Crypto Long & Short: Ang Bitcoin Markets ay Lumalago. Ang Pagmimina ng Bitcoin Ay, Gayundin

Kapag sinabi ni Paul Tudor Jones II matagal na siyang Bitcoin,binibigyang pansin ng mga namumuhunan. Kahit na T sila sang-ayon sa kanyang paninindigan, siya ay isang kilalang mamumuhunan ng hedge fund, ONE sa mga mahusay na imbentor ng kalakal sa lahat ng panahon, isang iconic na pangalan sa hanay ng "matalinong pera". Karamihan sa mga mamumuhunan ay may posibilidad na Social Media ang "matalinong pera" - marahil ay hindi kaagad, ngunit ang panlabas na pagpapatunay mula sa isang taong binayaran upang maging may pag-aalinlangan sa hype ay malamang na kumilos bilang isang trigger para sa marami. Sa kabuuan, ang mga mamumuhunan ay may posibilidad na lumipat bilang isang kawan.

Ang mas kawili-wiling mga dahilan ay ibinigay: Ayon sa mga ulat, siya ay bumibili Bitcoin "bilang isang bakod." Ito ay ibang-iba sa mga pondong nag-iisip sa pagtaas ng presyo ng bitcoin. Ito ay isang bakod posisyon, na mas mahalaga at pangmatagalan.

Nagbabasa ka Crypto Mahaba at Maikli, isang newsletter na LOOKS nang mabuti sa mga puwersang nagtutulak sa mga Markets ng Cryptocurrency . Isinulat ng pinuno ng pananaliksik ng CoinDesk, si Noelle Acheson, lumalabas ito tuwing Linggo at nag-aalok ng recap ng linggo – na may mga insight at pagsusuri – mula sa pananaw ng isang propesyonal na mamumuhunan. Maaari kang mag-subscribe dito.

Ipinapahiwatig din nito ang pag-unawa sa panukala ng halaga ng bitcoin. Natuwa ang mga namumuhunan ng Crypto nang ibunyag ilang linggo na ang nakalipas na ang Renaissance Technologies pinag-iisipan ang kalakalan ng Bitcoin futures. Ang Reniassance's Medallion fund ay isang Quant fund, na interesado sa mga pagkakaiba sa mga volatility at iba pang medyo malabong sukatan. T talaga itong pakialam sa pinagbabatayan na asset. Ang Tudor Investment Corp., gayunpaman, ay nag-aral ng Bitcoin nang sapat upang maunawaan ang mga ari-arian nito sa pananalapi at teknolohikal na katatagan.

Ito ay T isang institusyonal na mamumuhunan na nagpapahalaga tungkol sa pangangailangan para sa mga tunay na ari-arian sa harap ng walang limitasyong pagpapalabas ng pera at pang-ekonomiyang strain. Ito ay royalty ng hedge fund na pampublikong kinikilala na siya ay tumataya sa Bitcoin bilang isang hedge. Iba ito.

Pagdating sa edad

Noong 2015, sa kung ano ang pakiramdam tulad ng isang buhay na ang nakalipas ngunit mas kaunti lang kaysa sa average na edad ng iyong karaniwang laptop, nabasa ko ang isang artikulo sa CoinDesk tungkol sa isang conference na ginanap sa Hong Kong. Itinampok nito ang isang larawan ng isang panel session na nakabuo ng maraming kaguluhan. Sa unang pagkakataon, humigit-kumulang 90% ng Bitcoin mining hashpower (ang computational capacity ng network processing) ay nasa parehong yugto. Para sa marami sa atin noon, ang pagmimina ng Bitcoin ay may kaakit-akit na lihim at kapangyarihan – ito ang motor ng industriya, ngunit kakaunti lang ang alam natin tungkol dito: sino, saan, at ano.

Fast forward sa ngayon, at ang pagmimina ng Bitcoin ay pinangungunahan pa rin ng malalaking mining pool na nakabase sa China. Ngunit ang sektor ay nagbago nang malaki.

Una, nagbabago ang balanse, kasama ang paglago ng negosyo sa pagmimina sa Europa, Hilagang Amerika at sa ibang lugar. Mas maaga sa linggong ito, ang Cambridge Center para sa Alternatibong Finance ay naglunsad ng isang interactive na tsart ng pamamahagi ng hashpower, na nagpapakita ng kapansin-pansing pagbaba sa konsentrasyon ng China. (Tune in sa aming palabas sa Consensus: Distributed TV bukas ng 2:30 p.m. ET para marinig si Christine Kim na makipag-usap sa ilan sa mga principal na nangunguna sa shift na ito).

