As Grandes Escolhas ao Projetar Moedas Digitais de Bancos Centrais

O interesse crescente na moeda digital do banco central (CBDC) levou a um aumento nas ideias e pesquisas sobre o tópico, tanto que é quase impossível KEEP tudo o que foi publicado ultimamente. Todas essas informações trazem uma diversidade bem-vinda de perspectivas ao debate, mas também torna mais difícil focar nos aspectos mais importantes da CBDC.

Quando se trata de projetar um CBDC, precisamos fazer uma distinção crucial entre CBDCs diretos e indiretos.

Marcelo M. Prates é advogado do Banco Central do Brasil e doutor pela Duke University School of Law. As visões e opiniões expressas aqui são dele.

Em termos simples, uma CBDC direta torna possível para todos, de grandes bancos a trabalhadores informais, depositar seu dinheiro no banco central. Seria como ter uma “conta corrente” do banco central para serviços básicos de pagamento: receber, guardar, gastar e transferir dinheiro.

Este modelo direto tende alevantar preocupações, no entanto. Em tempos de crise, as pessoas poderiam mover seu dinheiro dos bancos para o banco central, criando corridas bancárias que piorariam o problema. Mesmo em tempos normais, se um número significativo de depósitos bancários fosse transferido para o banco central, os bancos perderiam uma fonte barata de financiamento e poderiam ter problemas para fornecer tanto crédito quanto a demanda. Essa situação poderia, por sua vez, prejudicar o crescimento econômico.

Outros críticos dizem que os serviços de pagamento oferecidos diretamente pelo banco central só podem ser tão bons quanto os serviços fornecidos por um Departamento de Veículos Motorizados – dificilmente um elogio. Esses críticos acrescentam que um CBDC direto mataria a inovação em pagamentos, já que as instituições governamentais não são conhecidas por criatividade sem limites.

Para evitar deslocar os bancos e sufocar a inovação, os banqueiros centrais e os académicos têm explorado modelos deCBDC indireto.

Tomemos, por exemplo, oo chamado CBDC de dois níveis. Neste modelo, um CBDC é emitido para instituições regulamentadas e supervisionadas, que então distribuem o CBDC ao público. Já T temos isso? A maioria dos dólares que circulam na economia hoje são digitais e disponibilizados por intermediários regulamentados: os saldos de contas bancárias que usamos para fazer pagamentos e transferências.

Considere agora o CBDC sintético, ou sCBDC. A ideia é que entidades privadas licenciadas sejam autorizadas a emitir “dólares digitais” totalmente lastreados por reservas do banco central, um tipo de dinheiro do banco central usado em transações entre bancos e com o banco central. O sCBDC certamente seria um tipo de dinheiro seguro e estável, mas seria um CBDC?

O CBDC sintético LOOKS muito com o e-money (também conhecido como cartões de débito pré-pagos) ou seu gêmeo maligno, a stablecoin, que nada mais é do que e-money não regulamentado. Os emissores de e-money na União Europeia, por exemplo, são instituições licenciadas e supervisionadas que são legalmente obrigadas a proteger os fundos de seus clientes, para que os saldos de e-money possam sempre ser resgatados em seu valor nominal.

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As similaridades são ainda mais marcantes no Brasil, onde os emissores de moeda eletrônica podem KEEP os fundos dos usuários depositados diretamente no banco central. O arcabouço legal brasileiro também exige que esses fundos sejam mantidos segregados dos fundos próprios do emissor para proteger os usuários caso o provedor de pagamento vá à falência.

CBDCs indiretos estão, portanto, longe de ser uma opção tentadora. A maioria dos modelos de CBDCs indiretos não oferece nada de novo; alguns nem deveriam ser considerados CBDCs. Parece que estamos tentando encontrar uma receita para fazer uma omelete monetária sem quebrar ovos.

Pergunta sobre balanço patrimonial

A questão sobre CBDCs diretos e indiretos é, na verdade, uma questão sobre balanços. É tudo sobre definir se o dinheiro digital que você possui é uma entrada no balanço do banco central ou se ele aparece no balanço de um intermediário.

Os balanços são para o dinheiro digital o que cofres e cofres são para as notas e moedas: um lugar onde você pode colocar seu dinheiro para KEEP -lo protegido. Hoje, apenas bancos e algumas instituições financeiras selecionadas podem estacionar seu dinheiro extra nos enormes cofres e balanços do banco central. Para o resto de nós, a opção típica é KEEP nosso dinheiro nos cofres e balanços dos bancos comerciais.

Por que essa diferença importa? Porque o balanço do banco central é o ONE que nunca seca. Se nosso dinheiro digital for depositado no banco central, sabemos que, além de agitação política ou inflação galopante, sempre seremos capazes de economizar, gastar ou transferir nosso dinheiro com riscos mínimos.

