El polémico reinado de Gary Gensler sobre las Cripto se acerca a su ocaso

• La mayoría de los jefes de la Comisión de Bolsa y Valores dimiten después de la llegada de un nuevo presidente, y para la industria de las Cripto , el momento final del presidente Gary Gensler es un punto de gran interés.
• Los líderes de activos digitales lo han enfrentado en los tribunales y sus amigos en el Congreso han atacado a Gensler por obstaculizar la innovación, pero su tiempo se está agotando.
• Gensler tiene opciones sobre cómo quiere terminar las cosas, y todavía le queda algo de tiempo para involucrarse en la Regulación y aplicación de las Cripto antes de irse.

Algún día, pronto, alguien además de Gary Gensler tomará las decisiones en la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos, y la mayor parte de la industria de las Cripto se alegrará.

Más que cualquier otra figura del gobierno estadounidense, este presidente de la SEC se ha mostrado firme antagonista de sus objetivos. Es probable que esa oposición sin tapujos a la forma en que las empresas de Cripto quieren hacer negocios cese, de una forma u otra, el año que viene, cuando la agencia de valores tenga un nuevo jefe.

Pero la cuenta regresiva para Gensler plantea una serie de preguntas, lo que deja un capítulo final de drama en su reinado sobre las Cripto (y el resto de la regulación de valores en los EE. UU.). Y si hay un sentimiento común entre quienes siguen de cerca a la SEC, es la incertidumbre.

El mandato de cinco años de Gensler en la SEC expira el 5 de enero de 2026, pero la tradición sugiere que un presidente se retirará si el partido opositor llega a la Casa Blanca. Aun así, no tienen por qué hacerlo. Un segundo mandato del presidente Donald Trump no marca el fin automático del mandato de Gensler. Si decidiera presentarse, podría terminar su mandato como comisionado y mantener una mayoría demócrata en la agencia durante el tiempo que sea necesario para que el nuevo presidente haga los nombramientos y el Senado los confirme.

Cuando un periodista le preguntó recientemente si dimitiría si Trump ganaba, Gensler se rió en voz baja y dijo que no haría comentarios sobre las elecciones, pero añadió: "Las elecciones tienen consecuencias".

Gensler, exbanquero de Goldman Sachs Group Inc. y profesor del Instituto Tecnología de Massachusetts que impartió conferencias sobre Cripto, posee un profundo conocimiento de las finanzas e incluso de los activos digitales. Y como presidente de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas después de la implosión hipotecaria global en 2008, se inició en el gobierno creando una regulación novedosa y de alto riesgo. Pero cuando tomó el mando de la SEC en 2021 y se encontró con las Cripto en su agenda, tomó una decisión importante: la SEC no necesitaba nuevas reglas. La ley de valores existente otorgaba mucho margen de maniobra para vigilar este espacio.

Ese no es el sentir general de los supervisores de la SEC en el Congreso. Una gran mayoría de la Cámara de Representantes aprobó un proyecto de ley a principios de este año que crearía reglas específicamente diseñadas para los activos digitales, incluida la forma en que la SEC debería abordar lo que sería una gama más explícitamente definida de valores Cripto . Y si bien ese proyecto de ley ha languidecido porque aún necesita la aprobación del Senado, las Cripto también obtuvieron una WIN en esa cámara. Una gran mayoría de senadores votó este año para revocar una Regulación clave de contabilidad de Cripto de la SEC, lo que demuestra que creían que la agencia se estaba extralimitando y rechazando los argumentos de Gensler de que la norma dirigida a la industria era una respuesta natural a las quiebras del sector Cripto que perjudicaban a los inversores.

Es probable que los legisladores que conforman el Congreso del año próximo, que probablemente tendrá al menos dos docenas de miembros que pueden agradecer en parte a las donaciones de las campañas agresivas de Cripto por su presencia en el Capitolio, estén ocupados con los activos digitales. Eso probablemente sea cierto sin importar qué partido controle cada cámara; los demócratas parecen estar preparados para tener una mayoría en la Cámara, según las matemáticas electorales y las tendencias de las encuestas, mientras que los republicanos pueden WIN el control del Senado. Pero si los demócratas KEEP el Senado, el progreso de las Cripto puede seguir siendo un desafío.

