Sa Depensa ng 'MSTR Premium'

Strategy (NASDAQ: MSTR), ang SaaS-based business intelligence company na dating kilala bilang MicroStrategy na nagpasimuno ng isang Bitcoin treasury strategy, ay kasalukuyang nakikipagkalakalan sa $73 billion market cap, ~1.6x ang halaga ng pinagbabatayan nitong Bitcoin holdings. Ang tinaguriang "MSTR premium" na ito ay nagdulot ng maraming hindi pagkakaunawaan, malusog na pag-aalinlangan at maging ng pagkabalisa, ngunit sa isang dekada ng malalim na karanasan sa equities, naniniwala kami na may tatlong dahilan kung bakit nabibigyang-katwiran ang MSTR premium. Partikular na may bisa ang mga ito sa panahon ng tumataas na mga inaasahan sa presyo ng Bitcoin , tulad ng nararanasan natin ngayon.

Nagbabasa ka Crypto Mahaba at Maikli, ang aming lingguhang newsletter na nagtatampok ng mga insight, balita at pagsusuri para sa propesyonal na mamumuhunan. Mag-sign up dito para makuha ito sa iyong inbox tuwing Miyerkules.

CHART: Ang premium ng MSTR sa NAV

Pinagmulan: MSTR-Tracker.com, GSR

Una, ang Diskarte ay kumukuha ng leverage sa pamamagitan ng pag-isyu ng equity at utang upang i-invest ang mga nalikom sa Bitcoin, nakukuha ang pagkakaiba sa pagitan ng return on Bitcoin at ang halaga ng kapital nito (ibig sabihin, “carry”). Ang mahalaga, nakukuha ng Strategy ang carry na ito hindi lamang sa taong ito, kundi pati na rin sa mga darating na taon, at pinapahalagahan lang ng mga mamumuhunan ang inaasahang pagdala sa hinaharap at isama ito sa market cap ng MSTR.

Sa katunayan, ito ay isang pangunahing dahilan kung bakit ang premium ng MSTR ay mag-iiba-iba sa mga inaasahan sa merkado ng mga pagbabalik ng Bitcoin sa hinaharap. Gayunpaman, ang unang dahilan kung bakit nakikipagkalakalan ang MSTR sa isang premium sa mga BTC holdings nito ay ang paghila ng mga mamumuhunan sa hinaharap BTC carry hanggang sa kasalukuyan.

Ikalawa, pinagkakakitaan ng Diskarte ang pagpapalabas ng matalinong mga capital Markets para sa kapakinabangan ng mga shareholder. Nagdaragdag ito ng halaga sa pamamagitan ng pagpapalabas ng convertible na utang, kung saan hindi lamang ito binabayaran upang mag-alok ng mga pagbabalik na tulad ng bitcoin sa merkado ng BOND , kundi pati na rin para sa pagkasumpungin na likas sa stock nito habang ang mga convertible BOND arbitrageur ay kumikita ng mas maraming pera na may mas pabagu-bagong pinagbabatayan na asset. Bilang karagdagan, ang MSTR ay nag-iisyu ng equity, karamihan sa pamamagitan ng at-the-money equity issuance programs, sa isang premium sa halaga ng libro, na sa pamamagitan ng kahulugan ay accretive sa mga shareholder. Sa katunayan, ang pag-isyu ng equity sa dalawang beses na halaga ng libro ay katumbas ng pagbebenta ng $1 para sa $2, o kabaligtaran, pagbili ng BTC sa 50% diskwento. Ito ay kung paano nakabuo ang Diskarte ng 74% na pagtaas sa halaga ng Bitcoin nito na hawak sa bawat bahagi noong nakaraang taon, katumbas ng 140,630 BTC, o $14 bilyon na halaga para sa mga shareholder.

Panghuli, ang buong construct ay sinasamantala ang Bitcoin at crypto's nascency, ang katotohanan na ang mga cryptocurrencies ay nasa sekular na pagpapalawak at ang presyo ng bitcoin ay may posibilidad na tumaas sa paglipas ng panahon.

Para sa mga hindi pa kumbinsido, nag-aalok kami ng sumusunod na eksperimento sa pag-iisip: Kung mayroon akong magic bank account na may $100 USD dito na nagbayad sa iyo ng 69% na rate ng interes, magkano ang babayaran mo sa akin para doon? Bagama't maaaring mag-iba-iba ang sagot sa bawat tao, malamang na higit pa ito sa $100, ibig sabihin, ang bank account ay ipagpapalit sa isang premium sa pinagbabatayan nitong USD (ibig sabihin, NAV).

Ganito mismo ang nangyayari sa MSTR, dahil pinataas nito ang BTC bawat share nito sa 69% taunang rate mula noong nagsimula itong mamuhunan sa Bitcoin noong Agosto 2020. Ang pagtaas na ito sa BTC bawat share (ibig sabihin, in-kind yield) ay mas mataas sa panahon ng mga bull Markets at mas mababa sa panahon ng bear Markets, ngunit sa pangkalahatan ay tumaas ito sa paglipas ng panahon. At habang walang garantiya na ang Diskarte ay patuloy na tataas ang BTC nito sa bawat bahagi sa hinaharap, ang MSTR ay gumagabay para sa isang 15%+ na pagtaas sa taong ito at 6-10% sa bawat isa sa susunod na dalawang taon.

Maraming mga panganib, siyempre — ang mga namumuhunan ng MSTR ay nagsasagawa ng batayan ng panganib sa presyo ng BTC at ang stock ay may posibilidad na lumipat nang higit pa kaysa sa Bitcoin sa parehong direksyon. Kaugnay nito, ang premium ay maaaring tumaas o bumaba sa hinaharap, at ang stock ay malamang na ikakalakal sa isang diskwento (ibig sabihin, mas mababa sa halaga ng mga Bitcoin holdings nito) sa panahon ng mga bear Markets. Ngunit umiiral ang premium dahil naniniwala ang mga mamumuhunan na patuloy na tataas ng MSTR ang halaga ng Bitcoin nito sa bawat bahagi sa hinaharap, at handa silang bayaran iyon ngayon.

CHART: Ang pagtaas ng MSTR sa Bitcoin bawat bahagi (ibig sabihin, Bitcoin yield)

Pinagmulan: MSTR-Tracker.com, GSR