Когда Гэри Дженслер пришел в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC), у него была репутация регулятора, который уже реформировал законодательство США, чтобы охватить новые финансовые продукты.

В 2009 году Генслеру было поручено разобраться с вышедшим из-под контроля рынком деривативов после краха 2008 года и Великого финансового кризиса. Двенадцать лет спустя он возглавляет агентство, контролирующее финансовую систему, сформированную этим кризисом, и в разгар бушующей пандемии, изменившей способ взаимодействия розничных клиентов с системой. И снова Генслеру поручено заняться классом новых финансовых продуктов.

Эта статья является частью серии CoinDesk's Most Influential 2021. Портрет здесь был созданСкайголпи доступен для аукциона наИзвестное происхождение. Художник жертвует 20% от продажиМеждународный детский.

Бывший председатель Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) также пользовался репутацией человека, хорошо разбирающегося в вопросах Криптовалюта , читая лекции по этому предмету в небольшой школе в Массачусетсе под названием MIT, где он назвал растущий класс активов и Технологии стек «катализатор перемен.”

Генслер — T первый и не единственный регулятор с опытом работы в сфере Криптo — бывший исполняющий обязанности контролера денежного обращения Брайан Брукспришел из Coinbase, бывший исполняющий обязанности директора Сети по борьбе с финансовыми преступлениями (FinCEN)Майкл Мосье работал в Chainalysis и является нынешним директором LabCFTC Джейсон Соменсатто поступило от децентрализованной биржи 0x.

Но волнение за Генслера, который возглавит ONE из самых влиятельных федеральных регуляторов с точки зрения бизнеса, было ощутимым. Он мог отзыватьиск SEC против Ripple Labs,утвердить первый в США биржевой фонд Bitcoin (ETF) и внести ясность для компаний, которые надеются запустить и торговать Криптo токеном, соответствующим федеральному законодательству, без необходимости проходить дорогостоящую и длительную процедуру регистрации в SEC.

По крайней мере, на это надеялась отрасль.

«Рынки — и Технологии — постоянно меняются. Наши правила должны меняться вместе с ними», — Генслер сообщил Банковскому комитету Сената во время слушаний по утверждению его кандидатуры. «В своей нынешней роли профессора в MIT я исследую и преподаю на стыке Технологии и Финансы. Я считаю, что финансовые Технологии могут быть мощной силой добра — но только если мы продолжим использовать CORE ценности SEC на благо инвесторов, эмитентов и общественности».

Читать дальше: Председатель SEC Генслер: запрет Криптo будет «решаться Конгрессом»

Под его руководством Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одобрила первый ETF, ориентированный на биткоины, нотолько фьючерсы на Bitcoin ETF, а не какие-либо средства, напрямую подверженные воздействию Криптовалюта . Паевые инвестиционные фонды Bitcoinтеперь торгуются в США, но SEC решительно выступает против подобных продуктов, подверженных влиянию других криптовалют, таких как эфир. И все же, как и в 2017, 2018, 2019 и 2020 годах, SEC еще не формализовала большую часть руководства, которое агентство давно обещало, четко описав, как оно будет применять давно существующие законы к сектору цифровых активов.

Ставка на аукционе NFTздесь.

Тем не менее, влияние Генслера на Криптo нельзя недооценивать. Он призвал Конгресс предпринять конкретные действия для прояснения правил Криптo и довольно часто обсуждает свои взгляды на различных публичных Мероприятия. Многое из того, что он сказал, напоминает взгляды его предшественника Джея Клейтона на цифровые активы в США, хотя у Генслера есть преимущество всей работы, проделанной SEC при Клейтоне, чтобы информировать о некоторых его публичных заявлениях. Ясность регулирования, на которую Клейтон также намекнул, но не предоставил, все еще может быть достигнута, хотя остается открытым вопрос о том, как именно это будет выглядеть.

Представитель SEC не ответил на многочисленные запросы Генслера об интервью или заявлении.

