Por que a Cripto LOOKS Muito com Wall Street

Jill é uma consultora e assessora independente que trabalha em tudo, desde empreendimentos de tokens em estágio inicial até iniciativas em grandes instituições.

O artigo a seguir é uma contribuição exclusiva para a série de Opinião "2017 in Review" da CoinDesk.

Ouvi falar seriamente sobre Criptomoeda pela primeira vez quando trabalhava em Wall Street.

Isso foi em 2013. Eu estava negociando crédito argentino. Um dos meus corretores locais em Buenos Aires queria saber se eu sabia alguma coisa sobre Bitcoin. A Argentina, na época, estava bloqueada dos Mercados de capital há mais de uma década. O peso, ostensivamente atrelado ao dólar americano, era negociado com desconto no solo, deixando os moradores locais famintos por outras reservas de valor. Os controles de capital significavam que levar dinheiro para o exterior geralmente envolvia malas e balsas para o Uruguai. O país estava à beira de outro calote.

A promessa do Bitcoin, neste contexto, era uma reserva de valor que não ficaria presa à inépcia ou ao dano de uma única autoridade central.

À medida que eu me aprofundava mais no Bitcoin, mais promessas de um sistema financeiro alternativo e melhorado se apresentavam. A crise da dívida europeia, e especificamente as apreensões de ativos em Chipre, destacou a importância de um estoque digital de valor que pudesse ser possuído diretamente – que não pudesse ser comprometido por um ator externo.

Aqui estava um ativo que não exigia um intermediário. Sentado em uma mesa de negociação na época, a remoção de intermediários rent-seeking do sistema era particularmente convincente. Essa Tecnologia poderia permitir que as contrapartes interagissem diretamente, sem ter que revelar os detalhes de suas transações ou identidades a terceiros.

Este também era um ativo programável. Como um trader de derivativos, passei muito tempo pensando sobre exposição de contraparte, garantias e requisitos de capital. Poderiacontratos inteligentesfornecer um meio automaticamente executável de contabilização desse tipo de risco sistêmico?

Não demorou muito para que eu me desiludisse com o antigo sistema financeiro. O insider trading continuou em grande escala. A tomada de risco imprudente era frequentemente recompensada. A manipulação do mercado, sob o disfarce de muitos nomes diferentes, continuou desenfreada.

A Criptomoeda prometia uma alternativa a esse sistema.

Para muitos, 2017 será o ano em que ouvirão falar seriamente sobre Bitcoin pela primeira vez. No entanto, ao considerar o estado da Criptomoeda hoje, T vejo muitas promessas cumpridas.

Em vez disso, construímos em torno da Cripto uma versão distorcida do sistema financeiro legado, com todos os participantes familiares: emissores, corretoras, bolsas e custodiantes. Junto com esses participantes, vêm os problemas legados de controle centralizado, intermediação, risco sistêmico, má conduta de mercado e – importante – ganância de curto prazo.

Podemos pensar que estamos na toca do coelho das Cripto , mas na verdade estamos além do espelho de Wall Street.

Emissores

A Criptomoeda tende a ser comercializada como "sem confiança". Uma maneira mais verdadeira de pensar sobre isso é que ela pode substituir a necessidade de confiar em uma única autoridade central pela capacidade de confiar em uma rede de atores descentralizados.

Muitos dos tokens que surgiram no último ano, no entanto, foram emitidos por pequenas equipes de empreendedores, que devem ser confiáveis ​​para tirar o projeto do papel. Graças à ênfase da comunidade de Criptomoeda no desenvolvimento de código aberto, o trabalho em estágio posterior geralmente prossegue de forma mais descentralizada.

No entanto, investidores e consumidores precisam conciliar a dissonância entre o discurso de vendas da descentralização e a realidade de como esses projetos geralmente são executados em seus primeiros dias.

O paradoxo da criação centralizada de Criptomoeda talvez não esteja em nenhum lugar tão claramente exposto quanto na Venezuela. O presidente venezuelano, Nicolás Maduro, anunciado há algumas semanas sua intenção de emitir uma Criptomoeda, presumivelmente para escapar de sanções. É improvável que isso funcione, mas também não faz sentido. Uma promessa do Bitcoin é agir como uma reserva de valor que não seria cativa de uma autoridade central.

