Le règne controversé de Gary Gensler sur les Crypto touche à sa fin

• La plupart des chefs de la Securities and Exchange Commission démissionnent après l'arrivée d'un nouveau président, et pour l'industrie de la Crypto , le dernier moment du président Gary Gensler est un point de grand intérêt.
• Les dirigeants des actifs numériques l’ont combattu devant les tribunaux, et leurs amis au Congrès ont attaqué Gensler pour avoir fait obstacle à l’innovation, mais son temps est compté.
• Gensler a des options sur la manière dont il veut mettre fin aux choses, et il lui reste encore un peu de temps pour s'engager dans la Juridique et l'application de la Crypto avant de partir.

Un jour prochain, quelqu’un d’autre que Gary Gensler prendra les décisions à la Securities and Exchange Commission des États-Unis, et la majeure partie de l’industrie de la Crypto s’en réjouira.

Plus que toute autre personnalité du gouvernement américain, le président de la SEC a joué un rôle de fervent adversaire de ses objectifs. Cette opposition sans faille à la manière dont les sociétés de Crypto veulent faire des affaires est susceptible de cesser, ONEune manière ou d’une autre, au cours de l’année à venir, lorsque l’agence des valeurs mobilières aura un nouveau patron.

Mais le compte à rebours de Gensler soulève un certain nombre de questions, laissant un dernier chapitre dramatique à son règne sur la Crypto (et le reste de la réglementation des valeurs mobilières aux États-Unis). Et s'il y a un sentiment commun parmi ceux qui surveillent de près la SEC, c'est l'incertitude.

Le mandat de cinq ans de Gensler à la SEC expire le 5 janvier 2026, mais la tradition veut que le président se retire si le parti adverse prend la Maison Blanche. Pourtant, ce n'est T une obligation. Un second mandat du président Donald Trump ne marque T automatiquement la fin du mandat de Gensler. S'il décidait de prendre position, il pourrait terminer son mandat de commissaire et maintenir une majorité démocrate à l'agence aussi longtemps qu'il le faudra pour que le nouveau président procède aux nominations et que le Sénat les confirme.

Interrogé récemment par un journaliste pour savoir s'il démissionnerait si Trump gagnait, Gensler a ri doucement et a déclaré qu'il ne ferait T commentaire sur les élections. Mais il a ajouté : « Les élections ont des conséquences. »

Ancien banquier de Goldman Sachs Group Inc. et professeur au Massachusetts Institute of Technologies qui a donné des conférences sur les Crypto, Gensler possède une connaissance approfondie de la finance et même des actifs numériques. Et en tant que président de la Commodity Futures Trading Commission après l'implosion mondiale des prêts hypothécaires en 2008, il a fait ses armes au gouvernement en élaborant une nouvelle réglementation à enjeux élevés. Mais lorsqu'il a pris la tête de la SEC en 2021 et s'est retrouvé à devoir gérer les Crypto , il a pris une décision importante : la SEC n'avait T besoin de nouvelles règles. La législation existante sur les valeurs mobilières lui offrait une grande marge de manœuvre pour contrôler cet espace.

Ce n’est pas l’opinion générale des superviseurs de la SEC au Congrès. Une large majorité de la Chambre des représentants a adopté un projet de loi plus tôt cette année qui créerait des règles spécifiquement adaptées aux actifs numériques – y compris la manière dont la SEC devrait aborder ce qui serait un ensemble de titres Crypto plus explicitement définis. Et bien que ce projet de loi ait langui parce qu’il doit encore être approuvé par le Sénat, la Crypto a également été WIN dans cette chambre. Une forte majorité de sénateurs ont voté cette année pour annuler une Juridique comptable clé de la SEC en Crypto , montrant qu’ils pensaient que l’agence allait trop loin et rejetant les arguments de Gensler selon lesquels la norme ciblant l’industrie était une réponse naturelle aux faillites du secteur de la Crypto qui nuisent aux investisseurs.

Les législateurs qui composeront le Congrès de l'année prochaine, qui comptera probablement au moins deux douzaines de membres qui pourront en partie remercier la campagne agressive de Crypto pour leur présence au Capitole, seront probablement occupés avec les actifs numériques. C'est probablement vrai quel que soit le parti qui contrôle chaque chambre ; les démocrates semblent prêts à avoir une majorité à la Chambre, selon les calculs électoraux et les tendances des sondages, tandis que les républicains pourraient WIN le contrôle du Sénat. Mais si les démocrates KEEP le Sénat, les progrès de la Crypto pourraient rester remis en question.