«Я T знаю, как это будет развиваться, но я думаю, что это не будет развиваться вне принципов государственной Политика, и я говорю о защите инвесторов, но это также защита от незаконной деятельности... борьба с отмыванием денег и санкциями и тому подобным, соблюдение налогового законодательства», - сказал Генслер на Саммит по вопросам соответствия требованиям цифровых активов и целостности рынка(DACOM). «Я думаю, что институциональные инвесторы хотят видеть больший прогресс».

«Вся профессиональная карьера»

Генслер хорошо подготовлен к своей текущей роли. Он был банкиром, сотрудником Сената и чиновником Казначейства, а также занимал должности в MIT и CFTC. Все это говорит о том, что Генслер может быть RARE регулятором с непосредственным опытом во всех аспектах отрасли, которую он курирует.

Генслер начал свою карьеру в сфере финансовых услуг в Goldman Sachs, работая в сфере слияний и поглощений, торговли и Финансы и других должностях. Позже он стал ONE из, если не самым молодым партнером Goldman в 1987 году. Он служил в Министерстве финансов США, возглавляя команды по внутренним Финансы и финансовым Рынки , работал в аппарате бывшего сенатора Пола Сарбейнса (демократ от Мэриленда) и возглавлял CFTC после Великого финансового кризиса.

«Я провел всю свою профессиональную карьеру в финансовых Рынки и около них — в частном секторе, в государственном и федеральном правительстве, а теперь и в академической среде. И я считаю, что наши Рынки — лучшие в мире», — сказал он в его вступительное заявлениево время слушаний по утверждению его кандидатуры в SEC.

Он также семьянин. Он один вырастил трех дочерей после того, как его жена умерла от рака в 2006 году.

«Прежде чем закончить, я хочу представить и поблагодарить моих трех дочерей, Изабель, которая здесь со мной в Мэриленде, и ее старших сестер Анну и Ли, которые наблюдают за мной удаленно. Они — свет моей жизни, и я бы T был здесь сегодня без их любви и поддержки», — сказал Генслер во время слушаний в SEC.

Генслер также представил своих детей в Комитете по сельскому хозяйству Сената.12 лет назад, когда его выдвинули на пост руководителя CFTC.

Возможно, именно его опыт работы в CFTC дает наиболее ясную картину того, как он может подойти к своему оставшемуся сроку в SEC. В CFTC,Генслер был ответственнымдля реализацииЗакон Додда-Франка, который сильно контролировал некоторые типы торговли деривативами. Он также руководил агентством, когда оно подавлялоМанипуляция ставкой LIBOR, когда крупные банки искажали свои затраты по займам в рамках схемы увеличения прибыли.

Неясные указания

До Генслера SEC предлагала крохи и обрывки указаний, которые часто были запутанными или неясными. В 2019 году она предложила «простой английский” структура, которая с тех пор не упоминалась. Бывший директор по корпоративным Финансы Уильям Хинман ввел знаменитую концепцию «достаточно децентрализованного» как критерия того, может ли эмитент токенов попасть в компетенцию SEC или нет. И снова регулятор не отреагировал на это каким-либо значимым образом.

Это дает Генслеру несколько довольно простых областей для взвешивания и оставления отметки. И председатель это осознал.подготовленные показания Генслер заявил перед Банковским комитетом Сената, что «большие части» Криптo не работают в рамках существующих нормативных рамок, и что защита прав потребителей недостаточна. Поэтому сотрудники SEC рассматривают, по словам Генслера:

«Предложение и продажа Криптo токенов, Криптo торговых и кредитных платформ, монет со стабильной стоимостью, инвестиционных инструментов, обеспечивающих доступ к Криптo активам или Криптo деривативам [и] хранение Криптo активов».

Генслер сформулировал этот разговор как ONE о защите инвесторов, что во многом соответствует позиции более широкого сектора регулирования США.

Трейдеры, использующие нерегулируемые биржи или совершающие сделки с токенами, чья поддержка или управление не являются прозрачными, могут оказаться в зоне риска.

