Perché le Cripto LOOKS molto a Wall Street

Jill è una consulente indipendente che si occupa di tutto, dalle iniziative token in fase iniziale alle iniziative di grandi istituzioni.

Il seguente articolo è un contributo esclusivo alla serie Opinioni 2017 in Review di CoinDesk.

Ho sentito parlare seriamente di Criptovaluta per la prima volta quando lavoravo a Wall Street.

Era il 2013. Facevo trading di crediti argentini. ONE dei miei broker locali a Buenos Aires voleva sapere se sapevo qualcosa di Bitcoin. L'Argentina, a quel tempo, era stata esclusa dai Mercati dei capitali per oltre un decennio. Il peso, apparentemente agganciato al dollaro USA, veniva scambiato a un prezzo scontato sul campo, lasciando la gente del posto affamata di altre riserve di valore. I controlli sui capitali significavano che ottenere denaro offshore spesso comportava valigie e traghetti per l'Uruguay. Il paese era sull'orlo di un altro default.

In questo contesto, la promessa del Bitcoin era quella di una riserva di valore che non sarebbe stata vittima dell'inettitudine o dei danni di un'unica autorità centrale.

Mentre scavavo più a fondo in Bitcoin, si presentavano altre promesse di un sistema finanziario alternativo e migliorato. La crisi del debito europeo, e in particolare i sequestri di beni a Cipro, ha evidenziato l'importanza di un deposito digitale di valore che potesse essere posseduto direttamente e che non potesse essere compromesso da un attore esterno.

Ecco un asset che non richiedeva un intermediario. Seduto su un trading desk all'epoca, la rimozione degli intermediari in cerca di rendita dal sistema era particolarmente convincente. Questa Tecnologie potrebbe consentire alle controparti di interagire direttamente, senza dover rivelare i dettagli delle loro transazioni o identità a terze parti.

Si trattava anche di un asset programmabile. Come trader di derivati, ho trascorso molto tempo a pensare all'esposizione della controparte, alle garanzie e ai requisiti di capitale. Potrebbecontratti intelligentifornire un mezzo automaticamente applicabile per contabilizzare questo tipo di rischio sistemico?

Non ci avevo messo molto a disilluso il vecchio sistema finanziario. L'insider trading andava avanti su larga scala. L'assunzione di rischi sconsiderati veniva spesso premiata. La manipolazione del mercato, sotto le mentite spoglie di molti nomi diversi, continuava a dilagare.

La Criptovaluta ha promesso un'alternativa a questo sistema.

Per molti, il 2017 sarà l'anno in cui per la prima volta sentiranno parlare seriamente di Bitcoin. Tuttavia, considerando lo stato attuale della Criptovaluta , T vedo molte promesse mantenute.

Invece, abbiamo costruito attorno Cripto una versione distorta del sistema finanziario legacy, con tutti i soliti attori: emittenti, broker-dealer, exchange e depositari. Insieme a questi attori arrivano i problemi legacy del controllo centralizzato, dell'intermediazione, del rischio sistemico, delle pratiche scorrette del mercato e, cosa importante, dell'avidità a breve termine.

Potremmo pensare di essere nella tana del Bianconiglio Cripto , ma in realtà siamo attraverso lo specchio di Wall Street.

Emittenti

La Criptovaluta tende a essere commercializzata come "senza fiducia". Un modo più corretto di pensarla è che può sostituire la necessità di fidarsi di un'unica autorità centrale con la capacità di fidarsi di una rete di attori decentralizzati.

Molti dei token emersi nell'ultimo anno, tuttavia, sono stati emessi da piccoli team di imprenditori, di cui ci si deve fidare per far decollare il progetto. Grazie all'enfasi della comunità Criptovaluta sullo sviluppo open source, il lavoro in fase avanzata spesso procede in modo più decentralizzato.

Ciononostante, investitori e consumatori devono conciliare la dissonanza tra il messaggio pubblicitario della decentralizzazione e la realtà di come questi progetti vengono spesso gestiti nelle loro fasi iniziali.

Il paradosso della creazione centralizzata Criptovaluta non è forse mai così chiaramente in mostra come in Venezuela. Il presidente venezuelano, Nicolas Maduro, annunciato qualche settimana fa la sua intenzione di emettere una Criptovaluta, presumibilmente per eludere le sanzioni. È improbabile che funzioni, ma non coglie il punto. Una promessa del Bitcoin è quella di fungere da riserva di valore che non sarebbe prigioniera di un'autorità centrale.

