A CFTC provou estar certa sobre os futuros de Bitcoin . O que vem a seguir para a agência?

Em 29 de setembro de 2021, a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) anunciou que havia entrado com um processo14 reclamações contra várias plataformas de negociação de Cripto . Foi o dia de ação mais movimentado para o principal regulador de commodities do país e um afastamento notável de seu curso habitual. Entre 2015 e o final de junho de 2020, o órgão de fiscalização havia movido apenas 19 ações de execução separadas relacionadas a negócios de Cripto .

Apesar desse número aparentemente insignificante de investigações, por anos muitos participantes e observadores da indústria de Cripto viram a CFTC como a supervisora ​​de fato das moedas virtuais. A agência de cerca de 700, responsável por monitorar centenas de trilhões de dólares em negociações de derivativos, classificou o Bitcoin como uma commodity pela primeira vez em 2014.

Este artigo de opinião faz parte do CoinDeskSemana de Política, um fórum para discutir como os reguladores estão lidando com a Cripto (e vice-versa). Foi publicado primeiro no boletim informativo The Node. Você pode se inscrever para obter o completo boletim informativo aqui.

Em uma indústria onde há pouca orientação positiva, onde os reguladores historicamente pareciam avessos a comentar sobre o mercado, a CFTC se apresentou para fornecer um pouco de clareza. No final de 2014, a agência afirmou afirmativamente que as moedas digitais se enquadram na definição de uma commodity e, portanto, em sua competência, no Commodity Exchange Act (CEA). Em 2018,Bloombergchamou a CFTC de “supervisora federal das moedas digitais”.

Tudo isso está amplamente sujeito a mudanças. E de fato já mudou. A agência que nos deu reguladores pró-cripto, incluindodefensores do “dólar digital”Chris Giancarlo e Daniel Gorfine,stablecoin-defensorBrian Quintenz eETH-positivo Heath Tarbert está mudando de mãos. Atualmente, há três de cinco cargos vagos de nível de “comissário” que o presidente JOE Biden pretende preencher. Quem ele nomear terá, sem dúvida, um efeito significativo na próxima fase de crescimento em Cripto.

A CFTC já está cedendo terreno. No início deste ano, o ComissárioToco de alvorada, um republicano, disse que a agência irmã Securities and Exchange Commission (SEC) tem um grande papel a desempenhar na regulamentação dos Mercados de Cripto . Isso ocorreu depois que o presidente da SEC, Gary Gensler, disse que as criptomoedas, em geral, não eram moedas ou commodities, mas títulos, colocando-as em seu domínio.

“Muitas vezes, foi oferecida uma simplificação exageradamente imprecisa que sugere que [os Cripto ] são títulos regulamentados pela Securities and Exchange Commission ou commodities regulamentadas pela Commodity Futures Trading Commission”, Stump disse em agosto. “Mesmo que um ativo digital seja uma mercadoria, ele não é regulado pela CFTC.”

No futuro, ao que parece, a CFTC se limitará a lidar com derivativos de Cripto – como contratos futuros e de opções – em vez das moedas em si.

Isso contribui muito para reduzir a tensão entre a CFTC e a SEC, no que alguns comentaristas chamam de guerra territorial entre agências com jurisdições sobrepostas. A Cripto apresenta um desafio único para estruturas legadas: as criptomoedas puras desintermediam os construtores e as partes interessadas do ativo subjacente. Mas em seus estágios iniciais, antes de serem amplamente adotadas ou “suficientemente descentralizado”,eles mais frequentemente se assemelham a contratos de investimento. Então há a questão de quem está no centro de um contrato inteligente; Gensler quer que os codificadores assumam a propriedade de seu código.

As declarações de Stump e Gensler também parecem reduzir a importância do suposto continuum entre títulos e commodities. Por anos, os desenvolvedores operaram sob o entendimento de que uma Cripto, emitida por uma equipe, poderia eventualmente "se transformar" em uma commodity que pertence ao mundo. Foi o que aconteceu com a moeda nativa do Ethereum, ETH, que tanto os funcionários da SEC quanto da CFTC declararam categoricamente que era um título durante a oferta inicial de moeda (ICO).

