Mayhem in Binance Leveraged Token Sa Panahon ng Pag-crash ng Crypto Nag-iiwan ang mga Mangangalakal na Nag-aapoy

Ang pagbagsak ng buwang ito sa mga Markets ng Cryptocurrency ay humantong sa matinding pagkalugi sa ilang “mga leverage na token” na inisyu ng Crypto exchange giant na Binance. Iyon ay maaaring tunog tulad ng pagsasabi ng halata, ngunit para sa ilang mga mangangalakal ito ay isang pangit na sorpresa dahil ang mga partikular na token ay idinisenyo upang kumita kapag bumaba ang mga presyo.

Ang mga mangangalakal at mamumuhunan na nag-aakalang nakapuntos sila ng malaki ngunit nauwi sa mga natalo ay dinagsa ang social media (at ang email inbox ng CoinDesk) ng mga reklamo na hindi maganda ang naihatid sa kanila. Ang ilan ay nag-claim na ang mga token ay T naihatid tulad ng ipinangako, o kahit na umabot sa isip-isip na ang Binance ay manipulahin ang mga token para sa sarili nitong kapakinabangan. "Hindi ako titigil sa pagpindot sa isyung ito," basahin ng ONE Reddit post.

Kinukumpirma ng Binance na ang ilang mga mangangalakal ay nawalan ng pera sa mga DOWN token, na idinisenyo upang kumita kapag ang pinagbabatayan na mga cryptocurrency – gaya ng eter (ETH) o Bitcoin (BTC) – bumagsak presyo. Ang isang sulyap sa mga ticker ng Binance token – ETHDOWN, BTCDOWN – ay nagpapakita kung paano sila nakaposisyon sa merkado.

Iniuugnay ng palitan ang mga pagkalugi sa isang mekanismo ng rebalancing na hinihimok ng algorithm na sinasabi nitong gumana gaya ng idinisenyo sa panahon ng pagbagsak ng merkado. Idinagdag nito na ang mga panganib ng proseso ay isiniwalat nang maaga.

Sa maluwag na kinokontrol, anumang bagay na napupunta sa mga Markets ng Cryptocurrency , ang mga mangangalakal ay maaaring magkaroon ng kaunting paraan, nang walang halata regulator ng proteksyon ng mamumuhunan gaya ng mayroon, halimbawa, sa stock market ng U.S.. Gayunpaman, ang episode ay naging isang problema sa pakikipag-ugnayan sa customer, at kahit na ang Binance ay kinikilala na ito ay naglalagay ng isang pagtaas sa mga reklamo.

"Dahil sa pagkasumpungin ng merkado noong nakaraang linggo, nakakaranas kami ng mas mataas kaysa sa karaniwang dami ng mga query, kaya hinahangad din namin ang pag-unawa at pasensya ng aming mga user," sinabi ng isang kinatawan ng exchange sa CoinDesk.

Ang usapin ay naging napaka-acrimonious na sinasabi ngayon ng Binance na "kasunod ng matinding mga kondisyon ng merkado noong nakaraang linggo, kami ay nagrepaso at gumawa ng mga hakbang upang mapabuti ang proseso ng pagkuha," tulad ng paglinaw na ang mga na-leverage na mga token ay hindi mabibili o ma-redeem sa panahon ng muling pagbabalanse.

Ang pinakamalawak na binanggit na pagkalugi ay naganap noong ang pagbagsak ng merkado noong Mayo 19, nang ang mga presyo para sa Bitcoin ay bumaba ng halos $30,000, pagkatapos mag-trade nang higit sa $43,500 kaninang araw.

Maraming mga user ng Binance ang nakakita ng pagkakataon na mapakinabangan ang napakalaking sell-off at nagmamadaling bumili ng mga inverse leveraged token. Lumakas ang demand para sa BTCDOWN at ETHDOWN.

Ngunit sa halip na tumaas habang bumababa ang merkado, ang mga presyo ng mga token ay bumaba sa ilang mga pagkakataon, sabi ng ilang mga mamimili, na idinagdag ang supply ng mga token ay tila tumaas nang husto. Ang ilang mga mangangalakal ay nagbigay sa CoinDesk ng mga screenshot na sinabi nilang suportado ang kanilang mga claim, at marami ang nagtalo sa Twitter, Reddit at Discord na dapat panagutin ang Binance.

Ang nangyari, ayon sa kinatawan ng Binance, ay habang ang halaga ng mga token ay tumaas, ang isang malaking bilang ng mga ito ay na-redeem sa loob ng maikling panahon. Ang kapital na inilaan bilang suporta para sa mga token ay bumaba nang husto.

