Pourquoi la Crypto LOOKS beaucoup à Wall Street

Jill est une conseillère et consultante indépendante travaillant sur tout, depuis les projets de jetons en phase de démarrage jusqu'aux initiatives au sein de grandes institutions.

L'article suivant est une contribution exclusive à la série Analyses 2017 in Review de CoinDesk.

J’ai entendu parler sérieusement de la Cryptomonnaie pour la première fois alors que je travaillais à Wall Street.

C'était en 2013. Je négociais des titres de créance argentins. ONEun de mes courtiers locaux à Buenos Aires voulait savoir si je savais quelque chose sur le Bitcoin. À l'époque, l'Argentine était exclue des Marchés financiers depuis plus d'une décennie. Le peso, apparemment indexé sur le dollar américain, s'échangeait à un prix inférieur sur le marché local, ce qui laissait les habitants avides d'autres réserves de valeur. Les contrôles des capitaux signifiaient que pour transférer de l'argent à l'étranger, il fallait souvent des valises et des ferries vers l'Uruguay. Le pays était au bord d'un nouveau défaut de paiement.

La promesse du Bitcoin, dans ce contexte, était une réserve de valeur qui ne serait pas captive de l’inaptitude ou du préjudice d’une seule autorité centrale.

Au fur et à mesure que je m'intéressais au Bitcoin, de nouvelles promesses d'un système financier alternatif et amélioré se sont présentées. La crise de la dette européenne, et plus particulièrement les saisies d'actifs à Chypre, a souligné l’importance d’une réserve de valeur numérique qui pourrait être détenue directement – et qui ne pourrait pas être compromise par un acteur externe.

Il s’agissait d’un actif qui ne nécessitait pas d’intermédiaire. À l’époque, l’élimination des intermédiaires à la recherche de rentes était particulièrement convaincante. Cette Technologies pouvait permettre aux contreparties d’interagir directement, sans avoir à divulguer les détails de leurs transactions ou leur identité à des tiers.

Il s'agissait également d'un actif programmable. En tant que négociant en produits dérivés, j'ai passé beaucoup de temps à réfléchir à l'exposition des contreparties, aux garanties et aux exigences de capital.contrats intelligentsfournir un moyen automatiquement applicable de comptabiliser ce type de risque systémique ?

Il ne m’a pas fallu longtemps pour être déçu par l’ancien système financier. Les délits d’initiés se sont multipliés. Les prises de risques inconsidérées ont souvent été récompensées. Les manipulations de marché, sous des noms très divers, sont restées monnaie courante.

La Cryptomonnaie promettait une alternative à ce système.

Pour beaucoup, 2017 sera l'année où ils entendront parler sérieusement du Bitcoin pour la première fois. Cependant, en considérant l'état actuel des Cryptomonnaie , je ne vois T beaucoup de promesses tenues.

Au lieu de cela, nous avons construit autour des Crypto une version déformée du système financier traditionnel, avec tous les acteurs habituels : émetteurs, courtiers, bourses et dépositaires. Ces acteurs s’accompagnent des problèmes hérités du passé : contrôle centralisé, intermédiation, risque systémique, malversations du marché et, surtout, cupidité à court terme.

Nous pouvons penser que nous sommes dans le terrier du lapin des Crypto , mais en réalité, nous sommes de l’autre côté du miroir de Wall Street.

Émetteurs

Les Cryptomonnaie sont souvent présentées comme des cryptomonnaies « sans confiance ». Une façon plus réaliste de les concevoir est de considérer qu’elles peuvent remplacer la nécessité de faire confiance à une autorité centrale unique par la capacité de faire confiance à un réseau d’acteurs décentralisés.

Cependant, la plupart des tokens qui ont émergé l'année dernière ont été émis par de petites équipes d'entrepreneurs, à qui il faut faire confiance pour faire décoller le projet. Grâce à l'accent mis par la communauté des Cryptomonnaie sur le développement open source, les travaux ultérieurs se déroulent souvent de manière plus décentralisée.

Néanmoins, les investisseurs et les consommateurs doivent concilier la dissonance entre le discours commercial de la décentralisation et la réalité de la manière dont ces projets sont souvent gérés à leurs débuts.

Le paradoxe de la création centralisée de Cryptomonnaie n'est peut-être nulle part aussi clairement mis en évidence qu'au Venezuela. Le président vénézuélien, Nicolas Maduro, annoncé il y a quelques semaines son intention d'émettre une Cryptomonnaie, sans doute pour échapper aux sanctions. Il est peu probable que cela fonctionne, mais cela ne répond pas à l'objectif. L'une des promesses du Bitcoin est d'agir comme une réserve de valeur qui ne serait pas captive d'une autorité centrale.

