Le chaos dans les tokens à effet de levier de Binance pendant le crash des Crypto laisse les traders furieux

La chute des Marchés des Cryptomonnaie ce mois-ci a entraîné de lourdes pertes dans certains «jetons à effet de levier" émis par le géant de l'échange de Crypto monnaies Binance. Cela peut sembler évident, mais pour certains traders, c'était une mauvaise surprise car ces jetons particuliers ont été conçus pour tirer profit de la baisse des prix.

Les traders et les investisseurs qui pensaient avoir gagné gros mais qui ont fini par perdre ont inondé les réseaux sociaux (et la boîte de réception de CoinDesk) de plaintes selon lesquelles ils n'avaient pas été bien servis. Certains ont affirmé que les jetons T pas été livrés comme promis, ou sont même allés jusqu'à spéculer que Binance avait manipulé les jetons à son propre avantage. « Je ne vais pas cesser de faire pression sur ce problème », peut-on lire sur ONE . Publication sur Reddit.

Binance confirme que certains traders ont perdu de l'argent sur les jetons DOWN, qui sont conçus pour réaliser des bénéfices lorsque les crypto-monnaies sous-jacentes - telles queéther (ETH) ou Bitcoin (BTC) – chute prix.  Un coup d'œil aux tickers des jetons Binance – ETHDOWN, BTCDOWN – montre comment ils sont positionnés sur le marché.

La bourse attribue les pertes à un mécanisme de rééquilibrage piloté par algorithme qui, selon elle, a fonctionné comme prévu lors de l'effondrement du marché. Elle a ajouté que les risques du processus avaient été divulgués à l'avance.

Sur des Marchés de Cryptomonnaie peu réglementés et où tout est permis, les traders peuvent avoir peu de recours, sans aucune possibilité évidente de les utiliser. régulateur de la protection des investisseursComme c’est le cas par exemple sur le marché boursier américain. Pourtant, l’épisode s’est transformé en une débâcle en matière de relations avec la clientèle, et même Binance reconnaît qu’elle fait face à une augmentation des plaintes.

« En raison de la volatilité du marché de la semaine dernière, nous connaissons des volumes de requêtes plus élevés que d'habitude, nous recherchons donc également la compréhension et la patience de nos utilisateurs », a déclaré un représentant de l'échange à CoinDesk.

L'affaire est devenue si acrimonieuse que Binance déclare désormais que « suite aux conditions de marché extrêmes de la semaine dernière, nous avons revu et pris des mesures pour améliorer le processus de rachat », en précisant notamment que les jetons à effet de levier ne peuvent pas être achetés ou échangés pendant le rééquilibrage.

Les pertes les plus fréquemment citées ont eu lieu pendantle krach boursier le 19 mai, lorsque le prix du Bitcoin a chuté à près de 30 000 dollars, après avoir dépassé 43 500 dollars plus tôt dans la journée.

De nombreux utilisateurs de Binance ont vu une opportunité de capitaliser sur la vente massive et se sont précipités pour acheter les jetons à effet de levier inverse. La demande a grimpé en flèche pour BTCDOWN et ETHDOWN.

Mais au lieu d'augmenter alors que le marché s'effondrait, les prix des jetons ont baissé dans certains cas, ont déclaré certains acheteurs, ajoutant que l'offre de jetons semblait augmenter considérablement. Certains traders ont fourni à CoinDesk des captures d'écran qui, selon eux, étayaient leurs affirmations, et beaucoup ont soutenusur Twitter, Reddit et Discord, Binance devrait être tenu pour responsable.

Selon le représentant de Binance, ce qui s’est passé, c’est que la valeur des tokens a augmenté, et un grand nombre d’entre eux ont été rachetés en peu de temps. Le capital alloué pour soutenir les tokens a fortement diminué.

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À partir de là, les choses se compliquent, mais ce déséquilibre s’est produit dans l’algorithme, ce qui a conduit à une série d’étapes, notamment l’injection de positions à terme dans la base de capital, ce qui a à son tour augmenté l’effet de levier des structures à un niveau supérieur à la fourchette ciblée. Cela a déclenché des étapes supplémentaires qui ont fini par provoquer une érosion des prix.

« C’est pourquoi, malgré tous les efforts, il n’existe aucun moyen de réduire l’effet de levier jusqu’à ce que la souscription et le rachat des jetons soient suspendus », a déclaré le représentant.

D'une certaine manière, c'était un coup du sort, caren mars 2020Le PDG de Binance, Changpeng « CZ » Zhao, a critiqué son concurrent FTX pour ses jetons à effet de levier, arguant que les utilisateurs ne les comprenaient pas suffisamment bien.

« La principale raison de la suppression des listes est que nous constatons que de nombreux utilisateurs ne les comprennent T », a déclaré Zhao à l'époque, dans un tweet depuis supprimé« Même si des fenêtres contextuelles avertissent les utilisateurs à chaque fois, les gens ne le lisent toujours T . »

Il a déclaré que Binance avait retiré les jetons FTX de la liste, même s'ils étaient populaires, et que c'était « mauvais pour les affaires ».

« La protection des utilisateurs est notre priorité », a écrit Zhao.

Binance a ensuite lancé ses propres jetons à effet de levieren mai 2020, affirmant que la décision a été prise « après un examen attentif des demandes des utilisateurs et une évaluation des produits à effet de levier existants ».

