Cripto Long & Short: i Mercati Bitcoin stanno crescendo. Anche il mining Bitcoin sta crescendo

Quando Paul Tudor Jones II diceè long Bitcoin,gli investitori prestano attenzione. Anche se T sono d'accordo con la sua posizione, è un noto investitore di hedge fund, ONE dei grandi inventori di materie prime di tutti i tempi, un nome iconico nel gruppo degli "smart money". La maggior parte degli investitori tende a Seguici gli "smart money", forse non subito, ma la convalida esterna di qualcuno pagato per essere scettico nei confronti dell'hype agirà molto probabilmente come un innesco per molti. Nel complesso, gli investitori tendono a muoversi come una mandria.

Ancora più interessanti sono le motivazioni addotte: secondo quanto riportato, starebbe acquistandoBitcoin"come copertura". Questo è molto diverso dai fondi che speculano sul prezzo del bitcoin in aumento. Questo è unsiepeposizione, che è più fondamentale e a lungo termine.

Stai leggendoCripto lunghe e corte, una newsletter che LOOKS attentamente le forze che guidano i Mercati Criptovaluta . Scritto dal responsabile della ricerca di CoinDesk, Noelle Acheson, esce ogni domenica e offre un riepilogo della settimana, con approfondimenti e analisi, dal punto di vista di un investitore professionista. Puoi abbonarti qui.

Indica anche una comprensione della proposta di valore di bitcoin. Gli investitori in Cripto si sono emozionati quando è stato rivelato qualche settimana fa che Renaissance Technologies era pensando di fare trading sui futures Bitcoin . Il fondo Medallion di Reniassance è un fondo Quant , interessato alle discrepanze nelle volatilità e ad altre metriche relativamente oscure. T gli interessa molto l'asset sottostante. Tudor Investment Corp., tuttavia, ha studiato Bitcoin a sufficienza per comprenderne le proprietà monetarie e la resilienza tecnologica.

Questo T è un investitore istituzionale che pontifica sulla necessità di asset reali di fronte all'emissione illimitata di denaro e alla tensione economica. Questo è un membro della famiglia reale degli hedge fund che riconosce pubblicamente di scommettere su Bitcoin come copertura. Questa è una cosa diversa.

Raggiungere la maggiore età

Nel 2015, in quello che sembra un'eternità fa, ma è solo poco più dell'età media di un normale laptop, ho letto unarticolo su CoinDesksu una conferenza tenutasi a Hong Kong. Presentava una foto di una sessione di panel che aveva generato molto entusiasmo. Per la prima volta,circa il 90% di Bitcoin mining hashpower (la capacità computazionale di elaborazione di rete) era sullo stesso palco. Per molti di noi, a quel tempo, il mining Bitcoin aveva il fascino della segretezza e del potere: era il motore del settore, e tuttavia ne sapevamo così poco: il chi, il dove, il con cosa.

Facciamo un salto al presente, e il mining Bitcoin è ancora dominato da grandi pool di mining con sede in Cina. Ma il settore è cambiato molto.

Innanzitutto, l'equilibrio sta cambiando, con la crescita del business minerario in Europa, Nord America e altrove. All'inizio di questa settimana, il Cambridge Center for Alternative Finanza ha lanciato un grafico interattivo della distribuzione dell'hashpower, che mostra un calo notevole nella concentrazione della Cina. (Sintonizzatevi sul nostro show su Consensus: Distributed TV domani alle 2:30 p.m. ET per ascoltare Christine Kim parlare con alcuni dei principali leader di questo cambiamento).

In secondo luogo, il settore è molto meno segreto. Qualche giorno fa, il mining pool Poolinha pubblicato un rapportocon informazioni dettagliate sulla distribuzione dell'hashrate e sui costi energetici delle diverse macchine, un'insolita raccolta di informazioni da parte di un importante operatore del settore.

I minatori sembrano essere più disposti a parlare: la mia collega di ricerca CoinDesk Christine Kim ha ospitato un serie di Podcastparlando con i minatori delle loro attività e molti hanno contribuito con commenti al nostroRapporto sull'halving BitcoinCi sono anche minatori-centriciNewsletter E Podcast.

Inoltre, alcuni minatori chiave sono orasocietà quotate, rispettando le informative richieste che forniscono informazioni su come vengono gestite le attività minerarie.

C'è anche un notevole cambiamento nello stile e nel profilo dei minatori Bitcoin , verso strutture più sofisticate e ingegneria finanziaria. Ho già scritto in precedenza su come i Mercati Bitcoin stanno crescendo. Anche il mining Bitcoin lo è.

