La Cripto ha un problema di incesto

L'anno scorso, i fallimenti dell'emittente Cripto Terra si sono riversati sull'intero ecosistema Cripto , finendo per colpire l'exchange Cripto FTX, un gigante del settore. Questa indagine sui verbali dei tribunali mostra come milioni, se non miliardi, di dollari di esposizioni tra aziende tra cui Three Arrows Capital, Voyager Digital e Celsius Network abbiano permesso a un'onda di trasformarsi in uno tsunami.

È risaputo che le aziende Cripto sono strettamente interconnesse, ma le aziende private come FTX di solito T devono rivelare i loro segreti finanziari. Ciò è cambiato quando l'exchange è stato messo nella vasca trasparente del fallimento del Capitolo 11.

I numeri mostrano una rete che era interconnessa, se non addirittura incestuosa. Ciò ha reso il sistema nel complesso meno resiliente. Districare legalmente il pasticcio si rivelerà un processo lungo e costoso, che porterà cattive notizie a coloro che sperano di riavere indietro i propri soldi. I regolatori si stanno già impegnando per garantire che ciò T accada di nuovo.

Il 30 gennaio, la società di trading gemella di FTX, Alameda Research, ha cercato di recuperare circa446 milioni di dollariera stato trasferito al prestatore fallito Voyager Digital. Voyager e i suoi creditori hanno rifiutato, affermando che la "condotta iniqua e fraudolenta" di Alameda era costata loro oltre 114 milioni di dollari.

Ma questo è solo l'inizio della mappatura delle finanze tra le società Cripto , tra cui l'hedge fund Three Arrows Capital (3AC), Genesis e i creditori Celsius e BlockFi, che ora sono sottoposte a procedura fallimentare. (Genesis, come CoinDesk, è una sussidiaria di Digital Currency Group).

3AC inizia il contagio

Dopo il crollo della stablecoin TerraUSD e del token LUNA , 3AC ha subito alcuni Perdite per 200 milioni di dollari e fu la prima vittima ad annunciare un nuovo inverno Cripto , un crollo che provocò ulteriori WAVES.

La Voyager, che ha dichiarato bancarotta il 5 luglio, ha riportato unPrestito di 654 milioni di dollaria 3AC che rappresentava un'enorme57,8% del suo portafoglio prestitiLa dichiarazione di fallimento di Genesis Global Holdco includeva la sua unità Asia-Pacifico, che ha affermato di aver prestato2,4 miliardi di dollari in contanti e asset digitali al fondo speculativo. Celsius ha sostenuto prestiti per un valore 75 milioni di dollari, di cui solo circa la metà è stata ripristinata liquidando le garanzie. Il prestatore BlockFi afferma inoltre di aver subito “perdite materiali" dal fallimento di 3AC, ONE dei suoi maggiori debitori.

Avevano tutti a che fare anche con l'impero FTX, anche prima che Sam Bankman-Fried arrivasse a salvare il settore post-3AC. Al 5 luglio, Voyager aveva un credito di 377 milioni di dollari da Alameda. Quando ha dichiarato bancarotta a novembre, BlockFi, anche lei il bersaglio degli accordi white-knight di Bankman-Fried, ha dichiarato di avere 355 milioni di dollari in Cripto congelate su FTX, più 671 milioni di dollari in prestiti ad Alameda.

Anche Celsius aveva un'esposizione FTX di miliardi. Secondo un rapporto di un esaminatore, ad aprile il prestatore aveva preso in prestito 1,5 miliardi di dollari in stablecoin da FTX e aveva oltre 2,5 miliardi di dollari in asset sulla piattaforma. Alameda ha anche pubblicato circa 520 milioni di dollari del token nativo FTT di FTX a Celsius , che avrebbe dovuto garantire prestiti per 814 milioni di dollari, ma il cui valore è crollato quando lo ha fatto l'exchange. Con un debito di 226 milioni di dollari, Genesis è riportato nelle dichiarazioni di fallimento di FTX come il più grande creditore non garantito Di FTX.come le sue affiliate.

Anche le aziende più piccole si prestavano denaro tra loro. A partire dal 5 luglio, Voyager hasegnalatoun'esposizione a un'altra unità Genesis in bancarotta di 17,5 milioni di dollari. Celsius ha anche cercato di recuperare 7,7 milioni di dollariè stato trasferito sulla Voyager nel periodo di tre mesi precedente al suo collasso, avvenuto il 13 luglio.

