Ostruzionismo da parte della FINRA: fino a 40 titoli Cripto attendono nel limbo il lancio

LA CONCLUSIONE:

• La FINRA ha esaminato per mesi circa 40 domande di broker-dealer da parte di società che operano in Cripto , negando loro una licenza di broker-dealer che consentirebbe a queste società di offrire titoli negli Stati Uniti
• Alcuni ritengono che la FINRA, un'organizzazione di autoregolamentazione, stia rinviando queste approvazioni su Request della SEC, poiché l'agenzia non ha ancora fornito linee guida chiare.
• Le startup frustrate Cripto potrebbero decidere di abbandonare del tutto gli Stati Uniti e concentrarsi sul lancio in altre giurisdizioni.

Le startup blockchain in attesa delle approvazioni delle autorità di regolamentazione dei titoli azionari statunitensi sono sempre più irrequiete e si chiedono cosa stia succedendo.

La Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), l'organismo di autoregolamentazione (SRO) di Wall Street, ha esaminato per mesi circa 40 domande presentate da aziende che operano nel settore delle criptovalute, hanno riferito a CoinDesk numerose persone che hanno a che fare con l'agenzia.

Alcune startup hanno atteso almeno un anno, mentre altre sono rimaste in attesa per ben 14 mesi, senza vedere alcun movimento da parte della FINRA, hanno affermato tre fonti.

Diversi membri del settore ritengono che i regolatori abbiano stabilito una moratoria non ufficiale su queste approvazioni. Tra questo gruppo, alcuni pensano che la FINRA stia aspettando chiare indicazioni dalla Securities and Exchange Commission (SEC) su come le criptovalute debbano essere trattate ai sensi delle leggi sui titoli. Altri sono fermamente convinti che la SEC abbia esplicitamente detto alla FINRA di aspettare.

Tuttavia, altri hanno affermato che i ritardi non sono un segno di riluttanza da parte dei regolatori, ma sono probabilmente inevitabili e derivano dalla novità di questa classe di attività. In entrambi i casi, il risultato è che alcune decine di aziende sono in attesa nel limbo normativo, nonostante gli sforzi per lanciare prodotti blockchain regolamentati negli Stati Uniti.

Il direttore delle relazioni con i media della FINRA, RAY Pellecchia, ha dichiarato in risposta alla nostra richiesta:

"Le domande di adesione da parte di aziende che intendono impegnarsi in attività legate alle risorse digitali presentano nuove e complesse problematiche e stiamo cercando di risolverle".

La SEC non ha risposto alle numerose richieste di commento.

Per essere sicuri, la SEC è stataattivamente impegnatocon l'industria, sia con i commissari che con i membri dello staff ripetutamentechiedere un contributo su vari argomenti che vanno dalla custodia alla manipolazione del mercato da parte della comunità Cripto .

Tuttavia, nove persone che hanno parlato con CoinDesk a condizione di mantenere l'anonimato per non compromettere i loro rapporti con la SEC hanno affermato che la FINRA o la SEC hanno ostacolato le approvazioni delle aziende.

Tra questi soggetti rientrano i rappresentanti legali delle startup che cercano di ottenere queste approvazioni, i dipendenti delle aziende che interagiscono direttamente con la SEC e altri gruppi che conducono affari con queste aziende.

Disposizione del terreno

Il settore Cripto è ancora giovane, con un numero limitato di prodotti finanziari regolamentati. Le startup sono cercando di cambiare ciò, registrandosi come broker-dealer per offrire una qualche forma di titoli tokenizzati ai clienti statunitensi.

Prima, però, queste aziende devono superare la prova del fuoco delle autorità di regolamentazione.

FINRA è un'organizzazione privata senza scopo di lucro che approva i broker-dealer e concede licenze a individui per rappresentare queste aziende. In quanto SRO, è essa stessa supervisionata dalla SEC, l'autorità di regolamentazione dei titoli federali della nazione.

Per estensione, la FINRA funge anche da custode per i depositari qualificati e i sistemi di negoziazione alternativi (ATS), in quanto le società che sperano di diventare una delle due devono solitamente prima ottenere l'approvazione del broker-dealer.

I broker-dealer negli Stati Uniti sono in grado di acquistare e vendere titoli, sia per sé stessi che per i propri clienti. I depositari qualificati sono entità che tutelano questi asset, mentre gli ATS facilitano le negoziazioni.

Tecnicamente, la FINRA approva solo i broker-dealer, non i depositari qualificati. Tuttavia, le società devono essere broker-dealer registrati prima di poter richiedere quest'ultima registrazione e, mentre la FINRA supervisiona la governance degli ATS, queste entità devono registrarsi presso la SEC, che può pubblicare la domanda di registrazione per un periodo di commento pubblico prima che le società possano iniziare le operazioni.

Gli exchange Cripto come Coinbase hanno in precedenza era interessatonel lancio di ATS per elencare token di sicurezza (o almeno token che sono esplicitamente titoli) per i clienti.

