O reinado contencioso de Gary Gensler sobre Cripto se aproxima do crepúsculo

• A maioria dos chefes da Comissão de Valores Mobiliários deixa o cargo após a posse de um novo presidente e, para a indústria de Cripto , o momento final do presidente Gary Gensler é um ponto de grande interesse.
• Líderes de ativos digitais lutaram contra ele no tribunal, e seus amigos no Congresso atacaram Gensler por atrapalhar a inovação, mas seu tempo está se esgotando.
• Gensler tem opções sobre como quer acabar com as coisas e ainda tem algum tempo para se envolver na Política e na aplicação das Cripto antes de partir.

Em breve, alguém além de Gary Gensler estará no comando da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, e a maior parte da indústria de Cripto irá comemorar.

Mais do que qualquer outra figura no governo dos EUA, este presidente da SEC desempenhou um antagonista inflexível aos seus objetivos. Essa oposição sem barreiras à maneira como as empresas de Cripto querem fazer negócios provavelmente cessará, de uma forma ou de outra, no ano que vem, quando a agência de valores mobiliários tiver um novo chefe.

Mas a contagem regressiva para Gensler levanta uma série de questões, deixando um capítulo final de drama em seu reinado sobre Cripto (e o resto da regulamentação de valores mobiliários nos EUA). E se há um sentimento comum entre aqueles que observam a SEC de perto, é a incerteza.

O mandato de cinco anos de Gensler na SEC expira em 5 de janeiro de 2026, mas a tradição sugere que um presidente se afastará se o partido adversário assumir a Casa Branca. Ainda assim, eles T precisam fazer isso. Um segundo mandato para o presidente Donald Trump T marca o fim automático do mandato de Gensler. Se ele decidisse se posicionar, ele poderia terminar seu mandato como comissário e manter uma maioria democrata na agência pelo tempo que for necessário para que o novo presidente faça nomeações e o Senado as confirme.

Quando recentemente perguntado por um repórter se ele renunciaria se Trump vencesse, Gensler riu baixinho e disse que T comentaria sobre as eleições. Mas ele acrescentou: "Eleições têm consequências."

Ex-banqueiro do Goldman Sachs Group Inc. e professor do Massachusetts Institute of Tecnologia que deu palestras sobre Cripto, Gensler tem um profundo conhecimento financeiro e até mesmo de ativos digitais. E como presidente da Commodity Futures Trading Commission após a implosão global de hipotecas em 2008, ele começou a trabalhar no governo elaborando regulamentações inovadoras e de alto risco. Mas quando assumiu o comando da SEC em 2021 e encontrou Cripto em seu prato, ele fez uma chamada consequente: a SEC T precisava de novas regras. A lei de valores mobiliários existente deu bastante margem de manobra para policiar esse espaço.

Esse não é o senso geral dos supervisores da SEC no Congresso. Uma grande maioria da Câmara dos Representantes aprovou um projeto de lei no início deste ano que criaria regras especificamente adaptadas para ativos digitais – incluindo como a SEC deveria abordar o que seria uma gama mais explicitamente definida de títulos Cripto . E embora esse projeto de lei tenha definhado porque ainda precisa de aprovação no Senado, a Cripto também viu uma WIN naquela câmara. Uma forte maioria de senadores votou este ano para anular uma Política de contabilidade Cripto chave da SEC, mostrando que acreditavam que a agência estava exagerando e rejeitando os argumentos de Gensler de que o padrão de segmentação da indústria era uma resposta natural às falências prejudiciais aos investidores do setor Cripto .

Os legisladores que compõem o Congresso do ano que vem, que provavelmente terá pelo menos duas dúzias de membros que podem agradecer em parte à campanha agressiva de Cripto por sua presença no Capitólio, provavelmente estarão ocupados com ativos digitais. Isso provavelmente é verdade, não importa qual partido controle cada câmara; os democratas parecem prontos para ter a maioria na Câmara, de acordo com a matemática eleitoral e as tendências de pesquisas, enquanto os republicanos podem WIN o controle do Senado. Mas se os democratas KEEP o Senado, o progresso das Cripto pode permanecer desafiado.

