Суперечливе правління Гарі Генслера щодо Крипто наближається до кінця

• Більшість керівників Комісії з цінних паперів і бірж йдуть у відставку після приходу нового президента, а для Крипто останній момент голови Гері Генслера є предметом великого інтересу.
• Лідери цифрових активів боролися з ним у суді, а їхні друзі в Конгресі критикували Генслера за те, що він перешкоджає інноваціям, але його час закінчується.
• У Генслера є варіанти того, як він хоче покінчити з цим, і у нього ще є час, щоб зайнятися Крипто та правозастосуванням , перш ніж він піде.

Незабаром хтось, окрім Гері Генслера, керуватиме Комісією з цінних паперів і бірж США, і більшість представників Крипто радітимуть.

Більш ніж будь-яка інша фігура в уряді США, цей голова SEC виступав непохитним антагоністом його цілей. Цей безперешкодний опір тому, як Крипто хочуть вести бізнес, швидше за ONE , так чи інакше припиниться в наступному році, коли агентство з цінних паперів отримає нового боса.

Але зворотний відлік для Генслера викликає низку запитань, залишаючи ONE главу драми його правління над Крипто (та рештою регулювання цінних паперів у США). І якщо серед тих, хто уважно стежить за SEC, є загальне відчуття, це невизначеність.

П'ятирічний термін повноважень Генслера SEC закінчується 5 січня 2026 року, але традиція передбачає, що голова піде у відставку, якщо протилежна сторона займе Білий дім. Тим не менш, вони T повинні. Другий термін президента Дональда Трампа T означає автоматичного завершення терміну перебування Генслера. Якщо він вирішить відстояти свою позицію, він міг би закінчити свій термін уповноваженого та зберегти демократичну більшість в агентстві стільки часу, скільки потрібно новому президенту для призначення, а Сенату — їх затвердження.

Коли нещодавно журналіст запитав, чи піде він у відставку, якщо Трамп переможе, Генслер тихо розсміявся і сказав, що T коментуватиме вибори. Але додав: «Вибори мають наслідки».

Колишній банкір Goldman Sachs Group Inc. і професор Массачусетського Технології інституту, який читав лекції про Крипто, Генслер має глибокі знання про фінанси та навіть цифрові активи. І як голова Комісії з торгівлі товарними ф’ючерсами після глобального іпотечного обвалу в 2008 році, він перервав свої державні зуби, створивши новаторське регулювання високих ставок. Але коли він очолив SEC у 2021 році і виявив Крипто на своїй тарілці, він зробив відповідний заклик: SEC T потребувала нових правил. Існуюче законодавство про цінні папери давало багато свободи для контролю цього простору.

Це не загальна думка наглядачів SEC у Конгресі. Переважна більшість Палати представників прийняла законопроект на початку цього року, який передбачає створення правил, спеціально розроблених для цифрових активів, включаючи те, як SEC має підходити до того, що буде більш чітко визначеним набором Крипто цінних паперів. І хоча цей законопроект затягнувся, тому що він все ще потребує схвалення в Сенаті, Крипто також отримала WIN в цій палаті. Переважна більшість сенаторів цього року проголосувала за скасування ключової Політика SEC щодо Крипто , показавши, що вони вірять, що агентство переборщило, і спростовуючи аргументи Генслера про те, що галузевий стандарт був природною відповіддю на банкрутства Крипто сектору, які завдавали шкоди інвесторам.

Законодавці, які складуть Конгрес наступного року, який, ймовірно, матиме щонайменше два десятки членів, які частково можуть завдячувати агресивній Крипто за свою присутність на Капітолійському пагорбі, ймовірно, будуть зайняті цифровими активами. Ймовірно, це правда незалежно від того, яка партія контролює кожну палату; Згідно з підрахунками виборів і опитуваннями, демократи, схоже, готові отримати більшість у Палаті представників, тоді як республіканці можуть WIN контроль над Сенатом. Але якщо демократи KEEP Сенат, розвиток Крипто може залишитися під сумнівом.