Giancarlo defendeu uma abordagem hipocrática de “não causar danos” em relação às Cripto. Antes de assumir a presidência, ele expôs suas opiniões, afirmando que os blockchains poderiam “revolucionar o mundo das Finanças”. Ele queria que a agência, fundada em 1974 para monitorar produtos agrícolas, se tornasse um “regulador do século XXI”. Em 2017, ele lançou o LabCFTC, uma unidade interna para estudar ativos digitais, liderada por Daniel Gorfine.

Veja também:DeFi é diferente de tudo que os reguladores já viram antes. Como eles devem lidar com isso?

As investigações se limitaram a esquemas fraudulentos bastante claros e identificáveis; empresas que não se registraram na CFTC; transações ilegais fora da bolsa; gatekeepers e manipuladores de preços.

Em 2018, Giancarlo fez o impensável e aprovou a negociação de futuros de Bitcoin . Mais especificamente, ele permitiu que o CME Group e o Cboe Global Mercados “autocertificassem” esses produtos. Em 2019, o então presidente Heath Tarbert declarou que o ETH é uma commodity. Um ano depois, a ErisX, uma plataforma de derivativos de Criptomoeda , lançou o primeiro contrato futuro de éter.

“Regulamentação razoável que é cuidadosamente adaptada para resolver riscos regulatórios identificáveis ​​é útil para avançar a adoção convencional de novas tecnologias e inovações. É importante, no entanto, encontrar um equilíbrio apropriado e não prematuramente encurralar a inovação que ainda está em seus primeiros innings de desenvolvimento”, disse Gorfine ao CoinDesk por e-mail.

O papel historicamente limitado da SEC na indústria de Cripto foi positivo. Ela ficou em segundo plano, e os inovadores foram autorizados a inovar. Eles supervisionaram instituições específicas, da mesma forma que os estados supervisionam as aplicações de Cripto sendo usadas como transmissores de dinheiro, mas deixaram o mercado amplamente nas mãos da CFTC. E os atores, de BitMEX para Tecnologia do RepolhoCorp., ainda eram levados à justiça quando infringiam as regras.

Ainda há maneiras para a CFTC garantir seu papel maior no mercado. No ano passado, o ex REP dos EUA Mike Conaway propôs o “Digital Commodity Exchange Act” que criaria um caminho para que as exchanges de Cripto fossem regulamentadas por reguladores de commodities. O projeto de lei morreu, mas o REP Tom Emmer (R-Minn.) está ainda falando sobre isso.

Então, há a possibilidade de que certas criptomoedas se qualifiquem para uma exceção “de minimis”, tornando-as mais parecidas com moedas estrangeiras.

O presidente Bidenescolher ir para cima a CFTC é Rostin Behnam, que atualmente atua como presidente interino; a professora de direito Kristin Johnson e o fiscalizador do governo Christy Goldsmith Romero provavelmente serão nomeados comissários. Todos têm experiência lidando com Cripto e seriam ótimos fiscais.

“O presidente em exercício Behnam é uma excelente escolha para atuar como presidente da CFTC. Ele tem um forte entendimento das questões e acredito que garantirá que a CFTC permaneça voltada para a frente em sua supervisão dos Mercados”, disse Gorfine.

Em 2018, Behnam até observou como as moedas digitais poderiam se tornar integradas em “economias menores”. “Essas moedas estarão fora dos intermediários monetários tradicionais, como governo, bancos, investidores, ministérios ou organizações internacionais”, disse ele.

Isso foi então, isso é agora. Não está claro como a CFTC do amanhã tratará os Mercados de Cripto . Mas se os comentários da Casa Branca, SEC e Departamento do Tesouro dos EUA forem alguma indicação, a aplicação da lei aumentará e a abordagem de "não causar danos" provavelmente será minimizada. Mas o lugar da CFTC na história das Cripto ainda está sendo sentido.

Ontem, a SEC finalmente permitiu que um fundo negociado em bolsa focado em futuros de Bitcoin fosse ao mercado. Perguntei a Giancarlo sobre isso:

“A proposta da SEC de dar sinal verde esta semana para ETFs em futuros de Bitcoin em vez de Mercados de Bitcoin à vista sugere uma hesitação persistente na SEC sobre a estabilidade e a saúde do mercado à vista.

Então a nova CFTC será parecida com a antiga?

ATUALIZAÇÃO (19 de outubro de 2021 20:28 UTC):Adiciona citação de Gorfine sobreBehnam.

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