La ley de valores contribuyó a la construcción del capitalismo moderno. Las Cripto deberían adoptarla.

Bruce Fenton es el director ejecutivo de Chainstone Labs, propietario de Atlantic Financial, Satoshi Roundtable y Watchdog Capital, un corredor de bolsa registrado en la SEC.

En 1602, la Compañía Holandesa de las Indias Orientales lanzó una nueva estructura de propiedad llamada sociedad anónima. Por primera vez, los inversores podían poseer y negociar pequeñas participaciones en empresas llamadas acciones. Esta invención cambió el mundo.

Los valores son ONE de los componentes más cruciales para el funcionamiento de nuestra economía global. Muchos tipos de valores se han visto sometidos a una estricta regulación durante el último siglo. Esto no significa que se defiendan las regulaciones (muchas son excesivamente onerosas y obsoletas), pero sí destaca la importancia de los valores como estructura.

La logística de operación y recaudación de fondos para empresas que cotizan en bolsa es ardua. La recaudación de fondos es un proceso con mucha fricción, requisitos de cumplimiento y papeleo. La operación continua de una empresa que cotiza en bolsa puede presentar problemas de gestión complejos. En el caso de las grandes empresas, esto suele ser gestionado por terceros de confianza como DTCC, que proporciona servicios de compensación y depósito. Si logramos simplificar esto, podría tener un impacto positivo enorme. Los registros distribuidos nos permiten reemplazar a terceros de confianza y que una cadena de bloques gestione el registro. Esto facilita y agiliza la transferencia de valores.

La invención de los libros de contabilidad distribuidos,Bitcoin (BTC) y las cadenas de bloques no son lo mismo que la invención de la sociedad anónima y la Compañía Holandesa de las Indias Orientales. No se trata de un nuevo modelo económico; es una nueva Tecnología y herramienta que mejora el funcionamiento de los libros contables. La invención es más similar a la imprenta, la computadora o internet. Es un gran avance, pero no es una invención que cambie las leyes económicas existentes. Así como Bitcoin no cambia las propiedades del dinero, sino que encuentra una manera de mejorarlo, los tokens no cambian los fundamentos de la inversión; mejoran las invenciones existentes. Piénselo como una evolución de los certificados de acciones en papel a algo mejor que el papel, pero donde los fundamentos de la estructura legal subyacente permanecen iguales. El hecho de que hayamos inventado una mejor forma de papel no significa que debamos desechar el instrumento legal más productivo y probado de la historia por un modelo no probado de widgets sin términos. En lugar de reinventar la bicicleta, mejoremos un modelo probado y actualicemos el modelo de la Compañía Holandesa de las Indias Orientales para un nuevo siglo.

En 2016, cuando vi algunas de las primeras de la nueva ola de ofertas iniciales de monedas (ICO), tuve dos reacciones simultáneas:

1. ¡Vaya, esto es increíble!

2. Vaya, esto viola las regulaciones de valores.

Llevo 28 años registrado en el sector de valores, de alguna forma. Desde los 19 años, he realizado transacciones por miles de millones de dólares. Así que sabía que era posible cumplir con las regulaciones. En lugar de intentar evitar ser un valor, pensé que la decisión correcta para la mayoría de las empresas sería simplemente aceptar serlo y centrarse en cumplir con las regulaciones. Esta es una diferencia clave con respecto a cómo muchos lo veían en sus inicios y cómo algunos lo hacen todavía. No es porque crea que las regulaciones sean excelentes, sino porque sé que son inevitables.

La primera vez que oí hablar de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) fue cuando tenía unos siete años, cuando mi madre, corredora de bolsa, llegó a casa y nos contó que la SEC, el FBI y la policía habían arrestado a alguien de su empresa por infringir las normas. Me pareció fascinante. Solo 12 años después, conseguí mi primer trabajo en una casa de bolsa donde se enfatizaba la seriedad de las leyes federales en nuestra formación. Estas normas llevan 87 años vigentes y no van a desaparecer.

Esto es el equivalente a que un activista de la marihuana abra un dispensario sin licencia en Times Square.

Olvídense de intentar ignorar las leyes, esperar que desaparezcan o pensar que "esta tecnología lo hace diferente". La defensa de las leyes también importa poco en comparación con las antiguas leyes que afectan billones de dólares. Algunos en el Cripto creen que pueden construir para violar estas leyes; no funciona así. Esto es el equivalente a que un activista de la marihuana abra un dispensario sin licencia en Times Square. Algunos podrían apoyar la ideología, pero sería una acción activista ineficaz.

En la primera ola de ICO, muchas se centraron en intentar demostrar su utilidad para T que se las clasificara como valor. Hoy en día, todavía vemos esfuerzos similares en algunas plataformas de intercambio. Por ejemplo, Coinbase... Consejo de Clasificación de Criptodefiende el porqué ciertos instrumentos no son valores, en lugar de hacer el trabajo más arduo para obtener la licencia para negociar con valores legales.