Pangalawa, ang sektor ay hindi gaanong malihim. Ilang araw na ang nakalipas, mining pool Poolin naglabas ng ulat na may detalyadong impormasyon sa pamamahagi ng hashrate at ang mga gastos sa enerhiya ng iba't ibang makina, isang hindi pangkaraniwang dami ng impormasyon mula sa isang pangunahing operator ng industriya.

Ang mga minero ay mukhang mas handang makipag-usap: ang aking kasamahan sa CoinDesk Research na si Christine Kim ay nag-host ng isang serye ng mga Podcasts pakikipag-usap sa mga minero tungkol sa kanilang mga negosyo, at marami ang nag-ambag ng mga komento sa aming Bitcoin Halving Report. Mayroong kahit minero-centric mga Newsletters at mga Podcasts.

Higit pa rito, ang ilang mga pangunahing minero ay ngayon mga nakalistang kumpanya, pagsunod sa mga kinakailangang pagsisiwalat na nagbibigay ng pananaw sa kung paano pinapatakbo ang mga negosyo sa pagmimina.

Mayroon ding kapansin-pansing pagbabago sa istilo at profile ng mga minero ng Bitcoin , patungo sa mas sopistikadong mga istruktura at financial engineering. Nagsulat na ako noon tungkol sa kung paano Markets ang Bitcoin ay lumalaki. Ang pagmimina ng Bitcoin ay, masyadong.

Nag-aalok ang ilang nangungunang palitan ng derivatives lalong nababaluktot mga produkto. Sa halip na ang mga quarterly maturities na pinakakaraniwan sa tradisyonal na mga opsyon, ang mga pagpipilian sa Bitcoin ay magagamit na ngayon para sa a saklaw ng mga petsa ng pag-areglo, na nagbibigay sa mga producer higit na kakayahang umangkop.

Sa higit pa, ang ilang mga kalahok sa imprastraktura ay nagdidisenyo ng mga tool na partikular para sa mga minero. Late last year, Crypto liquidity provider GSR nag-anunsyo ng partnership upang bumuo ng isang "iniangkop na solusyon sa pamamahala ng panganib." May ilang nagpapahiram napag-usapan ang tungkol sa pagbubuo collateralized na mga pautang partikular para sa mga minero.

At mas maaga sa linggong ito, Crypto data provider Inilabas ang Coin Sukatan isang bagong uri ng hashrate index, na maaaring mag-alis ng ilang subjectivity ng tradisyunal na hashrate measure at magsilbing batayan para sa hashrate derivatives, na nagpapahintulot sa mga minero na pigilan ang ONE sa kanilang pangunahing pinagmumulan ng kawalan ng katiyakan.

Sa labas ng mga produktong pampinansyal, ang negosyo mismo ay nagiging mas mapumuhunan. Pagmimina ng ulap inaalis ang pangangailangang harapin ang mga isyu sa hardware, at ilan walang kaugnayang negosyo ay pumapasok sa laro ng pagmimina.

Sa lahat ng ito na nangyayari, hindi mahirap makita kung bakit ang ikatlong Bitcoin halving (kung saan ang bilang ng mga bitcoins na inisyu sa mga minero para sa kanilang pagproseso ng trabaho ay nakukuha sa kalahati), inaasahan bukas, ay ibang-iba sa naunang dalawa.

Ang katatagan ng sektor ay hindi na nakasalalay sa awa ng pagpapalabas ng Bitcoin at presyo sa merkado. Ang mga ito ay makabuluhan, oo, ngunit mayroong isang lumalagong hanay ng mga tool upang bawasan ang kanilang epekto, at ang profile ng mga kalahok sa industriya ng pagmimina ay nagiging mas magkakaibang. Ito ay nagdaragdag ng katatagan.

Ang pananalapi ng pagmimina ay maaaring maghalo ng ilan sa mga orihinal na etos ng Bitcoin bilang isang desentralisado, mahirap na anyo ng pera; ngunit ang flexibility at relatibong katatagan na maidaragdag nito ay dapat na gawing mas lumalaban ang merkado sa mga pagsasaayos ng protocol at mga pagbabago sa presyo.

May nakakaalam pa ba kung ano ang nangyayari?

Inanunsyo nitong linggo ang pagkawala ng trabaho sa U.S sinira ang lahat ng mga rekord (20.5 milyon para sa Abril, 10 beses sa nakaraang pagbaba ng rekord noong 1945), ngunit T nito napigilan ang nakalilitong pagtaas ng S&P, na nagpapaisip sa akin kung saan sa tingin ng mga mamumuhunan ay magmumula ang pagtaas ng kita. Hindi tulad ng mga kumpanya na bibili ng kanilang sariling mga bahagi nang maramihan sa kapaligirang ito. Marahil ay iniisip ng merkado na ang Fed ay magsisimulang bumili ng mga pagbabahagi?

