Visão Catch-22 de Gary Gensler sobre corretores de Cripto "regulamentados"

O Comitê de Serviços Financeiros da Câmara ouviu depoimentos deespecialistas e insiders ontem sobre a questão candente da melhor maneira de regular os Mercados de ativos digitais. A discussão foi focada especificamente em um par de projetos de lei sobre a estrutura do mercado de Cripto e regulamentação de stablecoins, mas também se desenrolou sob a sombra do processo ativo da Securities and Exchange Commissions (SEC) dos EUA contra a exchange de Cripto dos EUA Coinbase.

Este é um trecho do boletim informativo The Node, um resumo diário das notícias de Cripto mais importantes no CoinDesk e além. Você pode se inscrever para obter o boletim completo boletim informativo aqui.

A testemunha final na escalação foi Aaron Kaplan, cofundador e CEO da Prometheum, “uma ATS [sistema de negociação alternativo] e corretora de títulos de ativos digitais regulamentada pela FINRA [Autoridade Reguladora do Setor Financeiro] e pela SEC”, incorporada em 2021 e com lançamento previsto para o anoterceiro trimestre deste ano.

Kaplan (em contraste com a maioria das outras testemunhas) essencialmente ecoou a posição do presidente da SEC, Gary Gensler, de que as leis de valores mobiliários existentes são totalmente suficientes para regular os Mercados de Cripto . Alguns legisladores apresentaram a plataforma de Kaplan como evidência de que a oferta repetida de Gensler de que as bolsas “entrem e se registrem” era inteiramente sincera.

Veja também:Gensler da SEC rejeita reclamações sobre Cripto e diz que deu amplo aviso de que o calor estava chegando

Mas para os céticos, Kaplan e seu testemunho acabaram retratando a posição da SEC como um exemplo clássico de burocracia maliciosa:

Um paradoxo inevitável.

Você T precisa ser louco para se registrar na SEC, mas isso ajuda

O romancista Joseph Heller cunhou o termo agora comum em seu romance de mesmo nome. Na tragédia antiguerra maluca de Heller, "Catch 22" era uma regra burocrática circular, projetada pelo governo dos EUA para impedir que recrutas deixassem o exército da era da Segunda Guerra Mundial. De acordo com a regra (fictícia), você só poderia sair do Exército se pudesse provar que era louco - mas se você quisesse sair do Exército, você estava claramente muito são.

A SEC de Gary Gensler parece ter se baseado em uma lógica semelhante ao imaginar sua estrutura preferida de mercado de Cripto : você é livre para lançar uma bolsa de Cripto regulamentada, desde que ela T permita a compra ou venda de Cripto.

Este ponto foi reforçado pelo (audivelmente frustrado) Representante Mike Flood (R-NE), que perguntou a Kaplanpar de perguntas simples: O Prometheum permite que os usuários comprem e vendam ether (ETH)? E quanto ao Bitcoin (BTC)?

A resposta de Kaplan a cada pergunta foi um não curto e um tanto embaraçoso.

Prometeu, na verdade,ainda não identificou nenhum ativo que planeja oferecer. Embora seu site retrate um aplicativo que oferece tokens conectados aos protocolos FLOW, Filecoin, The Graph, Compound e CELO , estes parecem ser apenas exemplos hipotéticos.

O caminho para realmente “registrar” um token de blockchain como um título não está claro, sugerindo um cenário possível em que o Prometheum se torna um mercado de ativos digitais formalmente registrado... que T vende nenhum ativo digital. Além disso, o Prometheum atualmente planeja atender apenas investidores credenciados, não o público em geral.

Flood argumentou que as deficiências da Prometheum, particularmente suas ofertas extremamente limitadas, mostram a vacuidade das alegações da SEC de que a lei existente fornece um caminho para o registro de exchanges de Cripto . O registro da Prometheum, disse Flood, “não aborda a questão CORE : não há uma definição consistente de um título de ativo digital dentro da lei atual”.

Você pode fazer check-in quando quiser, mas nunca poderá negociar

Esse é o paradoxo que a SEC tentou caracterizar como regulamentação razoável: se você quiser se registrar adequadamente como uma bolsa de Cripto , T poderá oferecer os ativos digitais mais populares e importantes.

Isso é particularmente ilustrado pelos casos do Bitcoin e do ether, o token nativo do Ethereum. Embora o Bitcoin tenha sido claramente designado como uma commodity para fins regulatórios, ele é um dos muitos Cripto que não têm nenhum "emissor" claro ou outra figura que seria capaz de registrar adequadamente o ativo na SEC. Isso inclui protocolos genuinamente de código aberto e orientados pela comunidade, como Dogecoin e Monero.

A audiência, e o Prometheum, destacaram outra deficiência fundamental da abordagem atual da SEC. Como ele só venderá para investidores credenciados, o Prometheum não representa uma maneira viável de colocar Cripto nas mãos de usuários finais reais.

O advogado Coy Garrison, ex-assessor da comissária da SEC, Hester Peirce, destacou que isso significa que a SEC está defendendo uma estrutura de mercado totalmente incoerente para Cripto .

“As pessoas compram [ativos digitais] por uma série de razões”,Garrison disse, “mas uma ONE é usá-los na rede … A aplicação das leis de valores mobiliários [a esses ativos] seria tão onerosa que tornaria a operação da rede irrelevante.”

Ou seja, a Prometheum tem licença para vender grandes blocos de tokens para instituições e baleias. Mas se não houver um caminho legal para colocar esses ativos nas mãos de usuários comuns, os tokens não teriam valor, porque não haveria usuários.

“Se você tem que passar por uma corretora para [comprar Cripto ], isso adiciona uma tremenda quantidade de fricção ao sistema”, disse-me a CEO da Blockchain Association, Kristin Smith, esta semana. A abordagem da SEC “ignora que esses tokens têm uma função”.

Veja também:David Z. Morris – A SEC está lutando a última guerra | Opinião

Como muitos céticos de Cripto apontaram, a SEC não tem obrigação de elaborar um conjunto de classificações que se encaixem melhor na maneira como a Cripto funciona. E, certamente, há muitos Cripto que seriam corretamente designados como títulos sob o padrão estabelecido pelo Teste Howey.