Read More: Sinabi ni Binance na Hindi Posible ang 'Rollback' Pagkatapos ng DeFi Exploits sa Binance Smart Chain

Mula roon ay nagiging kumplikado ito, ngunit ang kawalan ng timbang na iyon ay nagsimula sa algorithm, na humahantong sa isang serye ng mga hakbang kabilang ang pag-iniksyon ng mga posisyon sa futures sa base ng kapital, na siya namang nagpapataas ng leverage sa mga istruktura sa isang antas na mas mataas kaysa sa target na hanay. Nag-trigger iyon ng mga karagdagang hakbang na kalaunan ay naging sanhi ng pagbaba ng mga presyo.

"Ito ang dahilan kung bakit, sa kabila ng pinakamahusay na pagsisikap, walang paraan upang bawasan ang leverage hanggang sa masuspinde ang subscription at pagkuha ng mga token," sabi ng kinatawan.

Sa ilang mga paraan ito ay isang twist ng kapalaran dahil noong Marso 2020 Pinuna ng Binance CEO Changpeng “CZ” Zhao ang kakumpitensyang FTX para sa mga leveraged na token nito, na nangangatwiran na hindi sila naiintindihan ng mga user nang husto.

"Ang pangunahing dahilan ng pag-delist ay nakita namin na maraming user ang T naiintindihan ang mga ito," sabi ni Zhao noong panahong iyon, sa isang tweet mula noong tinanggal. "Kahit na may mga pop-up na babala sa mga user sa bawat oras, T pa rin ito binabasa ng mga tao."

Sinabi niya na inalis ng Binance ang mga token ng FTX, kahit na sikat ang mga ito, at ito ay "masama para sa negosyo."

"Una ang pagprotekta sa mga user," isinulat ni Zhao.

Nagpatuloy ang Binance sa paglunsad ng sarili nitong mga leveraged token noong Mayo 2020, na nagsasabing ang desisyon ay dumating "pagkatapos ng maingat na pagsasaalang-alang sa mga kahilingan ng user at pagsusuri ng mga kasalukuyang produkto ng leverage."

Ang DOWN token ay idinisenyo para sa mga user na gustong magkaroon ng leverage na pagkakalantad sa mga presyo ng cryptocurrencies nang walang mga panganib ng pagpuksa, ayon sa opisyal na website ng Binance. Sinusubaybayan ng bawat token ang isang pinagbabatayan na posisyon, alinman sa bullish o bearish, sa isang permanenteng kontrata na may variable na hanay ng leverage.

Ang mga bagong token ay ibinibigay batay sa pangangailangan ng merkado.

Sa kaibahan sa mga umiiral na leveraged token tulad ng FTX's, na binuo sa ibabaw ng Ethereum blockchain, ang Binance token ay ibinibigay sa gitna. Nangangahulugan iyon na ang mga gumagamit ay naglalagay ng kanilang tiwala sa palitan at T nakikinabang sa transparency ng data at mga matalinong kontrata ng Technology ng blockchain.

Read More: 'Napakaraming Na-lock Out': Sinasabi ng Mga Gumagamit ng Binance na Na-frozen ang Kanilang Mga Account nang Ilang Buwan

Pagkatapos ng insidente noong nakaraang linggo, inakusahan ng ilang poster sa social media ang Binance ng pagtaas ng supply ng ilan sa mga leveraged na token nito mula sa manipis na hangin. Ang nasabing mga paghahabol ay walang batayan, ayon sa palitan.

"Nagmi-mint lang kami ng mga token batay sa pangangailangan ng user," sabi ng kinatawan ng Binance. “T namin kinokontrol ang supply; iyon ay ganap na hinihimok ng demand."

Ang Binance leveraged token ay iba rin sa mga kakumpitensya dahil umaasa sila sa isang target na hanay ng variable leverage kaysa sa isang pare-parehong leverage ratio; para sa BTCDOWN token, ito ay mula 1.25 beses hanggang apat na beses.

"Ang target na leverage ay T pare-pareho, at T ito nakikita ng publiko," ayon sa a panimulang aklat pinamagatang "A Beginners Guide to Binance Leveraged Tokens," na mukhang nai-post o na-update sa website ng Binance dalawang araw na ang nakalipas. "Bakit ganoon? Ang pangunahing layunin ay upang maiwasan ang pagtakbo sa harap. Kung ang mga token na ito ay muling balansehin sa mga paunang natukoy na pagitan, maaaring may mga paraan para samantalahin ng iba pang mga mangangalakal ang kilalang kaganapang ito."