Muchos proyectos DeFi, e iniciativas como la propuesta de "Puerto Seguro" de Hester Peirce, siguen el mismo camino. El objetivo es evitar ser un valor. Creo que esto es un error.

La Ley de Valores de 1933 define un valor de manera muy amplia:

cualquier pagaré, acción, acción en tesorería, futuro de valores, swap basado en valores, BOND, obligación, evidencia de endeudamiento, certificado de interés o participación en cualquier acuerdo de participación en las ganancias, certificado de fideicomiso de garantía, certificado o suscripción de preorganización, acción transferible, contrato de inversión, certificado de fideicomiso de voto, certificado de depósito para un valor, interés indiviso fraccional en petróleo, GAS u otros derechos minerales, cualquier opción de venta, compra, straddle, opción o privilegio sobre cualquier valor, certificado de depósito o grupo o índice de valores (incluyendo cualquier interés en los mismos o basado en el valor de los mismos), o cualquier opción de venta, compra, straddle, opción o privilegio celebrado en una bolsa de valores nacional relacionada con moneda extranjera, o, en general, cualquier interés o instrumento comúnmente conocido como un "valor", o cualquier certificado de interés o participación en, certificado temporal o provisorio para, recibo para, garantía de, o garantía o derecho a suscribirse o comprar, cualquiera de los anteriores.

Este es el problema clave: si se eliminan términos como participación en las ganancias, capital o deuda, de modo que algo no se ajuste a la definición anterior, es mucho menos probable que tenga éxito como inversión. Las inversiones sirven para aunar capital y compartir el riesgo. A cambio de esos riesgos, los inversores obtienen algo de la definición anterior: reciben dividendos por una parte de las ganancias, recuperan su préstamo, poseen capital o algo más. Si se eliminan estos términos, el inversor no participa en una empresa comercial ni en un contrato de inversión y es muy improbable que genere ganancias, ya que no participa en ningún contrato económico probado.

Históricamente, las buenas inversiones comparten los términos descritos en la Ley de 1933, y un nuevo concepto llamado token no cambia esta realidad económica. Un token que no es un valor es, por definición, algo que no otorga capital, participación en las ganancias, contrato de inversión ni la posibilidad de depender de la gestión de terceros. En otras palabras, es un artilugio con un alto riesgo y sin una forma comprobada de compensación por dicho riesgo. Quienes adquieren estas monedas de protocolo a menudo solo reciben un certificado de regalo para una tienda donde ONE compra, no una inversión real. Además, los protocolos son bastante difíciles de crear y aún más difíciles de obtener valor real. Un protocolo con una recaudación de fondos tiene un obstáculo adicional: esta los centraliza aún más.

Estos términos en la definición de la Ley de 1933 son deliberadamente muy amplios, y los tribunales han dictaminado que deberían serlo. Realmente no podemos cambiar eso. Cualquier cambio significativo en la definición del término "valor" en EE. UU. es improbable (y quizás no deseable). Al eliminar una característica que haría que algo se pareciera menos a un valor, nos quedamos con un activo que probablemente no tenga valor.

En cambio, deberíamos gritar: «Los valores son geniales. La definición abarca vehículos como acciones, fondos, bonos y participaciones sociales que han construido nuestra economía global durante siglos. No queremos evitar los valores, queremos tener más y facilitar su emisión y gestión».

Hay muchas cosas técnicas y regulatorias que podemos hacer para mejorar la forma en que se emiten y se mueven los valores, incluido el fortalecimiento de laReg CFUna exención o la adición de otra exención para inversores no acreditados, la flexibilización de los requisitos de información continua para empresas públicas más pequeñas que no cotizan en bolsa, la reducción de las cargas de los requisitos de lucha contra el blanqueo de dinero (AML) y de conocimiento del cliente (KYC) y otras estrategias regulatorias podrían ayudar.

En el aspecto técnico, existen numerosos proyectos que prometen mejoras significativas en la forma en que se mueven los valores. Estos incluyen contratos inteligentes, etiquetado de activos y otras herramientas desarrolladas en torno a Ethereum ERC 1400 y 1404, etiquetado de Ravencoin y activos restringidos, el proyecto Polymath/Polymesh, Liquid y RSK en Bitcoin; todos ofrecen o planean ofrecer. En una situación ideal, los valores se moverán de forma similar a los activos digitales al portador. Monero (XMR) o Bitcoin pero con herramientas integradas, adjuntas o de segunda capa para cubrir las necesidades de identidad y cumplimiento.

Hay muchas maneras de mejorar los valores, pero el CORE de todos los esfuerzos debe ser reconocer que su estatus no es algo que se pueda evitar, sino aceptar. Es ONE de los inventos más importantes y beneficiosos de la historia económica. No huya de los valores, mejórelos.