Allo stesso modo, gli exchange potrebbero cercare di diventare depositari qualificati per conservare Cripto per conto di investitori istituzionali, che non sono né consentitoper gestire la custodia da soli né inclini a gestire chiavi private crittografiche. Coinbase, Gemini e BitGo sono depositari qualificati regolamentati negli Stati Uniti. Tuttavia,Base monetaria E Gemellisono autorizzati dal Dipartimento dei servizi finanziari di New York eVai a Bitè autorizzata dalla Divisione bancaria del Dakota del Sud, il che significa che nessuna di queste società è passata attraverso la FINRA.

Analogamente a quanto avviene con gli ATS, le startup sperano di detenere token di sicurezza o titoli tokenizzati per clienti istituzionali diventando depositari qualificati.

Ma anche le necessarie approvazioni da parte dei broker-dealer sono state per loro irraggiungibili.

Moratoria sulle approvazioni?

ONE avvocato il cui cliente ha avuto FORTH con la SEC e la FINRA ha definito la situazione "frustrante", poiché il blocco impedisce sostanzialmente alle aziende che intendono condurre affari in conformità con le normative statunitensi di farlo.

A peggiorare ulteriormente la situazione, ha osservato l'avvocato, la SEC ha spesso espresso preoccupazioni in merito alla manipolazione del mercato e ad altre azioni fraudolente nel settore Cripto .

"Da ONE lato, la SEC si lamenta che ci sono tutte queste manipolazioni del mercato e dei cattivi attori, ma [dall'altro] T lasciano che i buoni attori entrino e ripuliscano le cose", ha detto questa persona a CoinDesk, aggiungendo:

"Siamo in una fase in cui abbiamo fornito assolutamente tutto ciò che potevamo... non ci chiedono altro. Stanno solo dicendo che T possono approvare perché sono a disagio con questa classe di asset".

L'azienda cliente ora sta cercando di condurre affari al di fuori degli Stati Uniti. "È davvero triste, ci siamo sempre vantati [di operare secondo le normative statunitensi]", ha detto l'avvocato. "[Ma] se dobbiamo escludere cittadini e aziende statunitensi e condividere le nostre competenze all'estero, allora è quello che faremo".

Quest’ultimo punto è stato ripreso dalle startup per mesi ormai: lo scorso settembre, Joyce Lai di ConsenSys ha avvisato un gruppo di legislatori che altre giurisdizionipotrebbe essere più attraenterispetto agli Stati Uniti grazie a norme regolamentari più chiare.

Lai ha dichiarato a CoinDesk che l'inerzia normativa può impedire alle startup di decollare.

"La chiarificazione normativa, o la sua mancanza, è un ostacolo enorme che può pesare molto sulla mente (e sui potenziali cordoni della borsa) dei fondatori", ha affermato in un'intervista la scorsa settimana.

Chi è il capo?

Sebbene sia possibile che la FINRA stia rifiutando di approvare la maggior parte dei broker-dealer in questo momento di sua spontanea volontà, diverse persone hanno dichiarato a CoinDesk di ritenere che l'SRO stia agendo su Request della SEC.

Dal punto di vista legale, la SEC ha l’autorità di respingere qualsiasi regola proposta dalla FINRA, anche se a quest’ultima è solitamente consentito di operare in modo autonomo, ha affermato Justin D’Elia, partner di Duane Morris LLP.

Un altro avvocato che ha parlato con CoinDesk aveva l'impressione che la FINRA stesse aspettando specificamente le indicazioni della SEC. "La SEC dà il tono", ha detto questa persona.

L'autorità di regolamentazione ha pubblicato o emanato linee guida nelforma dei discorsi E un quadrodelineando come applicherebbe le leggi sui titoli ai token. Tuttavia, fino ad oggi, nessuna delle dichiarazioni rilasciate è statagiuridicamente vincolante, E alcuni sono addirittura contraddittori.

Un dirigente di un'azienda che non è stata direttamente interessata dai ritardi ha affermato di lavorare con diverse aziende che lo sono state.

"Stanno presentando la domanda come dovrebbero e si bloccano all'infinito, a quanto pare", ha detto questo dirigente. Come altri, questa persona ha messo la palla nel campo della SEC, dicendo:

"Spesso la FINRA è la persona nel sistema che rallenta le cose, ma in questo caso quello che ho sentito è che la FINRA sta aspettando chiarezza dalla SEC in modo da poter portare avanti alcune di queste cose e in realtà sta collaborando molto con le persone".

ONE considerazione che potrebbe far riflettere la SEC e la FINRA è che una piattaforma blockchain consente a chiunque di negoziare titoli con collocamento privato che in passato sarebbero stati accessibili solo a un gruppo selezionato di investitori accreditati.

"Stiamo confondendo i confini tra quello che era uno strumento privato non negoziato e un titolo digitale", ha affermato un dirigente di un'altra azienda.

Tuttavia, un altro avvocato del settore Cripto ha affermato che i richiedenti che intendono occuparsi esclusivamente di titoli o interagire con token che chiaramente non sono titoli dovrebbero essere facili da approvare o disapprovare.