Alcuni dei principali exchange di derivati offronosempre più flessibile prodotti. Invece delle scadenze trimestrali più comuni nelle opzioni tradizionali, le opzioni Bitcoin sono ora disponibili per un gamma di date di regolamento, che fornisce ai produttoripiù flessibilità.

Andando ancora oltre, alcuni partecipanti all'infrastruttura stanno progettando strumenti specifici per i minatori. Verso la fine dell'anno scorso, il fornitore di liquidità Cripto GSR ha annunciato una partnershipper sviluppare una “soluzione di gestione del rischio su misura”. Alcuni creditori hannoparlato di strutturazioneprestiti garantiti specificamente per i minatori.

E all'inizio di questa settimana, il fornitore di dati Cripto Svelate le metriche delle monete un nuovo tipo di indice di hashrate, che potrebbe eliminare parte della soggettività della misura tradizionale dell'hashrate e servire come base per i derivati ​​dell'hashrate, consentendo ai miner di coprire ONE delle loro principali fonti di incertezza.

Al di fuori dei prodotti finanziari, l'azienda stessa sta diventando più incline agli investimenti.Estrazione tramite cloudelimina la necessità di occuparsi di problemi hardware e alcuniattività commerciali non correlatestanno entrando nel gioco del mining.

Con tutto ciò che sta succedendo, non è difficile capire perché il terzo dimezzamento Bitcoin (in cui il numero di bitcoin emessi ai miner per il loro lavoro di elaborazione viene dimezzato), previsto per domani, sia così diverso dai due precedenti.

La resilienza del settore non è più alla mercé dell'emissione di Bitcoin e del prezzo di mercato. Questi sono significativi, sì, ma c'è una crescente gamma di strumenti per mitigare il loro impatto,e il profilo dei partecipanti all'industria mineraria sta diventando più diversificato. Ciò aggiunge resilienza.

La finanziarizzazione del mining potrebbe indebolire parte dell'etica originaria del Bitcoin come forma di denaro decentralizzata e solida; ma la flessibilità e la relativa stabilità che potrebbe aggiungere dovrebbero rendere il mercato più resistente agli aggiustamenti del protocollo e alle oscillazioni dei prezzi.

Qualcuno sa già cosa sta succedendo?

Questa settimana sono state annunciate perdite di posti di lavoro negli Stati Unitiha battuto tutti i record (20,5 milioni ad aprile, 10 volte il precedente calo record del 1945), ma ciò T ha fermato la sconcertante crescita dell'S&P, il che mi fa chiedere da dove gli investitori pensano che arriverà l'aumento degli utili. Non è che le aziende riacquisteranno le proprie azioni in blocco in questo contesto. Forse il mercato pensa che la Fed inizierà ad acquistare azioni?

Sono anche sconcertantiindicazioni cheil mercato dei futures sta scontando tassi negativi. Ma è sufficiente a spaventare il mercato? Non ancora. L'investimento basato sul momentum sembra essere la strategia dominante.

Parlando di momentum, il superamento dei 10.000 $ da parte Bitcoin non ha attirato la fanfara che avrebbe attirato qualche settimana fa. Meno male, visto che è stato fugace. (Il grafico qui sotto è stato compilato prima di un calo di quasi il 20%, a poco più di 8.200 $ al momento della stesura di domenica sera.)

Maglie della catena

Gestore di Cripto Bitwise ha pubblicato un rapporto ciò dimostra che anche una piccola allocazione di Bitcoin in portafogli multi-asset avrebbe aumentato i rendimenti cumulativi, anche se fosse stato acquistato al massimo di dicembre 2017 e ribilanciato. PORTA VIA: I vantaggi di una bassa correlazione.

Dato il clamore suscitato dal potenziale impatto sui prezzi del prossimo dimezzamento dei sussidi per i blocchi Bitcoin , molti ritengono che il prezzo continuerà a salire anche in seguito. La storia mostranon è necessariamente così.PORTA VIA: ONE dei motivi potrebbe essere la presa di profitto ("acquista la voce, vendi la notizia"). Un altro potrebbe essere un aumento della pressione di vendita poiché i minatori liquidano l'inventario per compensare il taglio del reddito. Alcuni investitori probabilmente temono un indebolimento della resilienza della rete poiché una svendita potrebbe spingere ancora più minatori fuori dal mercato. L'halving di domani ha l'ulteriore sovrapposizione di un rischio di mercato generale elevato. Quindi, il prezzo Bitcoin potrebbe continuare il suo trend rialzista dopo l'halving... o potrebbe vedere una correzione.

