La legge sui titoli ha contribuito a costruire il capitalismo moderno. Le Cripto dovrebbero abbracciarla

Bruce Fenton è CEO di Chainstone Labs, che possiede Atlantic Financial, Satoshi Roundtable e Watchdog Capital, un broker-dealer registrato presso la SEC.

Nel 1602, la Compagnia olandese delle Indie orientali lanciò una nuova struttura di proprietà chiamata società per azioni. Per la prima volta, gli investitori potevano possedere e scambiare piccole parti di attività chiamate azioni. Questa invenzione cambiò il mondo.

I titoli sono ONE delle componenti più cruciali per il funzionamento della nostra economia globale. Molti tipi di titoli sono diventati pesantemente regolamentati nel corso dell'ultimo secolo. Questa T è una discussione a favore delle normative (molte sono eccessivamente gravose e obsolete), ma sottolinea l'importanza dei titoli come struttura.

La logistica di gestione e raccolta fondi per le società quotate è un duro lavoro. La raccolta fondi è un processo con molti attriti, requisiti di conformità e scartoffie. La gestione continua di una società quotata può avere complessi problemi di gestione. Per le grandi società, questo è in genere gestito da terze parti fidate come DTCC, che fornisce servizi di compensazione e deposito. Se riuscissimo a semplificare questo, potrebbe avere un impatto positivo enorme. I registri distribuiti ci consentono di sostituire terze parti fidate e di avere una blockchain che gestisce il registro. Ciò rende i titoli più facili e rapidi da gestire.

L'invenzione dei registri distribuiti,Bitcoin (BTC) e blockchain non sono la stessa cosa dell'invenzione della società per azioni e della Dutch East India Co. Non è un nuovo modello economico; è una nuova Tecnologie e uno strumento che migliora il funzionamento dei registri. L'invenzione è più simile alla macchina da stampa, al computer o a Internet. È una cosa importante, ma non è un'invenzione che cambia le leggi economiche esistenti. Proprio come il Bitcoin T cambia le proprietà del denaro ma trova un modo per migliorarlo, i token T cambiano i fondamenti degli investimenti; migliorano le invenzioni esistenti. Pensala come un'evoluzione dai certificati azionari cartacei a qualcosa di meglio della carta ma in cui i fondamenti della struttura legale sottostante rimangono gli stessi. Solo perché abbiamo inventato una forma migliore di carta T significa che dovremmo scartare lo strumento legale più produttivo e collaudato della storia per un modello non collaudato di widget senza termini. Invece di reinventare la bicicletta, miglioriamo un modello collaudato e aggiorniamo il modello della Dutch East India Co. per un nuovo secolo.

Nel 2016, quando ho visto alcune delle prime offerte iniziali di monete (ICO) della nuova ondata, ho avuto due reazioni simultanee:

1. Wow, è incredibile.

2. Wow, questo viola le normative sui titoli.

Sono registrato nel settore dei titoli in qualche forma da 28 anni ormai. Da quando avevo 19 anni e ho fatto miliardi di dollari in transazioni. Quindi sapevo che era possibile rispettare le normative. Invece di cercare di evitare di essere una sicurezza, ho pensato che la scelta giusta per la maggior parte delle aziende sarebbe stata semplicemente abbracciare l'essere una sicurezza e concentrarsi sul rispetto delle normative. Questa è una differenza fondamentale rispetto a come molti lo consideravano nei primi giorni e come alcuni lo fanno ancora. Questo T perché penso che le normative siano fantastiche, ma perché so che sono inevitabili.

La prima volta che ho sentito parlare della Securities and Exchange Commission avevo circa sette anni, quando mia madre, agente di cambio, tornò a casa e ci disse che la SEC, il Federal Bureau of Investigation e la polizia avevano arrestato qualcuno nella sua azienda che aveva infranto le regole. Pensai che fosse affascinante. Solo 12 anni dopo ho avuto il mio primo lavoro in un brokeraggio dove la serietà delle leggi federali era sottolineata nella nostra formazione. Queste regole ci sono da 87 anni e non se ne andranno da nessuna parte.

È come se un attivista pro-marijuana aprisse un dispensario abusivo a Times Square.

Dimentica di cercare di ignorare le leggi o sperare che spariscano o pensare "questa tecnologia rende le cose diverse". Anche la difesa conta poco rispetto alle vecchie leggi che riguardano trilioni di dollari. Alcuni nel Cripto pensano di poter costruire solo per violare queste leggi; T funziona così. È l'equivalente di un attivista della marijuana che apre un dispensario senza licenza a Times Square. Alcuni potrebbero sostenere l'ideologia, ma sarebbe un'azione attivista inefficace.

Nella prima ondata di ICO, molti si sono concentrati sul tentativo di dimostrare "utilità" in modo che T venissero classificati come titoli. Oggi vediamo ancora sforzi simili da parte di alcuni exchange. Ad esempio, Coinbase's Consiglio di valutazione Criptosostiene il motivo per cui determinati strumenti non sono titoli, anziché impegnarsi a fondo per ottenere la licenza per negoziare titoli legali.