Les tokens DOWN sont conçus pour les utilisateurs qui souhaitent une exposition aux prix des crypto-monnaies sans risque de liquidation, selon le site officiel de Binance. Chaque token suit une position sous-jacente, haussière ou baissière, dans un contrat perpétuel avec une plage de levier variable.

De nouveaux jetons sont émis en fonction de la demande du marché.

Contrairement aux tokens à effet de levier existants comme FTX, qui sont construits sur la blockchain Ethereum , les tokens Binance sont fournis de manière centralisée. Cela signifie que les utilisateurs font confiance à la bourse et ne bénéficient T de la transparence des données et des contrats intelligents de la Technologies blockchain.

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Après l’incident de la semaine dernière, certains internautes ont accusé Binance d’avoir augmenté l’offre de certains de ses tokens à effet de levier de toutes pièces. De telles allégations sont sans fondement, selon la bourse.

« Nous créons des tokens uniquement en fonction de la demande des utilisateurs », a déclaré le représentant de Binance. « Nous ne contrôlons T l'offre, elle est entièrement déterminée par la demande. »

Les jetons à effet de levier de Binance diffèrent également de ceux des concurrents dans la mesure où ils s'appuient sur une plage cible d'effet de levier variable plutôt que sur un ratio d'effet de levier constant ; pour le jeton BTCDOWN, il varie de 1,25 fois à quatre fois.

« L'effet de levier cible n'est T constant et n'est T visible publiquement », selon un apprêt"Guide du débutant sur les tokens à effet de levier de Binance", qui semble avoir été publié ou mis à jour sur le site Web de Binance il y a deux jours. "Pourquoi ? L'objectif principal est d'empêcher le front-running. Si ces tokens se rééquilibrent à des intervalles prédéfinis, il pourrait y avoir des moyens pour d'autres traders de profiter de cet événement connu."

En octobre, quelques mois après que Binance ait répertorié ses propres jetons à effet de levier, la bourse a publié unarticle de blog affirmant que les jetons à effet de levier sont souvent « le produit le plus mal compris » sur le marché des Crypto .

« De nombreux traders sont déconcertés lorsque la performance d'un jeton ne correspond pas à son indice respectif », peut-on lire dans le message.

Selon le « Guide du débutant », le rééquilibrage occasionnel des jetons à effet de levier de Binance est censé remédier au « ralentissement » des performances qui résulte de leur détention pendant une longue période.

Ils « ne rééquilibrent qu'en période de volatilité extrêmement élevée et ne sont T obligés de rééquilibrer périodiquement dans le cas contraire », selon le guide.

Binance a fourni l'exemple ci-dessous du fonctionnement de l'algorithme de rééquilibrage. En résumé : il s'agit de bien plus que de parier sur la hausse ou la baisse des prix sur des Marchés de Cryptomonnaie au comptant déjà risqués.

Il serait plus facile de le démontrer en utilisant des chiffres hypothétiques. Supposons un jeton DOWN, avec un fonds de capital de 100 millions de dollars et un total de positions à terme sous-jacentes de 180 millions de dollars. Le ratio de levier réel est donc de 1,8x. Lorsque les prix des contrats à terme perpétuels DOWNUSDT baissent de 5 %, la valeur des positions à terme sous-jacentes augmentera de 9 millions de dollars pour atteindre 189 millions de dollars. Les jetons DOWN ont gagné 9 millions de dollars et le capital disponible est désormais de 109 millions de dollars. Le ratio de levier réel est désormais de 1,73x. Supposons maintenant que le prix des contrats à terme perpétuels DOWNUSDT baisse encore de 120 %. La position à terme augmentera de 226,8 millions de dollars pour atteindre 415,8 millions de dollars et le capital disponible gagnera 226,8 millions de dollars pour atteindre 335,8 millions de dollars. Le ratio de levier réel diminue à 1,238x. Étant donné que le ratio de levier réel est en dehors de la plage de levier cible de 1,25 à 4x, le rééquilibrage est déclenché et l'algorithme ajoute des positions à terme pour augmenter le ratio de levier réel, dans la plage de levier cible. Par exemple, si l'algorithme décide de rééquilibrer de 1,238x à 1,7x, il ajoute 155,06 millions de dollars supplémentaires de positions à terme, augmentant le total des positions à terme à 570,86 millions de dollars, soit 1,7 fois la taille du fonds de capital. À mesure que l'algorithme crée davantage de positions à terme, le prix des contrats à terme perpétuels DOWNUSDT est abaissé en raison de la grande quantité de positions courtes détenues. Supposons maintenant qu'une grande quantité de jetons DOWN soit rachetée par les utilisateurs, réduisant le capital de 335,8 millions de dollars à 130 millions de dollars. Cela signifie que l'effet de levier est de 4,39x. L'effet de levier étant désormais hors de portée, l'algorithme doit liquider les positions à terme courtes à un prix défavorable en achetant des positions longues pendant un marché volatil et illiquide, ce qui entraîne une érosion de la valeur nette d'inventaire. Cela peut sembler contre-intuitif au départ, mais la réduction des positions à terme peut encore augmenter l'effet de levier dans des conditions de marché extrêmes. C'est pourquoi, malgré tous les efforts, il n'existe aucun moyen de réduire l'effet de levier tant que la souscription et le rachat des jetons ne sont pas suspendus.

MISE À JOUR (27 mai 13h42 UTC) : Ajoute des détails sur le produit de Binance par rapport à FTX et la réponse de Binance aux critiques.