Спорное правление Гэри Генслера над Криптo подходит к закату

• Большинство руководителей Комиссии по ценным бумагам и биржам уходят в отставку после прихода нового президента, и для Криптo последний момент работы председателя Гэри Дженслера представляет собой предмет особого интереса.
• Лидеры сферы цифровых активов боролись с ним в суде, а их друзья в Конгрессе критиковали Генслера за то, что он стоит на пути инноваций, но его время на исходе.
• У Генслера есть варианты, как он хочет завершить дело, и у него еще есть немного времени, чтобы заняться Политика в ​​Криптo и ее обеспечением, прежде чем он уйдет.

Скоро в Комиссии по ценным бумагам и биржам США будет принимать решения кто-то другой, а не Гэри Генслер, и большая часть Криптo возрадуется.

Больше, чем кто-либо другой в правительстве США, этот председатель SEC играл роль ярого противника его целей. Эта бескомпромиссная оппозиция тому, как Криптo хотят вести бизнес, скорее всего, прекратится, ONE или иначе, в следующем году, когда у агентства по ценным бумагам появится новый босс.

Но обратный отсчет для Генслера поднимает ряд вопросов, оставляя ONE последнюю главу драмы в его правлении над Криптo (и остальным регулированием ценных бумаг в США). И если есть общее чувство среди тех, кто внимательно следит за SEC, то это неопределенность.

Пятилетний срок полномочий Генслера в SEC истекает 5 января 2026 года, но традиция предполагает, что председатель уйдет в отставку, если оппозиционная партия займет Белый дом. Тем не менее, им это T обязательно. Второй срок президента Дональда Трампа T означает автоматического окончания полномочий Генслера. Если он решит занять четкую позицию, он может завершить свой срок полномочий комиссара и сохранить демократическое большинство в агентстве до тех пор, пока новый президент не сделает назначения, а Сенат не утвердит их.

Когда недавно репортер спросил его, уйдет ли он в отставку, если победит Трамп, Генслер тихо рассмеялся и сказал, что T будет комментировать выборы. Но он добавил: «Выборы имеют последствия».

Бывший банкир Goldman Sachs Group Inc. и профессор Массачусетского Технологии института, читавший лекции по Криптo, Генслер обладает глубокими финансовыми и даже цифровыми знаниями в области активов. А будучи председателем Комиссии по торговле товарными фьючерсами после глобального ипотечного краха в 2008 году, он оттачивал свои правительственные навыки, создавая новое, высокорискованное регулирование. Но когда он встал у руля SEC в 2021 году и обнаружил Криптo на своей тарелке, он сделал последовательный звонок: SEC T нужны новые правила. Существующее законодательство о ценных бумагах давало достаточно свободы для контроля в этой сфере.

Это не общее мнение надсмотрщиков SEC в Конгрессе. Значительное большинство Палаты представителей приняло законопроект в начале этого года, который создаст правила, специально предназначенные для цифровых активов, включая то, как SEC должна подходить к тому, что будет более четко определенным набором Криптo ценных бумаг. И хотя этот законопроект застрял, поскольку он все еще нуждается в одобрении в Сенате, Криптo также одержала WIN в этой палате. Значительное большинство сенаторов проголосовало в этом году за отмену ключевой Политика SEC по учету Криптo , показав, что они считают агентство слишком завышенным, и отвергли аргументы Генслера о том, что стандарт, нацеленный на отрасль, был естественным ответом на банкротства в Криптo -секторе, наносящие ущерб инвесторам.

Законодатели, которые составят Конгресс следующего года, который, скорее всего, будет иметь по меньшей мере два десятка членов, которые могут отчасти поблагодарить агрессивную Криптo кампанию за свое присутствие на Капитолийском холме, вероятно, будут заняты цифровыми активами. Это, вероятно, правда, независимо от того, какая партия контролирует каждую палату; демократы, похоже, готовы получить большинство в Палате, согласно электоральной математике и тенденциям опросов, в то время как республиканцы могут WIN контроль над Сенатом. Но если демократы KEEP Сенат, прогресс в Криптo может остаться под угрозой.

