Bloqués par la FINRA, jusqu'à 40 Crypto titres attendent leur lancement dans les limbes

À RETENIR :

• La FINRA a attendu des mois avant de traiter environ 40 demandes de courtiers-négociants émanant de sociétés qui négocient des actifs Crypto , leur refusant une licence de courtier-négociant qui permettrait à ces sociétés de proposer des titres aux États-Unis.
• Certains pensent que la FINRA, une organisation d'autorégulation, retarde ces approbations à la Request de la SEC, car l'agence n'a pas encore fourni de directives claires.
• Les startups Crypto frustrées pourraient envisager d'abandonner complètement les États-Unis et de se concentrer sur le lancement dans d'autres juridictions.

Les startups blockchain qui attendent l'approbation des régulateurs américains des valeurs mobilières s'impatientent et se demandent ce qui les retarde.

La Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), l'organisme d'autorégulation de Wall Street (SRO), a examiné pendant des mois une quarantaine de demandes d'entreprises qui touchent aux crypto-monnaies, ont déclaré à CoinDesk de nombreuses personnes qui traitent avec l'agence.

Certaines startups attendent depuis au moins un an, et quelques-unes attendent depuis 14 mois, sans voir aucun mouvement de la part de la FINRA, ont déclaré trois des sources.

Plusieurs acteurs du secteur estiment que les régulateurs ont instauré un moratoire officieux sur ces approbations. Parmi eux, certains pensent que la FINRA attend des directives claires de la Securities and Exchange Commission (SEC) sur la manière dont les cryptomonnaies doivent être traitées en vertu des lois sur les valeurs mobilières. D’autres sont fermement convaincus que la SEC a explicitement demandé à la FINRA de patienter.

D’autres estiment que ces retards ne sont pas le signe d’une réticence des régulateurs, mais qu’ils sont probablement inévitables et découlent de la nouveauté de cette classe d’actifs. Quoi qu’il en soit, le résultat est que quelques dizaines d’entreprises attendent dans les limbes réglementaires, malgré les efforts déployés pour lancer des produits blockchain réglementés aux États-Unis.

Le directeur des relations avec les médias de la FINRA, RAY Pellecchia, a déclaré en réponse à notre demande de renseignements :

« Les demandes d’adhésion des entreprises qui se proposent de s’engager dans des activités liées aux actifs numériques présentent des problèmes nouveaux et complexes et nous sommes en train de les résoudre. »

La SEC n'a pas répondu aux multiples demandes de commentaires.

Certes, la SEC a étéactivement engagéavec l'industrie, avec les commissaires et les membres du personnel à plusieurs reprisesdemander des commentaires sur diverses questions allant de la garde à la manipulation du marché de la part de la communauté Crypto .

Cependant, neuf personnes qui ont parlé à CoinDesk sous couvert d'anonymat pour éviter de compromettre leurs relations avec la SEC ont déclaré que la FINRA ou la SEC ont fait obstruction aux approbations des entreprises.

Ces individus incluent les représentants légaux des startups qui tentent d’obtenir ces approbations, les employés des entreprises qui interagissent directement avec la SEC et d’autres groupes qui font des affaires avec ces entreprises.

Aménagement du terrain

L'industrie de la Crypto est encore jeune, avec un nombre limité de produits financiers réglementés. Les startups sont je cherche à changer ça, en s'enregistrant en tant que courtier-négociant pour proposer une certaine forme de titres tokenisés aux clients américains.

Mais avant tout, ces entreprises doivent passer le cap des régulateurs.

La FINRA est une organisation privée à but non lucratif qui approuve les courtiers-négociants et délivre des licences aux particuliers pour représenter ces sociétés. En tant qu’organisme d’autoréglementation, elle est elle-même supervisée par la SEC, l’organisme fédéral de réglementation des valeurs mobilières du pays.

Par extension, la FINRA agit également comme gardien des dépositaires qualifiés et des systèmes de négociation alternatifs (ATS), car les entreprises qui espèrent devenir l'un ou l'autre doivent généralement d'abord obtenir l'approbation d'un courtier-négociant.

Aux États-Unis, les courtiers-négociants peuvent acheter et vendre des titres, tant pour eux-mêmes que pour leurs clients. Les dépositaires qualifiés sont des entités qui protègent ces actifs, tandis que les ATS facilitent les transactions.

Techniquement, la FINRA n’approuve que les courtiers-négociants, et non les dépositaires qualifiés. Toutefois, les entreprises doivent être des courtiers-négociants enregistrés avant de pouvoir demander ce dernier enregistrement, et bien que la FINRA supervise la gouvernance des ATS, ces entités doivent s’enregistrer auprès de la SEC – qui peut publier la demande d’enregistrement pour une période de commentaires publics avant que les entreprises ne puissent commencer leurs opérations.

Les échanges de Crypto tels que Coinbase ont déjà été intéresséen lançant des ATS pour répertorier les jetons de sécurité (ou au moins les jetons qui sont explicitement des titres) pour les clients.