"È difficile capire perché le domande ATS T dovrebbero essere approvate se in realtà riguardano solo qualcosa che è un titolo ed è difficile capire quale dovrebbe essere la giurisdizione della FINRA, se ce n'è una, su asset non titoli, quindi spero di vedere più chiarezza", ha affermato questo avvocato.

Acque inesplorate

Alcune aziende sono riuscite a ottenere le approvazioni, portando alcuni a dubitare che ci sia una moratoria. Un'altra interpretazione è che la lentezza della FINRA potrebbe semplicemente derivare dai problemi unici che le risorse digitali presentano ai regolatori.

Juan Hernandez, CEO e fondatore della piattaforma di trading di titoli OpenFinance, ha dichiarato a CoinDesk che la FINRA è stata lenta, ma che ciò non indicava necessariamente che ci fosse una sorta di ordine che impedisse le approvazioni.

FinanzaAperta

,tZERO,CondividiPost E Mercati Templum sono ATS che hanno ricevuto l'approvazione per quotare asset digitali l'anno scorso, il che significa che avrebbero ricevuto le loro approvazioni mentre altre aziende erano ancora in attesa. Queste aziende hanno già condotto alcune transazioni iniziali di token di sicurezza.

SeedInvest, una piattaforma di crowdfunding azionarioacquisita dalla startup Cripto Circlel'anno scorso, è anche un ATS, sebbene la piattaformanon può elencare le criptovaluteper la negoziazione in questo momento, compresi i token di sicurezza.

Hernandez ha detto a CoinDesk che la FINRA è stata "lenta a portare avanti un paio di depositi ma ... hanno permesso a [SeedInvest] di andare avanti con l'avvertenza che devono presentare depositi aggiuntivi per poter effettuare transazioni con titoli digitali".

Non è insolito. OpenFinance ha già subito lo stesso processo, ha spiegato Hernandez, dicendo:

"Ma questo è il processo che abbiamo seguito l'anno scorso, abbiamo dovuto presentare ulteriori documenti [specificamente] per poter effettuare transazioni con titoli digitali".

In base alle normative e alle procedure operative per FINRA e SEC, anche se a una società è consentito offrire determinati titoli per la negoziazione quando la sua richiesta ATS viene approvata, ci sono dei limiti. In altre parole, una società non può offrire ogni possibile tipo di titolo per la negoziazione dopo aver ricevuto la licenza ATS.

I titoli tokenizzati sono diventati sostanzialmente una nuova categoria di potenziali offerte, affiancandosi, ad esempio, a obbligazioni e azioni.

Hernandez ha descritto il processo di ottenimento di un'approvazione ATS, broker-dealer o depositario qualificato come lungo, ma non insormontabile. "Le cose richiedono più tempo, ma non è stato un congelamento o uno stop di per sé", ha detto a CoinDesk.

La pazienza è scarsa

D'Elia, avvocato esperto in titoli azionari, ha dichiarato a CoinDesk che "T sarebbe sorpreso" se alcune aziende dovessero aspettare 18 mesi o più per ricevere le approvazioni, semplicemente a causa dei nuovi problemi presentati dalle aziende blockchain.

"Mi dici che hai una Tecnologie blockchain, questa sarà la Tecnologie di base [della tua piattaforma]... è complessa, e questo è qualcosa su cui la FINRA avrà più domande", ha detto.

L'SRO in genere esamina i proprietari di un richiedente, la fonte dei suoi fondi, il suo capitale netto, il suo finanziamento, chi è la base di clienti, come il richiedente si rivolgerà a questa base di clienti e quale esperienza hanno i suoi dirigenti, ha affermato D'Elia.

Il fatto che gran parte della pubblicità di un richiedente che riguarda le criptovalute sia probabile che sia online è un altro problema (il che significa che un pubblico molto più ampio sarebbe preso di mira rispetto al solito), ha spiegato. "Penso che renda la FINRA un BIT ' più cauta".

Mentre le linee guida della FINRA nominalmente danno una scadenza di sei mesi per approvare o respingere una domanda, l'SRO può estenderla ben oltre questo periodo di tempo, ha affermato D'Elia. Questa scadenza è ulteriormente oscurata se una parte della domanda è incompleta o compilata in modo errato.

Hernandez ha anche osservato che anche i dettagli incompleti nella documentazione potrebbero causare dei ritardi.

ONE dei dirigenti che ha parlato con CoinDesk ritiene che lo status quo dovrà cambiare presto.

“C’è così tanta pressione nel settore che aumenta, non solo da parte dei richiedenti ma anche da parte delle persone che vogliono fare ETF o ATS o similiBlockstack Reg A,” ha detto, concludendo:

"Tutte queste cose, c'è questa pressione crescente... Devo credere che la [SEC] non avrà altra scelta che intensificare. È una questione di quando, non di se, ma è un quando molto importante".

FINRAimmagine tramite Andriy Blokhin / Shutterstock