Bloqueados pela FINRA, até 40 títulos Cripto aguardam no limbo para lançamento

A CONCLUSÃO:

• A FINRA ficou meses sem processar cerca de 40 solicitações de corretoras de empresas que lidam com Cripto , negando-lhes uma licença de corretora que permitiria que essas empresas oferecessem títulos nos EUA.
• Alguns acham que a FINRA, uma organização autorreguladora, está adiando essas aprovações a Request da SEC, já que a agência ainda não ofereceu orientações claras.
• Startups de Cripto frustradas podem querer abandonar os EUA completamente e se concentrar em lançamentos em outras jurisdições.

Startups de blockchain que aguardam aprovações dos reguladores de valores mobiliários dos EUA estão ficando inquietas e se perguntando o que está impedindo.

A Autoridade Reguladora do Setor Financeiro (FINRA), organização autorreguladora (SRO) de Wall Street, rejeitou durante meses cerca de 40 solicitações de empresas que lidam com criptomoedas, disseram várias pessoas que lidam com a agência ao CoinDesk.

Algumas startups estão esperando há pelo menos um ano, com algumas aguardando até 14 meses, sem ver nenhuma movimentação da FINRA, disseram três das fontes.

Vários membros da indústria acreditam que os reguladores estabeleceram uma moratória não oficial sobre essas aprovações. Entre esse grupo, alguns acham que a FINRA está esperando por uma orientação clara da Securities and Exchange Commission (SEC) sobre como as criptomoedas devem ser tratadas sob as leis de valores mobiliários. Outros estão firmemente convencidos de que a SEC disse explicitamente à FINRA para esperar.

Ainda assim, outros disseram que os atrasos não são um sinal de relutância por parte dos reguladores, mas são provavelmente inevitáveis e decorrem da novidade dessa classe de ativos. De qualquer forma, o resultado é que algumas dezenas de empresas estão esperando no limbo regulatório, apesar dos esforços para lançar produtos de blockchain regulamentados nos EUA.

O diretor de relações com a mídia da FINRA, RAY Pellecchia, disse em resposta à nossa pergunta:

“Os pedidos de adesão de empresas que propõem se envolver em negócios de ativos digitais apresentam questões novas e complexas, e estamos trabalhando nelas.”

A SEC não respondeu a vários pedidos de comentários.

É certo que a SEC tem sidoativamente engajadocom a indústria, tanto com comissários como membros da equipe repetidamentepedindo informações sobre várias questões que vão desde custódia até manipulação de mercado pela comunidade Cripto .

Ainda assim, nove indivíduos que falaram com a CoinDesk sob condição de anonimato para evitar comprometer seus relacionamentos com a SEC disseram que a FINRA ou a SEC têm bloqueado as aprovações das empresas.

Esses indivíduos incluem representantes legais de startups que tentam obter essas aprovações, funcionários de empresas que interagem diretamente com a SEC e outros grupos que fazem negócios com essas empresas.

Configuração do terreno

A indústria de Cripto ainda é jovem, com um número limitado de produtos financeiros regulamentados. As startups são procurando mudar isso, registrando-se como corretoras para oferecer alguma forma de títulos tokenizados a clientes dos EUA.

Primeiro, porém, essas empresas precisam passar pelo teste dos reguladores.

A FINRA é uma organização privada sem fins lucrativos que aprova corretoras e licencia indivíduos para representar essas empresas. Como uma SRO, ela é supervisionada pela SEC, a reguladora federal de valores mobiliários do país.

Por extensão, a FINRA também atua como uma guardiã para custodiantes qualificados e sistemas de negociação alternativos (ATS), já que as empresas que desejam se tornar um deles geralmente precisam primeiro obter a aprovação de uma corretora.

Os corretores-negociantes nos EUA podem comprar e vender títulos, tanto para si mesmos quanto para seus clientes. Os custodiantes qualificados são entidades que salvaguardam esses ativos, enquanto os ATSs facilitam as negociações.

Tecnicamente, a FINRA aprova apenas corretoras-negociantes, não custodiantes qualificados. No entanto, as empresas precisam ser corretoras-negociantes registradas antes de poderem solicitar o último registro e, embora a FINRA supervisione a governança dos ATSs, essas entidades devem se registrar na SEC – que pode publicar o pedido de registro para um período de comentários públicos antes que as empresas possam iniciar as operações.

As bolsas de Cripto , como a Coinbase, têm anteriormente interessadono lançamento de ATSs para listar tokens de segurança (ou pelo menos tokens que são explicitamente valores mobiliários) para clientes.