"Acho que há uma chance real de que a legislação seja aprovada no ano que vem", disse Michael Piwowar, ex-presidente interino da SEC, durante uma entrevista com a CoinDesk. Isso criaria uma "estrutura regulatória legal e agradável" para Cripto que coloca a agência de valores mobiliários em uma faixa definida que deixa menos espaço para as interpretações legais pelas quais a SEC e as empresas de Cripto ainda estão lutando em tribunais federais, ele acrescentou. "Não há autoridade clara sobre algumas dessas coisas, e é por isso que o Congresso precisa se envolver."

"Daqui a cinco anos, olharemos para trás e diremos: 'Por que T pudemos ter feito isso antes?'", disse Piwowar.

Parte dessa resposta – críticos e aliados concordariam – é Gensler.

"O mandato do presidente Gensler na SEC foi marcado por oportunidades perdidas", disse Sheila Warren, que dirige o Cripto Council for Innovation. Ela argumentou que Gensler deixou as empresas dos EUA "operando no escuro" ao se inclinar para a execução em vez da regulamentação. "Um novo começo na SEC é essencial para o futuro da inovação neste país."

Regulamentação por aplicação

A comissária da SEC, Hester Peirce, indicada pelo Partido Republicano e que tem sido a aliada mais confiável da agência no setor de Cripto , há muito tempo discorda abertamente da preferência do presidente em punir as empresas de ativos digitais.

"É uma abordagem muito ruim tentar regular uma indústria, se você está tentando proteger os investidores, se você está tentando administrar bem os recursos da comissão", disse ela aos legisladores em uma reunião.audiência do Comitê de Serviços Financeiros da Câmaramês passado. "É muito ineficiente e, no final das contas, deixa todo mundo se perguntando onde estão os limites da nossa autoridade."

Mas na mesma audiência, Gensler citou novamente o chamado teste Howey, o padrão da Suprema Corte estabelecido na década de 1940 (muito antes de Cripto e blockchains serem sequer um sonho) que decide se um ativo é um título. Ele o usou como sua principal arma na batalha épica de execução da SEC com a indústria.

"As proteções testadas pelo tempo são realmente importantes", ele disse aos legisladores, citando alguns dos sucessos recentes da corte federal para sua agência, enquanto deixava de fora os contratempos. "Um tribunal disse que Howey fornece testes claramente expressos para determinar o que constitui um contrato de investimento. Outro tribunal disse que a SEC baseou sua alegação na aplicação direta de um precedente venerável da Suprema Corte. Eu poderia continuar e ler citação após citação de casos no campo Cripto ."

A maior parte do espaço Cripto está quebrando a lei, de acordo com a narrativa que ele defende, e seus praticantes estão ameaçando o dinheiro das pessoas com práticas comerciais arriscadas enquanto continuam a fugir da conformidade. Na semana passada, a SEC processado uma das maiores firmas de negociação em Mercados financeiros (Cripto e ativos tradicionais), a DRW de Chicago, acusando a empresa de não obter permissão adequada para negociar Cripto . Gensler, que se recusou a ser entrevistado pela CoinDesk para esta história, traçou essa linha na SAND e passou anos provando que T vai se mover dela.

"As leis de valores mobiliários dos EUA têm trabalhado para proteger os investidores por 90 anos, e não há nada de incompatível no campo das Cripto com essas leis testadas pelo tempo", disse um porta-voz da SEC ao CoinDesk.

Então, o que acontecerá com Gensler e sua campanha de Cripto depois da eleição presidencial no mês que vem?

