Crypto Long & Short: Ano ang Nagbago sa Aking Isip Tungkol sa Bitcoin Narratives

Ang ONE sa mga bagay na pinaka-enjoy ko tungkol sa pagtatrabaho sa Crypto sector (bukod sa aking kahanga-hangang mga kasamahan at ang patuloy FLOW ng kamangha-manghang pagbabago) ay ang antas ng debate.

Hindi ako sarcastic. Maraming mga take na lubos kong hindi sinasang-ayunan, ngunit kapag ang mga ito ay iniharap ng mga taong may rasyonal at matanong na pag-iisip (na maaaring kadalasan, depende sa iyong mga filter sa Twitter), ang pakikipag-ugnayan ay palaging nauuwi sa pagpapayaman ng sarili kong Opinyon. At, kung minsan, ang pagtalbog ng paninindigan ng ibang tao mula sa iyo ay nagbubukas ng iyong mga mata sa mga nuances na T mo nakita. Sino ang nakakaalam? Ang mga nakakaaliw na magkasalungat na punto ay maaaring magbago ng isip.

Ngayon, kapag kumuha ka dalawa matalinong mga opinyon na T mo sinasang-ayunan, isama ang mga ito sa iyo at pukawin ang mga ito nang BIT, maaaring gawin ng mahika ang hindi komportableng bagay nito. Nangyari sa akin iyan ngayong linggo.

Nagbabasa ka Crypto Mahaba at Maikli, isang newsletter na LOOKS nang mabuti sa mga puwersang nagtutulak sa mga Markets ng Cryptocurrency . Isinulat ng pinuno ng pananaliksik ng CoinDesk, si Noelle Acheson, lumalabas ito tuwing Linggo at nag-aalok ng recap ng linggo – na may mga insight at pagsusuri – mula sa pananaw ng isang propesyonal na mamumuhunan.Maaari kang mag-subscribe dito.

Marami sa inyo ang nakakita na ng komentarista ng Bloomberg na si JOE Weisenthal listahan ng anim na dahilan bakit Bitcoin ay hindi nagkaroon ng magandang taon. Bilang pagbabalik-tanaw, ang mga ito ay isang kakulangan ng mga bagong mataas, ang bagong ugnayan nito sa S&P 500, nakakadismaya na nababanat na mga fiat na pera at mga antas ng inflation, at isang bagong katunggali para sa volatility trade sa anyo ng mga stock.

Syempre, maraming reaksyon. ONE sa mga pinakamagandang tugon na nakita ko ay mula sa Nathaniel Whittemore, na nagbigay-diin sa pag-unlad na ginawa sa institutional uptake, paglago sa umuusbong na pangangailangan sa merkado at pagtitiis ng bitcoin. Ang isa pa ay mula kay Messiri Ryan Selkis, na tumutol sa interpretasyon ni Joe sa mga salaysay at timeframe ng Bitcoin . Pinalawak ko pa ang ilan sa aking mga pagtutol.

Ibang anggulo

Ang iba pang pagsusuri na hindi ko sinang-ayunan sa linggong ito ay mula sa JPMorgan, bagama't ang kanilang pagkuha ay halos kabaligtaran ng kay Joe.

A ulat na ibinahagi sa ang mga kliyente ng investment bank at nakita ng CoinDesk na matapang na nagpahayag ng Bitcoin ay nagkaroon ng mabuti taon sa ngayon, na itinatampok na, kahit na sa pamamagitan ng kaguluhan sa merkado noong Marso, ang Cryptocurrency ay panandalian lamang na bumaba sa ibaba ng halaga ng produksyon nito. Itinuturo din nito na ang pagkatubig sa mga Markets ng Bitcoin ay mas nababanat kaysa sa iba pang mas tradisyonal Markets. Ang pagsusuri ay nagtatapos na ito ay tumutukoy sa isang mahaba at masayang buhay para sa Bitcoin, ngunit higit pa bilang isang sasakyan ng haka-haka kaysa bilang isang tindahan ng halaga.

