Inaakusahan ng FSInsight ang Tatlong Arrow Capital ng Pagpapatakbo ng 'Madoff-Style Ponzi Scheme'

Ang industriya ng Crypto ay "napaluhod" nitong mga nakaraang linggo ng isang "makalumang Madoff-style Ponzi scheme" na nakabalot sa isang kalakalan na katulad ng mga posisyong lumubog. Pangmatagalang Pamamahala ng Kapital (LTCM),” sabi ng research firm na FSInsight sa isang ulat noong Biyernes na tumitingin sa mga implikasyon ng pagsabog ng Crypto hedge fund Three Arrows Capital, na kilala rin bilang 3AC.

Si Madoff sa sitwasyong ito ay ang mga tagapagtatag ng 3AC, Su Zhu at Kyle Davies, na ginamit ang kanilang reputasyon sa "walang ingat na humiram mula sa halos lahat ng institusyonal na tagapagpahiram sa negosyo," na nagreresulta sa sakit para sa ilang mga high-profile na kumpanya sa industriya, kabilang ang Voyager Digital, Babel Finance at BlockFi, isinulat ni Sean Farrell, ang pinuno ng diskarte sa digital asset, sa ulat ng FSIns na diskarte sa digital na asset. Si Bernie Madoff ay isang Amerikanong financier na nagpatakbo ng pinakamalaking Ponzi scheme sa kasaysayan ng US.

Sa tuktok nito, ang 3AC ay dapat na mga asset sa ilalim ng pamamahala (AUM) na higit sa $18 bilyon, sinabi ng tala. Ngunit dahil sa halaga ng utang na ngayon ay kilala na na-loan sa kompanya, ito ay hindi malinaw kung magkano ang aktwal na equity ay nasa panganib. Malamang na sina Zhu at Davies ay "gumagamit lamang ng mga hiniram na pondo upang bayaran ang interes sa mga pautang na ibinigay ng mga nagpapahiram, habang 'nagluluto ng kanilang mga libro' upang ipakita ang napakalaking pagbabalik sa kapital," idinagdag ng tala.

Read More: Ang 'Staked Ether' ay Nagiging Pokus ng Crypto Stress, Mula Celsius hanggang Tatlong Arrow

Dahil sa laki ng pagkakalantad ng mga kumpanya tulad ng Voyager Digital at BlockFi sa pondo, lumilitaw na ang karamihan sa mga asset ng 3AC ay binili nang may utang at ang ratio ng collateralization nito ay medyo maliit, ayon kay Farrell.

“Nauna ang mga kondisyon ng macro sa pagkasira sa mga presyo ng pandaigdigang asset, na binabawasan ang halaga ng collateral ng anumang asset ng Crypto , at ang 3AC ay namuhunan nang malaki sa LUNA/ UST, na hindi T nakatulong sa sitwasyon, gayunpaman, sa tingin namin ay nagsimula ang pababang spiral sa overleveraged na taya ng 3AC sa Grayscale Bitcoin Trust (GBTC),” sabi ng tala.

(Ang parent company ng Grayscale ay Digital Currency Group, na nagmamay-ari din ng CoinDesk).

Ang kalakalan ng GBTC ay lubos na nagamit, at nang mawala ang premium-arb na kalakalan, malamang na naka-lock pa rin ang 3AC sa GBTC, sabi ng FSInsight. Sa halip na lumabas sa isang maliit na pagkalugi, gayunpaman, malamang na nadoble ang 3AC sa kalakalan, umaasa na ang diskwento ay magsasama sa halaga ng net asset kapag naaprubahan ang spot exchange-traded na pondo, idinagdag ni Farrell. Nag-apply ang Grayscale sa US Securities and Exchange Commission para sa pag-apruba na i-convert ang trust sa isang ETF. Ang presyo ng bahagi ng GBTC ay nakikipagkalakalan nang may diskwento sa halaga ng netong asset nito.

Sinasabi ng FSInsight na ang kalakalan ng GBTC sa kalaunan ay magbabayad para sa mga pasyenteng mamumuhunan, ngunit ang tiyempo ay hindi malinaw, dahil ang spot ETF ay maaaring maaprubahan sa mga linggo, ngunit maaari ring tumagal ng mga taon.

Read More: Sa Bitwise at Grayscale Decisions Looming, Spot Bitcoin ETF Approval Hopes are Running Low

'Malalim na halaga'

Habang bumagsak ang mga presyo ng asset at na-trigger ang mga margin call, hindi na mahawakan ng 3AC ang "daisy chain of leverage" nito, na nagdulot ng mga isyu sa illiquidity sa buong market ng Crypto lending, sabi ng ulat. Ang overleveraged na katangian ng arbitrage trade na ito ay katulad ng mga uri ng trade na naging "death knell" para sa Long Term Capital Management, idinagdag ng ulat.

Ang kamakailang data ay nagpapakita ng pagsuko sa mga may hawak ng Bitcoin , sabi ng FSInsight, ngunit may nananatiling panganib na ang lumalaking posisyon ng mga minero ay maaaring maging mapagkukunan ng karagdagang presyon ng pagbebenta. Habang ang panandaliang larawan para sa mga presyo ng digital asset ay nananatiling "taksil", ang merkado ay umabot sa isang lugar na may malalim na halaga para sa Bitcoin (BTC) na dapat samantalahin ng mga pangmatagalang mamumuhunan, idinagdag nito.

Read More: Ang mga Opaque na Platform at Intertwined Protocol ay Nagdulot ng Malaking Panganib sa Crypto