La CFTC demostró tener razón con respecto a los futuros de Bitcoin . ¿Qué le espera a la agencia?

El 29 de septiembre de 2021, la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC) anunció que había presentado14 quejas contra varias plataformas de comercio de Cripto . Fue el día de mayor actividad para el principal regulador de materias primas del país y una notable desviación de su curso habitual. Entre 2015 y fines de junio de 2020, el organismo de control solo había presentado 19 acciones de cumplimiento separadas relacionadas con empresas de Cripto .

A pesar de esa cantidad aparentemente insignificante de investigaciones, durante años muchos participantes y observadores de la industria de las Cripto consideraron a la CFTC como el supervisor de facto de las monedas virtuales. La agencia, compuesta por unos 700 miembros y responsable de monitorear cientos de billones de dólares en operaciones con derivados, clasificó por primera vez al Bitcoin como una materia prima en 2014.

Este artículo de opinión es parte de CoinDeskSemana de la Regulación, un foro para debatir cómo los reguladores abordan las Cripto (y viceversa). Se publicó primero en el boletín de The Node. Puede suscribirse para recibir la versión completa. Boletin informativo aquí.

En una industria en la que hay pocas orientaciones positivas y en la que los reguladores históricamente parecían reacios a hacer comentarios sobre el mercado, la CFTC intervino para aportar algo de claridad. A finales de 2014, la agencia declaró afirmativamente que las monedas digitales caen dentro de la definición de materia prima y, por lo tanto, de su ámbito de aplicación, en la Ley de Intercambio de Materias Primas (CEA). En 2018,Bloombergllamó a la CFTC “el supervisor federal de las monedas digitales”.

Todo eso está sujeto en gran medida a cambios. Y de hecho ya ha sucedido. La agencia que nos dio reguladores pro-criptomonedas, incluidosLos defensores del “dólar digital”Chris Giancarlo y Daniel Gorfine,defensor de la moneda estableBrian Quintenz yETH-positivo Heath Tarbert está cambiando de manos. Actualmente, hay tres de los cinco puestos vacantes de nivel de "comisionado" que el presidente JOE Biden pretende cubrir. A quién designe sin duda tendrá un efecto significativo en la próxima fase de crecimiento de las Cripto.

La CFTC ya está cediendo terreno. A principios de este año, el ComisionadoTocón del amanecer, un republicano, dijo que la agencia hermana, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), tiene un papel importante que desempeñar en la regulación de los Mercados de Cripto . Esto se produjo después de que el presidente de la SEC, Gary Gensler, dijera que las criptomonedas, en general, no eran monedas ni materias primas sino valores, lo que las colocaba en su dominio.

“A menudo se ha ofrecido una simplificación excesiva y sumamente inexacta que sugiere que [los Cripto ] son ​​valores regulados por la Comisión de Bolsa y Valores o materias primas reguladas por la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas”, dijo Stump. dijo en agosto“Incluso si un activo digital es una mercancía, no está regulado por la CFTC”.

En el futuro, parece que la CFTC se limitará a ocuparse de los derivados Cripto (como los contratos de futuros y opciones) en lugar de las monedas en sí.

Esto contribuye en gran medida a reducir la tensión entre la CFTC y la SEC, en lo que algunos comentaristas llaman una guerra territorial entre agencias con jurisdicciones superpuestas. Las Cripto presentan un desafío único para los marcos tradicionales: las criptomonedas puras desintermedian a los desarrolladores y las partes interesadas del activo subyacente. Pero en sus etapas iniciales, antes de que se adopten ampliamente o “suficientemente descentralizado”,A menudo se parecen más a contratos de inversión. Luego está la cuestión de quién está en el centro de un contrato inteligente; Gensler quiere que los programadores se apropien de su código.

Las declaraciones de Stump y Gensler también parecen reducir la importancia del supuesto continuo entre valores y materias primas. Durante años, los desarrolladores han operado bajo el entendimiento de que una Cripto, emitida por un equipo, podría eventualmente "transformarse" en una materia prima que pertenece al mundo. Eso es lo que sucedió con la moneda nativa de Ethereum, ETH, que tanto los funcionarios de la SEC como de la CFTC declararon sin rodeos que era un valor durante la oferta inicial de monedas (ICO).