Não vamos descartar CBDCs diretos muito rapidamente. Se projetados corretamente, eles podem muito bem ser a opção mais promissora para um CBDC, se não a ONE que pode trazer mudanças reais ao sistema monetário.

T podemos encontrar uma maneira de preservar os benefícios de um CBDC direto enquanto reduzimos suas desvantagens? Sim, podemos. Um bom exemplo é o modelo de plataformaproposto pelo Banco da Inglaterra no início deste ano (não o chamadohíbrido modelo).

Neste modelo, você ainda encontra intermediários entre o banco central e o público. No entanto, esses intermediários não estão oferecendo um balanço para manter o dinheiro digital das pessoas. Eles fornecem, em vez disso, ferramentas tecnológicas para ajudar qualquer pessoa ou empresa a se conectar com o banco central e acessar o dinheiro digital mantido lá.

Em suma: o modelo de plataforma combinaindiretoligação ao banco central comdiretoacesso ao balanço do banco central e às CBDCs.

Este tipo de CBDC poderia promover a inovação e impulsionar a colaboração público-privada no sistema monetário. O banco central continuaria a ser responsável pela infraestrutura monetária, fazendo o sistema de pagamento funcionar e definindo contas de dinheiro para todos, não apenas para os bancos. Isso também tornaria odistinção entre CBDC “atacado” e “varejo” redundante: seria o mesmo CBDC para todos.

Mais do que isso, o banco central teria que garantir que essa infraestrutura não fosse apenas segura e resiliente, mas neutra e aberta. O objetivo deveria ser permitir que diferentes tipos de software que atendem aos requisitos de desempenho e segurança, as “interfaces de programação de aplicativos” (APIs), acessem os dados e a funcionalidade do sistema de pagamento.

APIs são como assistentes pessoais inteligentes que falam vários idiomas e podem facilmente executar tarefas comuns. Você pode não saber como enviar uma mensagem em francês para um de seus clientes que mora em Dubai. Mas você liga para seu PA e, alguns minutos depois, o cliente certo recebe a mensagem escrita em francês adequado em sua casa. Isso é semelhante ao que as APIs fazem quando você usa um aplicativo fintech para verificar o saldo em sua conta bancária ou para iniciar um pagamento.

Com o backend no banco central, partes privadas, de bancos a fintech e grandes empresas de tecnologia, cuidariam do front end: as “relações com o cliente”. Essas partes privadas poderiam oferecer todos os tipos de APIs e plataformas de interface para ajudar pessoas e empresas a se conectarem às suas contas no banco central e usarem CBDCs de seus celulares, computadores ou outros dispositivos.

Banco central aberto

Essa Tecnologia já existe e está sendo usada em jurisdições que adotaram a iniciativa conhecida como “open banking”, incluindo a União Europeia, o Reino Unido, a Austrália e, em breve, o Brasil. Sob as regras do open banking, os bancos têm que compartilhar, geralmente por meio de APIs, informações do cliente com outros provedores de serviços financeiros e de pagamento, se o cliente assim escolher.

Qualquer banco central poderia optar por esse arranjo tecnológico para começar a emitir CBDC em breve, uma iniciativa que poderia ser chamada de “banco central aberto”. Mas como esse modelo de plataforma afetaria a criação de crédito?

Por um lado, o banco central não deveria oferecer produtos de crédito, nem mesmo cheque especial, para seus novos “clientes”. A intermediação financeira e a alocação de crédito permaneceriam com as instituições financeiras para que os bancos centrais evitassem abrir mão de seu papel de autoridade monetária para se tornarem bancos de desenvolvimento.

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Por outro lado, se os bancos perdessem muito de seus depósitos para o banco central, eles teriam que encontrar outras fontes de CBDC para financiar operações de empréstimo. É por isso que os bancos, sob o modelo de plataforma, seriam capazes de tomar emprestado CBDC do banco central contra uma gama mais ampla de garantias e por períodos mais longos.

A liquidez adicional do CBDC forneceria aos bancos financiamento estável e barato que poderia ser usado para atender à demanda por crédito na economia, evitando assim o congelamento de crédito e picos nas taxas de juros. Como incentivo, especialmente em tempos de crise ou deflação persistente, condições de empréstimo favorecidas com base no volume de empréstimos bancários para segmentos específicos, como pequenas empresas ou projetos verdes, poderiam ser aplicadas.

Novamente, isso não é novidade em bancos centrais. O Banco Central Europeu tem oferecido operações de refinanciamento de longo prazo direcionadas desde 2014. As TLTROs, como são conhecidas, permitem que bancos que emprestam mais para corporações não financeiras e famílias tomem mais emprestado e a uma taxa de juros menor do BCE.

À luz de tudo isso, não vamos descartar CBDCs diretos muito rapidamente. Se projetados corretamente, eles podem muito bem ser a opção mais promissora para um CBDC, se não a ONE que pode trazer mudanças reais ao sistema monetário.