Quando Gary Gensler arrivò alla Securities and Exchange Commission (SEC), aveva la reputazione di essere un ente regolatore che aveva già riformato la legislazione statunitense per affrontare il problema dei nuovi prodotti finanziari.

Nel 2009, a Gensler è stato affidato il compito di gestire il mercato dei derivati, allora fuori controllo, dopo il crollo del 2008 e la Grande crisi finanziaria. Dodici anni dopo, dirige un'agenzia che supervisiona un sistema finanziario plasmato da quella crisi e nel mezzo di una pandemia imperversante che ha cambiato il modo in cui i clienti al dettaglio interagiscono con il sistema. E ancora una volta Gensler è incaricato di occuparsi di una classe di nuovi prodotti finanziari.

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L'ex presidente della Commodity Futures Trading Commission (CFTC) godeva anche della reputazione di essere esperto in questioni relative Criptovaluta , avendo tenuto lezioni sull'argomento in una piccola scuola nel Massachusetts chiamata MIT, dove ha definito la fiorente classe di asset e lo stack Tecnologie un "catalizzatore per il cambiamento.”

Gensler T è il primo o l'unico regolatore con un background in Cripto - ex Acting Comptroller of the Currency Brian Brooksproveniva da Coinbase, ex direttore ad interim del Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN)Michele Mosier ha trascorso un periodo presso Chainalysis ed è l'attuale direttore del LabCFTC Jason Somensatto proviene dallo scambio decentralizzato 0x.

Ma l'eccitazione per Gensler, che avrebbe guidato ONE dei più influenti regolatori federali dal punto di vista aziendale, era palpabile. Poteva ritirarela causa della SEC contro Ripple Labs,approvare il primo fondo negoziato in borsa (ETF) Bitcoin degli Stati Uniti e fornisce chiarezza alle aziende che sperano di lanciare e negoziare un token Cripto conforme alla legge federale senza dover sottostare al costoso e lungo processo di registrazione della SEC.

Questo è almeno ciò che sperava l’industria.

"I Mercati , e la Tecnologie , cambiano sempre. Le nostre regole devono cambiare insieme a loro", Gensler ha detto alla Commissione bancaria del Senato durante la sua udienza di conferma. "Nel mio attuale ruolo di professore al MIT, faccio ricerche e insegno sull'intersezione tra Tecnologie e Finanza. Credo che la Tecnologie finanziaria possa essere una potente forza per il bene, ma solo se continuiamo a sfruttare i valori CORE della SEC al servizio di investitori, emittenti e pubblico".

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Sotto la sua supervisione, la SEC ha approvato il primo ETF esposto a bitcoin, masolo ETF futures Bitcoine non fondi esposti direttamente alla Criptovaluta . Fondi comuni di investimento Bitcoinora vengono scambiati negli Stati Uniti, ma la SEC si è fermamente opposta a prodotti simili esposti ad altre criptovalute, come l'ether. E ancora, come nel 2017, nel 2018, nel 2019 e nel 2020, la SEC deve ancora formalizzare gran parte delle linee guida che l'agenzia ha promesso da tempo descrivendo esplicitamente come applicherà le leggi di lunga data al settore delle risorse digitali.

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Tuttavia, l'impatto di Gensler sul settore Cripto non può essere sottovalutato. Lui è ha invitato il Congresso per intraprendere azioni specifiche per chiarire le normative Cripto e discute le sue opinioni abbastanza frequentemente in vari Eventi pubblici. Molto di ciò che ha detto assomiglia alle opinioni del predecessore Jay Clayton sulle risorse digitali negli Stati Uniti, sebbene Gensler abbia il vantaggio di tutto il lavoro svolto dalla SEC sotto Clayton per informare alcune delle sue dichiarazioni pubbliche. La chiarezza normativa, a cui Clayton ha accennato in modo simile ma non ha fornito, potrebbe ancora arrivare, sebbene rimanga una questione aperta su come apparirà esattamente.

Un portavoce della SEC non ha risposto alle numerose richieste di interviste o dichiarazioni da parte di Gensler.