Molti progetti DeFi e sforzi come la proposta "Safe Harbor" di Hester Peirce continuano sulla stessa strada. L'obiettivo è evitare di essere una sicurezza. Penso che questo sia un errore.

Il Securities Act del 1933 definisce un titolo in modo molto ampio:

qualsiasi nota, azione, titolo azionario, future su titoli, swap BOND, obbligazione, titolo di debito, prova di debito, certificato di interesse o partecipazione in qualsiasi accordo di partecipazione agli utili, certificato di trust collaterale, certificato o sottoscrizione pre-organizzazione, azione trasferibile, contratto di investimento, certificato di trust con diritto di voto, certificato di deposito per un titolo, interesse frazionario indiviso in petrolio, GAS o altri diritti minerari, qualsiasi put, call, straddle, opzione o privilegio su qualsiasi titolo, certificato di deposito o gruppo o indice di titoli (incluso qualsiasi interesse in essi o basato sul loro valore), o qualsiasi put, call, straddle, opzione o privilegio stipulato su una borsa valori nazionale relativa a valuta estera, o, in generale, qualsiasi interesse o strumento comunemente noto come "titolo", o qualsiasi certificato di interesse o partecipazione in, certificato temporaneo o provvisorio per, ricevuta per, garanzia di, o mandato o diritto di sottoscrizione o acquisto, uno qualsiasi dei precedenti.

Ecco il problema chiave: se si eliminano termini come partecipazione agli utili, capitale o debito, quindi qualcosa T soddisfa la definizione di cui sopra, è molto meno probabile che abbia successo come investimento. Gli investimenti servono a mettere in comune il capitale e condividere il rischio. In cambio di quei rischi, gli investitori ottengono qualcosa dalla definizione di cui sopra: ottengono dividendi per una quota di utili, ottengono il rimborso del prestito o possiedono capitale o qualcos'altro. Se si eliminano quei termini, l'investitore T sta condividendo un'impresa commerciale o un contratto di investimento ed è davvero improbabile che guadagni soldi perché T sta partecipando a nessun termine economico comprovato.

I buoni investimenti storicamente condividono i termini descritti nell'Atto del 1933, e una nuova cosa chiamata token T cambia questa realtà economica. Un token che non è un titolo è per definizione qualcosa che non ti dà capitale, nessuna condivisione degli utili, nessun contratto di investimento e nessuna possibilità di dipendere dalla gestione di altri. In altre parole, è un widget con molto rischio e nessun modo dimostrato per essere compensati per quel rischio. Gli acquirenti che acquistano queste monete di protocollo spesso stanno solo ricevendo un buono regalo per un negozio in cui ONE fa acquisti, non un vero investimento. Inoltre, i protocolli sono piuttosto difficili da creare e ancora più difficili da avere un valore reale. Un protocollo con una raccolta fondi ha un ostacolo aggiuntivo in quanto la raccolta fondi li rende più centralizzati.

Questi termini nella definizione dell'Act del 1933 sono molto ampi di proposito e i tribunali hanno stabilito che dovrebbero essere ampi. T possiamo davvero cambiarlo. Qualsiasi modifica sostanziale della definizione del termine "titolo" negli Stati Uniti è improbabile (e forse non auspicabile). Eliminando una caratteristica che renderebbe qualcosa meno simile a un titolo, ci ritroviamo con un asset che difficilmente avrà valore.

Invece, dovremmo gridare: "I titoli sono fantastici. La definizione comprende veicoli come azioni, fondi, obbligazioni e quote di partnership che hanno costruito la nostra economia globale per centinaia di anni. T vogliamo evitare i titoli, vogliamo averne di più e vogliamo renderli più facili da emettere e gestire".

Ci sono molte cose tecniche e normative che possiamo fare per migliorare il modo in cui i titoli vengono emessi e si muovono, incluso il rafforzamento delCF di registrazioneesenzione o aggiunta di un'altra esenzione per gli investitori non accreditati, allentamento degli obblighi di segnalazione continua per le società pubbliche più piccole non quotate in borsa, riduzione degli oneri dei requisiti antiriciclaggio (AML) e know-your-customer (KYC) e altre strategie normative potrebbero essere d'aiuto.

Dal punto di vista tecnico, ci sono molti progetti che promettono solidi potenziali miglioramenti nel modo in cui si muovono i titoli. Questi includono contratti intelligenti, asset tagging e altri strumenti sviluppati attorno a Ethereum ERC 1400, 1404, Ravencoin tagging e asset limitati, il progetto Polymath/Polymesh, Liquid e RSK su Bitcoin; tutti offrono o hanno in programma di offrire. In una situazione ideale, i titoli si muoveranno in modo simile agli asset digitali al portatore come Monero (XMR) o Bitcoin ma con strumenti incorporati, allegati o di secondo livello per soddisfare le esigenze di identità e conformità.

Ci sono molti modi per migliorare i titoli, ma CORE di tutti gli sforzi dovrebbe esserci il riconoscimento che lo status dei titoli non è qualcosa da evitare, ma da abbracciare. È ONE delle invenzioni più importanti e vantaggiose nella storia economica. T scappare dai titoli, rendili migliori.