia debida sobre los inversores, la creación de carteras, la resolución de problemas de cumplimiento normativo y la gestión del proceso legal. Por un lado, esto supone una importante iniciativa para la maduración del mercado. Por otro, está recreando el sistema de Wall Street en torno a esta nueva clase de activos.

Las plataformas que facilitan la compra y venta de criptomonedas y tokens también encajan en esta categoría. El desarrollo de mesas de operaciones extrabursátiles en Criptomonedas me resulta particularmente irónico, dado que comprendí por primera vez la propuesta de valor de Bitcoin cuando estaba sentado en una mesa de operaciones. Sin duda, estas mesas y bolsas desempeñan un papel fundamental a la hora de proporcionar liquidez al mercado, pero en muchos sentidos están replicando lo que sabíamos del antiguo sistema.

Por esta razón, intercambio descentralizado es una de las áreas de investigación más atractivas en este espacio. En lugar de reconstruir los intercambios tradicionales, el intercambio descentralizado busca permitir una nueva forma de realizar transacciones que sea más fiel a la propuesta de valor de la Tecnología.

Las billeteras, al igual que los exchanges, han sido importantes para impulsar la adopción, la especulación y el uso de Criptomonedas. La interacción con claves privadas sigue siendo un verdadero desafío para la experiencia del usuario. Si bien muchos optan por la autocustodia de sus criptomonedas, y la mera opción de hacerlo es una de las características importantes de esta clase de activos, aún no hemos visto un producto que permita la custodia segura y razonable de claves privadas sin depender de terceros.

En su lugar, la industria ha vuelto a crear imágenes especulares del sistema tradicional: servicios de custodia profesionales que utilizan de todo, desde cajas de seguridad hasta bóvedas de bancos suizos.

Estas imágenes especulares de Wall Street tienen una calidad distorsionada. No solo se parecen de manera imprecisa (o inmadura) a la antigua infraestructura financiera en la que se basan, sino que también distorsionan y corrompen la intención original del producto. Las Criptomonedas han creado más intermediarios de los que han desplazado.

La intención era dar a la gente el control directo de sus fondos, sin que los bancos ni los gobiernos pudieran confiscarlos. En cambio, la gente está entregando ese control a una nueva clase de actores, que con frecuencia son incluso menos responsables que sus contrapartes de la vieja escuela.

Instituciones

La cuestión de la rendición de cuentas institucional se relaciona directamente con otra promesa de las Criptomonedas: con su capacidad de programación, pueden hacer cumplir los contratos financieros, lo que podría resolver problemas de gestión de garantías y garantizar el cumplimiento de los requisitos de capital. La crisis financiera de 2008 se vio exacerbada, en parte, por la falta de claridad sobre las exposiciones entre las contrapartes. La auditabilidad y la exigibilidad inherentes a las Cripto deberían ayudar a mitigar, o al menos revelar, este tipo de riesgo sistémico.

Sin embargo, los terceros que se han creado en torno a las Criptomonedas están tan expuestos entre sí como lo estaban los bancos, las bolsas y los custodios en 2008.

La mezcla de fondos en las carteras y los exchanges, la contabilidad opaca, la exposición entre exchanges y los requisitos de margen poco claros son algunas de las fuentes de riesgo institucional en el mercado. La relativa falta de estándares en Criptomonedas significa que estos riesgos están poco estudiados y comprendidos. Los clientes aún no han exigido ampliamente la divulgación de información sobre el tema y está lejos de ser algo común.

La infraestructura naciente que se está construyendo en torno a las Criptomonedas refleja las instituciones de Wall Street. No es de extrañar que persistan los mismos riesgos.

Integridad

Los paralelismos entre lo antiguo y lo nuevo no se limitan a los emisores, la infraestructura y las instituciones, sino que también permean la integridad de los actores del sistema.

La manipulación del mercado, el tráfico de información privilegiada, el escándalo de la estafa, la suplantación de identidad, el bombeo y el dumping y los conflictos de intereses abundan en los Mercados de Criptomonedas . Esto no sorprende a nadie que haya estado en una mesa de operaciones de Wall Street, especialmente si se considera la relativa inmadurez de los Mercados de Cripto .

Cuando era comerciante, me di cuenta claramente de que Wall Street podía ser el centro de todo, pero en algún lugar –al otro extremo de todas las pantallas de Bloomberg, y de los corredores-distribuidores, y custodios, y cámaras de compensación, y administradores de activos y fondos mutuos– estaban los individuos y su dinero de jubilación o sus ahorros para la universidad.

Lo mismo está sucediendo con las Criptomonedas a medida que los consumidores minoristas las compran.

Están empezando a surgir iniciativas y estándares dentro de la industria. Como ocurre con tantas otras cosas en los Mercados de Cripto , estas iniciativas reflejan en gran medida las lecciones aprendidas por Wall Street. Las revelaciones por parte de periodistas, expertos y gestores de fondos están empezando a ser algo habitual. Messari, una base de datos de código abierto similar a EDGAR, ofrece transparencia a los inversores sobre los tokens recién emitidos.Proyecto Brooklyn, lanzado por Consensys, se centra en la protección del consumidor y el establecimiento de estándares para los tokens, fomentando la autorregulación de los emisores.

Incluso CoinbaseInvestigación sobre tráfico de información privilegiada por parte de empleadosdemuestra que se toma en serio su papel en el mercado y establece estándares para él.

Como bien lo ha aprendido Wall Street, la rendición de cuentas es una práctica importante del mercado. Se trata de avances importantes no sólo para la protección del consumidor, sino también para el crecimiento y la longevidad del mercado en su conjunto.

Codicioso a largo plazo

Si en 2016 todo giraba en torno a reemplazar la infraestructura de Wall Street con Tecnología blockchain, en 2017 todo giraba en torno a replicar la infraestructura de Wall Street en torno a las Cripto.

Esto nos ha alejado de muchas de las promesas originales de las Criptomonedas: promesas sobre los roles de los emisores, los intermediarios y las instituciones. El nivel de integridad en el mercado, lamentablemente, también refleja el del viejo sistema, exacerbado por la inmadurez general del mercado y la falta de estándares acordados.

La "codicia a largo plazo" es una idea que las Cripto deberían tomar prestada de Wall Street. La idea es que ciertas conductas, si bien pueden beneficiarte menos a corto plazo, darán frutos a largo plazo.

Estos comportamientos incluyen tener una mano firme en Mercados volátiles, algo con lo que los inversores en Criptomonedas están muy familiarizados. Pero lo que es más importante, estos comportamientos también implican respetar a los demás participantes del mercado.

Creo que en 2018 los Mercados de Criptomonedas seguirán creciendo y autorregulándose. 2018 nos enseñará que ser codicioso a largo plazo implica más que simplemente retener: también implica mantener la integridad.

Finalmente, 2018 puede devolvernos a algunas de las intenciones originales de las Criptomonedas a medida que el mercado despierta para recordar que el valor real no reside en el espejo, sino en las promesas originales de descentralización y desintermediación.

¿Despierta tu imaginación?Cuéntenos qué cambiaría de las Cripto en 2018. Envíe un correo electrónico a CoinDesk para Aprende más información sobre cómo puede ser parte de nuestro Resumen de 2017.

Construyendo reflexiónvía Shutterstock