Довгі та короткі Крипто : що змінило мою думку про наративи Bitcoin

ONE з речей, які мені найбільше подобаються під час роботи в Крипто секторі (крім моїх чудових колег і постійного FLOW захоплюючих змін), є рівень дебатів.

Я не саркастичний. Є багато поглядів, з якими я категорично не згоден, але коли їх висувають люди з раціональним і допитливим розумом (що може бути здебільшого, залежно від ваших фільтрів у Twitter), участь незмінно закінчується збагаченням моєї власної Погляди. І іноді відкидання чужих переконань від ваших відкриває очі на нюанси, яких ви T бачили. хто знає Розваги суперечливих моментів можуть змінити думку.

Тепер, коли ви візьмете два розумні думки, з якими ви T погоджуєтеся, додайте їх до своїх і BIT розворушіть, магія може зробити свою неприємну справу. Це сталося зі мною цього тижня.

Ви читаєте Довгі та короткі Крипто, інформаційний бюлетень, який уважно LOOKS сили, що рухають Ринки Криптовалюта . Його автором є керівник дослідницького відділу CoinDesk Ноель Ачесон. Він виходить щонеділі та пропонує підсумок тижня – з уявленнями та аналізом – з точки зору професійного інвестора.Ви можете підписатися тут.

Багато хто з вас уже бачили коментатора Bloomberg JOE Вейзенталя список із шести причин чому Bitcoin рік не був чудовим. Підсумовуючи, це були відсутність нових максимумів, його нова кореляція з S&P 500, невтішна стійкість фіатних валют та рівні інфляції, а також новий конкурент у торгівлі волатильністю у формі акцій.

Звичайно, реакцій було багато. ONE з найкращих відповідей, яку я бачив, була від Натаніель Віттемор, який підкреслив прогрес, досягнутий в інституційному охопленні, зростання попиту на ринках, що розвиваються, і стійкість біткойна. Інший був від Мессарі Раян Селкіс, який заперечував проти інтерпретації Джо наративів і часових рамок Bitcoin . Я розгортаю деякі зі своїх заперечень далі.

Інший ракурс

Інший аналіз, з яким я не погодився цього тижня, був проведений JPMorgan, хоча їхня думка була майже протилежною думці Джо.

А доповідь поділився з Клієнти інвестиційного банку та CoinDesk сміливо заявили, що Bitcoin мав добре рік до цього часу, підкреслюючи, що навіть через ринкові потрясіння в березні Криптовалюта лише ненадовго впала нижче собівартості виробництва. Також вказується, що ліквідність на Ринки Bitcoin була більш стійкою, ніж на інших більш традиційних Ринки. Аналіз робить висновок, що це вказує на довге і щасливе життя Bitcoin, але більше як засобу спекуляцій, ніж як засобу збереження вартості.

Отже, JOE натякає на те, що Bitcoin мав невтішну першу половину, оскільки T мав вражаючих змін ціни порівняно з іншими групами активів, а JPMorgan робить висновок, що перша половина була несподівано хорошою з тієї ж причини.

На мою Погляди, вони обидва втрачають суть. Але моя незгода з ними дещо змінила мою думку.

Загальні фактори

І JPMorgan, і JOE , схоже, припускають, що існує чітка розповідь про вартість біткойна.

JPMorgan прирівнює внутрішню цінність біткойна до витрат на його майнінг, хоча це важко достовірно обчислити та відображає лише невелику частину екосистеми. Більше того, витрати на майнінг можуть знизитися відповідно до нижчих цін на енергоносії, що не означає, що внутрішня вартість біткойна знизиться, якщо ми будемо покладатися на те, «скільки вартий актив». визначення терміна. Аналітики також роблять висновок, що поточна кореляція біткойна з індексом S&P 500 являє собою розбивку його потенціалу запасу вартості, яка не враховує природу короткострокових розрахунків, що дивляться назад.

JOE розуміє, що фундаментальну цінність біткойна важко визначити кількісно, ​​і зосереджується на ціні як на основному показнику, який формує і формує наративи. Він припускає, що ми чекали певних тригерів, щоб підняти ціну, що вони не матеріалізувалися, і тому наші наративи невірні, і Bitcoin почувається погано.

