¿Qué pasa si Ether es un valor?

¿Es Ether (ETH), la Criptomonedas nativa de la cadena de bloques Ethereum y la segunda más grande por capitalización de mercado detrás de Bitcoin, un valor de inversión?

La pregunta ha sido fuente de especulación latente desde que Ethereum cambió el año pasado a una red blockchain de prueba de participación donde los inversores pueden "apostar" sus monedas a cambio de recompensas, no muy diferentes del interés que se paga por los bonos.

Una nueva acusación presentada el jueves por un regulador del estado de Nueva York podría devolver el debate legal al primer plano.

En una demanda presentada el jueves contra KuCoin, el exchange de criptomonedas con sede en Seychelles, la fiscal general de Nueva York (NYAG), Letitia Jamesalegó que la empresa violó la ley al vender valores no registrados.Entre los valores no registrados enumerados en la demanda se encontraba el éter.

Ether ha sido tratado durante mucho tiempo como una materia prima por los reguladores estatales y federales, incluida la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC). Designarlo como valor tendría un impacto enorme en los Mercados de Cripto , cambiando drásticamente la forma en que se negocian (y si se negocian) esta moneda y otras similares en EE. UU.

El caso del ether (ETH) como valor

Aparentemente, Ethereum atrajo un escrutinio adicional por parte de los reguladores a partir de 2022 cuando cambió de un sistema de prueba de trabajo a un sistema de prueba de participación para operar su red.

El sistema de prueba de trabajo, que todavía utiliza Bitcoin, dependía de la “minería” para proteger la cadena de bloques, donde computadoras distribuidas por todo el mundo competían para resolver acertijos criptográficos para obtener el derecho a ganar Cripto recién emitidas y escribir transacciones en la cadena.

El nuevo sistema, de prueba de participación, sustituye la minería por el staking. Los poseedores de Ether ahora pueden bloquear sus Cripto en la red a cambio de intereses y como una forma de asegurar las transacciones.

“Al adoptar la prueba de participación, ETH ya no depende de la competencia entre computadoras, sino de un método de agrupación que incentiva a los usuarios a poseer y hacer staking de ETH”, explicó la demanda. “El cambio a la prueba de participación afectó significativamente la funcionalidad CORE y los incentivos para poseer ETH, ya que los poseedores de ETH ahora pueden obtener ganancias simplemente participando en el staking”.

Influencia concentrada

El espectro de una designación de seguridad ha estado presente durante mucho tiempo sobre Ether, que originalmente se distribuyó a los primeros partidarios e inversores en 2015 como parte de una oferta inicial de monedas (ICO).

En su demanda contra KuCoin, James sugirió que Ether es un valor debido a su plan de distribución anticipada, así como al hecho de que su infraestructura es mantenida por un grupo relativamente pequeño de Colaboradores.

Si bien la transición de Ethereum a la prueba de participación "fue un logro asombroso, desde un punto de vista legal creo que se podría argumentar que el mero hecho de que ocurriera demuestra un grado de centralización tal que la red Ethereum ya no está 'suficientemente descentralizada'", dijo Grant Gulovsen, un abogado especializado en la industria de las Cripto .

La demanda de James cuestiona en particular la influencia que tienen el cofundador de Ethereum, Vitalik Buterin, y la fundación sin fines de lucro Ethereum Foundation, afirmando que conservan "una influencia significativa sobre Ethereum y a menudo son una fuerza impulsora detrás de importantes iniciativas en la cadena de bloques Ethereum que impactan la funcionalidad y el precio de ETH".

La demanda añade que Buterin y el pequeño grupo de desarrolladores que controlan la cadena de bloques de Ethereum se beneficiarán del crecimiento de la red y la consiguiente apreciación de ETH. Buterin y los desarrolladores, según la demanda, la promocionaron como una inversión condicionada al crecimiento de la red Ethereum .

“Buterin y la Fundación Ethereum también recibieron cantidades significativas de ETH en la ICO y se cree que conservan participaciones significativas de ese ETH hoy”, afirma la demanda.

¿Qué pasa si Ether es un valor?

A pesar de la afirmación del Fiscal General de Nueva York en su demanda de que el éter puede ser un valor, la decisión está lejos de ser definitiva.

Lo que está claro es que el razonamiento expuesto en la demanda revela definitivamente cómo al menos un regulador, y posiblemente otros, incluida la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC), están pensando sobre el ether.

