Stonewalled ng FINRA, Hanggang 40 Crypto Securities Maghintay sa Limbo para sa Paglulunsad

ANG TAKEAWAY:

• Ang FINRA ay umupo nang ilang buwan sa humigit-kumulang 40 na aplikasyon ng broker-dealer mula sa mga kumpanyang nakikitungo sa mga asset ng Crypto , tinatanggihan sila ng lisensya ng broker-dealer na hahayaan ang mga kumpanyang ito na mag-alok ng mga securities sa US
• Iniisip ng ilan na ang FINRA, isang organisasyong self-regulatory, ay pinipigilan ang mga pag-apruba na ito sa Request ng SEC, dahil hindi pa nag-aalok ang ahensya ng malinaw na patnubay.
• Ang mga bigong Crypto startup ay maaaring tumingin na ganap na iwanan ang US, at tumuon sa paglulunsad sa ibang mga hurisdiksyon.

Ang mga blockchain startup na naghihintay ng mga pag-apruba mula sa mga securities regulator ng U.S. ay nagiging hindi mapakali, at iniisip kung ano ang holdup.

Ang Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), ang self-regulatory organization (SRO) ng Wall Street, ay umupo nang ilang buwan sa mga 40 application mula sa mga kumpanyang humahawak ng cryptocurrencies, sinabi ng maraming tao na nakikitungo sa ahensya sa CoinDesk.

Ang ilang mga startup ay naghihintay ng hindi bababa sa isang taon, na may ilang nakatayo sa loob ng kasing dami ng 14 na buwan, nang hindi nakakakita ng anumang paggalaw mula sa FINRA, sinabi ng tatlo sa mga mapagkukunan.

Naniniwala ang ilang miyembro ng industriya na ang mga regulator ay nagtakda ng hindi opisyal na moratorium sa mga pag-apruba na ito. Sa grupong ito, iniisip ng ilan na ang FINRA ay naghihintay ng malinaw na patnubay mula sa Securities and Exchange Commission (SEC) kung paano ituturing ang mga cryptocurrencies sa ilalim ng mga securities laws. Ang iba ay matatag na kumbinsido na ang SEC ay tahasang sinabi sa FINRA na huminto.

Gayunpaman, sinabi ng iba na ang mga pagkaantala ay hindi isang tanda ng pag-aatubili sa bahagi ng mga regulator, ngunit malamang na hindi maiiwasan, at nagmumula sa pagiging bago ng klase ng asset na ito. Sa alinmang paraan, ang resulta ay ang ilang dosenang kumpanya ay naghihintay sa regulatory limbo, sa kabila ng mga pagsisikap na maglunsad ng mga regulated blockchain na produkto sa U.S.

Sinabi ng direktor ng FINRA ng media relations na RAY Pellecchia bilang tugon sa aming pagtatanong:

"Ang mga aplikasyon ng membership mula sa mga kumpanyang nagmumungkahi na makisali sa mga digital asset na negosyo ay nagpapakita ng mga bago, kumplikadong isyu at nasa proseso kami ng paglutas sa mga ito."

Hindi tumugon ang SEC sa maraming kahilingan para sa komento.

Upang makatiyak, ang SEC ay naging aktibong nakikibahagi sa industriya, kasama ang mga komisyoner at mga miyembro ng kawani nang paulit-ulit humihingi ng input sa iba't ibang isyu mula sa kustodiya hanggang sa pagmamanipula sa merkado mula sa komunidad ng Crypto .

Gayunpaman, sinabi ng siyam na indibidwal na nakipag-usap sa CoinDesk sa kondisyon na hindi magpakilala upang maiwasang malagay sa panganib ang kanilang mga relasyon sa SEC na alinman sa FINRA o ang SEC ay binabato ang mga pag-apruba ng kumpanya.

Kabilang sa mga indibidwal na ito ang mga legal na kinatawan ng mga startup na sumusubok na makuha ang mga pag-apruba na ito, mga empleyado ng mga kumpanyang direktang nakikipag-ugnayan sa SEC at iba pang mga grupo na nagsasagawa ng negosyo sa mga kumpanyang ito.

Lay ng lupa

Ang industriya ng Crypto ay bata pa, na may limitadong bilang ng mga regulated na produkto sa pananalapi. Ang mga startup ay naghahanap upang baguhin iyon, sa pamamagitan ng pagpaparehistro bilang mga broker-dealer upang mag-alok ng ilang anyo ng mga tokenized na securities sa mga customer ng U.S.

Una, gayunpaman, ang mga kumpanyang ito ay dapat pumasa sa pagsubok ng mga regulator.

Ang FINRA ay isang non-for-profit na pribadong organisasyon na nag-aapruba sa mga broker-dealer at nagbibigay ng lisensya sa mga indibidwal na kumatawan sa mga kumpanyang ito. Bilang isang SRO, ito mismo ay pinangangasiwaan ng SEC, ang pederal na securities regulator ng bansa.