De même, les bourses peuvent chercher à devenir des dépositaires qualifiés pour stocker des actifs Crypto au nom d'investisseurs institutionnels, qui ne sont ni autoriséde gérer eux-mêmes la garde ni de traiter les clés privées cryptographiques. Coinbase, Gemini et BitGo sont des dépositaires qualifiés réglementés aux États-Unis. Cependant,Coinbase et Gémeauxsont agréés par le Département des services financiers de New York etBitGoest agréé par la Division bancaire du Dakota du Sud, ce qui signifie qu'aucune de ces entreprises n'est passée par la FINRA.

Comme pour les ATS, les startups espèrent détenir des jetons de sécurité ou des titres tokenisés pour des clients institutionnels en devenant des dépositaires qualifiés.

Mais même les approbations préalables des courtiers-négociants leur ont échappé.

Moratoire sur les approbations ?

Un avocat dont le client a fait des allers- FORTH avec la SEC et la FINRA a qualifié la situation de « frustrante », car ce blocage empêche essentiellement les entreprises qui cherchent à mener leurs activités conformément à la réglementation américaine de le faire.

Pour ajouter l’insulte à l’injure, a noté l’avocat, la SEC a fréquemment exprimé ses inquiétudes concernant la manipulation du marché et d’autres actions frauduleuses dans l’espace Crypto .

« D' un côté, vous avez la SEC qui se plaint de toutes ces manipulations du marché et de mauvais acteurs, mais [de l'autre] ils ne laisseront T les bons acteurs venir et nettoyer les choses », a déclaré cette personne à CoinDesk, ajoutant :

« Nous sommes à un stade où nous avons fourni absolument tout ce que nous pouvions… ils ne nous demandent rien de plus. Ils disent simplement qu’ils ne peuvent T approuver parce qu’ils ne sont pas à l’aise avec cette classe d’actifs. »

L’entreprise cliente cherche désormais à exercer ses activités en dehors des États-Unis. « C’est vraiment triste, nous avons toujours été fiers [de travailler dans le respect des réglementations américaines] », a déclaré l’avocat. « [Mais] si nous devons exclure les citoyens et les entreprises américains et partager nos compétences à l’étranger, c’est ce que nous ferons. »

Ce dernier point est repris par les startups depuis des mois maintenant – en septembre dernier, Joyce Lai de ConsenSys a averti un groupe de législateurs que d’autres juridictionspeut être plus attrayantque les États-Unis en raison de lois réglementaires plus claires.

Lai a déclaré à CoinDesk que l’inaction réglementaire peut empêcher les startups de démarrer.

« La clarification réglementaire, ou son absence, constitue un obstacle majeur qui peut peser lourd sur l’esprit (et les cordons de la bourse potentiels) des fondateurs », a-t-elle déclaré dans une interview la semaine dernière.

Qui est le patron ?

Bien qu'il soit possible que la FINRA refuse actuellement d'approuver la plupart des courtiers-négociants de sa propre volonté, plusieurs personnes ont déclaré à CoinDesk qu'elles pensaient que le SRO agissait à la Request de la SEC.

Légalement, la SEC a le pouvoir de rejeter toute règle proposée par la FINRA, même si cette dernière est généralement autorisée à fonctionner de manière autonome, a déclaré Justin D’Elia, associé chez Duane Morris LLP.

Un autre avocat qui a parlé à CoinDesk avait l’impression que la FINRA attendait spécifiquement les directives de la SEC. « La SEC donne le ton », a-t-il déclaré.

Le régulateur a publié ou émis des orientations dans leforme de discours et un cadredécrivant comment elle appliquerait les lois sur les valeurs mobilières aux jetons. Cependant, à ce jour, aucune des déclarations émises n'a étéjuridiquement contraignant, et certains sont même contradictoires.

Un cadre supérieur d'une entreprise qui n'a pas été directement touchée par les retards a déclaré qu'il travaille avec plusieurs entreprises qui le sont.

« Ils déposent leurs dossiers comme ils sont censés le faire et ils se retrouvent coincés, sans fin, semble-t-il », a déclaré ce dirigeant. Comme d’autres, cette personne a placé la balle dans le camp de la SEC, en déclarant :

« Souvent, la FINRA est l’organisme qui ralentit les choses, mais dans ce cas, ce que j’ai entendu, c’est que la FINRA attend des éclaircissements de la SEC pour pouvoir faire avancer certaines de ces choses et elle se montre en fait assez coopérative dans son travail avec les gens. »

Une considération qui pourrait faire réfléchir la SEC et la FINRA est qu’une plateforme blockchain permet à quiconque de négocier des titres de placement privé qui, dans le passé, n’étaient accessibles qu’à un groupe restreint d’investisseurs accrédités.

« Nous brouillons désormais les frontières entre ce qui était un instrument privé non négocié et un titre numérique », a déclaré un dirigeant d’une autre entreprise.

Cependant, un autre avocat du secteur des Crypto a déclaré que les candidats qui prévoient de traiter uniquement avec des titres ou qui interagiraient avec des jetons qui ne sont clairement pas des titres devraient être faciles à approuver ou à désapprouver.