"Creo que existe una posibilidad real de que la legislación se apruebe el año que viene", dijo Michael Piwowar, ex presidente interino de la SEC, durante una entrevista con CoinDesk. Eso crearía un "marco regulatorio legal agradable" para las Cripto que coloca a la agencia de valores en un carril definido que deja menos espacio para las interpretaciones legales por las que la SEC y las empresas de Cripto todavía están luchando en los tribunales federales, agregó. "No hay una autoridad clara sobre algunas de estas cosas, por eso el Congreso necesita involucrarse".

"Dentro de cinco años miraremos por el espejo retrovisor y diremos: '¿Por qué no pudimos haber hecho esto antes?'", dijo Piwowar.

Parte de esa respuesta –los críticos y aliados estarían de acuerdo– es Gensler.

"El mandato del presidente Gensler en la SEC ha estado marcado por oportunidades perdidas", dijo Sheila Warren, quien dirige el Cripto Council for Innovation. Sostuvo que Gensler ha dejado a las empresas estadounidenses "operando en la oscuridad" al inclinarse por la aplicación de la ley en lugar de la regulación. "Un nuevo comienzo en la SEC es esencial para el futuro de la innovación en este país".

Regulación por aplicación

La comisionada de la SEC, Hester Peirce, designada por el Partido Republicano y que ha sido la aliada más confiable en Cripto en la agencia, ha estado durante mucho tiempo en abierto desacuerdo con la preferencia del presidente de poner a las empresas de activos digitales en línea castigándolas.

"Es un enfoque muy malo tratar de regular una industria, si estás tratando de proteger a los inversores, si estás tratando de administrar bien los recursos de la comisión", dijo a los legisladores en unaAudiencia del Comité de Servicios Financieros de la Cámara de RepresentantesEl mes pasado, "es muy ineficiente y, al final, deja a todos preguntándose dónde están los límites de nuestra autoridad".

Pero en la misma audiencia, Gensler volvió a citar la llamada prueba Howey, el estándar de la Corte Suprema establecido en la década de 1940 (mucho antes de que las Cripto y las cadenas de bloques fueran siquiera un sueño) que decide si un activo es un valor. La ha utilizado como su principal arma en la épica batalla de cumplimiento de la SEC con la industria.

"Las protecciones probadas a lo largo del tiempo son realmente importantes", dijo a los legisladores, citando algunos de los recientes éxitos de su agencia en los tribunales federales, aunque omitiendo los reveses. "Un tribunal dijo que Howey proporciona pruebas claramente expresadas para determinar qué constituye un contrato de inversión. Otro tribunal dijo que la SEC basó su demanda en la aplicación directa de un precedente venerable de la Corte Suprema. Podría seguir y seguir leyendo cita tras cita de casos en el campo de las Cripto ".

Según la narrativa que defiende, la mayor parte del sector de las Cripto está infringiendo la ley y sus practicantes están amenazando el dinero de las personas con prácticas comerciales arriesgadas mientras continúan evadiendo el cumplimiento de la ley. La semana pasada, la SEC demandado DRW, una de las mayores firmas de comercio en los Mercados financieros (tanto de Cripto como de activos tradicionales), con sede en Chicago, acusa a la compañía de no obtener el permiso adecuado para comerciar con activos Cripto . Gensler, quien se negó a ser entrevistado por CoinDesk para esta historia, ha trazado esa línea en la SAND y ha pasado años demostrando que no se moverá de ella.

"Las leyes de valores de EE. UU. han trabajado para proteger a los inversores durante 90 años, y no hay nada incompatible en el campo de las Cripto con estas leyes probadas por el tiempo", dijo un portavoz de la SEC a CoinDesk.

Entonces, ¿qué pasará con Gensler y su campaña de Cripto después de las elecciones presidenciales del próximo mes?

El expresidente Trump, candidato republicano para las elecciones del próximo mes, recibió una oleada masiva de aplausos en julio cuando le dijo a los asistentes a una conferencia Bitcoin que despediría a GenslerPor lo tanto, una WIN de Trump auguraría nubarrones para el presidente de la SEC. Cuando el partido opositor llega a la Casa Blanca, el presidente de la SEC suele dimitir de inmediato o, a más tardar, cuando el nuevo presidente asume el cargo dos meses después del día de las elecciones.