«Я думаю, що є реальна ймовірність, що законодавство буде прийнято наступного року», — сказав Майкл Півовар, колишній виконувач обов’язків голови SEC, під час інтерв’ю CoinDesk. Це створило б «гарну законодавчу нормативну базу» для Крипто , яка поставила б агентство з цінних паперів у визначену смугу, що залишає менше місця для правових тлумачень, за які SEC і Крипто все ще борються у федеральних судах, додав він. «Немає чітких повноважень щодо деяких із цих речей, тому Конгресу потрібно втрутитися».

«Через п’ять років ми поглянемо в дзеркало заднього виду і скажемо: «Чому ми T могли зробити це раніше?», — сказав Півовар.

Частина цієї відповіді – критики та союзники погодяться – це Генслер.

«Перейд голови Генслера в SEC був відзначений втраченими можливостями», — сказала Шейла Воррен, яка керує Крипто Council for Innovation. Вона стверджувала, що Генслер залишив американський бізнес «працювати в темряві», схиляючись до правозастосування, а не регулювання. «Новий старт у SEC є важливим для майбутнього інновацій у цій країні».

Регулювання шляхом примусового виконання

Комісар SEC Хестер Пірс, призначена республіканцем, яка була найнадійнішим Крипто союзником в агентстві, протягом тривалого часу відкрито не погоджувалася з перевагою голови правління керувати бізнесом цифрових активів шляхом покарання.

«Це дуже поганий підхід до спроб регулювати галузь, якщо ви намагаєтеся захистити інвесторів, якщо ви намагаєтеся добре контролювати ресурси комісії», — сказала вона законодавцям на слухання Комітету з фінансових послуг Палати представників минулого місяця. «Це дуже неефективно, і, зрештою, це змушує всіх дивуватися, де межі нашої влади».

Але на тому ж слуханні Генслер знову процитував так званий тест Хоуї, стандарт Верховного суду, встановлений у 1940-х роках (задовго до того, як Крипто та блокчейни були навіть мрією), який вирішує, чи є актив цінним папером. Він використовував його як свою головну зброю в епічній боротьбі SEC із галуззю.

«Захист, перевірений часом, справді важливий», — сказав він законодавцям, посилаючись на деякі нещодавні успіхи свого агентства у федеральному суді, забувши про невдачі. «ONE суд сказав, що Хоуї надає чіткі критерії для визначення того, що є інвестиційним контрактом. Інший суд сказав, що SEC заснувала свій позов на прямому застосуванні поважного прецеденту Верховного суду. Я міг би продовжувати і читати цитату за цитатою зі справ у Крипто ».

Більшість Крипто порушує закон, згідно з наративом, який він підтримує, і його практикуючі загрожують грошам людей за допомогою хитрої бізнес-практики, продовжуючи ухилятися від дотримання. Тільки минулого тижня SEC подав до суду ONE з найбільших торгових компаній на фінансових Ринки (як Крипто , так і традиційних активів), чиказька DRW, звинуватила компанію в тому, що вона не отримала належного дозволу на торгівлю Крипто активами. Генслер, який відмовився від інтерв’ю CoinDesk щодо цієї історії, намалював цю лінію на SAND та витратив роки, доводячи, що він T відступить від неї.

«Закони США про цінні папери працювали для захисту інвесторів протягом 90 років, і в сфері Крипто немає нічого несумісного з цими перевіреними часом законами», — сказав CoinDesk представник SEC.

Отже, що станеться з Генслером і його Крипто після президентських виборів наступного місяця?

Колишній президент Трамп, кандидат від Республіканської партії на виборах наступного місяця, насолодився масовим сплеском оплесків у липні, коли він сказав учасникам конференції про Bitcoin , що він би звільнив Генслера, тому WIN Трампа обіцяла б грозові хмари для голови SEC. Коли протилежна сторона займає Білий дім, голова Комітету з цінних паперів і цінних паперів зазвичай йде у відставку відразу або – щонайпізніше – коли новий президент вступає на посаду через два місяці після дня виборів.