Sa pamamagitan ng extension, ang FINRA ay gumaganap din bilang gatekeeper para sa mga kwalipikadong tagapag-alaga at alternatibong sistema ng kalakalan (ATS), dahil ang mga kumpanyang umaasa na maging alinman ay dapat munang makakuha ng pag-apruba ng broker-dealer.

Nagagawa ng mga broker-dealer sa U.S na bumili at magbenta ng mga securities, kapwa para sa kanilang sarili at para sa kanilang mga kliyente. Ang mga kwalipikadong tagapag-alaga ay mga entity na nangangalaga sa mga asset na ito, habang pinapadali ng mga ATS ang mga pakikipagkalakalan.

Sa teknikal na paraan, inaaprubahan lamang ng FINRA ang mga broker-dealer, hindi mga kwalipikadong tagapag-alaga. Gayunpaman, ang mga kumpanya ay kinakailangang maging isang rehistradong broker-dealer bago sila makapag-apply para sa huling pagpaparehistro, at habang pinangangasiwaan ng FINRA ang pamamahala ng mga ATS, ang mga entity na ito ay dapat magparehistro sa SEC - na maaaring mag-publish ng aplikasyon sa pagpaparehistro para sa isang pampublikong panahon ng komento bago ang mga kumpanya ay maaaring magsimula ng operasyon.

Ang mga palitan ng Crypto tulad ng Coinbase ay mayroon dati ay interesado sa paglulunsad ng mga ATS para maglista ng mga security token (o kahit man lang mga token na tahasang mga securities) para sa mga kliyente.

Katulad nito, ang mga palitan ay maaaring mukhang maging mga kwalipikadong tagapag-alaga upang mag-imbak ng mga asset ng Crypto sa ngalan ng mga namumuhunan sa institusyon, na hindi pinapayagan upang hawakan ang kustodiya sa kanilang sarili o hilig na makitungo sa mga cryptographic na pribadong key. Ang Coinbase, Gemini at BitGo ay kinokontrol na mga kwalipikadong tagapag-alaga sa U.S. Gayunpaman, Coinbase at Gemini ay lisensyado sa pamamagitan ng New York Department of Financial Services at BitGo ay lisensyado sa pamamagitan ng South Dakota Division of Banking, ibig sabihin wala sa mga kumpanyang ito ang dumaan sa FINRA.

Tulad ng sa mga ATS, umaasa ang mga startup na magkaroon ng mga security token o tokenized securities para sa mga institusyonal na kliyente sa pamamagitan ng pagiging kwalipikadong tagapag-alaga.

Ngunit maging ang mga kinakailangang pag-apruba ng broker-dealer ay naging mailap para sa kanila.

Moratorium sa pag-apruba?

ONE abogado na ang kliyente ay nagbalik- FORTH sa SEC at FINRA ay tinawag ang sitwasyon na "nakakabigo," dahil ang holdap ay mahalagang humahadlang sa mga kumpanyang naghahanap upang magsagawa ng negosyo alinsunod sa mga regulasyon ng US na gawin ito.

Upang magdagdag ng insulto sa pinsala, sinabi ng abogado, ang SEC ay madalas na nagpahayag ng mga alalahanin sa pagmamanipula sa merkado at iba pang mga mapanlinlang na aksyon sa espasyo ng Crypto .

"Sa ONE banda, mayroon kang SEC na nagrereklamo na mayroong lahat ng manipulasyon sa merkado at masasamang aktor, ngunit [sa kabilang banda] T nila hahayaang pumasok ang mga mahuhusay na aktor at linisin ang mga bagay-bagay," sinabi ng taong ito sa CoinDesk, idinagdag:

“Nasa yugto na kami kung saan naibigay namin ang lahat ng aming makakaya … hindi na sila humihiling ng kahit ano pa sa amin. Sinasabi lang nila na T sila makakapag-apruba dahil hindi sila komportable sa klase ng asset na ito."

Ang kumpanya ng kliyente ay naghahanap na ngayon na magsagawa ng negosyo sa labas ng U.S. "Nakakalungkot talaga, palagi naming ipinagmamalaki ang aming sarili [sa pagpapatakbo sa loob ng mga regulasyon ng U.S.]," sabi ng abogado. "[Ngunit] kung kailangan nating ibukod ang mga mamamayan ng U.S. at mga kumpanya ng U.S. at ibahagi ang ating mga kasanayan sa ibang bansa, iyon ang gagawin natin."

Ang huling puntong ito ay binanggit ng mga startup sa loob ng ilang buwan - noong Setyembre, binalaan ni Joyce Lai ng ConsenSys ang isang grupo ng mga mambabatas na ang ibang mga hurisdiksyon maaaring mas kaakit-akit kaysa sa U.S. dahil sa mas malinaw na mga regulasyong batas.