"No creo que haya habido nunca un presidente que haya permanecido en el cargo cuando ha habido un cambio de partido", dijo Dennis Kelleher, director ejecutivo de Better Mercados, un grupo de defensa con sede en Washington que ha criticado los peligros que las Cripto plantean a los inversores. (Un demócrata, JOE Biden, reside actualmente en la Casa Blanca).

Podría persistir

Pero Jaret Seiberg, analista de política financiera de TD Cowen, sugiere que Gensler, incluso si deja el puesto principal, podría quedarse en la comisión, donde se sentaría junto a las demócratas Caroline Crenshaw y Jaime Lizárraga. El mandato de Crenshaw ha expirado y el presidente Biden envió su reelección al Senado, pero aún no ha sido confirmada, ya que la sesión del Congreso está llegando a su fin. (A falta de un reemplazo, un comisionado que haya expirado su mandato puede permanecer en el cargo otros 18 meses).

"Nada lo obliga a irse", escribió Seiberg en una nota de analista a sus clientes en septiembre. "Esperamos que los progresistas presionen a Gensler para preservar las victorias Regulación demócratas privando al Partido Republicano de una mayoría en la SEC".

Kelleher, quien dijo que estaría "más que satisfecho" si Gensler se quedara, ve fuertes probabilidades de que ese escenario no se haga realidad.

"Sería muy valioso que Gary Gensler se quedara hasta el final de su mandato", dijo Kelleher. "Basándonos en los precedentes y la práctica, es extremadamente improbable".

Sin Gensler como presidente, Trump podría nombrar a cualquiera de los comisionados republicanos –Peirce o Mark Uyeda– como presidente interino mientras busca un candidato permanente. Ese presidente interino podría comenzar a nombrar nuevos jefes de departamento, incluso en la cúspide de Gensler –la división de cumplimiento– y podría cambiar la forma en que la agencia está llevando adelante los casos legales pendientes. Pero hasta que la comisión tenga un tercer republicano confirmado, los republicanos no disfrutarían de una mayoría que les permita implementar nuevas políticas.

Las masas Cripto tienen En general, favorecieron una presidencia de Trump., especialmente después de su abrazo incondicional a la Tecnología este año, aunque la relación adversa del gobierno de Estados Unidos con el sector podría decirse que comenzó bajo su supervisión. Fue su propio presidente de la SEC, Jay Clayton, quien primero persiguió a RippleAun así, su retórica reciente presenta al gobierno como un obstáculo a la innovación.

"Si Trump gana, las Cripto ganan", predijo Daniel Gallagher, ex comisionado de la SEC, al aparecer en un evento reciente en Washington. Gallagher, cuyo nombre ha aparecido en las listas de quienes podrían ser considerados para reemplazar a Gensler bajo el gobierno de Trump, a menudo ha hablado de su frustración como abogado senior en Robinhood Mercados. Dijo que la agencia rechazó a la empresa mientras intentaba cumplir con las reglas de la SEC como plataforma de Cripto .

Si la vicepresidenta Kamala Harris vence a Trump, el reemplazo de Gensler potencialmente tiene menos urgencia. Pero incluso sus sentimientos cautelosos de que su presidencia fomentaría el crecimiento de los activos digitales y nuevas regulaciones sugieren un rumbo que se aleja del de Gensler, quien sostiene que su agencia no necesita nuevas regulaciones.

La campaña de Harris ha mantenido reuniones con personas con información privilegiada del Cripto y los ha convencido en privado de que la vicepresidenta restablecería las relaciones con la industria, que han ido de estancadas a hostiles bajo el mando de su actual jefe, Biden.

De cualquier manera, la "era de Gary Gensler" pronto terminará, declaró Anthony Scaramucci, el efímero director de comunicaciones de Trump, quien se ha convertido en un vigoroso crítico del ex presidente.

"Esa era de las Cripto está terminando", dijo Scaramucci, fundador y socio gerente de Skybridge Capital. Entrevista de CoinDesk TV"Nos encaminamos hacia un marco regulatorio mucho mejor sin importar quién gane las elecciones".

