Cuando Gary Gensler llegó a la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), tenía reputación de ser un regulador que ya había reformado la legislación estadounidense para abordar productos financieros novedosos.

En 2009, Gensler recibió la tarea de gestionar el entonces descontrolado mercado de derivados tras el colapso de 2008 y la Gran Crisis Financiera. Doce años después, dirige una agencia que supervisa un sistema financiero moldeado por dicha crisis y en medio de una pandemia devastadora que ha transformado la forma en que los clientes minoristas interactúan con el sistema. Y, de nuevo, Gensler tiene la tarea de abordar una clase de productos financieros novedosos.

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El ex presidente de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) también disfrutaba de la reputación de ser un gran experto en temas de Criptomonedas , habiendo dado conferencias sobre el tema en una pequeña escuela en Massachusetts llamada MIT, donde calificó a la floreciente clase de activos y la pila de Tecnología como "catalizador del cambio."

Gensler no es el primer ni el único regulador con experiencia en Cripto , según ex contralor interino de la moneda Brian BrooksProviene de Coinbase, exdirector interino de la Red de Control de Delitos Financieros (FinCEN)Michael Mosier Ha disfrutado de una temporada en Chainalysis y es el actual director de LabCFTC. Jason Somensatto Proviene del intercambio descentralizado 0x.

Pero el entusiasmo por Gensler, quien lideraría ONE de los reguladores federales más influyentes desde una perspectiva empresarial, era palpable. Podría... retirarLa demanda de la SEC contra Ripple Labs,aprobar el primer fondo cotizado en bolsa (ETF) de Bitcoin de EE. UU. y brindará claridad a las empresas que esperan lanzar y comercializar un token Cripto que cumpla con la ley federal sin tener que soportar el costoso y lento proceso de registro de la SEC.

Eso es al menos lo que esperaba la industria.

“Los Mercados , y la Tecnología , están en constante cambio. Nuestras reglas deben cambiar con ellos”, Gensler le dijo al Comité Bancario del Senado Durante su audiencia de confirmación. «En mi puesto actual como profesor en el MIT, investigo y enseño sobre la intersección de la Tecnología y las Finanzas. Creo que la Tecnología financiera puede ser una poderosa fuerza para el bien, pero solo si seguimos aprovechando los valores CORE de la SEC al servicio de los inversores, los emisores y el público».

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Bajo su supervisión, la SEC aprobó el primer ETF expuesto a Bitcoin, perosolo ETF de futuros de Bitcoin, y no ningún fondo expuesto directamente a la Criptomonedas . fondos mutuos de BitcoinActualmente se comercializan en EE. UU., pero la SEC se ha opuesto firmemente a productos similares expuestos a otras criptomonedas, como ether. Y, al igual que en 2017, 2018, 2019 y 2020, la SEC aún no ha formalizado gran parte de las directrices que la agencia ha prometido desde hace tiempo, describiendo explícitamente cómo aplicará las leyes vigentes al sector de los activos digitales.

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Aun así, el impacto de Gensler en la industria de las Cripto no puede subestimarse. Él es... llamó al Congreso Tomar medidas específicas para aclarar las regulaciones Cripto y presenta sus puntos de vista con frecuencia en diversos Eventos públicos. Gran parte de lo que ha dicho se asemeja a las opiniones de su predecesor, Jay Clayton, sobre los activos digitales en EE. UU., aunque Gensler cuenta con la ventaja de todo el trabajo que la SEC realizó bajo la dirección de Clayton para fundamentar algunas de sus declaraciones públicas. La claridad regulatoria —que Clayton insinuó de forma similar, pero no proporcionó— aún podría estar próxima, aunque aún queda por ver cómo se concretará exactamente.

Un portavoz de la SEC no respondió a múltiples solicitudes de entrevista o declaración de Gensler.

“No sé cómo va a evolucionar, pero creo que no va a evolucionar bien fuera de los principios de la Regulación pública, y estoy hablando de protección de los inversores, pero también de protección contra actividades ilícitas... lucha contra el blanqueo de dinero y sanciones y similares, cumplimiento fiscal”, dijo Gensler en el Cumbre sobre cumplimiento de activos digitales e integridad del mercado(DACOM). «Creo que los inversores institucionales quieren ver más avances».

