Що станеться, якщо ефір є цінним папером?

Чи є ефір (ETH), рідна Криптовалюта блокчейну Ethereum і друга за величиною ринкової капіталізації після Bitcoin, інвестиційний цінний папір?

Це питання стало джерелом гарячих спекуляцій з тих пір, як минулого року Ethereum перейшов на блокчейн-мережу з підтвердженням частки, де інвестори можуть «ставити» свої монети в обмін на винагороду — не дуже схожу на відсотки, які виплачуються за облігаціями.

Нове звинувачення в четвер від регулятора штату Нью-Йорк може знову виштовхнути юридичні дебати на передній план.

У позові, поданому проти криптовалютної біржі KuCoin на Сейшельських островах у четвер, Генеральний прокурор Нью-Йорка (NYAG) Летиція Джеймс стверджував, що фірма порушила закон, продавши незареєстровані цінні папери. Серед незареєстрованих цінних паперів, зазначених у позові, був ефір.

Державні та федеральні регулятори, включно з Комісією з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC), давно розглядають ефір як товар. Визначення її як цінного паперу мало б величезний вплив на Крипто Ринки, кардинально змінивши те, як (і чи) торгуються валютою та іншими подібними валютами в США

Обґрунтування ефіру (ETH) як цінного паперу

Очевидно, Ethereum привернув додаткову увагу з боку регуляторів, починаючи з 2022 року, коли він перейшов із системи підтвердження роботи на систему підтвердження частки для роботи в своїй мережі.

Система підтвердження роботи, яка досі використовується Bitcoin, покладалася на «майнінг» для захисту блокчейну, де комп’ютери, розкидані по всьому світу, змагалися, щоб розгадати криптографічні головоломки за право заробляти щойно випущену Крипто та записувати транзакції в ланцюг.

Нова система, proof-of-stake, відмовляється від майнінгу для «стейкінгу». Власники ефіру тепер можуть заблокувати свою Крипто в мережі в обмін на відсотки та як спосіб захисту транзакцій.

«Завдяки переходу на proof-of-stake ETH більше не покладається на конкуренцію між комп’ютерами, а натомість тепер покладається на метод об’єднання, який стимулює користувачів володіти ETH і робити ставки», — пояснили в позові. «Перехід до proof-of-stake значно вплинув на CORE функціональність і стимули для володіння ETH, тому що власники ETH тепер можуть отримати прибуток, просто беручи участь у стейкінгу».

Концентрований вплив

Привид позначення цінних паперів давно навис над ефіром, який спочатку був розповсюджений серед перших прихильників та інвесторів у 2015 році як частина первинної пропозиції монет (ICO).

У своєму позові проти KuCoin Джеймс припустила, що ефір є цінним папером через його ранній план розповсюдження, а також через те, що його інфраструктура підтримується відносно невеликою групою Автори.

Хоча перехід Ethereum на proof-of-stake «був дивовижним досягненням, з юридичної точки зору, я думаю, можна навести аргумент, що сам факт того, що це сталося, демонструє певний ступінь централізації, так що мережа Ethereum більше не є «достатньо децентралізованою», — сказав Грант Гуловсен, адвокат, який спеціалізується на Крипто .

Позов Джеймса особливо обговорює вплив співзасновника Ethereum Віталіка Бутеріна та некомерційної організації Ethereum Foundation, стверджуючи, що вони зберігають «значний вплив на Ethereum і часто є рушійною силою великих ініціатив у блокчейні Ethereum , які впливають на функціональність і ціну ETH».

У позові також додається, що Бутерін і «невелика кількість розробників», які контролюють блокчейн Ethereum , «отримають прибуток від зростання мережі та пов’язаного з цим підвищення курсу ETH». Бутерін і розробники, як стверджується в позові, «просували це як інвестицію, яка залежала від зростання мережі Ethereum ».

«Бутерін і Ethereum Foundation також отримали значну кількість ETH під час ICO і, як вважається, зберігають значні частки цього ETH сьогодні», — стверджувалося в позові.

Що станеться, якщо ефір є цінним папером?

Незважаючи на твердження NYAG у своєму позові, що ефір може бути цінним папером, рішення далеко не остаточне.

Очевидно, що аргументація, викладена в позові, чітко показує, як принаймні ONE регулятор – і, можливо, інші, включаючи Комісію з цінних паперів і бірж США (SEC) – думають про ефір.

SEC «працював у тандемі з [Нью-Йорком] більше, ніж з будь-яким іншим штатом, про який ми знаємо, принаймні про який я знаю», — пояснив Коллінз Белтон, Крипто із Каліфорнії та партнер Brookwood PC. «Хоча T можна просто сказати, що це віщує те, що неминуче станеться в США, я вважаю, що це дуже вагомий показник того, що саме такі аргументи» голова SEC Гері Генслер «подумає над тим, щоб спробувати уточнити».

