Ano ang Mangyayari Kung Si Ether ay Isang Seguridad?

Ang ether (ETH), ang katutubong Cryptocurrency ng Ethereum blockchain at ang pangalawang pinakamalaking sa pamamagitan ng market cap sa likod ng Bitcoin, isang seguridad sa pamumuhunan?

Ang tanong ay pinagmumulan ng umuusok na haka-haka mula noong lumipat ang Ethereum noong nakaraang taon sa isang proof-of-stake na blockchain network kung saan ang mga mamumuhunan ay maaaring "ipusta" ang kanilang mga barya kapalit ng mga gantimpala - hindi masyadong magkaiba sa interes na binabayaran sa mga bono.

Ang isang bagong paratang noong Huwebes mula sa isang regulator ng estado ng New York ay maaaring itulak ang legal na debate pabalik sa front burner.

Sa kasong isinampa laban sa crypto-exchange na KuCoin na nakabase sa Seychelles noong Huwebes, New York Attorney General (NYAG) Letitia James sinasabing nilabag ng kompanya ang batas sa pamamagitan ng pagbebenta ng mga hindi rehistradong securities. Kabilang sa mga hindi rehistradong securities na nakalista sa suit ay ang eter.

Ang Ether ay matagal nang itinuturing bilang isang kalakal ng mga regulator ng estado at pederal, kabilang ang Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Ang pagtatalaga nito bilang isang seguridad ay magkakaroon ng napakalaking epekto sa mga Markets ng Crypto , na lubhang nagbabago kung paano (at kung) ang pera at iba pang katulad nito ay kinakalakal sa US

Ang kaso para sa ether (ETH) bilang isang seguridad

Lumilitaw na ang Ethereum ay nakakuha ng karagdagang pagsisiyasat mula sa mga regulator simula noong 2022 nang lumipat ito mula sa isang proof-of-work system patungo sa isang proof-of-stake system para sa pagpapatakbo ng network nito.

Ang proof-of-work system, na ginagamit pa rin ng Bitcoin, ay umasa sa "pagmimina" upang ma-secure ang blockchain - kung saan ang mga computer na nakakalat sa buong mundo ay tumakbo upang lutasin ang mga cryptographic puzzle para sa karapatang kumita ng bagong inilabas na Crypto at magsulat ng mga transaksyon sa chain.

Ang bagong sistema, proof-of-stake, ay hindi na nagmimina para sa "staking." Ang mga may hawak ng ether ay maaari na ngayong i-lock ang kanilang Crypto sa network kapalit ng interes, at bilang isang paraan upang makatulong sa mga secure na transaksyon.

"Sa pamamagitan ng paglipat sa proof-of-stake, hindi na umaasa ang ETH sa kumpetisyon sa pagitan ng mga computer, ngunit sa halip ay umaasa na ngayon sa isang paraan ng pagsasama-sama na nagbibigay-insentibo sa mga user na pagmamay-ari at i-stake ang ETH," paliwanag ng suit. "Ang paglipat sa proof-of-stake ay makabuluhang nakaapekto sa CORE functionality at mga insentibo para sa pagmamay-ari ng ETH, dahil ang mga may hawak ng ETH ay maaari na ngayong kumita sa pamamagitan lamang ng paglahok sa staking."

Puro impluwensya

Ang multo ng isang pagtatalaga sa seguridad ay matagal nang nakabitin sa ether, na orihinal na ibinahagi sa mga naunang tagasuporta at mamumuhunan noong 2015 bilang bahagi ng isang paunang alok na coin (ICO).

Sa kanyang demanda laban sa KuCoin, iminungkahi ni James na ang ether ay isang seguridad dahil sa maagang plano ng pamamahagi nito, pati na rin ang katotohanan na ang imprastraktura nito ay pinananatili ng isang medyo maliit na grupo ng mga Contributors.

Bagama't ang paglipat ng Ethereum sa proof-of-stake "ay isang kamangha-manghang tagumpay, mula sa isang legal na pananaw sa tingin ko ay maaaring gawin ang isang argumento na ang mismong katotohanan na nangyari ito ay nagpapakita ng antas ng sentralisasyon na ang Ethereum Network ay hindi na 'sapat na desentralisado,'" sabi ni Grant Gulovsen, isang abogado na dalubhasa sa industriya ng Crypto .