Giancarlo defendió un enfoque hipocrático, de “no hacer daño”, hacia las Cripto. Antes de asumir la presidencia, expuso sus puntos de vista, afirmando que las cadenas de bloques podrían “revolucionar el mundo de las Finanzas”. Quería que la agencia, fundada en 1974 para monitorear los productos agrícolas, se convirtiera en un “regulador del siglo XXI”. En 2017, lanzó LabCFTC, una unidad interna para estudiar los activos digitales, dirigida por Daniel Gorfine.

Ver también:DeFi no se parece a nada que los reguladores hayan visto antes. ¿Cómo deberían abordarlo?

Las investigaciones se limitaron a esquemas fraudulentos bastante claros e identificables; empresas que no se registraron en la CFTC; transacciones ilegales fuera de bolsa; guardianes y manipuladores de precios.

En 2018, Giancarlo hizo lo impensable y aprobó el comercio de futuros de Bitcoin . Más específicamente, permitió que CME Group y Cboe Global Mercados "autocertificaran" estos productos. En 2019, el entonces presidente Heath Tarbert declaró que ETH es una materia prima. Un año después, ErisX, una plataforma de derivados de Criptomonedas , lanzó la primera contrato de futuros de éter.

“Una regulación razonable, cuidadosamente diseñada para resolver los riesgos regulatorios identificables, es útil para promover la adopción generalizada de nuevas tecnologías e innovaciones. Sin embargo, es importante lograr un equilibrio adecuado y no encasillar prematuramente una innovación que todavía está en sus primeras etapas de desarrollo”, dijo Gorfine a CoinDesk por correo electrónico.

El papel históricamente limitado de la SEC en la industria de las Cripto fue positivo. Pasó a un segundo plano y se permitió que los innovadores innovaran. Supervisaron instituciones específicas, de la misma manera que los estados supervisan las aplicaciones de Cripto que se utilizan como transmisores de dinero, pero dejaron el mercado en general en manos de la CFTC. Y los actores, desde BitMEX a Tecnología de la colCorp., aún así fueron llevados ante la justicia cuando rompieron las reglas.

Todavía hay formas para que la CFTC asegure su mayor papel en el mercado. El año pasado, el ex REP estadounidense Mike Conaway propuso la “Ley de Intercambio de Productos Básicos Digitales” que crearía un camino para que los intercambios de Cripto sean regulados por los reguladores de productos básicos. El proyecto de ley fracasó, pero el REP Tom Emmer (republicano por Minnesota) está Todavía estoy hablando de ello.

Luego, existe la posibilidad de que ciertas criptomonedas califiquen para una excepción “de minimis”, haciéndolas más parecidas a las monedas extranjeras.

El presidente Bidenescoger para dirigirse La CFTC está presidida por Rostin Behnam, que actualmente se desempeña como presidente interino; es probable que la profesora de derecho Kristin Johnson y la supervisora ​​gubernamental Christy Goldsmith Romero sean nombradas comisionadas. Todas tienen experiencia en el manejo de Cripto y serían excelentes supervisoras.

“El presidente interino Behnam es una excelente elección para ocupar el cargo de presidente de la CFTC. Tiene un profundo conocimiento de los temas y creo que garantizará que la CFTC siga siendo progresista en su supervisión de los Mercados”, afirmó Gorfine.

En 2018, Behnam incluso señaló cómo las monedas digitales podrían integrarse en “economías más pequeñas”. “Estas monedas estarán fuera de los intermediarios monetarios tradicionales, como el gobierno, los bancos, los inversores, los ministerios o las organizaciones internacionales”, dijo.

Eso fue entonces, esto es ahora. No está claro cómo tratará la CFTC del futuro a los Mercados de Cripto . Pero si los comentarios de la Casa Blanca, la SEC y el Departamento del Tesoro de EE. UU. son una indicación, la aplicación de la ley aumentará y es probable que se minimice el enfoque de "no hacer daño". Pero el lugar de la CFTC en la historia de las Cripto aún se siente.

Ayer, la SEC finalmente permitió que un fondo cotizado en bolsa centrado en futuros de Bitcoin saliera al mercado. Le pregunté a Giancarlo al respecto:

“La propuesta de la SEC esta semana de dar luz verde a los ETF sobre futuros de Bitcoin en lugar de sobre los Mercados al contado de Bitcoin sugiere que persiste una vacilación en la SEC sobre la estabilidad y la salud del mercado al contado.

¿Se parecerá entonces la nueva CFTC a la antigua?

ACTUALIZACIÓN (19 de octubre de 2021 20:28 UTC):Añade cita de Gorfine sobreBehnam.

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