Генслер, який останнім часом посилює Крипто , раніше натякнув, що перехід Ethereum на proof-of-stake наближає його до визначення цінних паперів агентства.

SEC визначає цінні папери на основі Тест Хауї, де сказано, що цінний папір — це «контракт, транзакція або схема, за якою особа інвестує свої гроші в звичайне підприємство та змушена очікувати прибутку виключно від зусиль промоутера або третьої сторони».

Згідно з цією логікою, Proof-of-stake може наблизити ефір до «цінного паперу», оскільки його виплата відсотків вимагає невеликої роботи та римується з «очікуванням прибутку» тесту Хауї.

Однак не зрозуміло, що SEC намагатиметься класифікувати ETH як цінний папір. «З практичної точки зору я все ще вважаю дуже малоймовірним, що SEC збирається оголосити поточну пропозицію та продаж ETH такими, що включатимуть незареєстровані операції з цінними паперами», — сказав Гуловсен, оскільки «вплив цього буде руйнівним для великої кількості американських інвесторів», а «кількість ресурсів, необхідних для належного виконання цієї заяви» буде «набагато більшою, ніж SEC, ймовірно, готова» виділити.

Вплив на промисловість

Якщо Ethereum буде офіційно класифікований судами як цінний папір, біржі, які бажають включити ether в список, ймовірно, повинні будуть зареєструватися як брокери-дилери цінних паперів у Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC).

«Якщо ви вже зареєстровані в Нью-Йорку, у вас виникло запитання: чи знімаєте ви ефір з біржі та/або блокуєте своїм нью-йоркським клієнтам можливість купувати ефір, чи просто реєструєтесь як брокер-дилер?» — сказав Белтон.

Белтон також зазначив, що позиція Джеймса стала несподіванкою, оскільки біржі, що працюють легально в Нью-Йорку (за винятком KuCoin, яка не була зареєстрована як біржа), пропонують ефір зі схвалення фінансового регулятора штату, Департаменту фінансових послуг Нью-Йорка (NYDFS).

"Це не те, що Нью-Йорк не здогадувався, що пропонується ефір. Вони знали роками, тому що, щоб отримати ліцензію та зареєструватися в Нью-Йорку, ви насправді повинні мати активи, які ви плануєте запропонувати жителям Нью-Йорка, внесені в зелений список їхнього фінансового регулятора", - сказав Белтон.

«Тож це певне божевілля, що їхній генеральний прокурор сказав: «О, до речі, ви, хлопці, продаєте незаконні цінні папери, незважаючи на те, що наш фінансовий регулятор дозволяє вам діяти безкарно протягом п’яти років», — додав він.

Не лише централізованим біржам є про що хвилюватися: децентралізовані торгові платформи – автономні частини програмного забезпечення, які живуть на блокчейнах – також можуть зіткнутися з юридичними проблемами, якщо ефір виявиться цінним папером.

«Технічно, як сказано в проекті, якщо ви пропонуєте людям платформу, де вони можуть брати участь у таких типах транзакцій, незалежно від того, товар це чи цінний папір, Нью-Йорк каже: «Гей, ми думаємо, що вам, можливо, доведеться бути брокером-дилером — або брокером-дилером цінних паперів, або товарами BD», — сказав Белтон. «Якщо це вірно, ця річ набагато більша, ніж наприклад: «О, привіт, чи можуть біржі KEEP пропонувати ефір?»

Уже існує юридичний прецедент заборони комп’ютерних програм на основі блокчейну, які називаються смарт-контрактами – влітку уряд США заборонив Програма змішувач Tornado Cash за його зв'язки з відмиванням грошей.

За межами ефіру

Світ ефіру як безпеки матиме значні наслідки для Крипто .

Логіка Джеймса для класифікації ефіру як цінних паперів – частково заснована на переході мережі на підтвердження частки – викликає питання про те, чи можна класифікувати інші токени як цінні папери.

Те, що каже NYAG, «може вийти за межі простого ефіру та залучити решту екосистеми», — сказав Белтон.

Окрім Bitcoin з підтвердженням роботи, більшість основних блокчейнів використовують систему на основі ставок, подібну до системи Ethereum, а це означає, що регулятори можуть помістити їх у подібний кошик. Це може також вплинути на токени, що не є ефіром і розміщені в блокчейні Ethereum .

Ціна ефіру впала приблизно на 7% після того, як NYAG оголосила про свій позов проти KuCoin.

ОНОВЛЕННЯ (10 березня, 16:40 UTC): Додає коментарі від Гранта Гуловсена.