‘Toda la carrera profesional’

Gensler está bien preparado para su puesto actual. Ha sido banquero, miembro del Senado y funcionario del Tesoro, además de ocupar puestos en el MIT y la CFTC. En resumen, Gensler podría ser el RARE regulador con experiencia directa en todos los aspectos de la industria que supervisa.

Gensler comenzó su carrera en servicios financieros en Goldman Sachs, trabajando en fusiones y adquisiciones, operaciones comerciales y Finanzas, entre otros puestos. Posteriormente, en 1987, se convirtió en ONE de los socios más jóvenes de Goldman, si no el más joven. Trabajó en el Departamento del Tesoro de EE. UU., donde dirigió equipos de Finanzas nacionales y Mercados financieros, formó parte del equipo del exsenador Paul Sarbanes (demócrata por Maryland) y presidió la CFTC tras la Gran Crisis Financiera.

“He dedicado toda mi carrera profesional a los Mercados financieros y sus alrededores: en el sector privado, en el gobierno estatal y federal, y ahora en el mundo académico. Y creo que nuestros Mercados son los mejores del mundo”, afirmó. su declaración de aperturadurante su audiencia de confirmación ante la SEC.

También es un hombre de familia. Crió solo a sus tres hijas después de que su esposa falleciera de cáncer en 2006.

“Antes de terminar, quiero presentarles y agradecerles a mis tres hijas: Isabelle, que me acompaña desde Maryland, y sus hermanas mayores, Anna y Lee, que me siguen de forma remota. Son la luz de mi vida, y no estaría aquí hoy sin su amor y apoyo”, dijo Gensler durante su audiencia ante la SEC.

Gensler presentó de manera similar a sus hijos ante el Comité de Agricultura del Senado.hace 12 años, cuando fue nominado para dirigir la CFTC.

Quizás sea su experiencia en la CFTC la que ofrece la imagen más clara de cómo podría abordar su mandato restante en la SEC. En la CFTC,Gensler fue responsablepara implementar laLey Dodd-Frank, que frenó severamente algunos tipos de negociación de derivados. También dirigió la agencia mientras reducía...Manipulación de la LIBOR, cuando los principales bancos tergiversaron sus costos de endeudamiento como parte de un plan para aumentar las ganancias.

Orientación poco clara

Antes de Gensler, la SEC ha ofrecido orientaciones fragmentadas que a menudo han sido confusas o poco claras. En 2019, ofreció una "palabras clarasUn marco que no se ha mencionado desde entonces. El exdirector de Finanzas Corporativas, William Hinman, introdujo el concepto de "suficientemente descentralizado" como criterio para determinar si un emisor de tokens podría estar bajo la jurisdicción de la SEC. Una vez más, el regulador no ha dado seguimiento significativo a este tema.

Esto le da a Gensler algunas áreas bastante fáciles de evaluar y dejar huella. Y el presidente lo ha reconocido. Entestimonio preparado Ante el Comité Bancario del Senado, Gensler afirmó que gran parte de la industria de las Cripto no opera dentro de los marcos regulatorios existentes y que la protección del consumidor es insuficiente. Por lo tanto, el personal de la SEC está analizando, en palabras de Gensler:

“Oferta y venta de tokens Cripto , plataformas de intercambio y préstamo de Cripto , monedas de valor estable, vehículos de inversión que ofrecen exposición a Cripto o derivados Cripto [y] custodia de Cripto ”.

Gensler ha enmarcado esta conversación como una sobre protección de los inversores, haciéndose eco de gran parte del sector regulatorio más amplio de Estados Unidos.

Los comerciantes que utilizan intercambios no regulados o realizan transacciones con tokens que no son del todo transparentes en cuanto a su respaldo o gobernanza pueden estar en riesgo.

