Las Cripto tienen un problema de incesto

El año pasado, las fallas del emisor de Cripto Terra repercutieron en todo el ecosistema Cripto , y finalmente afectaron a la plataforma de intercambio de Cripto FTX, un gigante del sector. Esta investigación de registros judiciales muestra cómo las exposiciones millonarias, si no miles de millones de dólares, de empresas como Three Arrows Capital, Voyager Digital y Celsius Network permitieron que una onda expansiva se convirtiera en un tsunami.

Es bien sabido que las empresas de Cripto están estrechamente relacionadas, pero las empresas privadas como FTX no suelen tener que revelar sus secretos financieros. Esto cambió cuando la plataforma se declaró en bancarrota bajo el Capítulo 11.

Las cifras muestran una red interconectada, por no decir abiertamente incestuosa. Esto redujo la resiliencia del sistema en general. Desenredar legalmente este embrollo será un proceso largo y costoso, lo que traerá malas noticias para quienes esperan recuperar su dinero. Los reguladores ya se están poniendo manos a la obra para garantizar que esto no vuelva a suceder.

El 30 de enero, la empresa comercial hermana de FTX, Alameda Research, buscó recuperar alrededor de446 millones de dólaresSe había transferido a la entidad crediticia en quiebra Voyager Digital. Voyager y sus acreedores se negaron, alegando que la conducta injusta y fraudulenta de Alameda les había costado más de 114 millones de dólares.

Pero esto es solo el comienzo del mapeo financiero de las empresas de Cripto , incluido el fondo de cobertura Three Arrows Capital (3AC), Genesis y los prestamistas Celsius y BlockFi, que ahora se encuentran en proceso de quiebra. (Genesis, al igual que CoinDesk, es una subsidiaria de Digital Currency Group).

Comienza el contagio del 3AC

Después del colapso de la moneda estable TerraUSD y el token LUNA , 3AC sufrió algunas 200 millones de dólares en pérdidas y fue la primera víctima que presagiaba un nuevo invierno Cripto , un colapso que generó más WAVES.

Voyager, que se declaró en quiebra el 5 de julio, informó unapréstamo de 654 millones de dólaresa 3AC que representó una masiva57,8% de su cartera de préstamosLa declaración de quiebra de Genesis Global Holdco incluyó a su unidad de Asia-Pacífico, que afirmó haber prestado2.400 millones de dólares en efectivo y activos digitales al fondo de cobertura. Celsius reclamó préstamos por valor de 75 millones de dólares, de los cuales solo la mitad se ha recuperado mediante la liquidación de garantías. El prestamista BlockFi también afirma haber sufrido...pérdidas materiales” de la quiebra de 3AC, ONE de sus mayores prestatarios.

Todos ellos también tenían tratos con el imperio FTX, incluso antes de que Sam Bankman-Fried llegara para salvar el sector tras el 3AC. Al 5 de julio, Alameda le debía a Voyager 377 millones de dólares. Casi al mismo tiempo que se declaró en bancarrota en noviembre, BlockFi, también objeto de los acuerdos de Bankman-Fried, declaró tener 355 millones de dólares en Cripto congelados en FTX, además de 671 millones de dólares en préstamos a Alameda.

Celsius también tenía una exposición a FTX de miles de millones. Según un informe de un examinador, hasta abril, el prestamista había tomado prestados 1.500 millones de dólares en monedas estables de FTX y tenía más de 2.500 millones de dólares en activos en la plataforma. Alameda también publicó alrededor de 520 millones de dólares Del token nativo de FTX, FTT , a Celsius , que estaba destinado a garantizar préstamos por 814 millones de dólares, pero cuyo valor se desplomó cuando el exchange lo hizo. Con una deuda de 226 millones de dólares, Genesis aparece en los documentos de quiebra de FTX como... el mayor acreedor no garantizado de FTX.comy sus afiliados.

Las empresas más pequeñas también se prestaban entre sí. Al 5 de julio, Voyager teníareportadouna exposición a otra unidad de Genesis en quiebra de 17,5 millones de dólares. Celsius también ha buscado recuperar 7,7 millones de dólaresSe transfirió a la Voyager en el lapso de tres meses antes de que colapsara el 13 de julio.