Uma nova Criptomoeda venezuelana, se emitida por Maduro, tem a mesma probabilidade de ser mal administrada que o bolívar.

Outros ativos também fazem esse ponto. Tether é um exemplo de um token centralmente mal administrado. Ele alega ser um ativo totalmente garantido, lastreado em dólar. O fato de não ser resgatável, juntamente com as práticas contábeis opacas e problemáticas de seus emissores, no entanto, o torna tão questionável quanto qualquer uma das criações financeiras de Wall Street, se não mais.

Descentralização é um conceito transformador em Finanças e Tecnologia. Mas se a fonte de valor para esses produtos ainda depende de um emissor central, então quão diferentes eles são dos produtos financeiros que Wall Street vem criando há décadas?

Intermediários

Criptomoeda também é falada como uma Tecnologia desintermediadora. A natureza peer-to-peer dos ativos baseados em blockchain é talvez sua característica mais interessante.

A realidade de como esses ativos geralmente são transacionados e custodiados, no entanto, é altamente intermediada.

A profissionalização do processo de emissão é um exemplo de Mercados de Criptomoeda replicando o sistema legado. Os serviços fornecidos por bancos de investimento em Mercados de capital de ações agora estão sendo empacotados e vendidos para equipes de empreendedores que buscam fazer vendas de tokens.

Esses serviços incluem executar diligências sobre investidores, bookbuilding, abordar preocupações de conformidade e lidar com o processo legal. Por um lado, isso marca uma iniciativa importante no amadurecimento do mercado. Por outro, está recriando o sistema de Wall Street em torno dessa nova classe de ativos.

As plataformas que facilitam a compra e venda de criptomoedas e tokens também se encaixam nessa categoria. O desenvolvimento de mesas de negociação de balcão em Criptomoeda parece particularmente irônico para mim, dado que eu realmente entendi a proposta de valor do bitcoin pela primeira vez enquanto estava sentado em uma mesa de negociação. Essas mesas e bolsas, sem dúvida, desempenham papéis críticos no fornecimento de liquidez ao mercado, mas, de muitas maneiras, elas estão replicando o que sabíamos do antigo sistema.

Por esta razão,troca descentralizada é uma das áreas de pesquisa mais atraentes no espaço. Em vez de reconstruir as trocas legadas, a troca descentralizada busca habilitar uma nova maneira de transacionar que seja mais fiel à proposta de valor da Tecnologia.

Carteiras, assim como exchanges, têm sido significativas em impulsionar a adoção, especulação e uso de Criptomoeda. A interação com chaves privadas continua sendo um desafio real para a experiência do usuário. Embora muitos optem por autocustódia de suas criptomoedas, e a própria opção de fazer isso seja uma das características importantes dessa classe de ativos, ainda não vimos um produto que permita a custódia segura e razoável de chaves privadas sem depender de terceiros.

Em vez disso, a indústria criou novamente imagens espelhadas do sistema antigo: serviços de custódia profissionais usando tudo, desde cofres de depósito até cofres de bancos suíços.

Essas imagens espelhadas de Wall Street têm uma qualidade distorcida. Elas não apenas lembram imprecisamente (ou imaturamente) a antiga infraestrutura financeira na qual são baseadas, mas também distorcem e corrompem a intenção original do produto. A Criptomoeda criou mais intermediários do que deslocou.

A intenção era dar às pessoas o controle direto de seus fundos, livre de apreensão de bancos e governos. Em vez disso, as pessoas estão entregando esse controle a uma nova classe de atores--que são frequentemente ainda menos responsáveis do que seus colegas da velha escola.

Instituições

A questão da responsabilização institucional fala diretamente de outra promessa da Criptomoeda. Com sua capacidade de programabilidade, a Cripto pode impor contratos financeiros. Isso poderia resolver problemas de gerenciamento de garantias e garantir a conformidade com os requisitos de capital. A crise financeira de 2008 foi exacerbada, em parte, pela falta de clareza sobre as exposições entre as contrapartes. A auditabilidade e a aplicabilidade inerentes à Cripto devem ajudar a mitigar, ou pelo menos revelar, esse tipo de risco sistêmico.

