La visión paradójica de Gary Gensler sobre los corredores de Cripto regulados

El Comité de Servicios Financieros de la Cámara escuchó el testimonio deexpertos y conocedores Ayer se trató la candente cuestión de la mejor manera de regular los Mercados de activos digitales. El debate se centró específicamente en un par de proyectos de ley sobre la estructura del mercado de Cripto y la regulación de las monedas estables, pero también se desarrolló bajo la sombra de la demanda activa de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) contra la plataforma de intercambio de Cripto estadounidense Coinbase.

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El último testigo en la lista fue Aaron Kaplan, cofundador y director ejecutivo de Prometheum, “un ATS [sistema de comercio alternativo] y corredor de bolsa de valores de activos digitales regulado por FINRA [Autoridad Reguladora de la Industria Financiera] y la SEC” constituido en 2021 y que se espera que se lance en eltercer trimestre de este año.

Kaplan (a diferencia de la mayoría de los demás testigos) coincidió en esencia con la postura del presidente de la SEC, Gary Gensler, de que las leyes de valores vigentes son plenamente suficientes para regular los Mercados de Cripto . Algunos legisladores presentaron la plataforma de Kaplan como prueba de la sinceridad de la reiterada oferta de Gensler de que las plataformas de intercambio "se registren".

Ver también:Gensler de la SEC rechaza quejas sobre Cripto y dice que advirtió con suficiente antelación que se avecinaba tensión.

Pero para los escépticos, Kaplan y su testimonio terminaron describiendo la postura de la SEC como un ejemplo clásico de burocracia maliciosa:

Una situación paradójica e ineludible.

No hace falta estar loco para registrarse en la SEC, pero ayuda

El novelista Joseph Heller acuñó el término, ahora común, en su novela homónima. En la disparatada tragedia antibélica de Heller, «Catch 22» era una norma burocrática circular, diseñada por el gobierno estadounidense para impedir que los reclutas abandonaran el ejército durante la Segunda Guerra Mundial. Según esta norma (ficticia), solo se podía salir del ejército si se podía demostrar que se estaba loco, pero si se quería salir del ejército, era evidente que se estaba demasiado cuerdo.

La SEC de Gary Gensler parece haber confiado en una lógica similar al imaginar su estructura preferida para el mercado de Cripto : eres libre de lanzar un intercambio de Cripto regulado, siempre y cuando no permita realmente la compra o venta de Cripto.

Este punto fue enfatizado por el (audiblemente frustrado) Representante Mike Flood (R-NE), quien le pidió a Kaplan unapar de preguntas sencillas:¿Prometheum permite a los usuarios comprar y vender ether (ETH)? ¿Qué pasa con Bitcoin (BTC)?

La respuesta de Kaplan a cada pregunta fue un no seco y ligeramente avergonzado.

Prometeo, de hecho,Aún no ha identificado ningún activo que planee ofrecerSi bien su sitio web muestra una aplicación que ofrece tokens conectados a los protocolos FLOW, Filecoin, The Graph, Compound y CELO , estos parecen ser meros ejemplos hipotéticos.

El camino para registrar un token de blockchain como valor no está del todo claro, lo que sugiere un posible escenario en el que Prometheum se convierta en un mercado de activos digitales formalmente registrado… que en realidad no vende ningún activo digital. Además, Prometheum actualmente solo planea atender a inversores acreditados, no al público en general.

Flood argumentó que las deficiencias de Prometheum, en particular su oferta extremadamente limitada, demuestran la falsedad de las afirmaciones de la SEC de que la legislación vigente ofrece una vía para el registro de las plataformas de intercambio de Cripto . El registro de Prometheum, afirmó Flood, «no aborda el problema CORE : no existe una definición uniforme de valor de activo digital en la legislación vigente».

Puedes registrarte cuando quieras, pero nunca podrás comerciar.

Esta es la paradoja que la SEC ha intentado caracterizar como una regulación razonable: si desea registrarse correctamente como un intercambio de Cripto , no podrá ofrecer los activos digitales más populares e importantes.

Esto se ilustra particularmente con los casos de Bitcoin y ether, el token nativo de Ethereum. Si bien Bitcoin ha sido claramente designado como un producto básico para fines regulatorios, es ONE de los muchos Cripto que no tienen un "emisor" claro ni ninguna otra figura que pueda siquiera registrarlo correctamente ante la SEC. Esto incluye protocolos genuinamente de código abierto e impulsados ​​por la comunidad como Dogecoin y Monero.

La audiencia y Prometheum pusieron de relieve otra deficiencia fundamental del enfoque actual de la SEC. Dado que solo venderá a inversores acreditados, Prometheum no representa una vía viable para que los Cripto lleguen a manos de los usuarios finales.

El abogado Coy Garrison, ex asesor de la comisionada de la SEC Hester Peirce, señaló que esto significa que la SEC está defendiendo una estructura de mercado completamente incoherente para los Cripto .

“La gente compra [activos digitales] por varias razones”,Garrison dijo, “pero una es utilizarlos en la red… La aplicación de las leyes de valores [a estos activos] sería tan onerosa que haría inútil el funcionamiento de la red”.

Es decir, Prometheum tiene licencia para vender grandes bloques de tokens a instituciones y ballenas. Pero si no existe una vía legal para que esos activos lleguen a manos de los usuarios habituales, los tokens carecerían de valor, porque no habría usuarios.

“Si tienes que recurrir a un corredor de bolsa para [comprar Cripto ], se añade una enorme fricción al sistema”, me comentó esta semana Kristin Smith, directora ejecutiva de la Asociación Blockchain. El enfoque de la SEC “ignora que estos tokens tienen una función”.

Ver también:David Z. Morris – La SEC está librando la última guerra | Opinión

Como han señalado muchos escépticos de las Cripto , la SEC no tiene la obligación de elaborar un conjunto de clasificaciones que se ajusten mejor al funcionamiento de las Cripto . Y, sin duda, existen numerosos Cripto que se designarían correctamente como valores según el estándar establecido por la Prueba Howey.