Una nuova Criptovaluta venezuelana, se emessa da Maduro, avrebbe le stesse probabilità di essere gestita male del bolivar.

Anche altri asset sottolineano questo punto. Tether è un esempio di token mal gestito centralmente. Afferma di essere un asset completamente garantito e sostenuto da dollari. Il fatto che non sia riscattabile, unito alle pratiche contabili opache e problematiche dei suoi emittenti, tuttavia, lo rende discutibile quanto qualsiasi creazione finanziaria di Wall Street, se non di più.

La decentralizzazione è un concetto trasformativo nella Finanza e Tecnologie. Ma se la fonte di valore per questi prodotti si basa ancora su un emittente centrale, allora quanto sono diversi dai prodotti finanziari che Wall Street ha ideato per decenni?

Intermediari

Si parla anche di Criptovaluta come Tecnologie disintermediante. La natura peer-to-peer degli asset basati su blockchain è forse la loro caratteristica più interessante.

Tuttavia, la realtà delle modalità con cui questi asset vengono generalmente negoziati e custoditi è fortemente intermediata.

La professionalizzazione del processo di emissione è ONE esempio di Mercati Criptovaluta che replicano il sistema legacy. I servizi forniti dalle banche di investimento nei Mercati dei capitali azionari vengono ora confezionati e venduti a team di imprenditori che cercano di fare vendite di token.

Questi servizi includono la due diligence sugli investitori, il book-building, la gestione di problemi di conformità e la gestione del processo legale. Da ONE lato, questo segna un'importante iniziativa nella maturazione del mercato. Dall'altro, sta ricreando il sistema di Wall Street attorno a questa nuova classe di attività.

Anche le piattaforme che facilitano l'acquisto e la vendita di criptovalute e token rientrano in questa categoria. Lo sviluppo di desk di trading over-the-counter in Criptovaluta mi sembra particolarmente ironico, dato che ho capito davvero per la prima volta la proposta di valore di bitcoin mentre ero seduto a un desk di trading. Questi desk e exchange svolgono senza dubbio un ruolo fondamentale nel fornire liquidità al mercato, ma per molti versi stanno replicando ciò che sapevamo dal vecchio sistema.

Per questo motivo,scambio decentralizzato è ONE delle aree di ricerca più interessanti nello spazio. Invece di ricostruire gli exchange legacy, lo exchange decentralizzato cerca di abilitare un nuovo modo di effettuare transazioni che sia più fedele alla proposta di valore della Tecnologie.

I wallet, come gli exchange, hanno avuto un ruolo significativo nel guidare l'adozione, la speculazione e l'uso delle Criptovaluta. L'interazione con le chiavi private rimane una vera sfida per l'esperienza utente. Mentre molti scelgono di auto-custodire le proprie criptovalute, e la possibilità stessa di farlo è ONE delle caratteristiche importanti di questa classe di asset, dobbiamo ancora vedere un prodotto che consenta una custodia sicura e ragionevole delle chiavi private senza fare affidamento su terze parti.

Al suo posto, il settore ha nuovamente creato immagini speculari del sistema legacy: servizi di custodia professionali che utilizzano di tutto, dalle cassette di sicurezza ai caveau delle banche svizzere.

Queste immagini speculari di Wall Street hanno una qualità distorta. Non solo assomigliano in modo impreciso (o immaturo) alla vecchia infrastruttura finanziaria su cui si basano, ma piegano e corrompono anche l'intento originale del prodotto. La Criptovaluta ha creato più intermediari di quanti ne abbia sostituiti.

L'intento era di dare alle persone il controllo diretto dei propri fondi, liberi dal sequestro da parte di banche e governi. Invece, le persone stanno cedendo quel controllo a una nuova classe di attori, che spesso sono ancora meno responsabili delle loro controparti della vecchia scuola.

Istituzioni

La questione della responsabilità istituzionale parla direttamente di un'altra promessa della Criptovaluta. Con la sua capacità di programmabilità, la Cripto può far rispettare i contratti finanziari. Ciò potrebbe risolvere i problemi di gestione delle garanzie e garantire la conformità ai requisiti patrimoniali. La crisi finanziaria del 2008 è stata esacerbata, in parte, da una mancanza di chiarezza sulle esposizioni tra le controparti. La verificabilità e l'applicabilità intrinseche alla Cripto dovrebbero aiutare a mitigare, o almeno a rivelare, questo tipo di rischio sistemico.