Kaya, narito si JOE na nagpapahiwatig na ang Bitcoin ay nagkaroon ng isang nakakadismaya sa unang kalahati dahil T itong kamangha-manghang mga galaw ng presyo na may kaugnayan sa iba pang mga grupo ng asset, at hinuhulaan ng JPMorgan na ito ay nagkaroon ng hindi inaasahang magandang unang kalahati para sa parehong dahilan.

Sa aking Opinyon, pareho silang nawawala sa punto. Ngunit ang hindi ko pagkakasundo sa kanila ay nagpabago sa isip ko tungkol sa isang bagay.

Mga karaniwang kadahilanan

Parehong JPMorgan at JOE ay tila ipinapalagay na mayroong isang malinaw na salaysay sa paligid ng halaga ng bitcoin.

Tinutumbas ng JPMorgan ang intrinsic na halaga ng bitcoin sa mga gastos nito sa pagmimina, bagama't mahirap itong mapagkakatiwalaang kalkulahin at nagpapakita lamang ng maliit na bahagi ng ecosystem. Higit pa rito, maaaring bumaba ang mga gastos sa pagmimina alinsunod sa mas mababang presyo ng enerhiya, na hindi nangangahulugang bababa ang intrinsic na halaga ng bitcoin kung umaasa tayo sa "kung ano ang halaga ng isang asset" kahulugan ng termino. Ipinahihinuha din ng mga analyst na ang kasalukuyang ugnayan ng bitcoin sa S&P 500 ay kumakatawan sa pagkasira ng potensyal na tindahan ng halaga nito, na tinatanaw ang likas na katangian ng mga panandaliang kalkulasyon na mukhang pabalik.

Naiintindihan JOE na ang pangunahing halaga ng bitcoin ay mahirap sukatin, at tumutuon sa presyo bilang pangunahing sukatan na parehong hinuhubog at hinuhubog ng mga salaysay. Ipinapalagay niya na naghihintay kami para sa mga tiyak na trigger upang palakihin ang presyo, na hindi sila nagkatotoo at samakatuwid ay mali ang aming mga salaysay at hindi maganda ang takbo ng Bitcoin .

Parehong JOE at JPMorgan ay mukhang naniniwala na ang pangunahing salaysay para sa Bitcoin ngayon ay ang speculative asset. Ito ay isang wastong pananaw, ngunit hindi ONE na ibinabahagi ko – para sa akin, ang Bitcoin ay isang Technology paglalaro na magbabago sa kahulugan ng mga Markets.

T rin ako bumibili sa pagtutok ni Joe sa presyo, at ang kanyang pag-aakala na ang merkado sa kabuuan ay umaasa ng matalim na paggalaw batay sa ilang mga katalista.

At hindi ako kumbinsido sa konklusyon ni JPMorgan na ang kamakailang pagkilos sa presyo ay tumuturo sa patuloy na paggamit ng bitcoin bilang isang speculative asset - sa linggong ito Iniulat ng CoinDesk higit sa 60% ng Bitcoin na hawak sa mga wallet ay hindi gumagalaw sa loob ng mahigit isang taon.

Gayunpaman, sa pag-iisip tungkol sa kung bakit hindi ako sumang-ayon, napagtanto ko ang isang bagay na tinatanaw ko. Palagi kong itinuturing ang kakulangan ng bitcoin ng isang malinaw na salaysay bilang isang lakas. Nagkamali ako - ito ay parehong lakas at kahinaan.

Ang plus at ang minus

It’s a strength in that the story is still unfolding. Ang pangunahing kaso ng paggamit ng Bitcoin ay hindi pa matukoy. Nakikita ito ng marami bilang isang tindahan ng halaga, dahil wala itong tahasang pang-ekonomiyang mga driver maliban sa isang limitadong suplay. Nakikita ito ng iba bilang isang speculative asset na umuusad sa sentimento at kung saan ang pagkasumpungin ay maaaring gamitin upang makagawa ng mas mataas na kita. Para sa bahagi ng mundo, ito ay isang matatag na pera. Para sa ilan, isang venture investment.