Da mesma forma, as bolsas podem procurar tornar-se custodiantes qualificados para armazenar ativos Cripto em nome de investidores institucionais, que não são permitidopara lidar com a custódia eles mesmos nem inclinados a lidar com chaves privadas criptográficas. Coinbase, Gemini e BitGo são custodiantes qualificados regulamentados nos EUA. No entanto,Coinbase e Gêmeossão licenciados pelo Departamento de Serviços Financeiros de Nova York eBitGoé licenciada pela Divisão Bancária de Dakota do Sul, o que significa que nenhuma dessas empresas passou pela FINRA.

Assim como os ATSs, as startups esperam manter tokens de segurança ou títulos tokenizados para clientes institucionais, tornando-se custodiantes qualificados.

Mas até mesmo as aprovações necessárias de corretores e negociantes têm sido ilusórias para eles.

Moratória de aprovação?

Um advogado cujo cliente tem ido e FORTH com a SEC e a FINRA chamou a situação de "frustrante", já que o atraso essencialmente impede que empresas que buscam conduzir negócios de acordo com as regulamentações dos EUA o façam.

Para piorar a situação, o advogado observou que a SEC frequentemente expressou preocupações com manipulação de mercado e outras ações fraudulentas no setor de Cripto .

"Por um lado, você tem a SEC reclamando que há toda essa manipulação de mercado e maus atores, mas [por outro] eles T deixam bons atores entrarem e limparem as coisas", disse essa pessoa ao CoinDesk, acrescentando:

“Estamos em um estágio em que fornecemos absolutamente tudo o que podíamos... eles não estão solicitando mais nada de nós. Eles estão apenas dizendo que T podem aprovar porque estão desconfortáveis ​​com essa classe de ativos."

A empresa cliente agora está procurando conduzir negócios fora dos EUA. “É realmente triste, sempre nos orgulhamos [de operar dentro das regulamentações dos EUA]”, disse o advogado. “[Mas] se tivermos que excluir cidadãos e empresas dos EUA e compartilhar nossas habilidades no exterior, então é isso que faremos.”

Este último ponto tem sido repetido por startups há meses – em setembro passado, Joyce Lai da ConsenSys alertou um grupo de legisladores que outras jurisdiçõespode ser mais atraentedo que os EUA devido a estatutos regulatórios mais claros.

Lai disse ao CoinDesk que a inação regulatória pode impedir que startups decolem.

“O esclarecimento regulatório, ou a falta dele, é um grande obstáculo que pode pesar muito na mente (e nos potenciais cordões da bolsa) dos fundadores”, disse ela em uma entrevista na semana passada.

Quem é o chefe?

Embora seja possível que a FINRA esteja se recusando a aprovar a maioria das corretoras agora por vontade própria, várias pessoas disseram ao CoinDesk que acreditam que a SRO está agindo a Request da SEC.

Legalmente, a SEC tem autoridade para rejeitar quaisquer regras propostas pela FINRA, embora esta última geralmente tenha permissão para operar de forma autônoma, disse Justin D'Elia, sócio da Duane Morris LLP.

Outro advogado que falou com a CoinDesk tinha a impressão de que a FINRA estava especificamente esperando por orientação da SEC. “A SEC dá o tom”, disse essa pessoa.

O regulador publicou ou emitiu orientações noforma de discursos e uma estruturadescrevendo como aplicaria as leis de valores mobiliários aos tokens. No entanto, até o momento, nenhuma das declarações emitidas foijuridicamente vinculativo, e algumas são até contraditórias.

Um executivo sênior de uma empresa que não foi diretamente afetada pelos atrasos disse que trabalha com várias empresas que foram afetadas.

“Eles estão arquivando como deveriam e apenas ficando presos, infinitamente, ao que parece”, disse esse executivo. Como outros, essa pessoa colocou a bola na quadra da SEC, dizendo:

"Muitas vezes, a FINRA é a pessoa no sistema que está atrasando as coisas, mas neste caso o que ouvi é que a FINRA está esperando esclarecimentos da SEC para que eles possam levar algumas dessas coisas adiante e eles estão realmente sendo bastante cooperativos ao trabalhar com as pessoas."

Uma consideração que pode fazer a SEC e a FINRA hesitarem é que uma plataforma de blockchain permite que qualquer pessoa negocie títulos de colocação privada que, no passado, só seriam acessíveis a um grupo seleto de investidores credenciados.

“Estamos confundindo agora os limites entre o que era um instrumento privado não negociado e um título digital”, disse um executivo de outra empresa.

No entanto, outro advogado da indústria de Cripto disse que os candidatos que planejam lidar estritamente com valores mobiliários ou que interagiriam com tokens que claramente não são valores mobiliários devem ser fáceis de aprovar ou desaprovar.