"T so come si evolverà, ma penso che non si evolverà molto al di fuori dei principi della Politiche pubblica, e sto parlando di protezione degli investitori, ma sta anche proteggendo dalle attività illecite... antiriciclaggio e sanzioni e simili, conformità fiscale", ha detto Gensler al Summit sulla conformità delle risorse digitali e sull'integrità del mercato(DACOM). "Penso che gli investitori istituzionali vogliano vedere maggiori progressi".

‘Tutta la carriera professionale’

Gensler è ben preparato per il suo ruolo attuale. È stato banchiere, membro dello staff del Senato e funzionario del Tesoro, oltre ai suoi ruoli al MIT e alla CFTC. Tutto questo per dire che Gensler potrebbe essere il RARE regolatore con esperienza diretta in tutti gli aspetti del settore che supervisiona.

Gensler ha iniziato la sua carriera nei servizi finanziari presso Goldman Sachs, lavorando in fusioni e acquisizioni, trading e Finanza e altri ruoli. In seguito è diventato ONE dei più giovani, se non il più giovane, partner di Goldman nel 1987. Ha prestato servizio presso il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti, dirigendo team Finanza nazionale e Mercati finanziari, ha lavorato nello staff dell'ex senatore Paul Sarbanes (D-Md.) e ha presieduto la CFTC sulla scia della Grande crisi finanziaria.

"Ho trascorso l'intera carriera professionale nei Mercati finanziari e nei loro dintorni, nel settore privato, nel governo statale e federale e ora nel mondo accademico. E credo che i nostri Mercati siano i migliori al mondo", ha affermato in la sua dichiarazione di aperturadurante l'udienza di conferma della SEC.

È anche un uomo di famiglia. Ha cresciuto tre figlie da solo dopo che sua moglie è morta di cancro nel 2006.

"Prima di chiudere, vorrei presentare e ringraziare le mie tre figlie, Isabelle, che è qui con me nel Maryland, e le sue sorelle maggiori Anna e Lee, che mi stanno guardando da remoto. Sono le luci della mia vita e T sarei qui oggi senza il loro amore e supporto", ha detto Gensler durante la sua udienza alla SEC.

Allo stesso modo, Gensler presentò i suoi figli alla Commissione per l'agricoltura del Senato12 anni fa, quando venne nominato a capo della CFTC.

È forse la sua esperienza alla CFTC a fornire il quadro più chiaro di come potrebbe affrontare il suo mandato rimanente alla SEC. Alla CFTC,Gensler era responsabileper l'implementazione delLegge Dodd-Frank, che ha pesantemente dominato alcuni tipi di trading di derivati. Ha anche guidato l'agenzia mentre smorzava i toniManipolazione del LIBOR, quando le principali banche hanno falsato i costi dei prestiti come parte di un piano per aumentare i profitti.

Indicazioni poco chiare

Prima di Gensler, la SEC ha offerto una serie di indicazioni a goccia a goccia, spesso confuse o poco chiare. Nel 2019, ha offerto un "inglese semplice” framework che non è stato menzionato da allora. L'ex direttore di Corporation Finanza William Hinman ha introdotto il concetto di "sufficientemente decentralizzato" come parametro per stabilire se un emittente di token potrebbe rientrare o meno nella competenza della SEC. Ancora una volta, l'autorità di regolamentazione non ha dato seguito a questo in alcun modo significativo.

Ciò offre a Gensler alcune aree abbastanza facili su cui soppesare e lasciare un segno. E la presidenza lo ha riconosciuto. Intestimonianza preparata di fronte al Senate Banking Committee, Gensler ha affermato che "gran parte" dell'industria Cripto non opera all'interno dei quadri normativi esistenti e non c'è una protezione sufficiente per i consumatori. I dipendenti della SEC stanno quindi esaminando, nelle parole di Gensler:

“L’offerta e la vendita di token Cripto , piattaforme di prestito e trading Cripto , monete a valore stabile, veicoli di investimento che forniscono esposizione a Cripto o derivati ​​Cripto [e] custodia di Cripto ”.

Gensler ha inquadrato questa conversazione come ONE di tutela degli investitori, riecheggiando gran parte del più ampio settore normativo statunitense.

I trader che utilizzano exchange non regolamentati o che effettuano transazioni con token il cui supporto o la cui governance sono poco trasparenti potrebbero essere a rischio.

