Las grandes decisiones al diseñar las monedas digitales de los bancos centrales

El creciente interés en las monedas digitales emitidas por bancos centrales (CBDC) ha generado un auge de ideas e investigaciones sobre el tema, hasta el punto de que resulta prácticamente imposible KEEP al día con todo lo publicado últimamente. Toda esta información aporta una bienvenida diversidad de perspectivas al debate, pero también dificulta centrarse en los aspectos más importantes de las CBDC.

A la hora de diseñar una CBDC, debemos establecer una distinción crucial entre CBDC directas e indirectas.

Marcelo M. Prates es abogado del Banco Central de Brasil y doctor por la Facultad de Derecho de la Universidad de Duke. Las opiniones y puntos de vista expresados aquí son de su autoría.

En términos simples, una CBDC directa permite que todos, desde los grandes bancos hasta los trabajadores informales, depositen su dinero en el banco central. Sería como tener una "cuenta corriente" del banco central para servicios básicos de pago: recibir, guardar, gastar y transferir dinero.

Este modelo directo tiende aplantear preocupacionesEn tiempos de crisis, la gente podría transferir su dinero de los bancos al banco central, lo que generaría pánico bancario que agravaría la situación. Incluso en tiempos normales, si una cantidad significativa de depósitos bancarios se trasladara al banco central, los bancos perderían una fuente de financiación barata y podrían tener dificultades para proporcionar el crédito requerido. Esta situación podría, a su vez, obstaculizar el crecimiento económico.

Otros críticos afirman que los servicios de pago ofrecidos directamente por el banco central solo pueden ser tan buenos como los servicios prestados por un Departamento de Vehículos Motorizados, lo cual no es precisamente un cumplido. Estos críticos añaden que una CBDC directa frenaría la innovación en pagos, ya que las instituciones gubernamentales no son conocidas por su creatividad desbordante.

Para evitar desplazar a los bancos y sofocar la innovación, los banqueros centrales y los académicos han estado explorando modelos deCBDC indirecta.

Tomemos, por ejemplo, ella llamada CBDC de dos nivelesEn este modelo, se emite una CBDC a instituciones reguladas y supervisadas, que luego la distribuyen al público. ¿ T no lo tenemos ya? La mayoría de los dólares que circulan en la economía actual son digitales y se ponen a disposición a través de intermediarios regulados: los saldos de las cuentas bancarias que utilizamos para realizar pagos y transferencias.

Consideremos ahora la CBDC sintética, o sCBDC. La idea es que las entidades privadas autorizadas estén autorizadas a emitir "dólares digitales" totalmente respaldados por las reservas del banco central, un tipo de dinero del banco central utilizado en transacciones entre bancos y con el banco central. La sCBDC sería sin duda un tipo de dinero seguro y estable, pero ¿sería una CBDC?

La CBDC sintética LOOKS mucho al dinero electrónico (también conocido como tarjetas de débito prepago) o a su gemelo malvado, la moneda estable (stablecoin), que no es más que dinero electrónico no regulado. Los emisores de dinero electrónico en la Unión Europea, por ejemplo, son instituciones autorizadas y supervisadas, legalmente obligadas a proteger los fondos de sus clientes, de modo que los saldos de dinero electrónico siempre puedan canjearse a su valor nominal.

Véase también: Marcelo M. Prates -4 mitos sobre las CBDC desmentidos

Las similitudes son aún más llamativas en Brasil, donde los emisores de dinero electrónico pueden KEEP los fondos de los usuarios depositados directamente en el banco central. El marco legal brasileño también exige que estos fondos se mantengan separados de los fondos propios del emisor para proteger a los usuarios en caso de quiebra del proveedor de pagos.

Por lo tanto, las CBDC indirectas no son una opción nada atractiva. La mayoría de los modelos de CBDC indirectas no ofrecen nada nuevo; algunos ni siquiera deberían considerarse CBDC. Parece que estamos buscando la receta para hacer una tortilla monetaria sin romper huevos.

Pregunta de balance

La cuestión de las CBDC directas e indirectas es, de hecho, una cuestión de balances. Se trata de definir si el dinero digital que posees figura en el balance del banco central o en el de un intermediario.

Los balances son para el dinero digital lo que las cajas fuertes y las bóvedas son para los billetes y las monedas: un lugar donde guardar el dinero para KEEP resguardado. Hoy en día, solo los bancos y algunas instituciones financieras selectas pueden guardar su dinero sobrante en las enormes bóvedas y balances del banco central. Para el resto de nosotros, la opción habitual es KEEP nuestro dinero en las bóvedas y balances de los bancos comerciales.

¿Por qué importa esta diferencia? Porque el balance del banco central es el ONE que nunca se agota. Si nuestro dinero digital se deposita en el banco central, sabemos que, salvo en caso de inestabilidad política o inflación galopante, siempre podremos ahorrar, gastar o transferir nuestro dinero con mínimos riesgos.