“Creo que la situación actual es que no contamos con suficiente protección para los inversores en este sector, esta clase de activos de 2,6 billones de dólares, esta clase de activos mundial”, declaró Gensler recientemente a DACOM. “Creo que las nuevas tecnologías no se consolidan si se mantienen al margen del marco de las Regulación públicas. Y esta es una clase de activos de inversión y necesita protección para los inversores; de lo contrario, la gente se verá perjudicada y la confianza se verá socavada”.

Gensler también se ha centrado en los exchanges como entidades que podrían o deberían estar bajo la jurisdicción de la SEC, diciendo explícitamente que cree que plataformas como Coinbase deberían registrarse en la agencia.

Actualmente, ninguna plataforma de intercambio de Cripto está regulada a nivel federal (el registro en FinCEN no cuenta), lo cual ha generado indignación tanto para Gensler como para la industria, aunque por diferentes motivos. Gensler ha hablado sobre la necesidad de un marco federal que proteja a los consumidores, mientras que las plataformas de intercambio buscan un proceso de registro y cumplimiento regulatorio más ágil.

El argumento de Gensler tiene fundamento. Es bien sabido que las plataformas de trading de Cripto se ralentizan o dejan de funcionar por completo durante momentos de alta volatilidad del mercado. Si bien esto parece deberse a problemas técnicos, algunos participantes del sector creen que las plataformas de intercambio tienen incentivos para no solucionarlo: al detener las operaciones, los posibles vendedores no pueden hacerlo, lo que podría estabilizar el precio. Un régimen regulatorio que exija el tiempo de actividad podría ser una solución que permitiría a los inversores retirar sus fondos cuando lo necesiten.

Los dos enfoques son diferentes, pero las sugerencias de Gensler sobre cómo el Congreso puede regular las Cripto Podría abordar ambos puntos de vista.

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“A falta de obligaciones claras de protección al inversor en estas plataformas, el público inversor queda vulnerable. Desafortunadamente, esta clase de activos ha estado plagada de fraudes, estafas y abusos en ciertas aplicaciones”, Gensler.dichoa principios de septiembre.

Una nota clave aquí son sus reiterados pedidos al Congreso para que actúe, en lugar de buscar una acción unilateral por parte de la propia agencia.

El senador Sherrod Brown (D-Ohio), quien preside el Comité Bancario del Senado, se hizo eco de las opiniones de Gensler sobre las reglas para inversores y elogió al regulador en una declaración enviada a CoinDesk.

Lo elogio y seguiré colaborando con él para impulsar políticas que protejan el dinero ganado con tanto esfuerzo por los estadounidenses y la integridad y estabilidad de nuestros Mercados. Todos debemos trabajar para garantizar que la especulación imprudente con criptomonedas no perjudique a los trabajadores y sus familias, declaró Brown.

Claridad regulatoria

Los abogados de la industria de las Cripto dicen que Gensler aún tiene que aclarar sus obligaciones.

Larry Florio, asesor general del Syndicate DAO, calificó las declaraciones de Gensler del año pasado de “confusas” debido a la falta de orientación práctica y aplicable.

"Las declaraciones sobre los intercambios descentralizados en la línea de 'listan cientos de tokens, algunos de los cuales deben ser valores' y frases similares en los comunicados reales de la SEC no hacen nada para proporcionar una orientación útil a la mayoría del espacio que intenta operar dentro de la ley", dijo a CoinDesk.

Es como jugar a las sillas musicales con los ojos vendados. No sabes cuántas sillas quedan ni dónde están, solo esperas caer en una cuando la música se detenga.

Él no es el único que piensa así.

Donna Redel, profesora adjunta de la facultad de derecho de la Universidad de Fordham, dijo a CoinDesk que muchos en la industria esperaban que propusiera regulaciones para las Cripto basándose en su experiencia como participante de larga data en el sector financiero, así como en su conocimiento de activos digitales.

Sus discursos y entrevistas no sirven como propuestas regulatorias, dijo.

Algunos creen que los comentarios de Gensler podrían estar sembrando más confusión, sobre todo con respecto a los abogados. Redel afirmó que Gensler insiste constantemente a las startups en que hablen con la SEC, pero también ha "intimidado a todos" en la industria.