« Je pense qu’il y a une réelle chance que la législation soit adoptée l’année prochaine », a déclaré Michael Piwowar, ancien président par intérim de la SEC, lors d’une interview avec CoinDesk. Cela créerait un « cadre réglementaire juridique agréable » pour les Crypto qui placerait l’agence des valeurs mobilières dans une voie définie qui laisserait moins de place aux interprétations juridiques sur lesquelles la SEC et les entreprises de Crypto se battent toujours devant les tribunaux fédéraux, a-t-il ajouté. « Il n’y a pas d’autorité claire sur certaines de ces choses, c’est pourquoi le Congrès doit s’impliquer. »

« Dans cinq ans, nous regarderons dans le rétroviseur et nous nous dirons : « Pourquoi n'avons-nous T pu faire cela plus tôt ? » », a déclaré Piwowar.

Une partie de cette réponse – les critiques et les alliés en conviendront – se trouve dans Gensler.

« Le mandat du président Gensler à la SEC a été marqué par des occasions manquées », a déclaré Sheila Warren, qui dirige le Crypto Council for Innovation. Selon elle, Gensler a laissé les entreprises américaines « opérer dans l’ignorance » en privilégiant l’application de la loi plutôt que la réglementation. « Un nouveau départ à la SEC est essentiel pour l’avenir de l’innovation dans ce pays. »

Réglementation par application

La commissaire de la SEC, Hester Peirce, nommée par les républicains et qui a été l'alliée la plus fiable de l'agence en matière de Crypto , est depuis longtemps en désaccord ouvert avec la préférence du président de mettre les entreprises d'actifs numériques au pas en les punissant.

« C'est une très mauvaise approche pour essayer de réglementer une industrie, si vous essayez de protéger les investisseurs, si vous essayez de bien gérer les ressources de la commission », a-t-elle déclaré aux législateurs lors d'une conférence de presse.audition du Comité des services financiers de la Chambrele mois dernier. « C'est très inefficace et, en fin de compte, tout le monde se demande où se situent les limites de notre autorité. »

Mais lors de la même audience, Gensler a de nouveau cité le soi-disant test Howey, la norme de la Cour suprême établie dans les années 1940 (bien avant que les Crypto et les blockchains ne soient même un rêve) qui détermine si un actif est une valeur mobilière. Il l'a utilisé comme son arme principale dans la bataille épique de la SEC contre le secteur.

« Les protections éprouvées sont vraiment importantes », a-t-il déclaré aux législateurs, citant certains des récents succès remportés par son agence devant les tribunaux fédéraux, tout en laissant de côté les revers. «Un tribunal a déclaré que Howey fournit des tests clairement exprimés pour déterminer ce qui constitue un contrat d'investissement. Un autre tribunal a déclaré que la SEC a fondé sa réclamation sur l'application simple d'un précédent vénérable de la Cour suprême. Je pourrais continuer encore et encore et lire citation après citation des affaires dans le domaine des Crypto . »

La plupart des acteurs du secteur des Crypto enfreignent la loi, selon le récit qu'il défend, et ses praticiens menacent l'argent des gens avec des pratiques commerciales risquées alors qu'ils continuent d'échapper à la conformité. La semaine dernière encore, la SEC poursuivi en justice DRW, ONEune des plus grandes sociétés de trading sur les Marchés financiers (actifs Crypto et traditionnels), basée à Chicago, accuse la société de ne pas avoir obtenu l'autorisation appropriée pour négocier des actifs Crypto . Gensler, qui a refusé d'être interviewé par CoinDesk pour cet article, a tracé cette ligne dans le SAND et a passé des années à prouver qu'il ne bougerait T de là.

« Les lois américaines sur les valeurs mobilières protègent les investisseurs depuis 90 ans, et il n'y a rien d'incompatible dans le domaine des Crypto avec ces lois éprouvées », a déclaré un porte-parole de la SEC à CoinDesk.

Alors, qu'adviendra-t-il de Gensler et de sa campagne Crypto après l'élection présidentielle du mois prochain ?