«Я думаю, что есть реальный шанс, что законопроект будет принят в следующем году», — сказал Майкл Пивовар, бывший исполняющий обязанности председателя SEC, в интервью CoinDesk. Это создало бы «хорошую правовую нормативную базу» для Криптo , которая поставила бы агентство по ценным бумагам в определенную полосу, оставляя меньше места для юридических толкований, за которые SEC и Криптo все еще борются в федеральных судах, добавил он. «По некоторым из этих вопросов нет четких полномочий, поэтому Конгресс должен вмешаться».

«Через пять лет мы оглянемся в зеркало заднего вида и скажем: «Почему мы T могли сделать это раньше?» — сказал Пивовар.

Частью этого ответа — и критики, и союзники с этим согласятся — является Генслер.

«Время пребывания Генслера на посту председателя SEC было отмечено упущенными возможностями», — сказала Шейла Уоррен, которая руководит Криптo Council for Innovation. Она утверждает, что Генслер оставил американские компании «работать в темноте», сделав ставку на правоприменение, а не на регулирование. «Новый старт в SEC имеет решающее значение для будущего инноваций в этой стране».

Регулирование путем принудительного исполнения

Комиссар SEC Хестер Пирс, назначенная республиканцем и являющаяся самым надежным союзником в Криптo в агентстве, давно открыто не согласна с желанием председателя заставить компании, занимающиеся цифровыми активами, подчиняться, наказывая их.

«Это очень плохой подход к регулированию отрасли, если вы пытаетесь защитить инвесторов, если вы пытаетесь эффективно управлять ресурсами комиссии», — заявила она законодателям на заседании.слушания Комитета по финансовым услугам Палаты представителейв прошлом месяце. «Это очень неэффективно, и в конце концов, это заставляет всех гадать, где проходят границы нашей власти».

Но на том же слушании Генслер снова сослался на так называемый тест Хауи, стандарт Верховного суда, установленный в 1940-х годах (задолго до того, как Криптo и блокчейны стали даже мечтой), который определяет, является ли актив ценной бумагой. Он использовал его как свое главное оружие в эпической битве SEC с отраслью.

«Проверенные временем меры защиты действительно важны», — сказал он законодателям, упомянув некоторые из недавних успехов его агентства в федеральных судах, но опустив неудачи. «ONE суд заявил, что Howey предоставляет четко сформулированные тесты для определения того, что представляет собой инвестиционный контракт. Другой суд заявил, что SEC основывала свое требование на прямом применении почтенного прецедента Верховного суда. Я мог бы продолжать и читать цитату за цитатой из дел в сфере Криптo ».

Большая часть Криптo нарушает закон, согласно повествованию, которого он придерживается, и его участники угрожают денежным средствам людей сомнительными деловыми практиками, продолжая при этом уклоняться от соблюдения требований. Еще на прошлой неделе SEC подали в суд ONE из крупнейших торговых фирм на финансовых Рынки (как Криптo , так и традиционных активов), DRW из Чикаго, обвиняет компанию в том, что она не получила надлежащего разрешения на торговлю Криптo . Генслер, отказавшийся дать интервью CoinDesk для этой статьи, провел эту черту на SAND и потратил годы, доказывая, что T отступит от нее.

«Законы США о ценных бумагах защищали инвесторов на протяжении 90 лет, и в сфере Криптo нет ничего несовместимого с этими проверенными временем законами», — заявил представитель SEC CoinDesk.

Итак, что же произойдет с Генслером и его Криптo кампанией после президентских выборов в следующем месяце?