«Я T думаю, що коли-небудь був голова, який залишався на посаді, коли відбулася зміна партії», — сказав Денніс Келехер, генеральний директор Better Ринки, вашингтонської правозахисної групи, яка критично оцінює небезпеку , Крипто представляє для інвесторів. (Демократ JOE Байден зараз проживає в Білому домі.)

Міг затриматися

Але Джарет Зайберг, аналітик з фінансової політики TD Cowen, припускає, що Генслер – навіть якщо він звільнить найвищу посаду – міг би залишитися в комісії, де він сидів би разом із демократами Керолайн Креншоу та Хайме Лізаррагою. Термін повноважень Креншоу закінчився, і президент Байден направив її повторно до Сенату, але її ще T підтвердили, оскільки сесія Конгресу завершується. (За відсутності заміни комісіонер, термін дії якого закінчився, може залишитися ще на 18 місяців.)

«Ніщо не змушує його піти», — написав Зайберг у вересні у своїй аналітичній записці для клієнтів. «Ми очікуємо, що прогресисти тиснуть на Генслера, щоб він зберіг перемогу демократичної Політика , позбавивши Республіканську партію більшості в SEC».

Келлехер, який сказав, що буде «більш ніж радий», якщо Генслер залишиться, бачить великі шанси на те, що такий сценарій розігрується.

«Було б надзвичайно цінно, щоб Гарі Генслер залишився до кінця свого терміну», — сказав Келлехер. «Виходячи з прецедентів і практики, це вкрай малоймовірно».

Без Генслера на посаді голови Трамп міг би підняти будь-якого республіканського комісара – Пірса або Марка Уєду – виконувачем обов’язків голови, поки він шукає постійного обранця. Цей тимчасовий голова може почати призначати нових керівників відділів, у тому числі на вершині дубини Генслера – відділу правозастосування – і може змінити те, як агентство розглядає незавершені судові справи. Але поки комісія не затвердить третього республіканця, республіканці T матимуть більшості, яка дозволить їм розгортати нову політику.

Крипто мають загалом виступав за президентство Трампа, особливо після його цілковитого захоплення цією Технології цього року, хоча ворожі відносини уряду США з цим сектором, ймовірно, почалися під час його годинника. Це був його голова SEC Джей Клейтон першим переслідував Ripple. Тим не менш, його нещодавня риторика малює уряд як такий, що стоїть на шляху інновацій.

«Якщо Трамп переможе, Крипто переможе», — передбачив Деніел Галлахер, колишній комісар SEC, виступаючи на нещодавньому заході у Вашингтоні. Галлахер, чиє ім'я фігурує в списках тих, кого можна розглядати як заміну Генслера при Трампі, часто говорив про своє розчарування як старшого юриста Robinhood Ринки. Він сказав агентству дала відсіч компанії оскільки він намагався відповідати правилам SEC як Крипто .

Якщо віце-президент Камала Гарріс переможе Трампа, заміна Генслера потенційно буде менш актуальною. Але навіть її стримане переконання, що її президентство сприятиме зростанню цифрових активів і нові правила, свідчить про курс, який відрізняється від Генслера, який стверджує, що його агентству T потрібні нові правила.

Кампанія Гарріс провела зустрічі з Крипто та приватно переконала їх, що віце-президент відновить відносини в галузі, які коливалися від стагнації до ворожих під час її нинішнього боса Байдена.

У будь-якому випадку, «епоха Гері Генслера» скоро закінчиться, заявив Ентоні Скарамуччі, директор із комунікацій Трампа, який недовго прожив, і став різким критиком колишнього президента.

