Что произойдет, если эфир станет ценной бумагой?

Является ли эфир (ETH), собственная Криптовалюта блокчейна Ethereum и вторая по величине рыночная капитализация после Bitcoin, инвестиционной ценной бумагой?

Этот вопрос стал источником бурных спекуляций с тех пор, как в прошлом году Ethereum перешел на блокчейн-сеть Proof-of-Stake, где инвесторы могут «ставить» свои монеты в обмен на вознаграждение — не слишком отличающееся от процентов, выплачиваемых по облигациям.

Новое обвинение, выдвинутое в четверг регулирующим органом штата Нью-Йорк, может вновь вывести юридические дебаты на передний план.

В иске, поданном в четверг против сейшельской криптовалютной биржи KuCoin, генеральный прокурор Нью-Йорка (NYAG) Летиция Джеймсутверждалось, что фирма нарушила закон, продав незарегистрированные ценные бумаги.Среди незарегистрированных ценных бумаг, указанных в иске, был эфир.

Эфир долгое время рассматривался как товар государственными и федеральными регуляторами, включая Комиссию по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Присвоение ему статуса ценной бумаги оказало бы огромное влияние на Криптo Рынки, радикально изменив то, как (и торгуются ли) эта валюта и другие подобные ей в США

Аргументы в пользу эфира (ETH) как ценной бумаги

По-видимому, Ethereum привлек к себе повышенное внимание со стороны регулирующих органов с 2022 года, когда он перешел с системы Proof-of-Work на систему Proof-of-Stake для управления своей сетью.

Система доказательства выполнения работы, которая до сих пор используется в Bitcoin, опиралась на «майнинг» для защиты блокчейна, где компьютеры, разбросанные по всему миру, соревновались в решении криптографических головоломок за право зарабатывать недавно выпущенную Криптo и записывать транзакции в цепочку.

Новая система, proof-of-stake, отказывается от майнинга ради «стейкинга». Держатели эфира теперь могут заблокировать свою Криптo в сети в обмен на проценты, а также в качестве способа обеспечения безопасности транзакций.

«Переходя на proof-of-stake, ETH больше не полагается на конкуренцию между компьютерами, а вместо этого полагается на метод объединения, который стимулирует пользователей владеть и делать ставки ETH», — поясняется в иске. «Переход на proof-of-stake существенно повлиял на CORE функциональность и стимулы для владения ETH, поскольку держатели ETH теперь могут получать прибыль, просто участвуя в ставках».

Концентрированное влияние

Призрак присвоения статуса ценной бумаги уже давно навис над эфиром, который изначально был распространен среди первых сторонников и инвесторов в 2015 году в рамках первичного предложения монет (ICO).

В своем иске против KuCoin Джеймс предположила, что эфир является ценной бумагой из-за его раннего плана распределения, а также из-за того, что его инфраструктура поддерживается сравнительно небольшой группой Авторы.

«Хотя переход Ethereum на доказательство доли владения был «удивительным достижением, с юридической точки зрения, я думаю, можно утверждать, что сам факт того, что это произошло, демонстрирует такую ​​степень централизации, что сеть Ethereum больше не является «достаточно децентрализованной»», — сказал Грант Гуловсен, юрист, специализирующийся на Криптo .

В иске Джеймса особое внимание уделяется влиянию соучредителя Ethereum Виталика Бутерина и некоммерческой организации Ethereum Foundation. Он утверждает, что они сохраняют «значительное влияние на Ethereum и часто являются движущей силой крупных инициатив на блокчейне Ethereum , которые влияют на функциональность и цену ETH».

В иске также говорится, что Бутерин и «небольшое количество разработчиков», контролирующих блокчейн Ethereum , «могут получить прибыль от роста сети и связанного с этим повышения курса ETH». В иске утверждается, что Бутерин и разработчики «продвигали его как инвестицию, зависящую от роста сети Ethereum ».

«Бутерин и Ethereum Foundation также получили значительные объемы ETH в ходе ICO и, как полагают, сегодня сохраняют за собой значительные доли в этом ETH », — говорится в иске.

Что произойдет, если эфир окажется ценной бумагой?

Несмотря на утверждение генерального прокурора Нью-Йорка в своем иске о том, что эфир может быть ценной бумагой, решение еще далеко не окончательное.

Ясно одно: аргументация, изложенная в иске, определенно показывает, как по крайней мере ONE регулятор (а возможно, и другие, включая Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC)) относится к эфиру.

SEC «работала в тандеме с [Нью-Йорком] больше, чем с любым другим штатом, о котором мы знаем, по крайней мере, о котором я знаю», — объяснил Коллинз Белтон, калифорнийский Криптo и партнер Brookwood PC. «Хотя T просто сказать, что это предвещает то, что неизбежно произойдет в США, я думаю, что это очень сильный показатель того, что это те типы аргументов», которые председатель SEC Гэри Дженслер «будет думать о том, чтобы попытаться усовершенствовать».