Бывший президент Трамп, кандидат от Республиканской партии на выборах в следующем месяце, в июле вызвал шквал аплодисментов, когда заявил участникам конференции Bitcoin , что он бы уволил Генслера, поэтому WIN Трампа сулит грозовые тучи для председателя SEC. Когда оппозиционная партия занимает Белый дом, председатель SEC обычно уходит в отставку сразу же или — самое позднее — когда новый президент вступает в должность через два месяца после дня выборов.

«Я T думаю, что когда-либо был председатель, который оставался на своем посту после смены партии», — сказал Деннис Келлехер, генеральный директор Better Рынки, вашингтонской правозащитной группы, которая критиковала опасности, которые Криптo представляют для инвесторов. (Демократ JOE Байден в настоящее время проживает в Белом доме.)

Может задержаться

Но Джарет Сейберг, аналитик финансовой политики из TD Cowen, предполагает, что Генслер — даже если он освободит высшую должность — может остаться в комиссии, где он будет сидеть рядом с демократами Кэролайн Креншоу и Хайме Лисаррагой. Срок полномочий Креншоу истек, и президент Байден отправил ее повторное назначение в Сенат, но ее кандидатура еще T утверждена, поскольку сессия Конгресса подходит к концу. (В отсутствие замены истекший срок полномочий комиссара может остаться еще на 18 месяцев.)

«Ничто не заставляет его уйти», — написал Сейберг в аналитической записке для клиентов в сентябре. «Мы ожидаем, что прогрессисты окажут давление на Генслера, чтобы сохранить победы демократов в Политика, лишив Республиканскую партию большинства в SEC».

Келлехер, заявивший, что он был бы «более чем доволен», если бы Генслер остался, считает, что вероятность такого сценария крайне мала.

«Было бы очень полезно, если бы Гэри Генслер остался до конца своего срока», — сказал Келлехер. «Исходя из прецедента и практики, это крайне маловероятно».

Без Генслера на посту председателя Трамп может назначить исполняющим обязанности председателя любого из комиссаров-республиканцев — Пирса или Марка Уеду, пока он ищет постоянного кандидата. Этот временный председатель может начать назначать новых глав департаментов, в том числе и на вершину дубины Генслера — отдела по обеспечению соблюдения — и может изменить то, как агентство ведет текущие судебные дела. Но пока комиссия не утвердит третьего республиканца, республиканцы T получат большинства, которое позволит им разрабатывать новые политики.

Криптo массы имеют в целом высказались в пользу президентства Трампа, особенно после его всецелого принятия Технологии в этом году, хотя враждебные отношения правительства США с сектором, возможно, начались именно при нем. Это был его собственный председатель SEC, Джей Клейтон, который сначала преследовал Ripple. Тем не менее, его недавняя риторика изображает правительство как препятствие на пути инноваций.

«Если победит Трамп, победит Криптo », — предсказал Дэниел Галлахер, бывший комиссар SEC, выступая на недавнем мероприятии в Вашингтоне. Галлахер, чье имя фигурировало в списках тех, кого можно было бы рассматривать в качестве замены Генслера при Трампе, часто говорил о своем разочаровании в качестве старшего юриста в Robinhood Рынки. Он сказал, что агентство дал отпор компании поскольку она пыталась соответствовать правилам SEC как Криптo платформа.

Если вице-президент Камала Харрис победит Трампа, замена Генслера потенциально будет менее срочной. Но даже ее осторожные настроения, что ее президентство будет способствовать росту цифровых активов и новым правилам, предполагают курс, который расходится с курсом Генслера, который утверждает, что его агентству T нужны новые правила.

Команда Харрис провела встречи с представителями Криптo и в частном порядке убедила их, что вице-президент перезагрузит отношения в отрасли, которые при ее нынешнем боссе Байдене варьировались от застойных до враждебных.

В любом случае, «эпоха Гэри Дженслера» скоро закончится, заявил Энтони Скарамуччи, недолго проработавший директором Трампа по коммуникациям, который стал ярым критиком бывшего президента.