L'ancien président Trump, candidat républicain aux élections du mois prochain, a été accueilli par une vague d'applaudissements massive en juillet lorsqu'il a déclaré aux participants d'une conférence Bitcoin que il renverrait Gensler, une WIN de Trump promet donc des nuages ​​d’orage pour le président de la SEC. Lorsque le parti adverse prend la Maison Blanche, le président de la SEC démissionne généralement immédiatement ou – au plus tard – lorsque le nouveau président prend ses fonctions deux mois après le jour de l’élection.

« Je ne pense T qu'il y ait jamais eu un président qui soit resté en place alors qu'il y avait un changement de parti », a déclaré Dennis Kelleher, PDG de Better Marchés, un groupe de défense basé à Washington qui critique les dangers que la Crypto représente pour les investisseurs. (Un démocrate, JOE Biden, réside actuellement à la Maison Blanche.)

Pourrait persister

Mais Jaret Seiberg, analyste de la politique financière chez TD Cowen, suggère que Gensler – même s’il quitte son poste – pourrait rester au sein de la commission, où il siégerait aux côtés des démocrates Caroline Crenshaw et Jaime Lizárraga. Le mandat de Crenshaw a expiré et le président Biden a envoyé sa reconduction au Sénat, mais elle n’a T encore été confirmée alors que la session du Congrès touche à sa fin. (En l’absence de remplaçant, un commissaire expiré peut rester en poste 18 mois supplémentaires.)

« Rien ne l'oblige à partir », a écrit Seiberg dans une note d'analyste adressée à ses clients en septembre. « Nous nous attendons à ce que les progressistes fassent pression sur Gensler pour qu'il préserve les victoires Juridique des démocrates en privant le GOP d'une majorité à la SEC. »

Kelleher, qui a déclaré qu'il serait « plus que ravi » si Gensler restait, estime que les chances sont faibles pour que ce scénario ne se réalise pas.

« Il serait extrêmement avantageux que Gary Gensler reste en poste jusqu'à la fin de son mandat », a déclaré Kelleher. « Compte tenu des précédents et de la pratique, c'est extrêmement improbable. »

Sans Gensler à la tête de la commission, Trump pourrait nommer l'un ou l'autre des commissaires républicains – Peirce ou Mark Uyeda – comme président par intérim pendant qu'il cherche un choix permanent. Ce président par intérim pourrait commencer à nommer de nouveaux chefs de département, y compris au sommet du bâton de Gensler – la division de l'application de la loi – et pourrait changer la façon dont l'agence traite les affaires judiciaires en cours. Mais tant que la commission n'aura pas confirmé un troisième républicain, les républicains ne bénéficieront T d'une majorité qui leur permettrait de mettre en œuvre de nouvelles politiques.

Les masses Crypto ont généralement favorable à une présidence Trump, surtout après son adoption sans réserve de cette Technologies cette année, bien que la relation conflictuelle du gouvernement américain avec le secteur ait sans doute commencé sous sa direction. C'est son propre président de la SEC, Jay Clayton, qui premier poursuivi Ripple. Pourtant, sa rhétorique récente dépeint le gouvernement comme un obstacle à l’innovation.

« Si Trump gagne, la Crypto gagne », a prédit Daniel Gallagher, ancien commissaire de la SEC, lors d'un récent événement à Washington. Gallagher, dont le nom figure sur les listes de ceux qui pourraient être envisagés pour remplacer Gensler sous Trump, a souvent parlé de sa frustration en tant qu'avocat principal chez Robinhood Marchés. Il a déclaré que l'agence a repoussé l'entreprise car elle tentait de se conformer aux règles de la SEC en tant que plateforme de Crypto .

Si la vice-présidente Kamala Harris l'emporte sur Trump, le remplacement de Gensler pourrait être moins urgent. Mais même ses sentiments prudents selon lesquels sa présidence favoriserait la croissance des actifs numériques et de nouvelles réglementations suggèrent une voie qui diverge de celle de Gensler, qui soutient que son agence n'a T besoin de nouvelles réglementations.

La campagne de Harris a organisé des réunions avec des initiés de la Crypto et les a convaincus en privé que la vice-présidente réinitialiserait les relations avec l'industrie qui sont passées de stagnantes à hostiles sous son patron actuel, Biden.

Quoi qu'il en soit, « l'ère de Gary Gensler » va bientôt prendre fin, a déclaré Anthony Scaramucci, l'éphémère directeur de la communication de Trump, devenu un critique virulent de l'ancien président.