Sa madaling salita, ang Bitcoin ay hindi isang one-trick pony - ang paglaki ng demand mula sa ONE sa maraming mga salaysay nito ay maaaring sapat na upang itulak ang halaga nito.

Isang kahinaan din ang pagkakaroon ng maraming mga thread, gayunpaman, dahil gusto ng mga mamumuhunan ang malinaw na mga salaysay. Karaniwang kailangang bigyang-katwiran ng mga propesyonal na tagapamahala ang kanilang mga desisyon sa paglalaan, at ang kuwento ng bitcoin ay nakakalito. Kahit si Paul Tudor Jones nagpahayag ng pag-aalinlangan sa tagumpay ng kanyang ginustong salaysay, na ng digital gold, ngunit namuhunan pa rin batay sa mga probabilidad at presyo.

Ang kakulangan ng Bitcoin ng isang malinaw na halaga at isang diluted na pag-unawa sa mga pangunahing kaalaman nito ay humantong sa maraming matalinong tao tulad ni JOE na tumuon sa pagganap ng presyo bilang isang barometro para sa tagumpay. Nandiyan, madaling panoorin, madaling subaybayan. At sa isang market-centric na mundo, sapat na iyon para sa ilan.

Ang halaga, sa kabilang banda, ay bahagyang nakasalalay sa mga batayan, na sa kaso ng mga cryptocurrencies ay hindi pa rin gaanong naiintindihan. Depende din ito sa sentimyento, na resulta ng mga kwento at inaasahan, hindi lamang ng mga cryptocurrencies kundi pati na rin ng mga kapaligiran at mga salik na nakakaimpluwensya. Sa tingin mo ang Bitcoin ay may nakakalito na mga salaysay? Pag-usapan natin ang tungkol sa mga tech na stock, langis, dolyar, piliin mo.

Kaya't habang naniniwala pa rin ako na ang mabilis na umuusbong na mga salaysay sa paligid ng Bitcoin ay isang pagkakataon, at na ang pangunahing halaga ng mga nagmamaneho ng Cryptocurrency ay mas mauunawaan sa oras at pasensya, tinatanggap ko na rin ngayon na ang kakulangan ng kalinawan sa kung ano ang mga iyon ay ginagawang ang presyo ay isang naiintindihan na proxy ng halaga para sa marami.

Ang formula

Gayunpaman, ipinakita sa amin ng kamakailang mga uso sa merkado na ang presyo ay lalong hindi nauugnay sa halaga, hindi lamang sa mga cryptocurrencies. Sa stock ngayon, BOND at kahit na mga currency Markets, ang presyo ay kadalasang ganap na wala sa bagsak sa pinagbabatayan na potensyal. T ito nangangahulugan na ang presyo ay hindi mahalaga; nangangahulugan lamang ito na hindi ito isang bagay dapat ay kunin bilang isang proxy para sa halaga - o para sa tagumpay - habang inaasahan namin.

Bilang isang industriya, kailangan nating pagsikapang pahusayin ang ating pang-unawa sa maraming mga salaysay, at kung paano sila makakaimpluwensya sa halaga. Kailangan nating lahat na Learn magtanong ng mas malalim na mga katanungan, magbigay-aliw sa mga magkasalungat na ideya at tanggapin na T lang natin alam kung ano ang magiging panalong kuwento – kung ONE man. Gumaganda kami sa mga sukatan, mas malawak na hanay ng mga tao ang nakikilahok at ang aming kolektibong pag-unawa ay umuusad araw-araw. Ngunit ang mga kuwento ay nagbabago, dahil kailangan nilang mabuhay. Kailangan nating pagsikapan ang pagbibigay ng pagsusuri sa mga kuwento, pati na rin ang mas malawak na bokabularyo at hanay ng mga tool na maaaring mapahusay ang kanilang pagsasabi.