І JOE , і JPMorgan, схоже, вважають, що головним наративом для Bitcoin сьогодні є спекулятивний актив. Це дійсна точка зору, але я не поділяю ONE – для мене Bitcoin — це Технології гра, яка змінить значення Ринки.

Я також T вірю в те, що Джо зосереджується на ціні, і на його припущення, що ринок загалом очікує різких рухів на основі певних каталізаторів.

І мене не переконав висновок JPMorgan про те, що останні зміни ціни вказують на продовження використання біткойна як спекулятивного активу – цього тижня Про це повідомляє CoinDesk понад 60% Bitcoin , що зберігаються в гаманцях, не рухалися протягом року.

Однак роздуми про те, чому я не погодився, змусили мене усвідомити те, чого я не помітив. Я завжди вважав перевагою біткойна відсутність чіткого наративу. Я помилився – це і сила, і слабкість.

Плюс і мінус

Це сила в тому, що історія все ще розгортається. Основний варіант використання біткойна ще належить визначити. Багато хто розглядає його як засіб збереження вартості, оскільки він не має явних економічних факторів, крім обмеженої пропозиції. Інші бачать у ньому спекулятивний актив, який залежить від настроїв і чию волатильність можна використати для отримання вищих прибутків. Для частини світу це стабільна валюта. Для деяких це венчурне інвестування.

Іншими словами, Bitcoin — це не поні з одним трюком — зростання попиту внаслідок будь ONE з його багатьох наративів може бути достатнім, щоб підвищити його вартість.

Наявність багатьох ниток, за які можна тягнути, також є слабкою стороною, оскільки інвестори люблять чіткі наративи. Професійним менеджерам, як правило, потрібно обґрунтовувати свої рішення щодо розподілу, і історія біткойна заплутана. Навіть Пол Тюдор Джонс висловив скептицизм на успіх свого улюбленого наративу, цифрового золота, але все одно інвестував на основі ймовірностей і ціни.

Відсутність чіткої цінності біткойна та розріджене розуміння його основ спонукають багатьох розумних людей, таких як JOE, зосередитися на цінових показниках як на барометрі успіху. Це там, легко дивитися, легко відстежувати. І в ринково-орієнтованому світі для декого цього достатньо.

З іншого боку, вартість частково залежить від фундаментальних факторів, які у випадку з криптовалютами ще погано вивчені. Це також залежить від настроїв, які є результатом історій та очікувань не лише щодо криптовалют, але й середовища та факторів впливу. Ви думаєте, що Bitcoin заплутаний наратив? Давайте поговоримо про технологічні акції, нафту, долар, вибирайте самі.

Тож, хоча я все ще вірю, що наративи навколо Bitcoin, які швидко розвиваються, є можливістю, і що фундаментальні чинники цінності Криптовалюта стануть краще зрозумілі з часом і терпінням, я також визнаю, що відсутність ясності щодо того, що це таке, робить ціну зрозумілим показником вартості для багатьох.

Формула

Однак останні ринкові тенденції показали, що ціна дедалі більше відокремлюється від вартості, не лише у криптовалютах. На сьогоднішніх ринках акцій, BOND і навіть валютних Ринки ціна часто абсолютно не відповідає базовому потенціалу. Це T означає, що ціна не важлива; це просто означає, що це не те повинен можна сприймати як проксі цінності або успіху, коли ми очікуємо вперед.

Як галузь, ми повинні працювати над уточненням нашого розуміння багатьох наративів і того, як вони можуть впливати на вартість. Нам усім потрібно Навчання ставити глибші запитання, висловлювати суперечливі ідеї та визнати, що ми просто T знаємо, якою буде переможна історія – якщо вона ONE є. Ми вдосконалюємося в показниках, ширше коло людей бере участь, і наше колективне розуміння щодня просувається вперед. Але історії розвиваються, оскільки вони повинні вижити. Нам потрібно попрацювати над детальним вивченням історій, а також розширити словниковий запас і набір інструментів, які можуть покращити їх розповідь.

Хтось ще знає, що відбувається?