Nakaka-disconcert din mga indikasyon na ang futures market ay nagpepresyo sa mga negatibong rate. Ngunit sapat na ba iyon upang takutin ang merkado? Hindi pa. Ang momentum na pamumuhunan ay tila ang naghaharing diskarte.

Sa pagsasalita tungkol sa momentum, ang pagbagsak ng Bitcoin ng $10,000 ay hindi nakaakit ng kagalakan na magkakaroon ito ilang linggo na ang nakalipas. Gayundin, dahil ito ay panandalian. (Ang tsart sa ibaba ay pinagsama-sama bago ang halos 20% na pagbaba, sa mahigit $8,200 lamang sa oras ng pagsulat noong Linggo ng gabi.)

Mga chain link

Crypto asset manager Bitwise ay naglathala ng isang ulat na nagpapakita ng kahit na isang maliit na alokasyon ng Bitcoin sa mga multi-asset na portfolio ay magpapalakas ng pinagsama-samang pagbabalik, kahit na ito ay binili sa Disyembre 2017 na mataas at muling binalanse. TAKEAWAY: Ang mga pakinabang ng isang mababang ugnayan.

Dahil sa hype sa paligid ng potensyal na epekto sa presyo ng paparating na Bitcoin block subsidy halving, marami ang naniniwala na ang presyo ay patuloy na tataas pagkatapos. Ipinapakita ng kasaysayan hindi naman ganoon ang kaso. TAKEAWAY: Ang ONE sa mga dahilan ay maaaring pagkuha ng tubo ("buy the rumor, sell the news"). Ang isa pa ay maaaring isang pagtaas sa presyon ng pagbebenta habang ang mga minero ay nag-liquidate ng imbentaryo upang mabayaran ang pagbawas sa kita. Ang ilang mga mamumuhunan ay malamang na natatakot sa humina na katatagan ng network dahil ang isang sell-off ay maaaring itulak ang higit pang mga minero mula sa merkado. Ang paghahati bukas ay may karagdagang overlay ng pinataas na pangkalahatang panganib sa merkado. Kaya, ang presyo ng Bitcoin ay maaaring magpatuloy sa pagtaas ng trend nito pagkatapos ng paghahati ... o, maaari itong makakita ng pagwawasto.

Lumikha ang site ng data ng Crypto Coin Metrics isang hashrate index, nilayon upang magsilbing base para sa mga derivative na produkto na maaaring makatulong sa mga minero at mamumuhunan na i-hedge ang kanilang mga posisyon. TAKEAWAY: Maaaring kontrolin ng mga minero ang kanilang sariling hashrate, ngunit wala silang paraan upang malaman kung gaano karami sa kabuuang kapangyarihan sa pagpoproseso ng sektor ang kanilang ibinabahaging account - ang index ng hashrate ay nakabatay sa isang pagtatantya na nakuha mula sa oras na kinakailangan upang minahan ng mga kamakailang bloke. Ang bagong sukatan ng "naobserbahang gawain" ay naglalayong alisin ang ilan sa mga subjectivity sa paligid ng mga obserbasyon ng hashrate, at maaaring maging batayan ng mga derivative ng hashrate. Gaya ng idiniin ko sa THE BRIEFING sa itaas, ang sektor ng pagmimina ng Crypto ay tumatanda sa kapansin-pansing bilis.

Mga transaksyon sa Ethereum blockchain naabot ang kanilang pinakamataas na antas mula noong tag-init ng 2019. TAKEAWAY: Ito ay malamang dahil sa malakas na paglaki ng mga transaksyon at supply ng stablecoin – karamihan sa mga stablecoin ay tumatakbo sa Ethereum. Maaari rin itong bahagyang dahil sa nalalapit na paglipat ng network sa proof-of-stake, dahil ang bilang ng mga address na mayroong 32 o higit pa ETH – ang minimum na kinakailangan upang maging validator ng network – ay tumaas nang husto.