Tuttavia, le terze parti create attorno Criptovaluta sono esposte le une alle altre tanto quanto lo erano le banche, gli exchange e i depositari nel 2008.

La commistione di fondi all'interno di wallet ed exchange, la contabilità opaca, l'esposizione cross-exchange e i requisiti di margine poco chiari sono alcune delle fonti di rischio istituzionale nel mercato. La relativa mancanza di standard nella Criptovaluta significa che questi rischi sono poco studiati e compresi. Le divulgazioni sull'argomento devono ancora essere ampiamente richieste dai clienti e sono tutt'altro che comuni.

L'infrastruttura nascente che sta crescendo attorno Criptovaluta riflette le istituzioni di Wall Street. Non c'è da stupirsi che gli stessi rischi persistano.

Integrità

I parallelismi tra il vecchio e il nuovo non si limitano a emittenti, infrastrutture e istituzioni. I parallelismi permeano anche l'integrità degli attori del sistema.

Manipolazione del mercato, insider trading, shilling, spoofing, pumping-and-dumping e conflitti di interesse abbondano nei Mercati Criptovaluta . Ciò non sorprende nessuno che abbia mai lavorato a un tavolo di trading di Wall Street, soprattutto considerando la relativa immaturità dei Mercati Cripto .

Quando ero un trader, mi sono ritrovato profondamente consapevole che Wall Street poteva essere il fulcro di tutto, ma da qualche parte, dall'altra parte di tutti gli schermi di Bloomberg, broker-dealer, depositari, camere di compensazione, gestori patrimoniali e fondi comuni di investimento, c'erano individui e i loro soldi per la pensione o i loro risparmi per l'università.

Lo stesso sta accadendo con le Criptovaluta, dato che i consumatori al dettaglio le stanno acquistando.

Iniziative e standard stanno iniziando a emergere all'interno del settore. Come tante altre cose nei Mercati Cripto , queste iniziative riflettono in gran parte le lezioni apprese da Wall Street. Le divulgazioni da parte di giornalisti, esperti e gestori di fondi stanno iniziando a diventare comuni. Messaggeri, un database open source simile a EDGAR, offre trasparenza agli investitori sui token di nuova emissione.Progetto Brooklyn, lanciato da Consensys, si concentra sulla tutela dei consumatori e sulla definizione di standard per i token, incoraggiando l'autoregolamentazione da parte degli emittenti.

Anche Coinbaseindagine sull'insider trading dei dipendentidimostra di prendere sul serio il suo ruolo nel mercato e di stabilire standard per esso.

Come Wall Street ha imparato da sé, la responsabilità è una pratica di mercato importante. Si tratta di sviluppi importanti non solo per la tutela dei consumatori, ma anche per la crescita e la longevità del mercato nel suo complesso.

Avidità a lungo termine

Se nel 2016 l'attenzione si concentrava sulla sostituzione dell'infrastruttura di Wall Street con la Tecnologie blockchain, nel 2017 si è parlato soprattutto della replica dell'infrastruttura di Wall Street attorno Cripto.

Ciò ci ha portato fuori strada da molte delle promesse originali della Criptovaluta: promesse sui ruoli degli emittenti, degli intermediari e delle istituzioni. Il livello di integrità nel mercato, sfortunatamente, riflette anche quello del vecchio sistema, esacerbato dall'immaturità generale del mercato e dalla mancanza di standard concordati.

"Long-term greedy" è un concetto che le Cripto farebbero bene a prendere in prestito da Wall Street. L'idea è che certi comportamenti, sebbene possano avvantaggiarti meno nel breve termine, pagheranno nel lungo periodo.

Questi comportamenti includono avere una mano ferma nei Mercati volatili, qualcosa con cui gli investitori in Criptovaluta hanno molta familiarità. Ancora più importante, però, questi comportamenti comportano anche il rispetto degli altri partecipanti al mercato.

Penso che nel 2018 i Mercati Criptovaluta continueranno a crescere e ad autoregolarsi. Il 2018 ci insegnerà che essere avidi a lungo termine non significa solo conservare, ma anche mantenere l'integrità.

Infine, il 2018 potrebbe riportarci ad alcuni degli intenti originali delle Criptovaluta , poiché il mercato si sta risvegliando e ricordando che il vero valore non si nasconde dietro uno specchio, ma nelle promesse originali di decentralizzazione e disintermediazione.

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