Ang demanda ni James ay may partikular na isyu sa impluwensyang hawak ng co-founder ng Ethereum na si Vitalik Buterin at ng non-profit Ethereum Foundation, na sinasabing pinananatili nila ang "makabuluhang impluwensya sa Ethereum at kadalasan ay isang puwersang nagtutulak sa likod ng mga pangunahing hakbangin sa Ethereum blockchain na nakakaapekto sa functionality at presyo ng ETH."

Idinagdag pa ng suit na si Buterin at ang "maliit na bilang ng mga developer" na kumokontrol sa Ethereum blockchain ay "naninindigan upang kumita mula sa paglago ng network at ang kaugnay na pagpapahalaga sa ETH." Buterin at ang mga developer, ayon sa suit, "nag-promote nito bilang isang pamumuhunan na nakasalalay sa paglago ng Ethereum network."

"Ang Buterin at ang Ethereum Foundation ay nakatanggap din ng malaking dami ng ETH sa ICO at pinaniniwalaang nagpapanatili ng makabuluhang stake ng ETH na iyon ngayon," ang sabi ng suit.

Ano ang mangyayari kung ang ether ay isang seguridad?

Sa kabila ng paninindigan ng NYAG sa suit nito na ang eter ay maaaring isang seguridad, ang desisyon ay malayo sa pinal.

Ang malinaw ay ang pangangatwiran na inilatag sa demanda ay nagpapakita kung paano ang hindi bababa sa ONE regulator – at posibleng iba pa, kabilang ang US Securities and Exchange Commission (SEC) – ay nag-iisip tungkol sa ether.

Ang SEC ay "nagtrabaho kasabay ng [New York] nang higit pa kaysa sa anumang iba pang estado na alam natin, kahit na alam ko," paliwanag ni Collins Belton, isang abogado at kasosyo sa Crypto na nakabase sa California sa Brookwood PC. "Bagama't T mo masasabi na ito ay naglalarawan kung ano ang mangyayari sa US nang hindi maiiwasan, sa palagay ko ito ay isang napakalakas na tagapagpahiwatig na ito ang mga uri ng mga argumento" na si SEC Chairman Gary Gensler ay "pag-iisipan na subukang pinuhin."

Si Gensler – na lalong lumalabag sa industriya ng Crypto nitong huli – ay nagpahiwatig dati na ang paglipat ng Ethereum sa proof-of-stake ay naglalapit dito sa pagkakahanay sa kahulugan ng ahensya ng isang seguridad.

Tinutukoy ng SEC ang mga securities batay sa Howey Test, na nagsasabing ang seguridad ay "isang kontrata, transaksyon o pamamaraan kung saan inilalagay ng isang tao ang kanyang pera sa isang karaniwang negosyo at naaakay na umasa ng mga tubo mula lamang sa mga pagsisikap ng promoter o isang third party."

Ang proof-of-stake, sa pamamagitan ng lohika na ito, ay maaaring magdulot ng eter na mas malapit sa isang "seguridad" dahil ang mga pagbabayad ng interes nito ay nangangailangan ng kaunting trabaho at pagtutugma sa "pag-asa ng kita" ng Howey Test.

Ito ay hindi, gayunpaman, isang foregone konklusyon na ang SEC ay maghahangad na uriin ang ETH bilang isang seguridad. "Mula sa isang praktikal na pananaw, iniisip ko pa rin na napakaimposibleng ideklara ng SEC ang kasalukuyang alok at pagbebenta ng ETH na may kinalaman sa mga hindi rehistradong transaksyon sa seguridad," sabi ni Gulovsen, dahil "ang epekto ng paggawa nito ay makakasira sa isang malaking bilang ng mga mamumuhunang Amerikano" at "ang halaga ng mga mapagkukunang kinakailangan upang maayos na maipatupad ang deklarasyon na iyon" ay "malamang na higit pa sa kung ano ang gagawin" ng SEC.