Tutto quel denaro poggiava su fondamenta instabili, grazie alla torbida relazione di FTX con Alameda. A novembre,CoinDesk ha rivelato una sfocaturatra le entità presumibilmente separate, e da allora i regolatori hanno affermatolinee di credito speciali E accesso inappropriato ai fondi dei clienti.

Nel frattempo, 56 milioni di azioni di Robinhood Mercati, acquistate dai fondatori di FTX Sam Bankman-Fried e Gary Wang utilizzando un prestito di Alameda, sono ora depositate presso Emergent Fidelity, una società fantasma creata appositamente per questo scopo, che ha ha presentato istanza di fallimentoprotezione ad Antigua e negli Stati Uniti. Circa 600 milioni di dollari di beni sono ora coinvolti in una complessa lotta legale tra i liquidatori, ilDipartimento di Giustizia,FTX E BloccoFi.

E allora?

Gli enti regolatori sono interessati a questo tipo di interconnettività nella Finanza, perché rende il sistema nel suo complesso meno resiliente e affidabile.

Nel 2008, il fallimento di Lehman Brothers si è diffuso in tutto il mondo grazie a transazioni complesse e opache. Gli standard-setter ora misurano l'interconnessione per determinare se una banca è troppo grande per fallire. Troppe attività e passività nel sistema finanziario e devi emettere capitale extra.

Per il momento, il contagio Cripto T si è diffuso ulteriormente; con alcune eccezioni, come Capitale Silvergate, il settore è piuttosto ben isolato dalla Finanza convenzionale. Ma il modello viene utilizzato per giustificare la regolamentazione.

“Il mercato delle criptovalute è altamente interconnesso, il che può portare a un rapido contagio e alla diffusione dello stress tra i partecipanti al mercato delle criptovalute”, ha affermato il settore di standard internazionali,Consiglio per la stabilità finanziariaha affermato in una consultazione di ottobre, in cui proponeva nuovi standard radicali per il settore.

Le banche hanno leggi severe sulla proprietà, sui requisiti di capitale e sul riutilizzo dei fondi; le società Cripto , al massimo, norme autoimposte che sembrano essere frequentemente violate. Celsius ha violato i propri limiti di credito con clienti importanti come 3AC e Alameda, secondo un esaminatore nominato dal tribunale; La dichiarazione di Bankman-Fried secondo cui FTX T ha investito i fondi dei clienti ora T sembra credibile. La stessa Alameda è stata in grado di prendere in prestito da FTX ben oltre il limite di FTX per i clienti.

Ma oltre ai rischi finanziari, ce ne sono di pratici: quando la situazione precipita, le aziende interconnesse diventano molto più difficili da chiudere.

Se una grande azienda fallisce, come la Enron nel 2001, non è insolito che altri sul mercato ne risentano in modo analogo, ha spiegato a CoinDesk l'esperto di fallimenti Mark Shapiro, ma Cripto potrebbe essere diverso.

"T capita molto spesso di vedere questo livello di connettività tra diverse aziende", ha affermato Shapiro, partner dello studio legale Shearman & Sterling di New York.

"Tutte queste aziende erano più interconnesse di quanto la gente probabilmente avrebbe potuto immaginare", ha affermato, descrivendo la crisi Cripto come il più grande "effetto domino" dai tempi di Lehman Brothers.

La legge statunitense guarda già con sospetto a qualsiasi transazione effettuata fino a tre mesi prima di un fallimento, e qualsiasi transazione ritenuta un trasferimento fraudolento può anche essere recuperata. Ora, più giudici in tribunali separati di New York, Delaware e New Jersey dovranno esaminare la complessa rete di transazioni e decidere cosa appartiene a chi.

"È una sfortuna per qualsiasi cliente in attesa dei propri fondi", afferma Shapiro.

"Tutto ciò che ha a che fare con FTX richiederà un po' di tempo", ha detto. Le vittime dello schema Ponzi di Bernie Madoff hanno dovuto aspettare circa un decennio per una risoluzione. Potrebbe essere simile.

Infografica di Sage D. Young

CORREZIONE (17 febbraio, 14:45 UTC):Indica il nome completo dello studio legale Shearman & Sterling di Mark Shapiro.