Une nouvelle Cryptomonnaie vénézuélienne, si elle était émise par Maduro, risquerait tout autant d’être mal gérée que le bolivar.

D’autres actifs illustrent également ce point. Tether est un exemple de jeton mal géré de manière centralisée. Il prétend être un actif entièrement garanti et adossé au dollar. Le fait qu’il ne soit pas rachetable, associé aux pratiques comptables opaques et problématiques de ses émetteurs, le rend cependant aussi discutable que n’importe quelle autre création financière de Wall Street, voire plus.

La décentralisation est un concept qui transforme la Finance et la Technologies. Mais si la source de valeur de ces produits repose toujours sur un émetteur central, alors en quoi sont-ils différents des produits financiers que Wall Street conçoit depuis des décennies ?

Intermédiaires

La Cryptomonnaie est également considérée comme une Technologies de désintermédiation. La nature peer-to-peer des actifs basés sur la blockchain est peut-être leur caractéristique la plus intéressante.

La réalité de la manière dont ces actifs sont généralement négociés et conservés est toutefois très médiatisée.

La professionnalisation du processus d’émission est un exemple de Marchés des Cryptomonnaie qui reproduit le système existant. Les services fournis par les banques d’investissement sur les Marchés des capitaux propres sont désormais conditionnés et vendus à des équipes d’entrepreneurs cherchant à vendre des jetons.

Ces services comprennent la vérification des investisseurs, la constitution d'un carnet d'ordres, la résolution des problèmes de conformité et la gestion du processus juridique. D' une part, il s'agit d'une initiative importante pour la maturation du marché. D'autre part, elle permet de recréer le système de Wall Street autour de cette nouvelle classe d'actifs.

Les plateformes qui facilitent l’achat et la vente de cryptomonnaies et de jetons entrent également dans cette catégorie. Le développement des bureaux de négociation de gré à gré dans le Cryptomonnaie me semble particulièrement ironique, étant donné que j’ai vraiment compris la proposition de valeur du bitcoin pour la première fois alors que j’étais moi-même assis à un bureau de négociation. Ces bureaux et ces bourses jouent sans aucun doute un rôle essentiel dans l’apport de liquidités au marché, mais à bien des égards, ils reproduisent ce que nous savions de l’ancien système.

Pour cette raison, échange décentralisé est ONEun des domaines de recherche les plus intéressants dans ce domaine. Plutôt que de reconstruire les échanges traditionnels, l'échange décentralisé cherche à permettre une nouvelle façon d'effectuer des transactions qui soit plus fidèle à la proposition de valeur de la Technologies.

Les portefeuilles, comme les plateformes d’échange, ont joué un rôle important dans l’adoption, la spéculation et l’utilisation des Cryptomonnaie. L’interaction avec les clés privées reste un véritable défi pour l’expérience utilisateur. Bien que de nombreuses personnes choisissent de conserver elles-mêmes leurs cryptomonnaies, et que la possibilité même de le faire soit ONEune des caractéristiques importantes de cette classe d’actifs, nous n’avons pas encore vu de produit permettant une conservation sécurisée et raisonnable des clés privées sans dépendre de tiers.

Au lieu de cela, le secteur a de nouveau créé des images miroir du système existant : des services de garde professionnels utilisant tout, depuis les coffres-forts jusqu'aux coffres-forts des banques suisses.

Ces images miroir de Wall Street ont un côté déformé. Non seulement elles ressemblent de manière imprécise (ou immature) à l’ancienne infrastructure financière sur laquelle elles reposent, mais elles déforment et corrompent également l’intention initiale du produit. La Cryptomonnaie a créé plus d’intermédiaires qu’elle n’en a remplacés.

L'objectif était de donner aux gens le contrôle direct de leurs fonds, sans que les banques et les gouvernements ne les saisissent. Au lieu de cela, les gens confient ce contrôle à une nouvelle classe d'acteurs, qui sont souvent encore moins responsables que leurs homologues de la vieille école.

Institutions

La question de la responsabilité institutionnelle renvoie directement à une autre promesse des Cryptomonnaie. Grâce à leur capacité de programmation, les Crypto peuvent faire respecter les contrats financiers. Cela pourrait résoudre les problèmes de gestion des garanties et garantir le respect des exigences de fonds propres. La crise financière de 2008 a été exacerbée, en partie, par un manque de clarté sur les expositions des contreparties. L’auditabilité et l’applicabilité inhérentes aux Crypto devraient contribuer à atténuer, ou du moins à révéler, ce type de risque systémique.