O ex-presidente Trump, candidato republicano para a eleição do mês que vem, recebeu uma onda massiva de aplausos em julho, quando disse aos participantes de uma conferência sobre Bitcoin que ele demitiria Gensler, então uma WIN de Trump prometeria nuvens de tempestade para o presidente da SEC. Quando o partido adversário assume a Casa Branca, um presidente da SEC geralmente renuncia imediatamente ou – no máximo – quando o novo presidente toma posse dois meses após o dia da eleição.

"T acho que já tenha havido um presidente que tenha permanecido quando houve uma mudança de partido", disse Dennis Kelleher, CEO da Better Mercados, um grupo de defesa sediado em Washington que tem criticado os perigos que as Cripto representam para os investidores. (Um democrata, JOE Biden, atualmente reside na Casa Branca.)

Poderia demorar

Mas Jaret Seiberg, um analista de política financeira da TD Cowen, sugere que Gensler — mesmo que ele deixe o cargo mais alto — poderia permanecer na comissão, onde se sentaria ao lado dos democratas Caroline Crenshaw e Jaime Lizárraga. O mandato de Crenshaw expirou, e o presidente Biden enviou sua renomeação para o Senado, mas ela ainda T foi confirmada, pois a sessão do Congresso está chegando ao fim. (Na ausência de um substituto, um comissário expirado pode permanecer por mais 18 meses.)

"Nada o força a sair", escreveu Seiberg em uma nota de analista para clientes em setembro. "Esperamos que os progressistas pressionem Gensler a preservar as vitórias Política democratas privando o GOP de uma maioria na SEC."

Kelleher, que disse que ficaria "mais do que satisfeito" se Gensler continuasse, vê grandes probabilidades de que esse cenário não se concretize.

"Haveria um valor tremendo em Gary Gensler permanecer até o fim do seu mandato", disse Kelleher. "Com base em precedentes e práticas, é extremamente improvável."

Sem Gensler como presidente, Trump poderia elevar qualquer um dos comissários republicanos – Peirce ou Mark Uyeda – como presidente interino enquanto busca uma escolha permanente. Esse presidente interino poderia começar a nomear novos chefes de departamento, incluindo o topo do porrete de Gensler – a divisão de execução – e poderia mudar a forma como a agência está conduzindo casos legais pendentes. Mas até que a comissão tenha um terceiro republicano confirmado, os republicanos T desfrutariam de uma maioria que lhes permita implementar novas políticas.

As massas Cripto têm geralmente favoreceu uma presidência de Trump, especialmente depois de sua total adesão à Tecnologia este ano, embora a relação adversa do governo dos EUA com o setor tenha começado sob sua supervisão. Foi seu próprio presidente da SEC, Jay Clayton, que primeiro perseguido Ripple. Ainda assim, sua retórica recente retrata o governo como um obstáculo à inovação.

"Se Trump vencer, a Cripto vence", previu Daniel Gallagher, ex-comissário da SEC, ao comparecer a um evento recente em Washington. Gallagher, cujo nome apareceu em listas daqueles que podem ser considerados para substituir Gensler sob Trump, frequentemente falou de sua frustração como advogado sênior na Robinhood Mercados. Ele disse que a agência rejeitou a empresa enquanto tentava cumprir as regras da SEC como uma plataforma de Cripto .

Se a vice-presidente Kamala Harris derrotar Trump, a substituição de Gensler potencialmente carrega menos urgência. Mas mesmo seus sentimentos cautelosos de que sua presidência promoveria o crescimento de ativos digitais e novas regulamentações sugerem um curso que diverge de Gensler, que argumenta que sua agência T precisa de novas regulamentações.

A campanha de Harris realizou reuniões com especialistas em Cripto e os convenceu reservadamente de que a vice-presidente restauraria as relações no setor, que variaram de estagnadas a hostis sob seu atual chefe, Biden.

De qualquer forma, a "era de Gary Gensler" acabará em breve, declarou Anthony Scaramucci, diretor de comunicações de Trump que viveu pouco e se tornou um crítico vigoroso do ex-presidente.