Il sito di dati Cripto Coin Metrics ha creato un indice di hashrate,destinato a servire come baseper prodotti derivati che potrebbero aiutare i minatori e gli investitori a coprire le loro posizioni.PORTA VIA: I minatori possono controllare il proprio hashrate, ma non hanno modo di sapere quanta parte della potenza di elaborazione totale del settore rappresenti la loro quota: l'indice hashrate si basa su una stima derivata dal tempo impiegato per estrarre blocchi recenti. La nuova metrica "lavoro osservato" mira a rimuovere parte della soggettività attorno alle osservazioni hashrate e potrebbe costituire la base dei derivati ​​hashrate. Come ho sottolineato in THE BRIEFING sopra, il settore Cripto mining sta maturando a un ritmo mozzafiato.

Transazioni sul Blockchain Ethereum hanno raggiunto il loro livello più altodall'estate del 2019.PORTA VIA: Ciò è probabilmente dovuto alla forte crescita delle transazioni e dell'offerta di stablecoin: la maggior parte delle stablecoin funziona su Ethereum. Potrebbe anche essere dovuto in parte all'imminente passaggio della rete alla proof-of-stake, poiché il numero di indirizzi che detengono 32 o più ETH– il minimo richiesto per diventare un validatore di rete – è aumentato notevolmente.

Tether è facilmente il leader nel gruppo delle stablecoin in termini di capitalizzazione di mercato e crescita, ma tale crescita non è distribuita uniformemente tra le sue varie forme.Fornitura su Omni, la prima blockchain Tether è in declino, mentre quella di Ethereum e TRON sta crescendo rapidamente. PORTA VIA: Questa discrepanza mostra perché è importante esaminare i dettagli della blockchain su cui gira la stablecoin di tua scelta. Omni, basata sulla blockchain di Bitcoin , è più robusta di altre blockchain e ha capacità multisig (che consentono configurazioni di transazione più complesse). Tuttavia, soffre anche di improvvisi picchi di commissioni di transazione e tempi di conferma più lunghi. Il calo del suo utilizzo mostra quali caratteristiche della stablecoin gli utenti apprezzano di più.

Ogni giorno, verso metà mattina, ora di New York, la mediacommissione di transazione Bitcoinpicchi fino a un'ora, poi torna alla normalità. Un articolo recentesostiene che ciò sia dovuto a La Politiche dell'exchange di derivati ​​Cripto BitMEX è quella di trasmettere migliaia di transazioni contemporaneamente, alla stessa ora ogni giorno. PORTA VIA: Le commissioni di transazione Bitcoin non sono obbligatorie, ma di solito vengono stimate dal software del portafoglio in base alla congestione della rete in quel momento. Gli utenti tendono ad accettare qualsiasi cosa venga proposta, poiché insistere nel pagare commissioni più basse implica un'attesa di elaborazione potenzialmente più lunga. Ciò che è interessante qui è che scambipuò influenzare le commissioni che gli utenti pagano ai minatori, anche senza essere coinvolti nella transazione.

Quasi85% degli indirizzi Bitcoin Sono "nel denaro", avendo accumulato i propri Bitcoin a un prezzo medio inferiore al prezzo di mercato attuale. PORTA VIA:Alcuni investitori ritengono che ciò implichi una potenziale pressione di vendita, poiché gli investitori iniziano a realizzare profitti.

Fornitore di dati Cripto CryptoCompareha rilasciato il suoRevisione dello scambio di aprile 2020, che mostra che i volumi dei derivati sono diminuiti del 25% nel corso del mese, mentre i volumi spot sono diminuiti solo del 13%.PORTA VIA: Parte del declino dei derivati ​​potrebbe essere la ricaduta del crollo di marzo, quando i trader ad alto rischio si sono ritirati per leccarsi le ferite. BitMEX, tradizionalmente il più grande exchange di derivati ​​Cripto in termini di volume e ONE dei protagonisti dietro il crollo del Giovedì Nero, ha perso il suo trono, scivolando al quarto posto, dietro Huobi, OKEx e Binance. Sembra che gli effetti di rete T siano tutto quando si tratta di pali totemici dell'infrastruttura di mercato.