«Ця ера Крипто закінчується», — заявив Скарамуччі, засновник і керуючий партнер Skybridge Capital. інтерв'ю CoinDesk TV. «Ми рухаємося до набагато кращої нормативної бази незалежно від того, хто виграє вибори».

Час залишився

І все ж у Генслера залишився час до того, як вибори притиснуть його руку. Незважаючи на нарікання з боку індустрії, що його агентство відмовилося розробити правила, адаптовані до Крипто, він зробив це встановити і захистити Політика Крипто у формі так званого «Бюлетеня бухгалтерського обліку персоналу» № 121, і комісія взялася за кілька послідовних правил.

У лютому агентство офіційно розширило своє визначення для що робить торговця цінними паперами, новий стандарт, який має включати Крипто операції між компаніями, які агентство регулює як брокерів-дилерів – потенційно включаючи децентралізоване Фінанси (DeFi). І комісія доклала кількох постійних зусиль, які можуть сильно вдарити по Крипто : ONE запропоноване правило розширює визначення «обміну» щоб охопити платформи цифрових активів таким чином, щоб також явно включав DeFi, а інша пропозиція вимагала б, щоб інвестиційні радники KEEP Крипто клієнтів лише у «кваліфікованих зберігачів», яких запропонувало агентство залишає поза увагою великі Крипто наприклад Coinbase. Однак це правило опіки повертається до креслярської дошки, повідомили представники SEC.

Якщо Генслер і його колеги натиснуть на гачок правила обміну до того, як він піде, наближення наступної сесії Конгресу в 2025 році дасть законодавцям можливість – якщо обидві палати захочуть цим скористатися – скасувати все, що схвалює агентство. Це повноваження передбачено Законом про перегляд Конгресу, і це те саме повноваження, яке законодавці в Конгресі використали, щоб спробувати стерти правило Крипто агентства, яке змусило президента Байдена втрутитися, наклавши вето, щоб зупинити їх.

Перша адміністрація Трампа прийняла повноваження CRA, оскільки вони ніколи раніше не використовувалися, але, як правило, вимагають Конгресу, дружнього до президента.

Правова стратегія

Тим часом, який би кандидат не з’явився в Білому домі в січні, майже напевно буде тривалий перехідний період. Розробка норм і правозастосування — справа трудомістка, і оновлена ​​SEC успадковує велику частину роботи, яка в основному завершена до приходу нових членів. Новому голові – і потенційно новим вищим юридичним посадовим особам, таким як генеральний юрисконсульт і директор з виконавчого провадження – доведеться багато проводити сортування та приймати рішення щодо величезної купи судових справ.

Деякі з основоположних Крипто , наприклад цільові пульсація і Coinbase, можуть бути підвищені в наступному році через апеляції, оскільки вони потенційно прямуватимуть до Верховного суду, де справді може вирішуватися спадщина Генслера. Нове керівництво має визначити, як вони хочуть це зробити.

Навіть якщо агентство зазнає поразки через судові втрати або нові закони Конгресу, які обмежують його юрисдикцію, SEC завжди відіграватиме важливу роль у Крипто США. Келлехер сказав, що ця роль неминуче зіткнеться з галуззю, тому що перше завдання регулятора — захищати інвесторів, а не бізнес.

І він застеріг Крипто не розглядати Генслера як лиходія-чарівника країни Оз, який стоїть за всім, що йому T подобається, оскільки Келлехер стверджував, що голова комісії насправді зробив для галузі більше, ніж будь-хто в уряді. Після програшу в суді за те, щоб запобігти створенню спотових біржових фондів Bitcoin , Генслер визнав програш і пішов проти двох своїх колег-демократів, щоб стати на бік комісарів-республіканців у схваленні послідовні ETF.

«Я думаю, що спадщина Генслера щодо Крипто стане ONE людиною в уряді, яка буквально майже одноосібно зробила більше, ніж будь-хто інший, для легітимізації та поширення Крипто », — сказав Келлехер.