"Penso che dove siamo adesso, T abbiamo una protezione sufficiente degli investitori in questo spazio, questa classe di attività da 2,6 trilioni di dollari, questa classe di attività mondiale", ha detto di recente Gensler a DACOM. "Penso che le nuove tecnologie non diventino persistenti se rimangono al di fuori del quadro Politiche pubbliche. E questa è una classe di attività di investimento e ha bisogno della protezione degli investitori o le persone saranno ferite e la fiducia sarà minata".

Gensler si è anche concentrato sugli exchange come entità che potrebbero o dovrebbero rientrare nella competenza della SEC, affermando esplicitamente di credere che piattaforme come Coinbase dovrebbero registrarsi presso l'agenzia.

Attualmente, nessun exchange Cripto è regolamentato a livello federale (la registrazione FinCEN T conta), un motivo di ira sia per Gensler che per l'industria, anche se per ragioni diverse. Gensler ha parlato della necessità di un quadro federale che possa proteggere i consumatori, mentre gli exchange vogliono un processo di registrazione e conformità normativa più snello.

L'argomentazione di Gensler ha un merito. Le piattaforme di trading Cripto rallentano o smettono di funzionare del tutto durante i momenti di elevata volatilità del mercato. Sebbene ciò sembri essere il risultato di problemi tecnici, alcuni partecipanti del settore ritengono che gli exchange siano incentivati ​​a non risolvere il problema: interrompendo il trading, i potenziali venditori non sono in grado di farlo, il che potrebbe stabilizzare il prezzo. Un regime normativo che imponga tempi di attività potrebbe essere ONE soluzione che consentirebbe agli investitori di incassare su richiesta.

I due approcci sono diversi, ma i suggerimenti di Gensler su come il Congresso può regolamentare le Cripto potrebbe affrontare entrambi questi punti di vista.

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"In assenza di chiari obblighi di protezione degli investitori su queste piattaforme, il pubblico degli investitori è lasciato vulnerabile. Sfortunatamente, questa classe di asset è stata piena di frodi, truffe e abusi in alcune applicazioni", Genslerdisseall'inizio di settembre.

Un aspetto fondamentale in questo caso sono le sue ripetute richieste al Congresso di agire, anziché attendere un'azione unilaterale da parte dell'agenzia stessa.

Il senatore Sherrod Brown (D-Ohio), che presiede la commissione bancaria del Senato, ha ribadito le opinioni di Gensler sulle norme per gli investitori e ha elogiato l'ente regolatore in una dichiarazione inviata a CoinDesk.

"Lo elogio e continuerò a lavorare con lui per promuovere politiche che proteggano il denaro duramente guadagnato dagli americani e l'integrità e la stabilità dei nostri Mercati. Dobbiamo tutti lavorare per garantire che la speculazione sconsiderata sulle criptovalute T finisca per danneggiare lavoratori e famiglie", ha affermato Brown.

Chiarezza normativa

Gli avvocati del settore Cripto affermano che Gensler non ha ancora chiarito i propri obblighi.

Larry Florio, consulente generale presso il Syndicate DAO, ha definito le dichiarazioni di Gensler dell'anno scorso "confuse" a causa della mancanza di una guida pratica e applicabile.

"Le dichiarazioni riguardanti gli exchange decentralizzati del tipo 'elencano centinaia di token, alcuni dei quali devono essere titoli' e simili formulazioni nei comunicati stampa effettivi della SEC non forniscono alcuna guida utile alla maggior parte dello spazio che sta cercando di operare nel rispetto della legge", ha detto a CoinDesk.

"È come giocare a sedie musicali bendati. T sai quante sedie sono rimaste o dove sono, speri solo di atterrare su ONE quando la musica si ferma."

Non è il solo a pensarla così.

Donna Redel, professoressa associata presso la facoltà di giurisprudenza della Fordham University, ha dichiarato a CoinDesk che molti nel settore speravano che avrebbe proposto una regolamentazione per le Cripto, basandosi sulla sua esperienza come partecipante di lunga data al settore finanziario e sulla sua conoscenza delle risorse digitali.

I suoi discorsi e le sue interviste non valgono come proposte normative, ha affermato.

Alcuni credono che i commenti di Gensler possano seminare ulteriore confusione, in particolare per quanto riguarda gli avvocati. Redel ha detto che Gensler dice continuamente alle startup di parlare con la SEC, ma ha anche "intimidito tutti" nel settore.

