Tapos na ang Panahon ng Easy DeFi Yields

Desentralisadong Finance (DeFi) ay ONE sa mga lugar ng Crypto na pinaka-apektado noong kamakailang pagbagsak ng merkado. Mula sa pagbagsak ng Anchor at iba pang mga protocol ng DeFi sa network ng Terra hanggang sa patuloy na presyon sa LIDO at stEth pati na rin ang insolvency ng malalaking asset manager na aktibo sa iba't ibang protocol, nagkaroon ng maraming Events na humamon sa buong proposisyon ng halaga ng DeFi.

Hindi kataka-taka, ang kabuuang halaga na naka-lock sa mga DeFi protocol ay lumiit nang humigit-kumulang 70% mula sa lahat ng oras na mataas hanggang sa $74 bilyon ngayon at ang mga native na ani sa mga DeFi protocol ay lumaki nang malaki. Ang mga kamakailang pagkabigla na ito ay lubhang nabago ang komposisyon ng DeFi market at ang likas na katangian ng alpha (above-market returns) at panganib sa mga DeFi protocol. Sa artikulong ito, binabalangkas namin ang isang balangkas para sa ebolusyon ng alpha at pamamahala ng panganib sa susunod na yugto ng DeFi market.

Si Jesus Rodriguez ay ang CEO ng IntoTheBlock, isang blockchain analytics provider. Ang artikulong ito ay hinango mula sa The Node, ang pang-araw-araw na pag-iipon ng CoinDesk ng mga pinakamahalagang kwento sa blockchain at Crypto news. Maaari kang mag-subscribe upang makuha ang buo newsletter dito.

Ang mga madaling ani ang pangunahing salaysay ng 2020-2022 Rally sa DeFi. Ang isang overleveraged na kapaligiran para sa mga stablecoin pati na rin ang mga agresibong programa sa insentibo ay nagbigay-daan sa mga mangangalakal na makuha ang mga astronomical na ani nang hindi nangangailangan ng sopistikadong lohika sa pananalapi. Ang kadalian ng pagbuo ng alpha ay nagdulot din ng kakulangan ng pansin sa mga mekanismo ng pamamahala sa peligro. Ang kalikasan ng DeFi ay nagbago at ang balanse sa pagitan ng alpha at panganib sa DeFi ay lubhang nagbago.

Ang balanse ng panganib-pagbabalik sa mga tradisyonal Markets

Ang mga pagbabalik at panganib ay ang CORE pundasyon ng mga estratehiya sa pamumuhunan sa mga tradisyonal Markets ng kapital. Mula sa pananaw ng pagbabalik sa pananalapi, karamihan sa mga Markets ay maaaring ituring na "mahusay na hindi mahusay" upang gumamit ng isang adaptasyon ng Mahusay na Market Hypothesis iminungkahi ni Eugene Fama noong 1970s. Bagama't maraming alpha sa mga tradisyunal Markets, kailangan ng mga sopistikadong diskarte upang matukoy at makuha ito. Ang mga tradisyunal Markets ay umaasa sa mga tagapamagitan at malakas na mga balangkas ng regulasyon upang maiwasan ang mga kondisyon ng panganib na walang simetriko. Ang mga simpleng sukatan tulad ng value at risk (VaR) ay malawakang tinanggap bilang isang paraan upang mabilang ang mga potensyal na pagkalugi sa isang portfolio. Ang pagbibilang ng panganib sa gayong simpleng sukatan ng istatistika ay posible lamang dahil ipinapalagay ng mga tradisyunal Markets ang pagkakaroon ng sapat na imprastraktura upang maiwasan ang napakalaking sistematikong panganib. Bagama't karaniwan sa mga tradisyunal na capital Markets ang kakaunting mataas na kita at pinamamahalaang panganib, ang larawan sa DeFi ay medyo naiiba.