Noong Oktubre, ilang buwan matapos ilista ng Binance ang sarili nitong mga leverage na token, ang palitan ay naglathala ng a post sa blog na nagsasaad na ang mga leveraged na token ay madalas na "pinaka hindi nauunawaan" na produkto sa merkado ng Crypto .

"Maraming mga mangangalakal ang nalilito kapag ang pagganap ng isang token ay hindi nadagdagan sa kani-kanilang index," binasa ng post.

Ayon sa "Beginner's Guide," ang paminsan-minsang muling pagbabalanse ng mga leverage na token ng Binance ay dapat tugunan ang pagganap na "drag" na nagmumula sa paghawak sa mga ito sa mahabang panahon.

Sila ay "nagba-rebalance lamang sa mga oras ng napakataas na pagkasumpungin at T pinipilit na pana-panahong mag-rebalance kung hindi man," ayon sa gabay.

Nagbigay ang Binance ng halimbawa sa ibaba kung paano gumagana ang rebalancing algorithm. Tl;dr: May higit pa dito kaysa sa pagtaya sa pagtaas ng presyo o pagbaba ng presyo sa mga Markets ng Cryptocurrency na nasa peligro na.

Mas madaling ipakita ang paggamit ng mga hypothetical na numero. Ipagpalagay natin ang isang DOWN token, na may laki ng kapital na pondo na $100 milyon at kabuuang pinagbabatayan na mga posisyon sa hinaharap na $180 milyon. Ang tunay na leverage ratio ay 1.8x. Kapag ang DOWNUSDT perpetual futures na mga presyo ay bumaba ng 5%, ang halaga ng mga pinagbabatayan na mga posisyon sa futures ay tataas ng $9 milyon hanggang $189 milyon. Ang DOWN token ay nakakuha ng $9 milyon at ang magagamit na kapital ay $109 milyon na ngayon. Ang tunay na leverage ratio ay 1.73x na ngayon. Ngayon ay ipagpalagay na ang presyo ng DOWNUSDT perpetual futures ay bumaba ng isa pang 120%. Ang posisyon sa hinaharap ay tataas ng $226.8 milyon hanggang $415.8 milyon, at ang magagamit na kapital ay nakakuha ng $226.8 milyon hanggang $335.8 milyon. Ang tunay na leverage ratio ay bumaba sa 1.238x. Dahil ang tunay na leverage ratio ay wala sa target na hanay ng leverage na 1.25 - 4x, ang rebalancing ay na-trigger, at ang algorithm ay nagdaragdag ng mga posisyon sa futures upang mapataas ang tunay na leverage ratio, sa loob ng target na hanay ng leverage. Halimbawa, kung magpasya ang algorithm na i-rebalance mula 1.238x hanggang 1.7x, nagdaragdag ito ng karagdagang $155.06 milyon na halaga ng mga posisyon sa futures, na pinapataas ang kabuuang mga posisyon sa futures sa $570.86 milyon na 1.7x ng laki ng pondo ng kapital. Habang nabubuo ang algorithm mas maraming posisyon sa futures, ang presyo ng DOWNUSDT perpetual futures ay ibinaba dahil sa malaking dami ng short positions gaganapin. Ngayon ipagpalagay na isang malaking halaga ng DOWN token ang na-redeem ng mga user, na binabawasan ang kapital mula $335.8 milyon hanggang $130 milyon. Nangangahulugan ito na ang leverage ay 4.39x. Dahil ang leverage ay wala sa saklaw ngayon, ang algorithm ay kailangang i-clear ang mga short futures na posisyon sa isang hindi paborableng presyo sa pamamagitan ng pagbili ng mga mahahabang posisyon sa panahon ng pabagu-bago at illiquid na merkado, na nagiging sanhi ng pagguho sa NAV. Ito ay maaaring mukhang counterintuitive sa simula, ngunit ang pagbabawas ng mga posisyon sa hinaharap ay maaaring higit pang tumaas ang leverage sa panahon ng matinding kondisyon ng merkado. Ito ang dahilan kung bakit sa kabila ng pinakamahusay na pagsisikap ay walang paraan upang bawasan ang leverage hanggang sa masuspinde ang subscription at pagkuha ng mga token.

I-UPDATE (Mayo 27 13:42 UTC): Nagdaragdag ng mga detalye sa produkto ng Binance kumpara sa FTX at tugon ng Binance sa pagpuna.