No entanto, os terceiros que foram criados em torno das Criptomoeda estão tão expostos uns aos outros quanto bancos, bolsas e custodiantes estavam em 2008.

Mistura de fundos dentro de carteiras e exchanges, contabilidade opaca, exposição cruzada e requisitos de margem pouco claros são algumas das fontes de risco institucional no mercado. A relativa falta de padrões em Criptomoeda significa que esses riscos são mal estudados e compreendidos. Divulgações sobre o assunto ainda não foram amplamente exigidas pelos clientes e estão longe de ser comuns.

A infraestrutura nascente crescendo em torno da Criptomoeda reflete as instituições de Wall Street. Não é de se espantar que os mesmos riscos persistam.

Integridade

Os paralelos entre o antigo e o novo não se limitam a emissores, infraestrutura e instituições. Os paralelos também permeiam a integridade dos participantes do sistema.

Manipulação de mercado, negociação com informações privilegiadas, shilling, spoofing, pumping-and-dumping e conflitos de interesse abundam nos Mercados de Criptomoeda . Isso não é nenhuma surpresa para ninguém que já tenha se sentado em uma mesa de negociação de Wall Street, especialmente considerando a relativa imaturidade dos Mercados de Cripto .

Quando eu era um trader, eu tinha plena consciência de que Wall Street poderia ser o centro de tudo, mas em algum lugar — do outro lado de todas as telas da Bloomberg, corretoras, custodiantes, câmaras de compensação, gestores de ativos e fundos mútuos — estavam indivíduos e seu dinheiro de aposentadoria ou suas economias para a faculdade.

O mesmo está se tornando realidade para as Criptomoeda à medida que os consumidores do varejo as compram.

Iniciativas e padrões estão começando a surgir dentro da indústria. Como tantas outras coisas nos Mercados de Cripto , essas iniciativas refletem amplamente as lições aprendidas por Wall Street. Divulgações de jornalistas, especialistas e gestores de fundos estão começando a se tornar comuns. Messari, um banco de dados de código aberto semelhante ao EDGAR, está oferecendo transparência aos investidores sobre tokens recém-emitidos.Projeto Brooklyn, lançado pela Consensys, foca na proteção do consumidor e na definição de padrões para tokens, incentivando a autorregulamentação pelos emissores.

Até mesmo a Coinbaseinvestigação sobre uso de informação privilegiada por funcionáriosdemonstra que está levando seu papel no mercado – e estabelecendo padrões para ele – a sério.

Como Wall Street aprendeu por si mesma, a responsabilização é uma prática de mercado importante. Esses são desenvolvimentos importantes não apenas para a proteção do consumidor, mas também para o crescimento e a longevidade do mercado como um todo.

Ganancioso a longo prazo

Se em 2016 o hype era sobre substituir a infraestrutura de Wall Street pela Tecnologia blockchain, em 2017 o hype era sobre replicar a infraestrutura de Wall Street em torno das Cripto.

Isso nos desviou de muitas das promessas originais da Criptomoeda: promessas sobre os papéis dos emissores, dos intermediários e das instituições. O nível de integridade no mercado, infelizmente, também reflete o do antigo sistema, exacerbado pela imaturidade geral do mercado e pela falta de padrões acordados.

"Ganância de longo prazo" é uma noção que a Cripto faria bem em tomar emprestada de Wall Street. A ideia é que certos comportamentos, embora possam beneficiá-lo menos no curto prazo, compensarão no longo prazo.

Esses comportamentos incluem ter uma mão firme em Mercados voláteis, algo com que os investidores de Criptomoeda estão bem familiarizados. Mais importante, porém, esses comportamentos também envolvem respeitar outros participantes do mercado.

Acredito que 2018 verá os Mercados de Criptomoeda continuarem a crescer e se autorregular. 2018 nos ensinará que ser ganancioso a longo prazo é mais do que apenas manter — é também manter a integridade.

Por fim, 2018 pode nos trazer de volta algumas das intenções originais das Criptomoeda , à medida que o mercado desperta para lembrar que o valor real não está no espelho, mas nas promessas originais de descentralização e desintermediação.

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