Ера прибутковості Easy DeFi закінчилася

Децентралізовані Фінанси (DeFi) була ONE з областей Крипто , які найбільше постраждали під час нещодавнього спаду ринку. Від колапсу Anchor та інших протоколів DeFi у мережі Terra до постійного тиску в LIDO та stEth, а також неплатоспроможності великих менеджерів активів, які працювали з різними протоколами, було багато Заходи , які поставили під сумнів всю ціннісну пропозицію DeFi.

Не дивно, що загальна вартість, зафіксована в протоколах DeFi, скоротилася приблизно на 70% від свого історичного максимуму до 74 мільярдів доларів сьогодні, а нативна прибутковість у протоколах DeFi значно скоротилася. Ці нещодавні потрясіння кардинально змінили структуру ринку DeFi і природу альфа-версії (прибутковість вище ринкової) і ризик у протоколах DeFi. У цій статті ми окреслюємо основу для еволюції альфа-версії та управління ризиками на наступному етапі ринку DeFi.

Хесус Родрігес є генеральним директором IntoTheBlock, постачальника аналітики блокчейну. Ця стаття є уривком із The Node, щоденного огляду найважливіших історій у сфері блокчейну та Крипто CoinDesk. Ви можете підписатися, щоб отримати повну версію інформаційний бюлетень тут.

Легка дохідність була головною історією Rally 2020-2022 років у DeFi. Середовище з надлишковим кредитом для стейблкойнів, а також агресивні програми стимулювання дозволили трейдерам отримувати астрономічні прибутки без потреби у складній фінансовій логіці. Легкість генерування альфа також спричинила брак уваги до механізмів управління ризиками. Природа DeFi змінилася, і баланс між альфа-версією та ризиком у DeFi різко змінився.

Баланс ризику та прибутку на традиційних Ринки

Прибуток і ризик є CORE основою інвестиційних стратегій на традиційних Ринки капіталу. З точки зору фінансової прибутковості більшість Ринки можна вважати «ефективно неефективними» для використання адаптації Гіпотеза ефективного ринку запропонований Євген Фама в 1970-х роках. Хоча на традиційних Ринки є багато альфа-версії, для її виявлення та захоплення потрібні складні стратегії. Традиційні Ринки покладаються на посередників і сильну нормативну базу для запобігання асиметричним умовам ризику. Прості показники, такі як вартість під ризиком (VaR), були широко прийняті як спосіб кількісної оцінки потенційних втрат у портфелі. Кількісна оцінка ризику за допомогою такої простої статистичної метрики можлива лише тому, що традиційні Ринки припускають існування досить надійної інфраструктури, щоб запобігти масовим системним ризикам. У той час як низька висока прибутковість і керований ризик є нормою на традиційних Ринки капіталу, картина в DeFi зовсім інша.

Еволюція альфа-версії та ризику в DeFi

DeFi — це нове та дуже неефективне фінансове середовище, основні будівельні блоки або примітиви якого нагадують продукти на традиційних Ринки капіталу. Як результат, є багато можливостей для захоплення альфа-версії та різних вимірів ризику. Однак на першому етапі ринку доходи були надто легкими, а ризики надто високими. Зміни в складі простору DeFi починають змінювати співвідношення між ризиками та доходами в траєкторії, яка ближче до інших фінансових Ринки. З еволюційної точки зору ми можемо побачити три основні етапи в динаміці між ризиком і прибутком у DeFi.

Фаза 1: велика кількість прибутків і складне управління ризиками

Перший етап еволюції DeFi характеризувався відносно легкою фіксацією доходів і надзвичайно незрозумілими ризиками, пов’язаними з протоколами DeFi. Поширення програм стимулювання в протоколах DeFi, кредитне плече в стейблкойнах і зростання торговельної активності зробили легкі прибутки нормою цього етапу. Середовище, в якому просте надання ліквідності торгує автоматизованими маркет-мейкерами (AMM) або кредитні угоди з кредитним плечем у протоколах кредитування могли стабільно приносити прибуток вище 15%-20%, очевидно, привабили багато трейдерів і спекулянтів, що сприяло циклу ажіотажу першої фази DeFi.

