FSInsight звинувачує Three Arrows Capital у веденні «схеми Понці в стилі Медоффа»

Крипто була «поставлена ​​на коліна» за останні тижні «старомодною схемою Понці в стилі Медоффа», загорнутою в торгівлю, подібну до позицій, які затонули Управління довгостроковим капіталом (LTCM)», – йдеться в звіті дослідницької компанії FSInsight у п’ятницю, в якому розглядаються наслідки краху Крипто -фонду Three Arrows Capital, який також відомий як 3AC.

У цьому сценарії Медофф був би засновником 3AC, Су Чжу та Кайлом Девісом, які використовували свою репутацію, щоб «безрозсудно брати позики практично у всіх інституційних кредиторів у бізнесі», що завдало шкоди деяким відомим фірмам у цій галузі, зокрема Voyager Digital, Babel Фінанси та BlockFi, написав у звіті Шон Фаррелл, керівник відділу стратегії цифрових активів FSInsight. Берні Медофф був американським фінансистом, який керував найбільшою схемою Понці в історії США.

На піку свого розвитку передбачувані активи 3AC в управлінні (AUM) становили понад 18 мільярдів доларів, йдеться у записці. Але враховуючи суму боргу, яка, як відомо, була позичена фірмі, незрозуміло, яка сума фактичного капіталу була під загрозою. Цілком ймовірно, що Чжу та Девіс просто «використовували позичені кошти для погашення відсотків за позиками, виданими кредиторами, «готуючи свої книги», щоб показати величезну віддачу від капіталу», додається в записці.

Читайте також: «Стайкий ефір» стає центром Крипто стресу, від Celsius до трьох стрілок

Враховуючи розмір ризику, який такі компанії, як Voyager Digital і BlockFi, мали у фонді, схоже, що переважна більшість активів 3AC були куплені за борги, а його коефіцієнт забезпечення був досить малим, за словами Фаррелла.

«Макроумови передували руйнуванню світових цін на активи, зменшуючи заставну вартість будь-якого Крипто , і 3AC інвестувала значні кошти в LUNA/ UST, що T могло допомогти ситуації, проте, ми вважаємо, що низхідна спіраль почалася з надмірної ставки 3AC на Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)», — йдеться в записці.

(Материнською компанією Grayscale є Digital Currency Group, яка також володіє CoinDesk).

Торгівля GBTC мала високе кредитне плече, і коли торгівля преміум-арбами зникла, 3AC все ще був заблокований у GBTC, повідомляє FSInsight. Однак замість того, щоб вийти з невеликими збитками, 3AC, швидше за все, подвоїв угоду, очікуючи, що дисконт зійде до вартості чистих активів після схвалення спотового біржового фонду, додав Фаррелл. Grayscale подала заявку до Комісії з цінних паперів і бірж США для отримання дозволу на перетворення трасту на ETF. Ціна акцій GBTC торгується з дисконтом до вартості чистих активів.

FSInsight каже, що торгівля GBTC зрештою окупиться для терплячих інвесторів, але терміни неясні, оскільки спотовий ETF може бути затверджений за кілька тижнів, але також може зайняти роки.

Читайте також: З наближенням побітових рішень і рішень у Grayscale надії на схвалення Spot Bitcoin ETF вичерпуються

«Глибоке значення»

У зв’язку з падінням цін на активи та ініціюванням маржинальних вимог 3AC більше не міг утримувати свій «послідовний ланцюжок кредитного плеча разом», що спричинило проблеми з неліквідністю на всьому ринку Крипто , йдеться у звіті. Природа цієї арбітражної торгівлі з надмірним кредитом схожа на типи торгів, які були «посмертним дзвоном» для Long Term Capital Management, додається у звіті.

За словами FSInsight, останні дані показують капітуляцію серед власників Bitcoin , але залишається ризик того, що зростання позицій майнерів може стати джерелом подальшого тиску з боку продажів. Незважаючи на те, що короткострокова картина цін на цифрові активи залишається «підступною», ринок досяг зони глибокої цінності Bitcoin (BTC), якою повинні скористатися довгострокові інвестори, додає він.

Читайте також: Непрозорі платформи та переплетені протоколи становлять великий ризик для Крипто