No descartemos las CBDC directas demasiado pronto. Si se diseñan adecuadamente, podrían ser la opción más prometedora para una CBDC, si no la ONE que pueda generar un cambio real en el sistema monetario.

¿ No podemos encontrar una manera de preservar los beneficios de una CBDC directa y, al mismo tiempo, reducir sus desventajas? Sí, podemos. Un buen ejemplo es... modelo de plataformapropuesto por el Banco de Inglaterra a principios de este año (no el llamadohíbrido modelo).

En este modelo, aún existen intermediarios entre el banco central y el público. Sin embargo, estos intermediarios no ofrecen un balance general para almacenar el dinero digital de las personas. En cambio, proporcionan herramientas tecnológicas para ayudar a cualquier persona o empresa a conectarse con el banco central y acceder al dinero digital que allí se guarda.

En resumen: el modelo de plataforma combinaindirectoConexión con el banco central condirectoacceso al balance del banco central y a las CBDC.

Este tipo de CBDC podría promover la innovación e impulsar la colaboración público-privada en el sistema monetario. El banco central seguiría siendo responsable de la infraestructura monetaria, haciendo que el sistema de pagos funcione y estableciendo cuentas monetarias para todos, no solo para los bancos. Esto también facilitaría...La distinción entre CBDC “mayorista” y “minorista” es redundante:Sería el mismo CBDC para todos.

Más aún, el banco central tendría que garantizar que esta infraestructura no solo sea segura y resiliente, sino también neutral y abierta. El objetivo debería ser permitir que distintos tipos de software que cumplan con los requisitos de rendimiento y seguridad (las «interfaces de programación de aplicaciones» o API) accedan a los datos y la funcionalidad del sistema de pagos.

Las API son como asistentes personales inteligentes que hablan varios idiomas y pueden realizar tareas comunes con facilidad. Quizás no sepas cómo enviar un mensaje en francés a ONE de tus clientes que vive en Dubái. Pero llamas a tu asistente personal y, un par de minutos después, el cliente correcto recibe el mensaje escrito correctamente en francés en su casa. Esto es similar a lo que hacen las API cuando usas una aplicación fintech para consultar el saldo de tu cuenta bancaria o iniciar un pago.

Con el backend en el banco central, entidades privadas, desde bancos hasta fintechs y grandes tecnológicas, se encargarían del frontend: la relación con los clientes. Estas entidades privadas podrían ofrecer todo tipo de API y plataformas de interfaz para ayudar a personas y empresas a acceder a sus cuentas en el banco central y utilizar las CBDC desde sus teléfonos móviles, ordenadores u otros dispositivos.

Banca central abierta

Esta Tecnología ya existe y se utiliza en jurisdicciones que han adoptado la iniciativa conocida como "banca abierta", como la Unión Europea, el Reino Unido, Australia y, próximamente, Brasil. Según las normas de la banca abierta, los bancos deben compartir, generalmente a través de API, la información de sus clientes con otros proveedores de pagos y servicios financieros si el cliente así lo decide.

Cualquier banco central podría optar por este acuerdo tecnológico para comenzar a emitir CBDC pronto, una iniciativa que podría denominarse «banca central abierta». Pero ¿cómo afectaría este modelo de plataforma a la creación de crédito?

Por un lado, el banco central no debería ofrecer productos crediticios, ni siquiera sobregiros, a sus nuevos clientes. La intermediación financiera y la asignación de crédito quedarían en manos de las instituciones financieras, de modo que los bancos centrales evitarían renunciar a su función de autoridad monetaria para convertirse en bancos de desarrollo.

Véase también: Marcelo M. Prates -Los dólares digitales pueden reducir el desempleo: así es como

Por otro lado, si los bancos perdieran gran parte de sus depósitos en manos del banco central, tendrían que buscar otras fuentes de CBDC para financiar sus operaciones de préstamo. Por ello, bajo el modelo de plataforma, los bancos podrían obtener préstamos de CBDC del banco central con una gama más amplia de garantías y a plazos más largos.

La liquidez adicional de las CBDC proporcionaría a los bancos financiación estable y económica que podría utilizarse para satisfacer la demanda de crédito en la economía, evitando así la congelación del crédito y los picos de tipos de interés. Como incentivo, especialmente en tiempos de crisis o deflación persistente, podrían aplicarse condiciones de préstamo preferenciales basadas en el volumen de préstamos bancarios a segmentos específicos, como las pequeñas empresas o los proyectos verdes.

Nuevamente, esto no es nada nuevo en la banca central. El Banco Central Europeo lleva ofreciendo operaciones de refinanciación a largo plazo con objetivos específicos desde 2014. Las TLTRO, como se las conoce, permiten a los bancos que prestan más a empresas no financieras y hogares obtener préstamos mayores y a un tipo de interés más bajo del BCE.

En vista de todo esto, no descartemos las CBDC directas demasiado pronto. Si se diseñan adecuadamente, podrían ser la opción más prometedora para una CBDC, si no la ONE que pueda generar un cambio real en el sistema monetario.