Поговоріть про суперечливі сигнали: здається, що ціни на акції підвищуються в умовах бурхливої ​​економіки, облігації прогнозують тривалий спад, незважаючи на активні покупки уряду та центрального банку, а валюти повсюди. Враховуючи цей імпульс, інвестори, схоже, сприймають цей конфлікт – хвилювання полягає в тому, що він стає новою нормою.

Проте ознаки відродження COVID-19 викликають деяке хвилювання, але навіть при цьому реальність економічної шкоди, здається, не усвідомлюється, незважаючи навіть на слова голови Федерального резерву. попередження про труднощі попереду.

Наразі Bitcoin мав невдалий місяць, поступаючись більшості інших груп активів, зберігаючи при цьому нову кореляцію з індексом S&P 500.

Ланки ланцюга

WisdomTree Trust має подав заявку на ETF яка може інвестувати до 5% своїх чистих активів у ф’ючерсні контракти на Bitcoin Чиказької товарної біржі (CME). У разі схвалення решту коштів фонду буде інвестовано в традиційні товари. ВИНОС: На початку минулого року Реальність Акції подала пропозицію щодо біржового фонду, яка включала часткове інвестування у ф’ючерси на Bitcoin , але заявка було вилучено на Request SEC. Цілком можливо, що ринкові та регуляторні настрої змінилися протягом останніх 16 місяців таким чином, що ця заявка спіткає іншу долю – для початку існують технічні особливості між цією заявкою та торішньою, і ринок ф’ючерсів на Bitcoin значно виріс. Але ми T повинні затримувати подих. Якщо це робить отримати схвалення, він не матиме такого ж впливу на ринок, як звичайний Bitcoin ETF, враховуючи обмежену доступність фонду та його зосередженість на ф’ючерсних Ринки.

Керуючий активами Вілшир Феніксподав заявку на запуск Bitcoin інвестиційний траст. ВИНОС: Подібно до Bitcoin трасту Grayscale *, у разі схвалення він буде розміщений на позабіржовому ринку та матиме фіксований викуп. Біткойн - траст GBTC від Grayscale часто критикують за високі премії, які роздрібні інвестори повинні платити, щоб купити акції на вторинному ринку. У разі схвалення цей траст може збільшити конкуренцію та зменшити премії. Або, за відсутності Bitcoin ETF, попит може зрости настільки, що ми матимемо два набори високих премій. (* Grayscale належить DCG, материнській компанії CoinDesk.)

Mason Privatbank Liechtenstein AG став останнім приватним банком запропонувати зберігання цифрових активів завдяки партнерству з гонконгською Hex Trust. ВИНОС: Новини про Європейські приватні банки здається, пропонувати Крипто прикрашають наші заголовкичастіше в ці дні. Ці банки, як правило, невеликі за стандартами США, але вони зосереджуються на інституційних клієнтах і заможних особах, тому їхній потенційний охоплення, коли йдеться про Крипто , є значним. А спектр послуг, які вони пропонують, подібний до повного PRIME брокерського обслуговування, з торгівлею, зберіганням, кредитуванням і банківськими послугами, об’єднаними в ONE. Ймовірно, ми побачимо більше подібних оголошень до кінця року, кожне з яких надасть нові рампи, щоб задовольнити зростаючий інтерес, який вони очікують побачити.

Після двох років розробки, Комайну – спільне підприємство Nomura Holdings, CoinShares і Ledger – запустив пропозицію зберігання Крипто для інституційних інвесторів. ВИНОС: Організація розташована на островах Джерсі у Великій Британії та надаватиме послуги з опіки, відповідності та страхування. Родовід партнерів цікавий: Nomura є ONE із найбільших інвестиційних банків Японії (так, застарілий банк, який інвестує в зберігання Крипто !), а Ledger є ONE із початкових зберігачів сектора. CoinShares є ONE із найстаріших менеджерів активів у секторі (а також керує кількома зареєстрованими Крипто ), а тепер також надає торгові послуги, управління індексами та токенізовані активи. З додаванням опіки, чи може CoinShares спробувати проникнути в брокерський бізнес Крипто PRIME ?