«Я думаю, что сейчас мы находимся в ситуации, когда у нас T достаточной защиты инвесторов в этом пространстве, в этом классе активов стоимостью 2,6 триллиона долларов, в этом всемирном классе активов», — недавно заявил Генслер DACOM. «Я думаю, что новые технологии не станут устойчивыми, если они останутся вне рамок государственной Политика . А это инвестиционный класс активов, и ему нужна защита инвесторов, иначе пострадают люди и доверие будет подорвано».

Генслер также остановился на биржах как на субъектах, которые могут или должны попасть под компетенцию SEC, прямо заявив, что, по его мнению, такие платформы, как Coinbase, должны зарегистрироваться в агентстве.

Ни одна Криптo в настоящее время не регулируется на федеральном уровне (регистрация FinCEN T в счет), что вызывает гнев как у Gensler, так и у отрасли, хотя и по разным причинам. Gensler говорил о необходимости федеральной структуры, которая может защитить потребителей, в то время как биржи хотят более упорядоченного процесса регистрации и соответствия нормативным требованиям.

Аргумент Генслера имеет смысл. Известно, что Криптo торговые платформы замедляются или вообще прекращают работу в моменты высокой волатильности рынка. Хотя это, по-видимому, является результатом технических проблем, некоторые участники отрасли считают, что биржи заинтересованы не исправлять это — останавливая торговлю, потенциальные продавцы не могут этого сделать, что может стабилизировать цену. Регуляторный режим, требующий времени безотказной работы, может стать ONE из решений, которое позволит инвесторам обналичивать средства по требованию.

Эти два подхода различны, но предложения Генслера о том, как Конгресс может регулировать Криптo, могли бы рассмотреть обе эти точки зрения.

Ставка на аукционе NFTздесь.

«В отсутствие четких обязательств по защите инвесторов на этих платформах, инвесторы остаются уязвимыми. К сожалению, этот класс активов изобилует мошенничеством, аферами и злоупотреблениями в определенных приложениях», — Генслерсказалв начале сентября.

Ключевым моментом здесь являются его неоднократные призывы к Конгрессу действовать, а не ожидать односторонних действий со стороны самого агентства.

Сенатор Шеррод Браун (демократ от штата Огайо), возглавляющий банковский комитет Сената, поддержал точку зрения Генслера относительно правил для инвесторов и похвалил регулятора в заявлении, отправленном в CoinDesk.

«Я одобряю его и продолжу работать с ним, чтобы продвигать политику, которая защищает с трудом заработанные деньги американцев, а также целостность и стабильность наших Рынки. Мы все должны работать над тем, чтобы безрассудные спекуляции криптовалютами T нанесли вреда работникам и семьям», — сказал Браун.

Ясность регулирования

Юристы Криптo говорят, что Gensler еще не разъяснила свои обязательства.

Ларри Флорио, главный юрисконсульт Syndicate DAO, назвал заявления Генслера за последний год «запутанными» из-за отсутствия практических, применимых рекомендаций.

«Заявления о децентрализованных биржах в духе «они листят сотни токенов, некоторые из которых должны быть ценными бумагами» и аналогичные формулировки в фактических сообщениях SEC не дают никаких полезных указаний для большинства участников рынка, которые пытаются действовать в рамках закона», — сказал он CoinDesk.

«Это похоже на игру в музыкальные стулья с завязанными глазами. Ты T знаешь, сколько стульев осталось или где они находятся, ты просто надеешься, что попадешь на ONE , когда музыка остановится».

Он не одинок в этом мнении.

Донна Редель, внештатный профессор юридического факультета Фордхэмского университета, рассказала CoinDesk , что многие в отрасли надеются, что он предложит регулирование Криптo, основываясь на своем опыте давнего участника финансового сектора, а также на своих знаниях о цифровых активах.

По ее словам, его речи и интервью не являются нормативными предложениями.

Некоторые считают, что комментарии Генслера могут сеять еще больше путаницы, особенно в отношении юристов. Редель сказал, что Генслер постоянно говорит стартапам, чтобы они общались с SEC, но он также «запугал всех» в отрасли.