"A era das Cripto está acabando", disse Scaramucci, fundador e sócio-gerente da Skybridge Capital, em uma entrevista da CoinDesk TV"Estamos caminhando em direção a uma estrutura regulatória muito melhor, não importa quem vença a eleição."

Tempo restante

Ainda assim, Gensler tem algum tempo antes que as eleições o forcem a agir. Apesar das reclamações da indústria de que sua agência se recusou a fazer regras adaptadas à Cripto, ele o fez definir e defender Política de contabilidade de Cripto na forma do que é conhecido como Boletim de Contabilidade da Equipe nº 121, e a comissão embarcou em algumas regras consequentes.

Em fevereiro, a agência ampliou formalmente sua definição deo que faz um corretor de valores mobiliários, um novo padrão que visa incluir operações de Cripto entre os negócios que a agência regula como corretoras – potencialmente incluindo Finanças descentralizadas (DeFi). E a comissão buscou alguns esforços contínuos que podem atingir fortemente as Cripto : Uma regra proposta expande a definição de "troca" para abranger plataformas de ativos digitais de uma forma que também incluísse explicitamente o DeFi, e outra proposta exigiria que os consultores de investimento KEEP os ativos Cripto dos clientes apenas com "custódios qualificados", o que a agência sugeriu deixa de fora as grandes casas de Criptocomo a Coinbase. No entanto, essa regra de custódia está voltando para a prancheta, disseram autoridades da SEC.

Se Gensler e seus colegas puxarem o gatilho na regra de câmbio antes que ele saia, a proximidade da próxima sessão do Congresso em 2025 daria aos legisladores uma oportunidade — contanto que ambas as câmaras quisessem usá-la — de reverter qualquer coisa que a agência aprovasse. Esse poder está sob o Congressional Review Act e é a mesma autoridade que os legisladores no Congresso usaram para tentar apagar a regra de contabilidade Cripto da agência, o que levou o presidente Biden a intervir com um veto para impedi-los.

O primeiro governo de Trump adotou o poder da CRA como ele nunca havia sido usado antes, mas ele tende a exigir um Congresso que seja amigável ao presidente.

Estratégia jurídica

Enquanto isso, para qualquer candidato que apareça na Casa Branca em janeiro, quase certamente haverá um longo período de transição. Os casos de regulamentação e execução são empreendimentos demorados, e uma SEC revisada herda uma grande quantidade de trabalho já quase concluído antes da chegada de novos comissários. Um novo presidente — e potencialmente novos altos funcionários jurídicos, como o conselheiro geral e o diretor de execução — teriam muita triagem e tomada de decisão a fazer em uma pilha hercúlea de casos judiciais.

Alguns dos casos fundamentais de Cripto , como aqueles que visam Ondulaçãoe Coinbase, poderia ser elevado no próximo ano por meio de apelações, à medida que potencialmente seguem seu caminho em direção à Suprema Corte, onde o legado de Gensler pode realmente ser decidido. A nova gestão teria que descobrir como quer prosseguir com isso.

Mesmo que a agência seja derrotada por perdas judiciais ou novas leis do Congresso que restrinjam sua jurisdição, a SEC sempre terá um papel importante no setor de Cripto dos EUA. Kelleher disse que esse papel inevitavelmente entrará em conflito com a indústria, porque o primeiro trabalho do regulador é proteger os investidores, não as empresas.

E ele alertou o mundo Cripto de ver Gensler como um vilão Mágico de Oz por trás de tudo o que T gosta, porque Kelleher argumentou que o presidente da comissão realmente fez mais pela indústria do que qualquer pessoa no governo. Depois de perder sua batalha judicial para impedir a criação de fundos negociados em bolsa de Bitcoin spot, Gensler reconheceu a perda e foi contra seus dois colegas democratas para ficar do lado dos comissários republicanos na aprovação do ETFs consequentes.

"Acredito que o legado de Gensler em Cripto será o de um cara no governo que literalmente, quase sozinho, fez mais para legitimar e popularizar as Cripto do que qualquer outra pessoa", disse Kelleher.