Todo ese dinero se asentaba sobre bases inestables, debido a la turbia relación de FTX con Alameda. En noviembre,CoinDesk reveló una confusiónentre las entidades supuestamente separadas, y los reguladores han alegado desde entonceslíneas especiales de crédito y acceso inapropiado a los fondos de los clientes.

Mientras tanto, 56 millones de acciones de Robinhood Mercados, compradas por los fundadores de FTX, Sam Bankman-Fried y Gary Wang, utilizando un préstamo de Alameda, ahora están en Emergent Fidelity, una empresa fantasma creada específicamente para ese propósito, que tiene se declaró en quiebraprotección en Antigua y los EE.UU. Alrededor de 600 millones de dólares en activos están ahora atrapados en una compleja disputa legal entre los liquidadores, elDepartamento de Justicia,FTX y BlockFi.

¿Así que lo que?

A los reguladores les preocupa este tipo de interconectividad en las Finanzas porque hace que el sistema general sea menos resistente y confiable.

En 2008, la quiebra de Lehman Brothers se extendió por todo el mundo gracias a transacciones complejas y opacas. Los organismos reguladores ahora miden la interconexión para determinar si un banco es demasiado grande para quebrar. Si hay demasiados activos y pasivos en el sistema financiero, es necesario emitir capital adicional.

Por el momento, el contagio de Cripto no T ha extendido más; con algunas excepciones, como Capital de SilvergateEl sector está bastante aislado de las Finanzas convencionales. Pero este patrón se está utilizando para justificar la regulación.

“El mercado de criptoactivos está altamente interconectado, lo que puede llevar a un contagio rápido y a la propagación del estrés entre los participantes del mercado de criptoactivos”, afirmó el creador de estándares internacionalesJunta de Estabilidad FinancieraAsí lo afirmó en una consulta celebrada en octubre, en la que propuso normas nuevas y amplias para el sector.

Los bancos tienen leyes estrictas sobre propiedad, requisitos de capital y reutilización de fondos; las empresas de Cripto , en el mejor de los casos, se autoimponen normas que parecen infringir con frecuencia. Celsius incumplió sus propios límites de crédito con clientes importantes como 3AC y Alameda, según un... examinador designado por el tribunalLa declaración de Bankman-Fried de que FTX no invirtió los fondos de sus clientes ahora no parece creíble. La propia Alameda pudo obtener préstamos de FTX mucho más allá del límite de FTX para sus clientes.

Pero más allá de los riesgos financieros, hay otros de carácter práctico: cuando la situación se complica, es mucho más difícil liquidar empresas entrelazadas.

Si una gran empresa quiebra, como Enron en 2001, no es inusual que otras en el mercado sientan una onda expansiva de segundo orden, dijo a CoinDesk el experto en quiebras Mark Shapiro, pero las Cripto pueden ser diferentes.

"No es muy frecuente ver este nivel de conectividad entre distintas empresas", dijo Shapiro, socio del bufete de abogados Shearman & Sterling en Nueva York.

“Todas estas empresas estaban más interconectadas de lo que la gente probablemente podría haber apreciado”, dijo, describiendo la crisis de las Cripto como el mayor “efecto dominó” desde Lehman Brothers.

La legislación estadounidense ya ve con recelo cualquier transacción realizada hasta tres meses antes de una quiebra, y cualquier transacción considerada fraudulenta también puede ser recuperada. Ahora, varios jueces en tribunales separados de Nueva York, Delaware y Nueva Jersey tendrán que analizar la compleja red de transacciones y decidir qué pertenece a quién.

Mala suerte para cualquier cliente que esté esperando sus fondos, afirma Shapiro.

"Todo lo relacionado con FTX va a tardar", dijo. Las víctimas del esquema Ponzi de Bernie Madoff tuvieron que esperar alrededor de una década para su resolución. Esto podría ser similar.

Infografía de Sage D. Young

CORRECCIÓN (17 de febrero, 14:45 UTC):Da el nombre completo del bufete de abogados de Mark Shapiro, Shearman & Sterling.