May nakakaalam pa ba kung ano ang nangyayari?

Pag-usapan ang tungkol sa mga magkasalungat na signal: Ang mga stock ay tila nagpepresyo sa isang umuusbong na ekonomiya, ang mga bono ay nagtataya ng isang matagal na pagbagsak sa kabila ng mabigat na pagbili ng gobyerno at sentral na bangko, at ang mga pera ay nasa lahat ng dako. Dahil sa momentum, mukhang tinatanggap ng mga mamumuhunan ang salungatan na ito - ang pag-aalala ay na ito ay nagiging bagong normal.

Ang mga palatandaan ng muling pagkabuhay ng COVID-19, gayunpaman, ay nagdudulot ng ilang mga pagkabalisa - ngunit gayunpaman, ang katotohanan ng pinsala sa ekonomiya ay tila hindi lumubog, sa kabila ng maging ang Chairman ng Federal Reserve babala ng kahirapan sa hinaharap.

Ang Bitcoin ay nagkaroon ng isang mahinang buwan sa ngayon, hindi gaanong gumaganap ang karamihan sa iba pang mga grupo ng asset habang pinapanatili ang bagong nahanap na ugnayan nito sa S&P 500.

Mga chain link

WisdomTree Trust may nag-file para sa isang ETF na maaaring mamuhunan ng hanggang 5% ng mga net asset nito sa mga kontrata ng Bitcoin futures ng Chicago Mercantile Exchange (CME). Kung maaprubahan, ang natitirang bahagi ng pondo ay ipupuhunan sa mga tradisyonal na kalakal. TAKEAWAY: Maaga noong nakaraang taon Reality Shares naghain ng panukalang exchange-traded fund na may kasamang bahagyang pamumuhunan sa Bitcoin futures, ngunit ang aplikasyon ay binawi sa Request ng SEC. Posibleng ang market at regulatory sentiment ay umunlad sa nakalipas na 16 na buwan upang ang pag-file na ito ay makakatagpo ng ibang kapalaran – para magsimula, mayroong pagkakaiba sa mga teknikalidad sa pagitan ng paghaharap na ito at noong nakaraang taon, at ang Bitcoin futures market ay lumago nang malaki. Ngunit T tayo dapat magpigil ng hininga. Kung ito ginagawa maaprubahan, hindi ito magkakaroon ng parehong epekto sa merkado tulad ng isang direktang Bitcoin ETF, dahil sa limitadong pagkakalantad ng pondo at nakatutok sa mga futures Markets.

Tagapamahala ng asset Wilshire Phoenixay nag-file upang ilunsad isang Bitcoin investment trust. TAKEAWAY: Tulad ng Grayscale* Bitcoin trust, kung maaprubahan ito ay maglilista sa isang OTC market at may mga nakapirming redemption. Ang GBTC Bitcoin trust ng Grayscale ay madalas na pinupuna dahil sa mataas na premium na retail na mamumuhunan na kailangang magbayad para makabili ng mga share sa pangalawang merkado. Kung maaprubahan, ang tiwala na ito ay maaaring magdagdag ng kumpetisyon at mabawasan ang mga premium. O, sa kawalan ng Bitcoin ETF, maaaring lumaki ang demand na magkakaroon tayo ng dalawang hanay ng matataas na premium. (* Ang Grayscale ay pag-aari ng DCG, ang magulang ng CoinDesk.)