Генслер, который в последнее время все активнее нападает на Криптo , ранее намекал, что переход Ethereum на Proof-of-Stake приближает его к определению ценной бумаги, данному агентством.

SEC определяет ценные бумаги на основеТест Хауи, в котором говорится, что ценная бумага — это «контракт, сделка или схема, посредством которых лицо вкладывает свои деньги в общее предприятие и рассчитывает на получение прибыли исключительно от усилий учредителя или третьей стороны».

Согласно этой логике, доказательство доли владения может приблизить эфир к «ценной бумаге», поскольку его процентные выплаты требуют небольших усилий и рифмуются с «ожиданием прибыли» теста Хауи.

Однако не предрешено, что SEC попытается классифицировать ETH как ценную бумагу. «С практической точки зрения я по-прежнему считаю маловероятным, что SEC объявит текущее предложение и продажу ETH как связанные с незарегистрированными транзакциями с ценными бумагами», — сказал Гуловсен, поскольку «последствия этого будут разрушительными для большого числа американских инвесторов», а «объем ресурсов, необходимых для надлежащего обеспечения соблюдения этого заявления», будет «намного превышать тот, который SEC, вероятно, готова» выделить.

Влияние на промышленность

Если суды официально классифицируют Ethereum как ценную бумагу, биржам, желающим разместить эфир, скорее всего, придется зарегистрироваться в качестве брокеров-дилеров ценных бумаг в Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC).

«Если вы уже зарегистрированы в Нью-Йорке, у вас теперь есть вопрос: вы либо исключаете эфир из листинга и/или блокируете своим клиентам из Нью-Йорка возможность покупать эфир, либо вы просто регистрируетесь в качестве брокера-дилера?» — сказал Белтон.

Белтон также отметил, что позиция Джеймса стала неожиданностью, поскольку биржи, работающие в Нью-Йорке легально (не включая KuCoin, которая не была зарегистрирована как биржа), предлагают эфир с одобрения финансового регулятора штата — Департамента финансовых услуг Нью-Йорка (NYDFS).

«Не то чтобы Нью-Йорк не знал, что предлагается эфир. Они знали об этом годами, потому что для получения лицензии и регистрации в Нью-Йорке вам фактически нужно, чтобы активы, которые вы планируете предложить жителям Нью-Йорка, были внесены в зеленый список их финансовым регулятором», — сказал Белтон.

«Поэтому это просто безумие, что их генеральный прокурор сказал: «Кстати, вы, ребята, продаете незаконные ценные бумаги, несмотря на то, что наш финансовый регулятор позволяет вам действовать безнаказанно уже пять лет»», — добавил он.

Повод для беспокойства есть не только у централизованных бирж: децентрализованные торговые платформы — автономные программные обеспечения, работающие на основе блокчейнов — также могут столкнуться с юридическими проблемами, если эфир будет признан ценной бумагой.

«Технически, как гласит проект, если вы предлагаете людям платформу, где они могут участвовать в таких типах транзакций, независимо от того, товар это или ценная бумага, Нью-Йорк говорит: «Эй, мы думаем, что вам, возможно, придется быть брокером-дилером — либо брокером-дилером ценных бумаг, либо BD по товарам», — сказал Белтон. «Если это так, то эта штука намного больше, чем просто: «О, эй, могут ли биржи KEEP предлагать эфир?»»

Уже существует юридический прецедент запрета компьютерных программ на основе блокчейна, называемых смарт-контрактами: летом правительство США запретилоПрограмма микшера Tornado Cashза его связи с отмыванием денег.

За пределами эфира

Мир эфира как безопасности будет иметь серьезные последствия для Криптo в целом.

Логика Джеймса, касающаяся классификации эфира как ценной бумаги, — отчасти основанная на переходе сети на доказательство доли владения — поднимает вопросы о том, могут ли другие токены также быть классифицированы как ценные бумаги.

По словам Белтона, заявления Генерального прокурора Нью-Йорка «могут выйти далеко за рамки эфира и затронуть остальную часть экосистемы».

За пределами доказательства работы Bitcoin большинство основных блокчейнов используют систему на основе ставок, похожую на Ethereum, что означает, что регуляторы могут поместить их в подобную корзину. Не-эфирные токены, размещенные на блокчейне Ethereum, также могут быть затронуты.

Цена эфира упала примерно на 7% после объявления прокурором Нью-Йорка о своем иске против KuCoin.

ОБНОВЛЕНИЕ (10 марта, 16:40 UTC):Добавляет комментарии Гранта Гуловсена.