« Il est difficile de comprendre pourquoi les demandes ATS ne devraient T être approuvées si elles ne concernent réellement que quelque chose qui est un titre et il est difficile de comprendre quelle devrait être la juridiction de la FINRA, le cas échéant, sur les actifs non liés aux titres, donc j'espère voir plus de clarté », a déclaré cet avocat.

Eaux inexplorées

Quelques entreprises ont réussi à obtenir des autorisations, ce qui conduit certains à douter de l’existence d’un moratoire. Une autre interprétation est que la lenteur de la FINRA pourrait simplement provenir des problèmes spécifiques que posent les actifs numériques aux régulateurs.

Juan Hernandez, PDG et fondateur de la plateforme de négociation de titres OpenFinance, a déclaré à CoinDesk que la FINRA avait été lente, mais que cela n'indiquait pas nécessairement qu'il y avait une sorte d'ordre empêchant les approbations.

OpenFinance

,tZÉRO,PartagesPublication et Marchés Templum sont des ATS qui ont reçu l'autorisation de coter des actifs numériques l'année dernière, ce qui signifie qu'ils auraient reçu leur approbation alors que d'autres entreprises attendaient encore. Ces entreprises ont déjà effectué certaines transactions initiales de jetons de sécurité.

SeedInvest, une plateforme de financement participatif en actionsacquis par la startup Crypto Circlel'année dernière, c'est aussi un ATS, bien que la plateformene peut pas lister les crypto-monnaiespour le trading en ce moment, y compris les jetons de sécurité.

Hernandez a déclaré à CoinDesk que la FINRA a « tardé à faire avancer quelques dossiers, mais… elle a permis à [SeedInvest] d'avancer à la condition qu'elle doive effectuer des dépôts supplémentaires pour pouvoir effectuer des transactions avec des titres numériques ».

Ce n’est pas inhabituel. OpenFinance a déjà suivi le même processus, a expliqué Hernandez, en déclarant :

« Mais c’est le processus que nous avons suivi l’année dernière, nous avons dû effectuer des dépôts supplémentaires [notamment] pour pouvoir effectuer des transactions avec des titres numériques. »

En vertu des réglementations et des procédures opérationnelles de la FINRA et de la SEC, même si une société est autorisée à proposer certains titres à la négociation lorsque sa demande d'ATS est approuvée, il existe des limites. En d'autres termes, une société ne peut pas proposer tous les types de titres possibles à la négociation après avoir reçu la licence ATS.

Les titres tokenisés sont devenus une nouvelle catégorie d’offres potentielles, rejoignant par exemple les obligations et les actions.

Hernandez a qualifié le processus d'obtention de l'approbation d'un ATS, d'un courtier ou d'un dépositaire qualifié de long, mais pas insurmontable. « Les choses prennent plus de temps, mais ce n'est pas un gel ou un arrêt en soi », a-t-il déclaré à CoinDesk.

La patience s'épuise

D'Elia, un avocat de longue date spécialisé dans les valeurs mobilières, a déclaré à CoinDesk qu'il « ne serait T surpris » si certaines entreprises devaient attendre 18 mois ou plus pour recevoir les approbations, simplement en raison des nouveaux problèmes présentés par les entreprises de blockchain.

« Vous me dites que vous avez une Technologies blockchain, qui sera la Technologies sous-jacente [de votre plateforme]… c'est complexe, et c'est quelque chose sur lequel FINRA va avoir plus de questions », a-t-il déclaré.

L'OAR examine généralement les propriétaires d'un demandeur, la source de ses fonds, son capital net, son financement, qui est sa clientèle, comment le demandeur ciblera cette clientèle et quelle est l'expérience de ses dirigeants, a déclaré D'Elia.

Le fait que la plupart des publicités d’un candidat concernant les cryptomonnaies soient susceptibles d’être diffusées en ligne constitue un autre problème (ce qui signifie qu’un public beaucoup plus large serait ciblé que d’habitude), a-t-il expliqué. « Je pense que cela rend la FINRA un BIT plus prudente. »

Bien que les directives de la FINRA lui accordent en principe un délai de six mois pour approuver ou rejeter une demande, l’OAR peut prolonger ce délai bien au-delà de ce délai, a déclaré D’Elia. Ce délai est encore plus restreint si une partie de la demande est incomplète ou mal remplie.

Hernandez a également noté que même des détails incomplets dans les documents pourraient entraîner des retards.

ONEun des dirigeants qui s’est entretenu avec CoinDesk estime que le statu quo devra bientôt changer.

« Il y a tellement de pression de la part de l'industrie, pas seulement de la part des candidats, mais aussi de la part des personnes qui veulent faire des ETF ou des ATS ou des choses comme ça.Bloc-pile Reg A”, a-t-il déclaré, concluant :

« Toutes ces choses, cette pression qui monte… Je dois croire que la SEC n’aura pas d’autre choix que d’intensifier ses efforts. C’est une question de quand, pas de si, mais de quand. »

FINRAImage via Andriy Blokhin / Shutterstock