La SEC ha "trabajado en conjunto con [Nueva York] más que con cualquier otro estado que conozcamos, al menos que yo sepa", explicó Collins Belton, abogado especializado en Cripto con sede en California y socio de Brookwood PC. "Si bien no se puede decir que esto presagie lo que inevitablemente sucederá en EE. UU., creo que es un claro indicador de que este es el tipo de argumentos que el presidente de la SEC, Gary Gensler, "considerará refinar".

Gensler, que últimamente ha tomado medidas cada vez más duras contra la industria de las Cripto , ha insinuado anteriormente que el cambio de Ethereum a prueba de participación lo acerca a la definición de valor de la agencia.

La SEC define los valores basándose en laPrueba de Howey, que dice que un valor es “un contrato, transacción o plan mediante el cual una persona invierte su dinero en una empresa común y se le induce a esperar ganancias únicamente de los esfuerzos del promotor o de un tercero”.

La prueba de participación, según esta lógica, podría acercar a Ether a un “valor” porque sus pagos de intereses requieren poco trabajo y riman con la “expectativa de ganancia” de la prueba de Howey.

Sin embargo, no es inevitable que la SEC intente clasificar ETH como valor. «Desde un punto de vista práctico, sigo creyendo que es muy improbable que la SEC declare que la oferta y venta actuales de ETH implican transacciones de valores no registradas», declaró Gulovsen, ya que «el impacto sería devastador para un gran número de inversores estadounidenses» y «la cantidad de recursos necesarios para hacer cumplir adecuadamente dicha declaración» superaría con creces lo que la SEC probablemente esté dispuesta a asignar.

Impacto en la industria

Si los tribunales clasifican oficialmente a Ethereum como un valor, las bolsas que deseen incluirlo probablemente tendrán que registrarse como corredores-distribuidores de valores ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC).

Si ya está registrado en Nueva York, ahora tiene una pregunta: ¿eliminará Ether y/o impedirá que sus clientes neoyorquinos puedan comprar Ether, o simplemente se registrará como corredor de bolsa?, preguntó Belton.

Belton también señaló que la postura de James resulta sorprendente porque los intercambios que operan legalmente en Nueva York (sin incluir KuCoin, que no estaba registrado como intercambio) ofrecen ether, con la aprobación del regulador financiero del estado, el Departamento de Servicios Financieros de Nueva York (NYDFS).

“No es que Nueva York no supiera que se ofrecía ether. Lo supieron durante años porque, para obtener una licencia y registrarse en Nueva York, es necesario que los activos que se planean ofrecer a los neoyorquinos estén en la lista verde del regulador financiero”, dijo Belton.

“Por eso es una locura que su fiscal general dijera: ‘Ah, por cierto, ustedes están vendiendo valores ilegales, a pesar de que nuestro regulador financiero les ha permitido operar con impunidad durante cinco años’”, añadió.

No son solo los exchanges centralizados los que tienen de qué preocuparse: las plataformas de comercio descentralizadas (software autónomo que vive en cadenas de bloques) también podrían enfrentar problemas legales si se descubre que Ether es un valor.

“Técnicamente, según el borrador, si se ofrece una plataforma donde las personas puedan realizar este tipo de transacciones, independientemente de si se trata de materias primas o valores, Nueva York dice: 'Oye, creemos que podrías tener que ser un corredor de bolsa, ya sea de valores o de materias primas'”, dijo Belton. “Si es así, esto es mucho más importante que simplemente preguntar: '¿Pueden las bolsas KEEP ofreciendo ether?'”.

Ya existe un precedente legal para prohibir los programas informáticos basados en blockchain, llamados contratos inteligentes: durante el verano, el gobierno de EE. UU. prohibió el uso de estos programas.Programa mezclador de efectivo Tornadopor sus vínculos con el lavado de dinero.

Más allá del éter

Un mundo en el que el éter se convierta en seguridad tendría importantes ramificaciones para las Cripto en general.

La lógica de James para clasificar a Ether como un valor (basada en parte en el cambio de la red a prueba de participación) plantea preguntas sobre si otros tokens también podrían clasificarse como valores.

Lo que dice el Fiscal General de Nueva York “puede expandirse mucho más allá del éter e implicar al resto del ecosistema”, dijo Belton.

Además de la prueba de trabajo de Bitcoin, la mayoría de las principales cadenas de bloques utilizan un sistema basado en participación similar al de Ethereum, lo que significa que es posible que los reguladores las incluyan en una categoría similar. Los tokens que no son de Ethereum y que se alojan en la cadena de bloques de Ethereum también podrían verse afectados.

El precio del ether cayó alrededor de un 7% tras el anuncio del Fiscal General de Nueva York de su demanda contra KuCoin.

ACTUALIZACIÓN (10 de marzo, 16:40 UTC):Añade comentarios de Grant Gulovsen.