Tether ay madaling nangunguna sa stablecoin pack sa mga tuntunin ng market cap at paglago – ngunit ang paglago na iyon ay hindi pantay na ipinamamahagi sa iba't ibang anyo nito. Supply sa Omni, ang unang Tether blockchain, ay bumababa, habang iyon sa Ethereum at TRON ay mabilis na lumalaki. TAKEAWAY: Ipinapakita ng pagkakaibang ito kung bakit mahalagang tingnan ang mga nuts at bolts ng blockchain kung saan tumatakbo ang iyong piniling stablecoin. Ang Omni, batay sa Bitcoin blockchain, ay mas matatag kaysa sa iba pang mga blockchain, at may mga multisig na kakayahan (na nagbibigay-daan para sa mas kumplikadong mga configuration ng transaksyon). Gayunpaman, dumaranas din ito ng biglaang pagtaas ng bayad sa transaksyon at mas mahabang oras ng pagkumpirma. Ang pagbaba sa paggamit nito ay nagpapakita kung anong mga katangian ng stablecoin ang mas pinahahalagahan ng mga gumagamit.

Araw-araw, bandang kalagitnaan ng umaga oras ng New York, ang average bayad sa transaksyon sa Bitcoin tumibok nang hanggang isang oras, pagkatapos ay babalik sa normal. Isang kamakailang papel sinasabing ito ay dahil sa Crypto derivative exchange Policy ng BitMEX na magpadala ng libu-libong transaksyon nang sabay-sabay, sa parehong oras araw-araw. TAKEAWAY: Ang mga bayarin sa transaksyon sa Bitcoin ay hindi obligado, ngunit kadalasan ay tinatantya ng wallet software ayon sa network congestion sa panahong iyon. May posibilidad na tanggapin ng mga user ang anumang iminungkahing, dahil ang pagpipilit sa pagbabayad ng mas mababang mga bayarin ay nagpapahiwatig ng potensyal na mas matagal na paghihintay sa pagproseso. Ang nakakatuwa dito ay iyon palitan maaaring makaimpluwensya sa mga bayarin na binabayaran ng mga user sa mga minero, kahit na hindi sila kasangkot sa transaksyon.

malapit na 85% ng mga address ng Bitcoin ay "sa pera," na naipon ang kanilang Bitcoin sa mas mababang average na presyo kaysa sa kasalukuyang presyo sa merkado. TAKEAWAY: Naniniwala ang ilang mamumuhunan na nagpapahiwatig ito ng potensyal na presyur sa pagbebenta, habang nagsisimulang kumita ang mga mamumuhunan.

Tagabigay ng data ng Crypto CryptoCompare ay inilabas nito Abril 2020 Exchange Review, na nagpapakita na ang mga volume ng derivative ay bumaba ng 25% sa buong buwan, habang ang mga spot volume ay bumaba lamang ng 13%. TAKEAWAY: Bahagi ng pagbaba ng derivatives ay maaaring ang pagbagsak mula sa pag-crash ng Marso, habang ang mga high-risk na mangangalakal ay umatras upang dilaan ang kanilang mga sugat. Ang BitMEX, ayon sa kaugalian ang pinakamalaking Crypto derivatives exchange ayon sa dami at ONE sa mga pangunahing tauhan sa likod ng Black Thursday slump, ay nawalan ng trono, na nadulas sa ikaapat na puwesto, sa likod ng Huobi, OKEx at Binance. Tila ang mga epekto ng network ay T lahat pagdating sa mga totem pole ng imprastraktura ng merkado.

Maaaring bumaba ang mga volume sa karamihan ng mga derivative exchange (tingnan sa itaas), ngunit bukas na interes sa CME ay nasa isang all-time high. TAKEAWAY: Ang dami ng CME ay bale-wala kung ihahambing sa mga palitan sa labas ng pampang gaya ng OKEx at Binance, ngunit ito ang derivatives platform na dapat gamitin ng mga regulated na institusyong pinansyal na nakabase sa US. Ibinunyag kamakailan ng Renaissance Technologies na pinag-iisipan nito ang pangangalakal ng mga Crypto derivatives sa CME; at Paul Tudor Jones' paghahayag mas maaga sa linggong ito ay humantong sa marami na mag-isip-isip na siya ang nasa likod ng malaking bahagi ng bukas na paglago ng interes. Sinuman ang nag-iipon ng mga posisyon, ang paglago ng OI sa CME ay isang senyales na ang mga institusyon ay babalik sa merkado pagkatapos ng pag-urong sa pag-iwas sa panganib kasunod ng Black Thursday noong Marso. At ang katotohanan na ang paglago ng OI ay higit sa paglaki ng volume ay nagpapakita na ang mga nagtitipon na ito ay hindi mga panandaliang mangangalakal.