"É difícil entender por que os pedidos de ATS T devem ser aprovados se eles estão realmente apenas transacionando com algo que é um título, e é difícil entender qual deve ser a jurisdição da FINRA, se houver, sobre ativos não garantidos, então espero ver mais clareza", disse o advogado.

Águas desconhecidas

Algumas empresas conseguiram garantir aprovações, levando alguns a duvidar de que haja uma moratória. Outra interpretação é que a lentidão na FINRA pode simplesmente resultar dos problemas únicos que os ativos digitais apresentam aos reguladores.

Juan Hernandez, CEO e fundador da plataforma de negociação de valores mobiliários OpenFinance, disse ao CoinDesk que a FINRA tem sido lenta, mas que isso não indica necessariamente que haja algum tipo de ordem impedindo as aprovações.

Finanças Abertas

,tZERO,AçõesPostar e Mercados Templumsão ATSs que receberam aprovação para listar ativos digitais no ano passado – o que significa que eles teriam recebido suas aprovações enquanto outras empresas ainda estavam esperando. Essas empresas já conduziram algumas transações iniciais de tokens de segurança.

SeedInvest, uma plataforma de crowdfunding de açõesadquirida pela startup de Cripto Circleano passado, também é um ATS, embora a plataformanão é possível listar criptomoedaspara negociação neste momento, incluindo tokens de segurança.

Hernandez disse ao CoinDesk que a FINRA tem “demorado a levar adiante alguns registros, mas... eles permitiram que [a SeedInvest] levasse adiante com a ressalva de que eles precisam fazer registros adicionais para poder transacionar com títulos digitais”.

Isso não é incomum. O OpenFinance já passou pelo mesmo processo, explicou Hernandez, dizendo:

“Mas esse é o processo pelo qual passamos no ano passado, tivemos que fazer registros adicionais [especificamente] para poder transacionar com títulos digitais.”

De acordo com os regulamentos e procedimentos operacionais da FINRA e da SEC, mesmo que uma empresa tenha permissão para oferecer certos títulos para negociação quando sua aplicação ATS for aprovada, há limites. Em outras palavras, uma empresa não pode oferecer todos os tipos possíveis de títulos para negociação após receber a licença ATS.

Os títulos tokenizados se tornaram essencialmente uma nova categoria de ofertas potenciais, juntando-se a títulos e ações, por exemplo.

Hernandez caracterizou o processo de garantir uma aprovação de ATS, corretora ou custodiante qualificado como demorado, mas não intransponível. “As coisas demoram mais, mas não foi um congelamento ou uma parada por si só”, disse ele ao CoinDesk.

A paciência está acabando

D'Elia, um advogado de valores mobiliários de longa data, disse ao CoinDesk que "T ficaria surpreso" se algumas empresas tivessem que esperar 18 meses ou mais para receber as aprovações, simplesmente devido aos novos problemas apresentados pelas empresas de blockchain.

“Você me diz que tem uma Tecnologia de blockchain, que será a Tecnologia subjacente [à sua plataforma]... que é complexa, e isso é algo sobre o qual a FINRA terá mais perguntas”, disse ele.

O SRO normalmente examina os proprietários de um requerente, a origem de seus fundos, seu capital líquido, seu financiamento, quem é a base de clientes, como o requerente atingirá essa base de clientes e qual a experiência de seus diretores, disse D'Elia.

O fato de que grande parte da publicidade de um requerente que aborda criptomoedas provavelmente será online é outro problema (o que significa que um público muito mais amplo seria o alvo do que o típico), ele explicou. “Acho que isso torna a FINRA um BIT mais cautelosa.”

Embora as diretrizes da FINRA nominalmente deem a ela um prazo de seis meses para aprovar ou desaprovar uma solicitação, a SRO pode estender isso bem além desse período de tempo, disse D’Elia. Esse prazo fica ainda mais obscuro se qualquer parte da solicitação estiver incompleta ou preenchida incorretamente.

Hernandez também observou que mesmo detalhes incompletos na papelada podem resultar em atrasos.

Um dos executivos que falou com a CoinDesk acredita que o status quo terá que mudar em breve.

“Há muita pressão crescente na indústria, não apenas dos candidatos, mas também das pessoas que querem fazer ETFs ou ATSs ou algo do tipo.Registro Blockstack A”, disse ele, concluindo:

“Todas essas coisas, há essa pressão aumentando… Tenho que acreditar que a [SEC] não terá escolha a não ser se levantar. É uma questão de quando, não se, mas é um quando muito grande.”

FINRAimagem via Andriy Blokhin / Shutterstock