Високі доходи від першого піку DeFi супроводжувалися величезною вразливістю та ризиком. Складність багатьох протоколів DeFi відкрила двері для значних технічних та економічних небезпек, які важко пом’якшити. Більшість учасників DeFi знайомі з ризиками смарт-контрактів, які призвели до серйозних експлойтів у протоколах. Однак економічні ризики, такі як атаки маніпулювання китами або непостійна втрата щодня обходиться інвесторам у мільйони доларів збитків. Механізми управління та контролю за цими ризиками є складними та вимагають глибокого розуміння технічної та економічної поведінки протоколів DeFi. Отже, переважна більшість угод за протоколами DeFi виконується без належних процедур управління ризиками, що часто призводить до значних збитків.

Фаза 2: Дефіцит високих доходів і складне управління ризиками

Нещодавні зміни на ринку DeFi прямо спричинили скорочення прибутковості першого порядку, створеної протоколами. Важко знайти протоколи, які дають двозначні прибутки на основі простих угод із наданням ліквідності. Однак у DeFi все ще є багато можливостей високої альфа-версії, оскільки ринок залишається ONE із найбільш неефективних середовищ у будь-якому класі активів. Виявлення більшості можливостей високої прибутковості вимагає більш витончених уявлень про ринок за допомогою складної фінансової логіки, яка часто поєднує різні протоколи.

Хоча фіксація високих прибутків у протоколах DeFi стала складнішою, управління ризиками залишається не менш складним. Корекція в просторі DeFi була надто QUICK , щоб адаптувати процеси управління ризиками. Крім того, збільшення складності стратегій DeFi перетворюється на ширший діапазон вразливостей, що вимагає більш складних моделей управління ризиками.

Дефіцит легкої прибутковості з високою альфа-версією разом із високими економічними ризиками, ймовірно, обмежить використання протоколів DeFi більш досвідченими інституційними інвесторами та трейдерами замість роздрібних інвесторів.

Фаза 3: Дефіцит високих доходів і простіше управління ризиками

DeFi не збирається вічно залишатися ризикованим середовищем. У міру розвитку ринку очікується, що протоколи почнуть включати власні можливості управління ризиками, щоб спростити їх впровадження. Ми вже бачимо початкові ідеї в цій сфері з такими протоколами, як Bancor, Ейлер, Maker включення механізмів для природного управління внутрішнім економічним ризиком. Наприклад, ми можемо уявити AMM наступного покоління, який автоматично страхує від непостійних втрат, або протокол кредитування, який краще захищає від ліквідації. Незважаючи на те, що деякі з цих початкових вбудованих моделей управління ризиками були випробувані в стресових ринкових умовах, цінність управління ризиками як вбудованої можливості протоколу залишається переконливою.

Якщо протоколи DeFi почнуть нативно керувати типовими умовами ризику, це безпосередньо спростить управління ризиками для інвесторів, трейдерів та інших учасників ринку, оскільки їм доведеться зосереджуватися лише на більш складних формах ризику. Ця нова композиція ризик-доходність на ринку DeFi дуже нагадує традиційні Ринки капіталу, на яких важко досягти високої альфа-прибутковості, але значна частина управління ризиками вбудована в інфраструктуру ринку.

Епоха легкої прибутковості в DeFi закінчилася

Останні ринкові Заходи кардинально змінили баланс між високою прибутковістю та ризиком у сфері DeFi. У міру розвитку DeFi висока прибутковість завдяки програмам заохочення перетвориться з норми на виняток. Асиметрія DeFi все ще надаватиме можливості для отримання великих прибутків, але це буде у формі складних фінансових стратегій. Подібним чином управління ризиками, ймовірно, стане простішим, оскільки протоколи DeFi та інші компоненти інфраструктури забезпечують внутрішній захист від відомих економічних ризиків.

З цієї точки зору ера легкої прибутковості в DeFi, ймовірно, закінчилася, але нові фази ринку DeFi обіцяють більш зрілу економічну структуру та настільки ж привабливі можливості.