Ang ebolusyon ng alpha at panganib sa DeFi

Ang DeFi ay isang nobela at napaka-inefficient na kapaligiran sa pananalapi na ang mga pangunahing gusali, o mga primitive, ay kahawig ng mga produkto sa mga tradisyonal na capital Markets. Bilang resulta, maraming pagkakataon para sa pagkuha ng alpha at iba't ibang dimensyon ng panganib. Gayunpaman, sa unang yugto ng merkado, ang mga pagbabalik ay napakadali at ang mga panganib ay napakataas. Ang pagbabago sa komposisyon ng espasyo ng DeFi ay nagsisimulang baguhin ang kaugnayan sa pagitan ng mga panganib at pagbabalik sa isang tilapon na mas malapit sa iba pang mga Markets sa pananalapi. Mula sa isang ebolusyonaryong pananaw, makikita natin ang tatlong pangunahing yugto sa dynamics sa pagitan ng panganib at pagbabalik sa DeFi.

Phase 1: Isang kasaganaan ng mataas na kita at kumplikadong pamamahala sa panganib

Ang unang yugto sa ebolusyon ng DeFi ay nailalarawan sa pamamagitan ng medyo madaling makuhang mga ani at lubhang hindi malinaw na mga panganib na nauugnay sa mga protocol ng DeFi. Ang paglaganap ng mga programang insentibo sa mga protocol ng DeFi, ang leverage sa mga stablecoin at ang pagtaas ng aktibidad sa pangangalakal na ginawang madaling magbunga ng pamantayan ng yugtong ito. Isang kapaligiran kung saan nakikipagkalakalan ang simpleng probisyon ng pagkatubig sa mga awtomatikong gumagawa ng merkado (AMM) o leveraged na mga trade sa pagpapautang sa mga protocol ng pagpapautang ay maaaring patuloy na magbunga ng higit sa 15%-20% na halatang nakakaakit ng maraming mangangalakal at speculators, na nag-ambag sa hype cycle ng unang yugto ng DeFi.

Ang mataas na ani ng unang DeFi rush ay sinamahan ng napakalaking kahinaan at pagkakalantad sa panganib. Ang pagiging kumplikado ng maraming DeFi protocol ay nagbukas ng pinto sa mga makabuluhang teknikal at pang-ekonomiyang panganib na mahirap pagaanin. Karamihan sa mga kalahok sa DeFi ay pamilyar sa panganib ng matalinong kontrata na nagresulta sa mga pangunahing pagsasamantala sa mga protocol. Gayunpaman, ang mga panganib sa ekonomiya tulad ng pag-atake ng pagmamanipula ng balyena o hindi permanenteng pagkawala nagkakahalaga ang mga mamumuhunan ng milyun-milyong dolyar sa pagkalugi araw-araw. Ang mga mekanismo para sa pamamahala at pagkontrol sa mga panganib na iyon ay kumplikado at nangangailangan ng malalim na pag-unawa sa teknikal at pang-ekonomiyang pag-uugali ng mga protocol ng DeFi. Dahil dito, ang karamihan sa mga kalakalan sa mga protocol ng DeFi ay isinasagawa nang walang wastong mga gawain sa pamamahala ng peligro na kadalasang nagdudulot ng malaking pagkalugi.

Phase 2: Kakapusan ng mataas na kita at kumplikadong pamamahala sa peligro

Ang kamakailang pagbabago sa DeFi market ay direktang nagdulot ng pag-urong sa mga first-order na ani na ginawa ng mga protocol. Mahirap makahanap ng mga protocol na gumagawa ng double-digit na pagbabalik batay sa mga simpleng pangangalakal sa pagbibigay ng pagkatubig. Gayunpaman, marami pa rin ang mga high-alpha na pagkakataon sa DeFi dahil ang merkado ay nananatiling ONE sa mga pinaka-hindi mahusay na kapaligiran sa anumang klase ng asset. Ang pagtukoy sa karamihan sa mga pagkakataong may mataas na pagbabalik ay nangangailangan ng mas sopistikadong pananaw tungkol sa merkado sa pamamagitan ng kumplikadong lohika sa pananalapi na kadalasang pinagsasama ang iba't ibang mga protocol.