I volumi sulla maggior parte degli exchange derivati ​​potrebbero essere in calo (vedi sopra), ma interesse aperto sul CMEè a unmassimo storico. PORTA VIA: Il volume del CME è trascurabile rispetto agli exchange offshore come OKEx e Binance, ma è la piattaforma di derivati ​​che le istituzioni finanziarie regolamentate con sede negli Stati Uniti devono utilizzare. Renaissance Technologies ha recentemente rivelato di aver preso in considerazione la negoziazione di derivati ​​Cripto sul CME; e Paul Tudor Jones' rivelazione all'inizio di questa settimanaha portato molti a ipotizzare che sia lui a essere dietro gran parte della crescita dell'interesse aperto. Chiunque stia accumulando posizioni, la crescita dell'OI sul CME è un segnale che le istituzioni stanno tornando sul mercato dopo la ritirata avversa al rischio seguita al Giovedì Nero di marzo. E il fatto che la crescita dell'OI stia superando la crescita del volume dimostra che questi accumulatori non sono trader a breve termine.

IL Centro di Cambridge per la Finanza alternativaha lanciato unnuova mappa interattiva del mining Bitcoin ,che visualizza per la prima volta la quota mensile media dell'hashrate di Bitcoin per paese e fornisce una visualizzazione esclusiva della distribuzione dell'hashrate della Cina a livello provinciale.PORTA VIA: La Cina ha il 65% di hashrate Bitcoin . Questo è inferiore rispetto al passato ed è probabile che continui a cambiare con l'avanzare Tecnologie hardware e con i modelli di business che diventano più finanziarizzati. La mia collega Christine Kim ospiterà un intervento lunedì 11 maggio come parte del nostro show Cripto Long & Short a Consensus: Distributed, in cui parlerà con i rappresentanti di alcuni dei grandi gruppi di mining Cripto nordamericani che stanno emergendo.

Ricerca sulle risorse digitaliha prodotto unrassegna di notevole interesse istituzionale nei progetti blockchain e Cripto . PORTA VIA: È stata una lettura divertente, confesso che avevo perso di vista molti di questi progetti. Il rapporto mostra che, mentre l'entusiasmo iniziale è stato attenuato da una raffica di ritardi e cambiamenti aziendali, c'è ancora una notevole quantità di lavoro in corso in così tante aree diverse dei Mercati dei capitali. Anche se la maggior parte dei progetti non finisse in produzione, questo accrescerebbe la nostra conoscenza collettiva dei limiti e del potenziale.

L'IranIl Ministero dell'Industria, delle Miniere e del Commercio ha concesso unlicenza di mining Criptovalutaalla società turca iMiner, che prevede di gestire fino a 6.000 impianti di perforazione mineraria nella città di Semnan.PORTA VIA: Senza entrare nell'utilità del potenziale caso d'uso nelle nazioni colpite dalle sanzioni e nell'effetto punitivo su individui e aziende della mancanza di dollari, ONE aspetto che gli investitori dovrebbero KEEP d'occhio è l'ampliamento dell'adozione. Questo è un esempio, e data la notorietà dell'Iran basso costo medio dell'energia, potrebbe finire per diventare un'industria robusta nel paese. (Inoltre, KEEP d'occhio la serie di Leigh Cuen che esamina adozione Criptovaluta nei Mercati emergenti.)

Scambio Cripto Bitfinexha ha lanciato un derivato (BTCDOM) che consente agli investitori di prendere posizione sulla quota complessiva di bitcoin nel mercato Criptovaluta . PORTA VIA: La supervisione relativamente leggera su alcuni exchange offshore consente una rapida creatività quando si tratta di prodotti derivati ​​Cripto . Una maggiore scelta per investitori e trader non è una cosa negativa, se i rischi vengono identificati e monitorati.

Società fintech svizzeraAmonha ha lanciato un token inverso giornaliero, BTCSHORT (BTCS), che restituisce guadagni basati sui movimenti inversi dei prezzi di Bitcoin in un dato periodo di 24 ore. Il prodotto integra un recente prodotto di scambio (ETP) inverso Bitcoin rilasciato da Amun a gennaio. PORTA VIA: La copertura è da tempo parte integrante dei portafogli Cripto avanzati; l'emergere di token come questi dovrebbe rendere disponibili a un pubblico più vasto strutture di portafoglio più sofisticate, in quanto T richiedono un complicato accantonamento dei margini e possono essere utilizzati per la copertura, ma anche come strumento di speculazione.

Radura di Eris, il ramo di compensazione e regolamento della piattaforma Cripto ErisX, ha ottenuto una BitLicensedel Dipartimento dei servizi finanziari di New York.PORTA VIA: Non è una cosa facile da ottenere, dati gli ostacoli procedurali e il costo: da quando il requisito è entrato in vigore nel 2015, meno di 30 aziende hanno ottenuto la licenza. Ciò pone un altro exchange di livello istituzionale alla portata delle aziende di Wall Street (che T hanno sede nel New Jersey).