FSInsight accusa Three Arrows Capital di aver gestito uno “schema Ponzi in stile Madoff”

L’industria Cripto è stata “messa in ginocchio” nelle ultime settimane da un “vecchio schema Ponzi in stile Madoff” avvolto in un’operazione simile alle posizioni che sono affondate Gestione del capitale a lungo termine (LTCM)", ha affermato venerdì la società di ricerca FSInsight in un rapporto che esaminava le implicazioni dell'implosione del fondo speculativo Cripto Three Arrows Capital, noto anche come 3AC.

Madoff in questo scenario sarebbero i fondatori di 3AC, Su Zhu e Kyle Davies, che hanno usato la loro reputazione per "prendere in prestito in modo sconsiderato da quasi tutti i finanziatori istituzionali del settore", causando sofferenza ad alcune aziende di alto profilo del settore, tra cui Voyager Digital, Babel Finanza e BlockFi, ha scritto nel rapporto Sean Farrell, responsabile della strategia per gli asset digitali presso FSInsight. Bernie Madoff era un finanziere americano che ha gestito il più grande schema Ponzi nella storia degli Stati Uniti.

Al suo apice, 3AC aveva presunti asset in gestione (AUM) per oltre 18 miliardi di dollari, si legge nella nota. Ma dato l'ammontare del debito che ora si sa essere stato prestato alla società, non è chiaro quanto capitale proprio fosse effettivamente a rischio. È probabile che Zhu e Davies stessero semplicemente "utilizzando fondi presi in prestito per rimborsare gli interessi sui prestiti emessi dai creditori, mentre 'truccavano i loro libri contabili' per mostrare enormi rendimenti sul capitale", ha aggiunto la nota.

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Considerata la dimensione dell’esposizione che aziende come Voyager Digital e BlockFi avevano al fondo, sembra che la stragrande maggioranza delle attività di 3AC sia stata acquistata con debito e il suo rapporto di collateralizzazione fosse piuttosto basso, secondo Farrell.

"Le condizioni macroeconomiche hanno preceduto la distruzione dei prezzi delle attività globali, riducendo il valore collaterale di qualsiasi Cripto , e 3AC ha investito pesantemente in LUNA/ UST, il che T avrebbe potuto aiutare la situazione; tuttavia, pensiamo che la spirale discendente sia iniziata con la scommessa eccessiva di 3AC su Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)", si legge nella nota.

(La società madre di Grayscale è Digital Currency Group, che possiede anche CoinDesk).

La negoziazione GBTC era altamente indebitata e quando la negoziazione premium-arb è scomparsa, 3AC era probabilmente ancora bloccata in GBTC, ha affermato FSInsight. Invece di uscire con una piccola perdita, tuttavia, 3AC ha probabilmente raddoppiato la negoziazione, aspettandosi che lo sconto convergesse al valore patrimoniale netto una volta che il fondo negoziato in borsa spot fosse stato approvato, ha aggiunto Farrell. Grayscale ha presentato domanda alla Securities and Exchange Commission statunitense per l'approvazione per convertire il trust in un ETF. Il prezzo delle azioni GBTC è stato scambiato con uno sconto rispetto al suo valore patrimoniale netto.

FSInsight afferma che l'operazione GBTC alla fine darà i suoi frutti per gli investitori pazienti, ma i tempi non sono chiari, poiché l'ETF spot potrebbe essere approvato nel giro di poche settimane, ma potrebbero anche volerci anni.

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‘Valore profondo’

Con il crollo dei prezzi degli asset e l'attivazione delle margin call, 3AC non è più riuscita a tenere insieme la sua "catena di leva finanziaria", il che ha causato problemi di illiquidità nell'intero mercato dei prestiti in Cripto , ha affermato il rapporto. La natura sovra-indebitata di questa operazione di arbitraggio è simile ai tipi di operazioni che sono state la "campana a morto" per Long Term Capital Management, ha aggiunto il rapporto.

I dati recenti mostrano una capitolazione tra i possessori Bitcoin , ha affermato FSInsight, ma rimane il rischio che le crescenti posizioni dei minatori possano essere una fonte di ulteriore pressione di vendita. Mentre il quadro a breve termine per i prezzi degli asset digitali rimane "insidioso", il mercato ha raggiunto un'area di profondo valore per Bitcoin (BTC) di cui gli investitori a lungo termine dovrebbero approfittare, ha aggiunto.

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