Cependant, les tiers qui ont été créés autour des Cryptomonnaie sont tout aussi exposés les uns aux autres que l’étaient les banques, les bourses et les dépositaires en 2008.

Le mélange de fonds au sein des portefeuilles et des plateformes d’échange, la comptabilité opaque, l’exposition entre les plateformes d’échange et les exigences de marge peu claires sont quelques-unes des sources de risque institutionnel sur le marché. Le manque relatif de normes en matière de Cryptomonnaie signifie que ces risques sont mal étudiés et mal compris. Les informations sur le sujet ne sont pas encore largement demandées par les clients et sont loin d’être monnaie courante.

L'infrastructure naissante qui se développe autour des Cryptomonnaie reflète les institutions de Wall Street. Il n'est pas étonnant que les mêmes risques persistent.

Intégrité

Les parallèles entre l’ancien et le nouveau ne se limitent pas aux émetteurs, aux infrastructures et aux institutions. Ils touchent également à l’intégrité des acteurs du système.

Les manipulations de marché, les délits d'initiés, le shilling, le spoofing, le pompage et le dumping et les conflits d'intérêts abondent sur les Marchés des Cryptomonnaie . Cela ne surprend pas quiconque a déjà travaillé à Wall Street, surtout si l'on considère l'immaturité relative des Marchés des Crypto .

Lorsque j’étais trader, j’étais parfaitement conscient que Wall Street était peut-être le centre de tout cela, mais quelque part – à l’autre bout de tous les écrans Bloomberg, des courtiers, des dépositaires, des chambres de compensation, des gestionnaires d’actifs et des fonds communs de placement – se trouvaient des individus et leur argent de retraite ou leur épargne-études.

La même chose devient vraie pour les Cryptomonnaie à mesure que les consommateurs de détail les achètent.

Des initiatives et des normes commencent à émerger au sein du secteur. Comme beaucoup d’autres choses sur les Marchés des Crypto , ces initiatives reflètent en grande partie les leçons apprises par Wall Street. Les révélations des journalistes, des experts et des gestionnaires de fonds commencent à devenir monnaie courante. Messari, une base de données open source de type EDGAR, offre aux investisseurs une transparence sur les jetons nouvellement émis.Projet Brooklyn, lancé par Consensys, se concentre sur la protection des consommateurs et l'établissement de normes pour les jetons, encourageant l'autorégulation des émetteurs.

Même Coinbaseenquête sur les délits d'initiés commis par les employésdémontre qu’elle prend son rôle sur le marché – et qu’elle établit des normes pour celui-ci – au sérieux.

Comme Wall Street l’a appris par elle-même, la responsabilité est une pratique de marché importante. Ces évolutions sont importantes non seulement pour la protection des consommateurs, mais aussi pour la croissance et la pérennité du marché dans son ensemble.

Gourmand à long terme

Si le battage médiatique de 2016 portait uniquement sur le remplacement de l’infrastructure de Wall Street par la Technologies blockchain, alors 2017 visait à répliquer l’infrastructure de Wall Street autour de la Crypto.

Cela nous a éloignés de nombreuses promesses initiales des Cryptomonnaie: promesses concernant le rôle des émetteurs, des intermédiaires et des institutions. Le niveau d’intégrité du marché reflète malheureusement aussi celui de l’ancien système, exacerbé par l’immaturité générale du marché et l’absence de normes convenues.

La notion de « gourmandise à long terme » est une notion que les Crypto feraient bien d’emprunter à Wall Street. L’idée est que certains comportements, même s’ils peuvent vous être moins bénéfiques à court terme, seront payants à long terme.

Ces comportements impliquent notamment de faire preuve de fermeté sur les Marchés volatils, un aspect que les investisseurs en Cryptomonnaie connaissent bien. Mais plus important encore, ces comportements impliquent également de respecter les autres acteurs du marché.

Je pense qu'en 2018, les Marchés des Cryptomonnaie continueront de croître et de s'autoréguler. 2018 nous apprendra qu'être gourmand à long terme ne se résume pas à détenir des actifs : il s'agit également de maintenir l'intégrité.

Enfin, 2018 pourrait nous ramener à une partie de l’intention initiale de la Cryptomonnaie , à mesure que le marché se réveillera pour se rappeler que la véritable valeur ne réside pas à travers le miroir, mais dans les promesses originales de décentralisation et de désintermédiation.

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