Codefi, за підтримки Ethereum група розробників ConsenSys, працює над API стекінгу ETH 2.0, який має на меті допомогти великим біржам, постачальникам гаманців, зберігачам і фондам отримувати дохід від частини своїх Крипто . ВИНОС: Оскільки наближається запуск переходу на новий блокчейн Ethereum*, інтерес до стейкингу, здається, зростає. Це може набрати обертів, оскільки попит підживлюється рекордно низькою прибутковістю інших традиційних груп активів, а постачальники послуг стають більш надійними та зручними для користувачів. (*ТИЗЕР: незабаром ми опублікуємо звіт про те, що цей перехід означає для Ethereum та для інвесторів.)

Китайський виробник Bitcoin майнерів Ebang оцінки, які це виникло чистий збиток у розмірі 2,5 мільйона доларів США при доході в розмірі 6,4 мільйона доларів США за перший квартал 2020 року. Це Повідомлення було опубліковано цього тижня в оновленому проспекті IPO компанії, поданому до SEC. ВИНОС: Китайська збиткова компанія намагається залучити акції до лістингу в США? На цих божевільних Ринки це могло б досягти успіху. Однак у реєстрації може бути відмовлено через відсутність перевірених перевірок – або через відсутність доходів, або з низки інших причин. (Щоб отримати детальну інформацію про декларацію Ebang, перегляньте наш звіт «IPO Ebang: чувак, де мій дохід?»)

Згідно з даними компанії Крипто Glassnode, понад 60% усіх біткойнів не рухалися принаймні через рік. ВИНОС: Всупереч деяким аналізам (див. БРИФІНГ вище), це вказує на те, що стратегія «купуй і тримай» набуває поширення. Дійсно, частина цих монет може бути в гаманцях із загубленими ключами, але загальна тенденція вказує на те, що їх власники все ще тримають. Кількість Bitcoin , які T рухалися протягом 2-3 років, зросла більш ніж на 25%.

Джефф Дорман фондів Arca порівнює всесвіт Крипто на ринок BOND , стверджуючи, що дві групи активів мають багато спільного з точки зору спеціалізації інвесторів і таємничої математики. ВИНОС: Чудове розуміння того, як моделі оцінки все ще розвиваються, і ще є шлях.

The Комісія з фінансових послуг Маврикіястворив регулятивний режим для повноцінної екосистеми токенів безпеки. ВИНОС: Це цікаво з огляду на те, що острівна держава була ONE з ранніх суверенних держав, щоб використати потенціал стати центром блокчейну, і досить далеко просунувся у створенні правової бази для широкий асортимент бізнес, пов'язаний з криптовалютою. Поєднайте це з його статусом податкової гавані, яка приваблює зростаючу базу заможних людей, і неминучий ймовірний чорний список Європою як «третю країну високого ризику», і ви можете почати миттєво бачити, де повністю функціонує Крипто система може збільшити свою стійкість, навіть якщо це в невеликому масштабі. Варто подивитися.

За останній 30-денний період загальна кількість відкритих інтересів для CME Bitcoin опціони зросла більш ніж у десять разів до понад 370 мільйонів доларів, що робить його другим за величиною ринком опціонів на Bitcoin в галузі після Deribit. ВИНОС: Відкритий інтерес до Deribit також досяг історичних максимумів, що майже вдвічі перевищує максимум 2019 року, досягнутий майже рівно рік тому. Таке зростання вказує на міцне дозрівання Крипто Ринки загалом і може призвести до дедалі агресивніших торгових стратегій, оскільки ризикові особи відчуватимуть себе комфортніше з доступними інструментами хеджування.

Подкасти, які варто послухати:

• Bitcoin — це більше, ніж захист від інфляції – Зрив, Натаніель Віттемор
• Вибачте, Bloomberg: Ось 6 причин, чому 2020 рік є чудовим роком для Bitcoin – Зрив, Натаніель Віттемор
• Від морального ризику до звичайного бізнесу, Feat. Джессі Фелдер – Зрив, Натаніель Віттемор
• Лорд Мервін Кінг про неправильне використання монетарної Політика в радикально невизначеному світі – Macro Hive, Білал Хафіз
• «Stonks», the Rise of Retail Bros і Powell’s Money Printer | Тоні Грір – Приховані сили, Деметрі Кофінас