Sinabi ni Lai sa CoinDesk na ang kawalan ng pagkilos ng regulasyon ay maaaring pigilan ang mga startup na bumaba sa lupa.

"Ang paglilinaw ng regulasyon, o kakulangan nito, ay isang malaking hadlang na maaaring mabigat sa isip (at potensyal na mga string ng pitaka) ng mga tagapagtatag," sabi niya sa isang panayam noong nakaraang linggo.

Sino ang boss?

Bagama't posibleng tinatanggihan ng FINRA na aprubahan ang karamihan sa mga broker-dealer ngayon sa sarili nitong kusa, ilang indibidwal ang nagsabi sa CoinDesk na naniniwala silang kumikilos ang SRO sa Request ng SEC .

Sa legal na paraan, ang SEC ay may awtoridad na tanggihan ang anumang mga patakaran na iminumungkahi ng FINRA, kahit na ang huli ay karaniwang pinapayagang gumana nang awtonomiya, sabi ni Justin D'Elia, isang kasosyo sa Duane Morris LLP.

Ang isa pang abogado na nakipag-usap sa CoinDesk ay nasa ilalim ng impresyon na ang FINRA ay partikular na naghihintay ng patnubay mula sa SEC. "Ang SEC ang nagtatakda ng tono," sabi ng taong ito.

Ang regulator ay naglathala o nagbigay ng gabay sa anyo ng mga talumpati at isang balangkas binabalangkas kung paano nito ilalapat ang mga batas ng securities sa mga token. Gayunpaman, hanggang sa kasalukuyan, wala pa sa mga inilabas na pahayag legal na may bisa, at ang ilan ay sumasalungat pa nga.

Isang senior executive sa isang firm na hindi direktang naapektuhan ng mga pagkaantala ang nagsabing nagtatrabaho siya sa ilang kumpanya na.

"Nag-file sila bilang sila ay dapat at natigil lamang, walang katapusang, tila," sabi ng executive na ito. Tulad ng iba, inilagay ng taong ito ang bola sa korte ng SEC, na nagsasabing:

"Maraming beses na ang FINRA ay ang mga tao sa sistema na nagpapabagal sa mga bagay-bagay ngunit sa kasong ito ang narinig ko ay naghihintay ang FINRA ng kalinawan mula sa SEC upang maisulong nila ang ilan sa mga bagay na ito at talagang sila ay pagiging lubos na kooperatiba sa pakikipagtulungan sa mga tao."

Ang ONE pagsasaalang-alang na maaaring magbigay sa SEC at FINRA pause ay ang isang blockchain platform ay nagbibigay-daan sa sinuman na mag-trade ng pribadong placement securities na sa nakaraan ay maa-access lamang ng isang piling grupo ng mga kinikilalang mamumuhunan.

"Blurring namin ang mga linya ngayon sa pagitan ng kung ano ang isang pribadong non-traded na instrumento at isang digital na seguridad," sabi ng isang executive sa isa pang kumpanya.

Gayunpaman, sinabi ng isa pang abogado sa industriya ng Crypto na ang mga aplikante na nagpaplanong mahigpit na makitungo sa mga securities o makikipag-ugnayan sa mga token na malinaw na hindi mga securities ay dapat na madaling aprubahan o hindi aprubahan.

"Mahirap maunawaan kung bakit T dapat aprubahan ang mga aplikasyon ng ATS kung talagang nakikipagtransaksyon lamang sila sa isang bagay na isang seguridad at mahirap maunawaan kung ano ang hurisdiksyon ng FINRA, kung mayroon man, sa mga hindi pangseguridad na asset kaya umaasa akong see more clarity,” sabi ng abogadong ito.

Mga tubig na hindi natukoy

Nagawa ng ilang kumpanya na makakuha ng mga pag-apruba, na humantong sa pagdududa ng ilan na mayroong moratorium. Ang isa pang interpretasyon ay ang kabagalan sa FINRA ay maaaring magmumula lamang sa mga natatanging isyu na kasalukuyang mga regulator ng digital asset.

Si Juan Hernandez, CEO at tagapagtatag ng securities trading platform na OpenFinance, ay nagsabi sa CoinDesk na ang FINRA ay naging mabagal, ngunit hindi ito nangangahulugan na mayroong anumang uri ng order na pumipigil sa mga pag-apruba.

OpenFinance

, tZERO, SharesPost at Mga Templum Markets ay mga ATS na nakatanggap ng pag-apruba upang ilista ang mga digital na asset noong nakaraang taon - ibig sabihin ay natanggap nila ang kanilang mga pag-apruba habang naghihintay pa ang ibang mga kumpanya. Ang mga kumpanyang ito ay nagsagawa na ng ilang paunang mga transaksyon sa token ng seguridad.