Habang ang pagkuha ng mataas na pagbabalik sa mga protocol ng DeFi ay naging mas kumplikado, ang pamamahala sa peligro ay nananatiling parehong mahirap. Masyadong QUICK ang pagwawasto sa espasyo ng DeFi para maiangkop ang mga proseso ng pamamahala sa peligro. Higit pa rito, ang pagtaas ng pagiging kumplikado ng mga diskarte ng DeFi ay isinasalin sa isang mas malawak na hanay ng mga kahinaan na nangangailangan ng mas sopistikadong mga modelo ng pamamahala sa peligro.

Ang kakulangan ng madaling pagbabalik ng high-alpha kasama ng mataas na panganib sa ekonomiya ay malamang na limitahan ang paggamit ng mga protocol ng DeFi sa mas sopistikadong institusyonal na mamumuhunan at mangangalakal sa halip na mga retail na mamumuhunan.

Phase 3: Kakapusan ng mataas na kita at mas simpleng pamamahala sa panganib

Ang DeFi ay hindi mananatiling isang mapanganib na kapaligiran magpakailanman. Habang umuunlad ang merkado, inaasahan na ang mga protocol ay magsisimulang isama ang mga kakayahan sa pamamahala ng katutubong panganib upang i-streamline ang kanilang pag-aampon. Nakikita na namin ang mga nagsisimulang ideya sa lugar na ito na may mga protocol tulad ng Bancor, Euler, Maker pagsasama ng mga mekanismo para sa katutubong pamamahala ng intrinsic na panganib sa ekonomiya. Halimbawa, maaari nating isipin ang isang susunod na henerasyong AMM na awtomatikong nagsisiguro laban sa hindi permanenteng pagkawala o isang protocol sa pagpapautang na mas mahusay na nagpoprotekta laban sa mga pagpuksa. Kahit na ang ilan sa mga paunang built-in na modelo ng pamamahala sa peligro ay hinamon sa ilalim ng nakababahalang mga kondisyon ng merkado, ang halaga ng pamamahala sa peligro bilang isang katutubong kakayahan sa protocol ay nananatiling nakakahimok.

Kung sisimulan ng mga DeFi protocol ang katutubong pamamahala sa mga karaniwang kundisyon ng panganib, direktang pasimplehin nito ang pamamahala sa panganib para sa mga mamumuhunan, mangangalakal at iba pang kalahok sa merkado dahil kailangan lang nilang tumuon sa mas detalyadong mga anyo ng panganib. Ang bagong komposisyon ng risk-return ng DeFi market ay malapit na kahawig ng mga tradisyunal na capital Markets kung saan mahirap makamit ang high-alpha return ngunit malaking bahagi ng risk management ang itinayo sa imprastraktura ng merkado.

Tapos na ang panahon ng madaling ani sa DeFi

Ang mga kamakailang Events sa merkado ay lubhang nabago ang balanse sa pagitan ng mataas na pagbabalik at panganib sa espasyo ng DeFi. Habang umuunlad ang DeFi, ang matataas na ani na pinapagana ng mga programa ng insentibo ay lilipat mula sa pagiging karaniwan tungo sa isang pagbubukod. Ang kawalaan ng simetrya ng DeFi ay magbibigay pa rin ng mga pagkakataon para sa mahusay na pagbabalik ngunit darating ang mga iyon sa anyo ng mga sopistikadong diskarte sa pananalapi. Katulad nito, ang pamamahala sa peligro ay malamang na maging mas simple dahil ang DeFi protocol at iba pang bahagi ng imprastraktura ay nagbibigay-daan sa katutubong proteksyon laban sa mga kilalang panganib sa ekonomiya.

Mula sa pananaw na iyon, ang panahon ng madaling ani sa DeFi ay malamang na tapos na ngunit ang mga bagong yugto ng DeFi market ay nangangako ng isang mas mature na istrukturang pang-ekonomiya at pantay na kaakit-akit na mga pagkakataon.