Mason Privatbank Liechtenstein AG ay naging pinakabagong pribadong bangko upang mag-alok ng digital asset custody sa pamamagitan ng pakikipagtulungan sa Hex Trust na nakabase sa Hong Kong. TAKEAWAY: Balita tungkol sa Mga pribadong bangko sa Europa nag-aalok ng mga serbisyo ng Crypto ay tila pagpapaganda sa aming mga headlinemas madalas sa mga araw na ito. Ang mga bangkong ito ay malamang na maliit ayon sa mga pamantayan ng US, ngunit nakatuon sila sa mga kliyenteng institusyonal at mga indibidwal na may mataas na halaga, kaya ang kanilang potensyal na maabot pagdating sa mga serbisyo ng Crypto ay makabuluhan. At ang hanay ng mga serbisyong inaalok nila ay katulad ng buong PRIME brokerage, kung saan pinagsama ang mga serbisyo sa pangangalakal, pag-iingat, pagpapautang at pagbabangko sa ONE. Malamang na makakakita kami ng higit pang mga anunsyo na tulad nito sa nalalabing bahagi ng taon, na bawat isa ay nagbibigay ng mga bagong onramp upang matugunan ang lumalaking interes na inaasahan nilang makita.

Pagkatapos ng dalawang taong pag-unlad, Komainu – isang joint venture sa pagitan ng Nomura Holdings, CoinShares at Ledger – ay inilunsad upang mag-alok pag-iingat ng asset ng Crypto sa mga namumuhunan sa institusyon. TAKEAWAY: Ang entity ay nakabase sa Jersey Channel Islands ng UK, at magbibigay ng mga serbisyo sa pangangalaga, pagsunod at insurance. Ang pedigree ng mga kasosyo ay kawili-wili: Ang Nomura ay ONE sa pinakamalaking investment bank sa Japan (oo, isang legacy na bangko na namumuhunan sa Crypto custody!), at ang Ledger ay ONE sa mga orihinal na tagapag-alaga ng sektor. Ang CoinShares ay ONE sa pinakamatagal na tumatakbong asset manager ng sektor (pati na rin ang manager ng ilang nakalistang Crypto funds), at ngayon ay nagbibigay din ng mga serbisyo sa pangangalakal, pamamahala ng index at mga tokenized na asset. Sa pagdaragdag ng kustodiya, maaari bang ang CoinShares ay mamimingwit upang pumasok sa Crypto PRIME brokerage na negosyo?

Codefi, sinuportahan ng Ethereum grupo ng pagbuo ng ConsenSys, ay gumagana sa isang ETH 2.0 staking API, na naglalayong tulungan ang malalaking exchange, wallet provider, custodian at pondo na makakuha ng kita mula sa isang bahagi ng kanilang mga Crypto asset holdings. TAKEAWAY: Habang papalapit ang paglulunsad ng paglipat sa bagong blockchain* ng Ethereum, tila lumalaki ang interes sa staking. Ito ay maaaring sumikat dahil ang demand ay pinalakas ng mababang yield sa iba pang tradisyonal na mga grupo ng asset, at habang ang mga service provider ay nagiging mas matatag at madaling gamitin. (*TEASER: Malapit na kaming mag-publish ng ulat kung ano ang ibig sabihin ng transition na ito para sa Ethereum at para sa mga mamumuhunan.)

Tagagawa ng Chinese Bitcoin miner Ebang pagtatantya ng natamo nito netong pagkalugi na $2.5 milyon sa kita na $6.4 milyon para sa Q1 2020. Ang Disclosure na ito ay nai-post ngayong linggo sa isang update sa IPO prospektus ng kumpanya na inihain sa SEC. TAKEAWAY: Isang kumpanyang nalulugi ng Tsino na sinusubukang itaas ang mga bahagi sa isang listahan sa US? Sa mga nakatutuwang Markets na ito, napakahusay nito. Gayunpaman, maaaring tanggihan ang listahan dahil sa kakulangan ng mga na-inspeksyong pag-audit – o dahil sa kakulangan ng kita, o maraming iba pang dahilan. (Para sa isang detalyadong breakdown ng Ebang filing, tingnan ang aming ulat "Ebang IPO: Pare, nasaan ang kita ko?")