Tiempo restante

Aun así, a Gensler le queda algo de tiempo antes de que las elecciones le obliguen a actuar. A pesar de las quejas de la industria de que su agencia se ha negado a establecer reglas adaptadas a las Cripto, lo hizo. Establecer y defender Regulación de contabilidad Cripto en forma de lo que se conoce como Boletín de Contabilidad del Personal No. 121, y la comisión se embarcó en algunas reglas consecuentes.

En febrero, la agencia amplió formalmente su definición de¿Qué hace un corredor de valores?, una nueva norma que pretende incluir las operaciones Cripto entre las empresas que la agencia regula como corredores-distribuidores, incluyendo potencialmente las Finanzas descentralizadas (DeFi). Y la comisión ha llevado a cabo un par de esfuerzos en curso que podrían afectar duramente a las Cripto : una norma propuesta amplía la definición de "intercambio" para abarcar las plataformas de activos digitales de una manera que también incluyera explícitamente a DeFi, y otra propuesta exigiría que los asesores de inversiones solo KEEP los activos Cripto de los clientes con "custodios calificados", lo que la agencia sugirió deja fuera a las grandes casas de Criptocomo Coinbase. Sin embargo, los funcionarios de la SEC han dicho que esa regla de custodia está volviendo a la mesa de diseño.

Si Gensler y sus colegas aprietan el gatillo para aprobar la norma de intercambio antes de que él se vaya, la proximidad de la próxima sesión del Congreso en 2025 daría a los legisladores una oportunidad (siempre que ambas cámaras quieran usarla) de revertir cualquier cosa que apruebe la agencia. Ese poder está bajo la Ley de Revisión del Congreso y es la misma autoridad a la que los legisladores del Congreso recurrieron para tratar de borrar la norma de contabilidad de Cripto de la agencia, que llevó al presidente Biden a intervenir con un veto para detenerlos.

La primera administración de Trump adoptó el poder de la CRA como nunca antes se había usado, pero tiende a requerir un Congreso amigable con el presidente.

Estrategia legal

Mientras tanto, sea cual sea el candidato que se presente en la Casa Blanca en enero, habrá casi con certeza un largo período de transición. Los casos de elaboración de normas y aplicación de la ley son tareas que consumen mucho tiempo, y una SEC renovada hereda una gran cantidad de trabajo que ya está prácticamente terminado antes de que lleguen los nuevos comisionados. El presidente entrante –y posiblemente los nuevos funcionarios jurídicos de alto rango, como el asesor general y el director de aplicación de la ley– tendrían que hacer un gran trabajo de selección y toma de decisiones sobre una enorme cantidad de casos judiciales.

Algunos de los casos Cripto fundamentales, como los que apuntan a Ondulacióny Base de monedas, podría elevarse el año próximo a través de apelaciones que posiblemente lleguen a la Corte Suprema, donde realmente se decidirá el legado de Gensler. La nueva administración tendría que decidir cómo quiere proceder con ellas.

Incluso si la agencia se ve derrotada por derrotas judiciales o nuevas leyes del Congreso que restrinjan su jurisdicción, la SEC siempre tendrá un papel importante en el sector de las Cripto de Estados Unidos. Kelleher dijo que ese papel inevitablemente chocará con la industria, porque el primer trabajo del regulador es proteger a los inversores, no a las empresas.

Y advirtió al mundo de las Cripto que no vea a Gensler como un malvado mago de Oz detrás de todo lo que no le gusta, porque Kelleher sostuvo que el presidente de la comisión en realidad ha hecho más por la industria que cualquier otra persona en el gobierno. Después de perder su batalla judicial para evitar la creación de fondos cotizados en bolsa de Bitcoin al contado, Gensler reconoció la pérdida y se puso del lado de sus dos compañeros demócratas para apoyar a los comisionados republicanos en la aprobación de la ley. ETF consecuentes.

"Creo que el legado de Gensler en Cripto será el de ser el ONE hombre en el gobierno que, literalmente, casi sin ayuda de nadie, hizo más para legitimar y popularizar las Cripto que cualquier otra persona", dijo Kelleher.