«Эра Криптo подходит к концу», — заявил Скарамуччи, основатель и управляющий партнер Skybridge Capital. интервью CoinDesk TV«Мы движемся к гораздо лучшей нормативной базе, независимо от того, кто победит на выборах».

Оставшееся время

Тем не менее, у Генслера есть еще некоторое время, прежде чем выборы заставят его действовать. Несмотря на ворчание в отрасли, что его агентство отказалось сделать правила, адаптированные к Криптo, он сделал устанавливать и защищать Политика учета Криптo была принята в форме так называемого Бюллетеня бухгалтерского учета для персонала № 121, и комиссия приступила к принятию нескольких вытекающих из этого правил.

В феврале агентство официально расширило свое определениечто делает дилера ценных бумаг, новый стандарт, который должен включать Криптo среди предприятий, которые агентство регулирует как брокерско-дилерские, потенциально включая децентрализованные Финансы (DeFi). И комиссия предприняла несколько текущих усилий, которые могут сильно ударить по Криптo : ONE предлагаемое правило расширяет определение «обмена» охватить платформы цифровых активов таким образом, чтобы они также явно включали DeFi, а другое предложение потребовало бы, чтобы инвестиционные консультанты KEEP Криптo клиентов только у «квалифицированных кастодианов», что и предложило агентство не учитывает крупные Криптoкак Coinbase. Однако, как заявили представители SEC, это правило хранения возвращается к чертежной доске.

Если Генслер и его коллеги нажмут на курок правила обмена до его ухода, близость следующей сессии Конгресса в 2025 году даст законодателям возможность — при условии, что обе палаты захотят ею воспользоваться — отменить все, что одобрит агентство. Это полномочие находится в соответствии с Законом о проверке Конгресса и является тем же полномочием, которое законодатели в Конгрессе использовали, чтобы попытаться отменить правило учета Криптo агентства, что заставило президента Байдена вмешаться и наложить вето, чтобы остановить их.

Первая администрация Трампа воспользовалась полномочиями CRA, поскольку они никогда ранее не применялись, но для этого требуется, чтобы Конгресс был дружественно настроен по отношению к президенту.

Юридическая стратегия

Между тем, какой бы кандидат ни появился в Белом доме в январе, переходный период, скорее всего, будет длительным. Нормотворчество и правоприменение — это трудоемкие дела, и перестроенная SEC унаследует большую часть работы, которая уже в основном выполнена до прихода новых комиссаров. Новому председателю — и потенциально новым высшим юридическим должностным лицам, таким как генеральный юрисконсульт и директор по правоприменению — придется много сортировать и принимать решения по гигантской куче судебных дел.

Некоторые из основных дел, Криптo , например, те, которые направлены против Рябьи Coinbase, может быть повышен в следующем году посредством апелляций, поскольку они потенциально направляются к Верховному суду, где наследие Генслера может быть действительно решено. Новому руководству придется решить, как они хотят действовать дальше.

Даже если агентство потерпит поражение в суде или новые законы Конгресса, ограничивающие его юрисдикцию, SEC всегда будет играть важную роль в Криптo секторе США. Келлехер сказал, что эта роль неизбежно столкнется с отраслью, поскольку первоочередная задача регулятора — защищать инвесторов, а не бизнес.

И он предостерег Криптo от того, чтобы видеть в Генслере злодейского Волшебника из страны Оз, стоящего за всем, что ему T нравится, потому что Келлехер утверждал, что председатель комиссии на самом деле сделал для отрасли больше, чем кто-либо в правительстве. Проиграв судебную тяжбу за предотвращение создания биржевых фондов Bitcoin , Генслер признал поражение и выступил против двух своих коллег-демократов, чтобы встать на сторону республиканских комиссаров в одобрении последовательные ETF.

«Я думаю, что наследие Генслера в сфере Криптo будет заключаться в том, что он ONE человек в правительстве, который буквально в одиночку сделал больше для легитимации и популяризации Криптo , чем кто-либо другой», — сказал Келлехер.