SeedInvest, isang equity crowdfunding platform nakuha ng Crypto startup Circle noong nakaraang taon, ay isa ring ATS, bagaman ang plataporma hindi makapaglista ng mga cryptocurrencies para sa pangangalakal sa oras na ito, kabilang ang mga token ng seguridad.

Sinabi ni Hernandez sa CoinDesk na ang FINRA ay "naging mabagal na itulak ang ilang mga pag-file ngunit ... pinahintulutan nila ang [SeedInvest] na isulong ang caveat na kailangan nilang gumawa ng karagdagang mga pag-file upang makapag-transact sa mga digital securities."

Ito ay hindi pangkaraniwan. Ang OpenFinance ay sumailalim na sa parehong proseso, ipinaliwanag ni Hernandez, na nagsasabing:

"Ngunit iyon ang proseso na aming pinagdaanan noong nakaraang taon, kailangan naming gumawa ng karagdagang mga pag-file [partikular] upang makapag-transact sa mga digital securities."

Sa ilalim ng mga regulasyon at mga pamamaraan ng pagpapatakbo para sa FINRA at SEC, kahit na ang isang kumpanya ay pinahihintulutan na mag-alok ng ilang mga mahalagang papel para sa pangangalakal kapag naaprubahan ang ATS application nito, may mga limitasyon. Sa madaling salita, hindi maaaring mag-alok ang isang kumpanya ng bawat posibleng uri ng seguridad para sa pangangalakal pagkatapos matanggap ang lisensya ng ATS.

Ang mga tokenized securities ay naging isang bagong kategorya ng mga potensyal na alok, pagsali sa mga bono at stock, halimbawa.

Inilarawan ni Hernandez ang proseso ng pag-secure ng isang ATS, broker-dealer o kwalipikadong pag-apruba ng custodian bilang mahaba, ngunit hindi malulutas. "Nagtatagal ang mga bagay ngunit hindi ito isang pag-freeze o paghinto sa bawat isa," sinabi niya sa CoinDesk.

Nauubos ang pasensya

Sinabi ni D'Elia, isang long-time securities lawyer, sa CoinDesk na "T siya magugulat" kung ang ilang kumpanya ay kailangang maghintay ng 18 buwan o higit pa para makatanggap ng mga pag-apruba, dahil lamang sa mga isyu sa nobela na ipinakita ng mga kumpanya ng blockchain.

"Sabihin mo sa akin na mayroon kang Technology blockchain , iyon ang magiging batayan ng Technology [sa iyong platform] ... na kumplikado, at iyon ay isang bagay na magkakaroon ng higit pang mga katanungan ang FINRA," sabi niya.

Karaniwang sinusuri ng SRO ang mga may-ari ng isang aplikante, ang pinagmumulan ng mga pondo nito, ang netong kapital nito, ang pagpopondo nito, kung sino ang client base, kung paano ita-target ng aplikante ang client base na ito, at kung ano ang karanasan ng mga principal nito, sabi ni D'Elia.

Ang katotohanan na ang karamihan sa pag-advertise mula sa isang aplikanteng humipo ng mga cryptocurrencies ay malamang na online ay isa pang isyu (ibig sabihin, mas malawak na madla ang mata-target kaysa sa karaniwan), ipinaliwanag niya. "Sa palagay ko, BIT nitong mas maingat ang FINRA."

Bagama't ang mga alituntunin ng FINRA ay karaniwang nagbibigay ng anim na buwang deadline para aprubahan o hindi aprubahan ang isang aplikasyon, ang SRO ay maaaring palawigin iyon nang higit pa sa panahong ito, sabi ni D'Elia. Ang deadline na ito ay higit na natatakpan kung ang alinmang bahagi ng aplikasyon ay hindi kumpleto o napunan nang mali.

Binanggit din ni Hernandez na kahit na ang mga hindi kumpletong detalye sa mga papeles ay maaaring magresulta sa pagkaantala.

ONE sa mga executive na nakipag-usap sa CoinDesk ay naniniwala na ang status quo ay kailangang magbago sa lalong madaling panahon.

"Napakaraming pressure sa industriya ang tumataas, hindi lamang mula sa mga aplikante kundi mula sa mga taong gustong gumawa ng mga ETF o mga taong gustong gumawa ng mga ATS o tulad ng Blockstack Reg A, "sabi niya, nagtapos:

“Lahat ng mga bagay na ito, mayroong tumataas na pressure … Kailangan kong maniwala na ang [SEC] ay walang magagawa kundi ang umakyat. Ito ay isang tanong kung kailan, hindi kung, ngunit ito ay isang napakalaking kapag."

FINRA larawan sa pamamagitan ng Andriy Blokhin / Shutterstock