« Cette ère de la Crypto touche à sa fin », a déclaré Scaramucci, fondateur et associé directeur de Skybridge Capital, dans une interview de CoinDesk TV« Nous nous dirigeons vers un cadre réglementaire bien meilleur, quel que soit le vainqueur des élections. »

Temps restant

Il reste néanmoins à Gensler un peu de temps avant que les élections ne lui forcent la main. Malgré les grognements de l'industrie selon lesquels son agence a refusé d'établir des règles adaptées à la Crypto, il a définir et défendre Juridique comptable Crypto sous la forme de ce qu'on appelle le Staff Accounting Bulletin No. 121, et la commission s'est lancée dans quelques règles conséquentes.

En février, l’agence a officiellement élargi sa définition deQu'est-ce qui fait un courtier en valeurs mobilières, une nouvelle norme qui vise à inclure les opérations de Crypto parmi les entreprises que l'agence réglemente en tant que courtiers-négociants - y compris potentiellement la Finance décentralisée (DeFi). Et la commission a poursuivi quelques efforts en cours qui pourraient frapper durement la Crypto : une règle proposée élargit la définition de « échange » pour englober les plateformes d'actifs numériques d'une manière qui inclurait également explicitement la DeFi, et une autre proposition exigerait que les conseillers en investissement ne KEEP les actifs Crypto des clients qu'avec des « dépositaires qualifiés », ce que l'agence a suggéré laisse de côté les grandes maisons de Cryptocomme Coinbase. Cependant, cette règle de garde est en train de retourner à la planche à dessin, ont déclaré des responsables de la SEC.

Si Gensler et ses collègues décident de mettre en place la règle d'échange avant son départ, la proximité de la prochaine session du Congrès en 2025 donnerait aux législateurs l'occasion - à condition que les deux chambres veuillent l'utiliser - d'annuler tout ce que l'agence approuve. Ce pouvoir est conféré par la loi sur la révision du Congrès et c'est la même autorité que les législateurs du Congrès ont utilisée pour tenter d'effacer la règle de comptabilité Crypto de l'agence, ce qui a poussé le président Biden à intervenir avec un veto pour les arrêter.

La première administration de Trump a adopté le pouvoir du CRA comme jamais auparavant, mais cela nécessite généralement un Congrès favorable au président.

Stratégie juridique

En attendant, quel que soit le candidat qui se présentera à la Maison Blanche en janvier, la période de transition sera presque certainement longue. L’élaboration et la mise en œuvre des réglementations sont des tâches qui prennent du temps, et une SEC remaniée hérite d’une grande partie du travail déjà en grande partie terminé avant l’arrivée des nouveaux commissaires. Un nouveau président – et potentiellement de nouveaux hauts responsables juridiques, tels que le conseiller juridique général et le directeur de l’application des lois – auraient beaucoup de travail à faire pour trier et prendre des décisions sur une pile herculéenne de dossiers judiciaires.

Certains des cas fondamentaux de Crypto , tels que ceux ciblant Ondulationet Coinbase, pourrait être élevé au rang des priorités de l'année à venir par le biais d'appels, qui pourraient potentiellement se diriger vers la Cour suprême, où l'héritage de Gensler pourrait vraiment être décidé. La nouvelle direction devra déterminer comment elle souhaite procéder à ces appels.

Même si l'agence est battue en brèche par des décisions judiciaires ou de nouvelles lois du Congrès qui restreignent sa juridiction, la SEC aura toujours un rôle majeur dans le secteur américain des Crypto . Kelleher a déclaré que ce rôle entrerait inévitablement en conflit avec l'industrie, car la première tâche du régulateur est de protéger les investisseurs, et non les entreprises.

Et il a mis en garde le monde de la Crypto contre le fait de considérer Gensler comme un méchant magicien d'Oz derrière tout ce qu'il T pas, car Kelleher a soutenu que le président de la commission avait en fait fait plus pour l'industrie que quiconque au gouvernement. Après avoir perdu sa bataille judiciaire pour empêcher la création de fonds négociés en bourse en Bitcoin au comptant, Gensler a reconnu la perte et s'est opposé à ses deux collègues démocrates pour se ranger du côté des commissaires républicains en approuvant la ETF conséquents.

« Je pense que l'héritage de Gensler sur la Crypto sera celui du ONE homme au gouvernement qui, littéralement, presque à lui seul, a fait plus pour légitimer et généraliser la Crypto que quiconque », a déclaré Kelleher.