“Por un lado, LOOKS que va tras los abogados y dice lo que se supone que debemos hacer, pero no nos dice cómo posicionar ese rol”, dijo a CoinDesk Olta Andoni, ex directora jurídica de la startup de NFT Nifty.

Hasta la fecha, Gensler parece estar siguiendo los pasos de su predecesor Jay Clayton al centrarse en las acciones de cumplimiento, dijo.

Esto no es sostenible, dijo Nisa Amoils, socia gerente de A100x Ventures.

“Los abogados de la SEC están agotados, y no solo por Ripple”, dijo.

Mirando hacia el futuro

2022 será un año crucial para la regulación de las Cripto en EE. UU. Una ley de infraestructura bipartidista con un lenguaje al que se opone la industria entrará en vigor, varios otros proyectos de ley que abordan las Cripto se enfrentarán a la Cámara de Representantes y al Senado, y la SEC aprobará o rechazará casi una docena de solicitudes de ETF de Bitcoin pendientes.

Es probable que la SEC preste más atención públicamente a la regulación de las monedas estables, el comercio en bolsas o los préstamos de Cripto , tres temas que Gensler ha discutido en varias declaraciones públicas.

La propuesta regulatoria más impactante que ha sugerido sería regular las plataformas de intercambio de Cripto como plataformas federales de negociación de valores. Actualmente, las plataformas están reguladas a nivel estatal, generalmente como empresas de servicios monetarios. No existe supervisión federal sobre la actividad normal del mercado al contado, aunque la CFTC sí se centra en actividades ilícitas como el fraude.

Gensler aparentemente insinuó esto en sus recientes comentarios en DACOM. Afirmó que consideran que la agencia es el regulador adecuado para las plataformas de intercambio de Cripto , incluso cuando la mayor parte de su volumen de operaciones proviene de materias primas (como Bitcoin o ether) en lugar de valores (como muchas otras criptomonedas). Gensler profundizó en este tema, analizando ejemplos no relacionados con criptomonedas, como la negociación de plata y oro en la Bolsa de Valores de Nueva York.

“En este momento, el público no está tan protegido como podría estar, ni como creo que debería estarlo”, declaró Gensler el 1 de diciembre. “Y creo que quienes están aquí presentes están pensando en el futuro a largo plazo de esta clase de activos y estos proyectos. No se trata solo de la clase de activos, sino también de los proyectos y la Tecnología”.

Sin embargo, lo que los participantes de la industria esperan es una claridad aplicable y “brillante” sobre cómo la legislación sobre valores podría aplicarse específicamente a los diferentes tipos de tokens.

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"Espero que tengamos claridad sobre los criterios para determinar cuándo un token, especialmente un token de gobernanza, es o no un valor, y una idea de su pensamiento sobre dónde debería estar la regulación", dijo Florio, preguntando si el área de enfoque debería estar en la billetera, el protocolo, la interfaz o las capas de entrada/salida de fiat.

Otros simplemente esperan que se apruebe un ETF de Bitcoin al contado el próximo año. Amoils señaló que Fidelity, una gestora de activos de 4,9 billones de dólares, acaba de lanzar un ETF de Bitcoin al contado en Canadá.

Soy neutral en cuanto a la tecnología. Creo que esta Tecnología ha sido y puede seguir siendo un catalizador del cambio, pero las tecnologías no perduran si se mantienen al margen del marco regulatorio, afirmó Gensler. en otro discurso recienteCreo que la SEC, en colaboración con la CFTC y otras entidades, puede implementar una supervisión más sólida y proteger a los inversores en el ámbito de las Cripto .

El mandato de Gensler en la SEC hasta el momento ha estado ONE de potencial. Podría proponer directrices específicas, explicar cómo un ETF al contado puede salir al mercado, resolver cuestiones pendientes sobre custodia y más, y es la persona indicada para ello. Sin embargo, solo lleva ocho meses en el cargo y aún no está claro cuándo ni cómo tomará medidas más concretas para resolver estos problemas.