«С ONE стороны, LOOKS , что он преследует адвокатов и говорит, что мы должны делать, но он не говорит нам, как позиционировать эту роль», — рассказала CoinDesk Олта Андони, бывший главный юридический директор стартапа NFT Nifty.

По ее словам, на сегодняшний день Генслер, судя по всему, следует по стопам своего предшественника Джея Клейтона, уделяя особое внимание мерам принудительного характера.

По словам Нисы Амоилс, управляющего партнера A100x Ventures, это нецелесообразно.

«Юристы SEC истощены, и не только из-за Ripple», — сказала она.

Взгляд вперед

2022 год может стать решающим для регулирования Криптo в США. Вступит в силу двухпартийный закон об инфраструктуре, формулировки которого не нравятся отрасли. Несколько других законопроектов, касающихся Криптo, будут рассмотрены Палатой представителей и Сенатом, а Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) одобрит или отклонит около дюжины текущих заявок на Bitcoin -ETF.

SEC, вероятно, будет уделять больше внимания публичному регулированию стейблкоинов, торговле на биржах и Криптo кредитованию — трем вопросам, которые Генслер обсуждал в различных публичных заявлениях.

Наиболее влиятельным предложением по регулированию, которое он предложил, было бы регулирование бирж Криптo торговли как федеральных платформ торговли ценными бумагами. Теперь биржи регулируются на уровне штата, как правило, как предприятия по предоставлению денежных услуг. Федерального надзора за обычной деятельностью на спотовом рынке нет, хотя CFTC и преследует незаконную деятельность, такую ​​как мошенничество.

Генслер, по-видимому, намекнул на это в своих недавних комментариях на DACOM. Он сказал, что они считают, что агентство является правильным регулятором для Криптo бирж, даже когда основная часть их торгового объема приходится на товары (например, Bitcoin или эфир), а не на ценные бумаги (как многие другие криптовалюты). Генслер пошел дальше, рассмотрев примеры, не связанные с криптовалютами, такие как торговля серебром и золотом на Нью-Йоркской фондовой бирже.

«Сейчас общественность не защищена так, как могла бы быть, и как, по моему мнению, она должна быть защищена», — сказал Генслер 1 декабря. «И я думаю, что те из вас, кто находится в зале, думают о долгосрочном будущем этого класса активов и этих проектов. Это не просто класс активов, это проекты, это Технологии».

Однако участники отрасли надеются на четкую, понятную трактовку того, как конкретно законодательство о ценных бумагах может применяться к различным типам токенов.

Читать дальше: Гэри Генслер T покупает ваш театр децентрализации- Дэвид З. Моррис

«Я надеюсь, что мы проясним критерии определения того, является ли токен, особенно токен управления, ценной бумагой, а также получим некоторое представление о его взглядах на то, где должно быть регулирование», — сказал Флорио, спросив, следует ли сосредоточиться на уровнях кошелька, протокола, интерфейса или входа/выхода фиатных денег.

Другие просто надеются, что спотовый Bitcoin ETF будет одобрен в течение следующего года. Амоилс отметил, что Fidelity, управляющий активами на $4,9 трлн, только что запустил спотовый Bitcoin ETF в Канаде.

«Я нейтрален к технологиям. Я думаю, что эта Технологии была и может продолжать быть катализатором изменений, но технологии T живут долго, если они остаются вне нормативной базы», ​​— сказал Генслер. в другой недавней речи«Я считаю, что SEC, работая с CFTC и другими, может обеспечить более надежный надзор и защиту инвесторов в сфере Криптo Финансы».

История срока Дженслера в SEC до сих пор была ONE потенциала. Он может предложить конкретные указания, объяснить, как спотовый ETF может выйти на рынок, разрешить нерешенные вопросы о проблемах, связанных с хранением, и многое другое, и он является тем человеком, который должен это сделать. Но он работает всего восемь месяцев, и пока не ясно, когда и как он предпримет более конкретные шаги для решения этих проблем.