Ang Cambridge Center para sa Alternatibong Finance ay naglunsad ng a bagong interactive na mapa ng pagmimina ng Bitcoin , na nagpapakita ng average na buwanang bahagi ng hashrate ng Bitcoin ayon sa bansa sa unang pagkakataon, at nagbibigay ng eksklusibong visualization ng pamamahagi ng hashrate ng China sa antas ng probinsya. TAKEAWAY: Ang China ay mayroong 65% ng Bitcoin hashrate. Ito ay mas mababa kaysa sa nakaraan, at malamang na patuloy na lumipat habang umuunlad ang Technology ng hardware at nagiging mas pinansiyal ang mga modelo ng negosyo. Ang aking kasamahan na si Christine Kim ay nagho-host ng isang talumpati sa Lunes, Mayo 11 bilang bahagi ng aming Crypto Long & Short na palabas sa Consensus: Distributed, kung saan siya ay magsasalita sa mga kinatawan mula sa ilan sa malalaking North American Crypto mining group na umuusbong.

Pananaliksik sa Digital Assets ay gumawa ng a pagsusuri ng kapansin-pansing interes sa institusyon sa mga proyekto ng blockchain at mga asset ng Crypto . TAKEAWAY: Ito ay isang masayang pagbabasa, aminado akong nawala sa paningin ko ang marami sa mga proyektong ito. Ang ulat ay nagpapakita na, habang ang paunang hype ay napasuko sa ilalim ng isang barrage ng mga pagkaantala at corporate shifts, mayroon pa ring malaking halaga ng trabaho na nangyayari sa napakaraming iba't ibang mga lugar ng mga capital Markets. Kahit na ang karamihan sa mga proyekto ay hindi napupunta sa produksyon, ito ay magpapalawak ng ating kolektibong kaalaman sa mga limitasyon at potensyal.

Iran's Ministry of Industry, Mine and Trade ay nagbigay ng a lisensya sa pagmimina ng Cryptocurrency sa Turkey-based na iMiner, na nagpaplanong magpatakbo ng hanggang 6,000 mining rigs sa lungsod ng Semnan. TAKEAWAY: Nang hindi napunta sa utility ng potensyal na kaso ng paggamit sa mga bansang tinatamaan ng mga parusa at ang parusang epekto sa mga indibidwal at negosyo ng kakulangan ng dolyar, ONE aspeto na dapat KEEP ng mga mamumuhunan ay ang pagpapalawak ng pag-aampon. Ito ay isang halimbawa, at tanyag sa Iran mababang average na gastos sa enerhiya, maaaring maging isang matatag na industriya sa bansa. (Gayundin, KEEP ang serye ni Leigh Cuen na tinitingnan pag-aampon ng Cryptocurrency sa mga umuusbong Markets.)

Crypto exchange Bitfinex may naglunsad ng derivative (BTCDOM) na nagpapahintulot sa mga mamumuhunan na kumuha ng posisyon sa kabuuang bahagi ng bitcoin sa merkado ng Cryptocurrency . TAKEAWAY: Ang medyo magaan na pangangasiwa sa ilang offshore exchange ay nagbibigay-daan para sa mabilis na pagkamalikhain pagdating sa mga produktong Crypto derivative. Ang mas mahusay na pagpipilian para sa mga mamumuhunan at mangangalakal ay hindi isang masamang bagay, kung ang mga panganib ay matukoy at masusubaybayan.

Swiss fintech firm Amun may naglunsad ng araw-araw na inverse token, BTCSHORT (BTCS), na nagbabalik ng mga nadagdag batay sa kabaligtaran na paggalaw ng presyo ng Bitcoin sa isang partikular na 24 na oras. Ang produkto ay umaakma sa isang kamakailang Bitcoin inverse exchange-traded product (ETP) na inilabas ni Amun noong Enero. TAKEAWAY: Ang pag-hedging ay matagal nang bahagi ng mga advanced Crypto portfolio, ang paglitaw ng mga token tulad ng mga ito ay dapat gumawa ng mas sopistikadong mga istruktura ng portfolio na magagamit sa isang mas malawak na madla, dahil T sila nangangailangan ng kumplikadong provisioning ng margin, at magagamit ang mga ito para sa hedging ngunit bilang isang speculation tool.

Eris Clearing, ang clearing at settlement arm ng Crypto platform na ErisX, ay nabigyan ng BitLicense mula sa New York's Department of Financial Services. TAKEAWAY: Hindi madaling makuha, dahil sa mga hadlang sa pamamaraan at gastos – mula nang magkabisa ang kinakailangan noong 2015, wala pang 30 kumpanya ang nabigyan ng lisensya. Naglalagay ito ng isa pang institutional-grade exchange na maaabot ng mga kumpanya sa Wall Street (na T nakabase sa New Jersey).