"Da ONE lato LOOKS che se la prenda con gli avvocati e ci dice cosa dovremmo fare, ma non ci dice come posizionare quel ruolo", ha detto a CoinDesk Olta Andoni, ex responsabile legale della startup NFT Nifty.

Ad oggi, Gensler sembra seguire le orme del suo predecessore Jay Clayton attraverso la sua attenzione alle azioni di contrasto, ha affermato.

Questa situazione non è sostenibile, ha affermato Nisa Amoils, managing partner di A100x Ventures.

"Gli avvocati della SEC sono esausti, e non solo quelli di Ripple", ha affermato.

Guardando avanti

Il 2022 si preannuncia come un anno cruciale per la regolamentazione Cripto negli Stati Uniti. Entrerà in vigore una legge bipartisan sulle infrastrutture, il cui testo è stato osteggiato dal settore, diversi altri progetti di legge riguardanti le Cripto saranno sottoposti all'esame della Camera e del Senato e la SEC approverà o rifiuterà quasi una dozzina di domande pendenti per ETF Bitcoin .

È probabile che la SEC presti maggiore attenzione pubblica alla regolamentazione delle stablecoin, alle negoziazioni in borsa o ai prestiti in Cripto : tre questioni che Gensler ha discusso in varie dichiarazioni pubbliche.

La proposta normativa più impattante da lui suggerita sarebbe quella di regolamentare gli exchange Cripto come piattaforme di trading di titoli federali. Ora, gli exchange sono regolamentati a livello statale, solitamente come attività di servizi monetari. Non esiste una supervisione federale delle normali attività di mercato spot, sebbene la CFTC prenda di mira attività illecite come la frode.

Gensler apparentemente ha accennato a questo nei suoi recenti commenti a DACOM. Ha detto che pensano che l'agenzia sia il regolatore giusto per gli exchange di Cripto , anche quando la maggior parte del loro volume di trading proviene da materie prime (come Bitcoin o ether) piuttosto che da titoli (come molte altre criptovalute). Gensler ha portato la questione oltre, guardando ad esempi non crittografici come il trading di argento e oro sulla Borsa di New York.

"Al momento, il pubblico non è protetto come potrebbe essere, e come credo dovrebbe essere", ha detto Gensler il 1° dicembre. "E penso che quelli di voi tra il pubblico stiano pensando al futuro a lungo termine di questa classe di attività e di questi progetti. Non è solo la classe di attività, sono i progetti, è la Tecnologie".

Ciò che i partecipanti al settore sperano, tuttavia, è una chiarezza applicabile e netta su come la legge sui titoli potrebbe applicarsi specificamente a diversi tipi di token.

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"Spero che otterremo chiarezza sui criteri per determinare quando un token, in particolare un token di governance, è o non è un titolo, e qualche spunto sul suo pensiero su dove dovrebbe essere la regolamentazione", ha detto Florio, chiedendo se l'area di attenzione dovrebbe essere sui livelli di portafoglio, protocollo, interfaccia o fiat on/off-ramp.

Altri sperano semplicemente che un ETF spot Bitcoin venga approvato entro il prossimo anno. Amoils ha osservato che Fidelity, un gestore patrimoniale da 4,9 trilioni di dollari, ha appena lanciato un ETF spot Bitcoin in Canada.

"Sono neutrale rispetto alla tecnologia. Penso che questa Tecnologie sia stata e possa continuare a essere un catalizzatore per il cambiamento, ma le tecnologie T durano a lungo se restano al di fuori del quadro normativo", ha affermato Gensler. in un altro discorso recente"Credo che la SEC, collaborando con la CFTC e altri, possa garantire una supervisione più solida e una maggiore protezione degli investitori nel campo della Finanza Cripto ".

La storia del mandato di Gensler alla SEC finora è stata ONE storia di potenziale. Potrebbe proporre una guida specifica, spiegare come un ETF spot può arrivare sul mercato, risolvere questioni in sospeso su questioni relative alla custodia e altro ancora, ed è la persona giusta per farlo. Ma è solo da otto mesi e non è ancora chiaro quando o come adotterà misure più concrete per risolvere questi problemi.