Epekto sa industriya

Kung ang Ethereum ay opisyal na mauuri bilang isang seguridad ng mga korte, ang mga palitan na gustong maglista ng ether ay malamang na kailangang magparehistro bilang mga securities broker-dealer sa US Securities and Exchange Commission (SEC).

"Kung nakarehistro ka na sa New York, mayroon ka na ngayong tanong - aalisin mo ba ang ether at/o i-block mo ba ang iyong mga customer sa New York na makabili ng ether o magparehistro ka lang ba bilang isang broker-dealer?" Sabi ni Belton.

Itinuro din ni Belton na ang paninindigan ni James ay isang sorpresa dahil ang mga palitan ay legal na tumatakbo sa New York (hindi kasama ang KuCoin, na hindi nakarehistro bilang isang exchange) ay nag-aalok ng eter, na may pag-apruba ng financial regulator ng estado, ang New York Department of Financial Services (NYDFS).

"Ito ay hindi tulad ng New York ay walang ideya na ang ether ay inaalok. Alam nila sa loob ng maraming taon dahil para makakuha ng lisensya at para makapagrehistro sa New York, kailangan mo talagang magkaroon ng mga asset na plano mong ialok sa mga taga-New York na green-listed ng kanilang financial regulator," sabi ni Belton.

"Kaya medyo nakakabaliw na sinasabi ng kanilang abogado heneral, 'Oh, siya nga pala, nagbebenta kayo ng mga iligal na securities, sa kabila ng katotohanan na pinahintulutan kayo ng aming financial regulator na mag-operate nang walang parusa sa loob ng limang taon,'" dagdag niya.

Hindi lamang mga sentralisadong palitan ang may dapat ipag-alala: Ang mga desentralisadong platform ng kalakalan - mga autonomous na piraso ng software na nabubuhay sa mga blockchain - ay maaari ring harapin ang mga legal na problema kung ang ether ay mapapatunayang isang seguridad.

"Sa teknikal na paraan ng pagbabasa ng draft, kung nag-aalok ka ng isang platform sa mga tao kung saan maaari silang makisali sa mga ganitong uri ng mga transaksyon, hindi alintana kung ito ay isang kalakal o isang seguridad, sinasabi ng New York, 'Uy, sa tingin namin ay maaaring kailangan mong maging isang broker-dealer - alinman sa isang securities broker-dealer, o mga kalakal BD,'" sabi ni Belton. "Kung tama iyan, ang bagay na ito ay mas malaki kaysa sa tulad ng, 'Oh, hey, maaari bang KEEP na mag-aalok ang mga palitan ng ether?'"

Mayroon nang legal na precedent para sa pagbabawal sa mga programa sa computer na nakabatay sa blockchain, na tinatawag na mga smart contract - sa tag-araw, ipinagbawal ng gobyerno ng U.S. ang Tornado Cash mixer program para sa mga link nito sa money laundering.

Higit pa sa eter

Ang isang ether-as-a-security world ay magkakaroon ng malalaking epekto para sa Crypto writ na malaki.

Ang lohika ni James para sa pag-uuri ng ether bilang isang seguridad - batay sa bahagi sa paglipat ng network sa proof-of-stake - ay nagtataas ng mga tanong tungkol sa kung ang iba pang mga token ay maaari ding iuri bilang mga securities.

Ang sinasabi ng NYAG ay "maaaring lumawak nang higit pa sa eter at isangkot ang natitirang bahagi ng ecosystem," sabi ni Belton.

Sa labas ng proof-of-work Bitcoin, karamihan sa mga pangunahing blockchain ay gumagamit ng stake-based system na katulad ng Ethereum, ibig sabihin ay posibleng ilagay sila ng mga regulator sa isang katulad na basket. Ang mga non-ether token na naka-host sa Ethereum blockchain ay maaari ding maapektuhan.

Bumaba ang presyo ng ether ng humigit-kumulang 7% kasunod ng pag-anunsyo ng NYAG ng demanda nito laban sa KuCoin.

I-UPDATE (Mar. 10, 16:40 UTC): Nagdaragdag ng mga komento mula kay Grant Gulovsen.