Ayon sa data mula sa Crypto analytics firm Glassnode, higit sa 60% ng lahat ng bitcoins hindi gumagalaw sa hindi bababa sa isang taon. TAKEAWAY: Taliwas sa ilang pag-aaral (tingnan ang ANG PAGTATAGLAY sa itaas), ipinahihiwatig nito na ang diskarte sa pagbili at pagpigil ay lumalakas. Totoo, ang isang bahagi ng mga baryang ito ay maaaring nasa mga wallet na may mga nawawalang susi, ngunit ang pangkalahatang trend ay nagpapahiwatig na ang mga may hawak ay hawak pa rin. Ang bilang ng Bitcoin na T gumagalaw sa loob ng 2-3 taon ay lumago ng higit sa 25%.

Jeff Dorman ng Arca Funds inihahambing ang Crypto asset universe sa merkado ng BOND , na pinagtatalunan na ang dalawang grupo ng asset ay magkapareho sa mga tuntunin ng espesyalisasyon ng mamumuhunan at arcane math. TAKEAWAY: Mahusay na insight sa kung paano valuation models umuunlad pa rin, at may isang paraan pa rin.

Ang Financial Services Commission ng Mauritiusay lumikha ng isang regulasyong rehimen para sa isang ganap na security token ecosystem. TAKEAWAY: Ito ay kagiliw-giliw na ibinigay na ang estado ng isla ay ONE sa mga maaga sovereign na mga bansa na yakapin ang potensyal na maging isang blockchain hub, at medyo malayo sa pag-set up ng mga legal na balangkas para sa isang malawak na hanay ng mga negosyong nauugnay sa crypto. Pagsamahin iyon sa katayuan nito bilang isang kanlungan ng buwis na umakit ng lumalaking base ng mga indibidwal na may mataas na halaga, at ang nalalapit na malamang na blacklisting ng Europe bilang isang "high-risk na ikatlong bansa," at maaari mong simulang makita kung saan ganap na gumagana sistema ng pananalapi ng Crypto maaaring ibaluktot ang katatagan nito, kahit na ito ay sa maliit na sukat. Sulit na panoorin.

Sa loob ng kamakailang 30 araw, ang kabuuang bukas na interes para sa Mga pagpipilian sa CME Bitcoin nadagdagan ng higit sa sampung beses sa mahigit $370 milyon, na ginagawa itong pangalawang pinakamalaking merkado ng mga pagpipilian sa Bitcoin sa industriya, sa likod ng Deribit. TAKEAWAY: Ang bukas na interes para sa Deribit ay umabot na rin sa lahat ng oras na pinakamataas, halos doble sa 2019 mataas na naabot halos eksaktong isang taon na ang nakalipas. Ang paglago na ito ay nagpapahiwatig ng isang matatag na pagkahinog ng mga Markets ng Crypto sa pangkalahatan, at maaaring magpalabas ng mga mas agresibong estratehiya sa pangangalakal habang ang mga nangangasiwa ay mas komportable sa mga magagamit na tool sa pag-hedging.

Mga Podcasts na dapat pakinggan:

• Ang Bitcoin ay Higit pa sa Inflation Hedge – The Breakdown, Nathaniel Whittemore
• Paumanhin, Bloomberg: Narito ang 6 na Dahilan Kung Bakit Isang Mahusay na Taon ang 2020 para sa Bitcoin – The Breakdown, Nathaniel Whittemore
• Mula sa Moral Hazard hanggang sa Negosyo gaya ng Nakagawian, Feat. Jesse Felder – The Breakdown, Nathaniel Whittemore
• Lord Mervyn King Sa Maling Paggamit Ng Policy sa Monetary Sa Isang Radicically Uncertain World – Macro Hive, Bilal Hafeez
• 'Stonks,' ang Pag-usbong ng Retail Bros, at Powell's Money Printer | Tony Greer – Hidden Forces, Demetri Kofinas